聚焦基金二季報(bào)丨創(chuàng)減倉紀(jì)錄！這只量化基金二季度斬倉76.95%

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 宋雙    

每經(jīng)記者 宋雙  每經(jīng)編輯 肖鴻月

公募基金二季報(bào)收官，各項(xiàng)數(shù)據(jù)也可以比起來了?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，二季度減倉最多的基金，竟然一口氣砍掉了76.95%的股票倉位。難道還有這種操作？

更令人驚訝的是，這并非一只普通權(quán)益基金，而是一只量化基金——平安大華基金公司今年1月23日才剛剛成立的平安大華量化A/C，成立時(shí)規(guī)模為2億元，一共220戶認(rèn)購。

眾所周知，量化基金根據(jù)量化模型來進(jìn)行投資。模型一旦開始運(yùn)轉(zhuǎn)，除非需要升級(jí)維護(hù)，否則人工干預(yù)的成份會(huì)很少。因此對(duì)于平安大華量化將倉位從一季度末的86.83%降至9.88%，即便其倉位范圍為0~95%，也有資深量化投資基金經(jīng)理向記者表示，“這樣的操作聽起來并不合理。”

當(dāng)然，平安大華量化對(duì)于這樣的人工干預(yù)預(yù)留了空間。其在招募說明書中稱，“本基金依據(jù)平安大華開發(fā)的量化多因子選股模型，運(yùn)用量化多因子模型框架，包括基本面因子、分析師預(yù)期因子以及個(gè)股股價(jià)數(shù)據(jù)因子，基金經(jīng)理根據(jù)市場(chǎng)狀況及變化對(duì)各類信息的重要性做出具有一定前瞻性的判斷，適時(shí)調(diào)整各因子類別的具體組成及權(quán)重。”

可見，盡管是量化基金，但基金經(jīng)理仍有很大自由度。但不論用哪種標(biāo)準(zhǔn)來看，減倉76.95%都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了一般調(diào)倉范疇。對(duì)于這次異乎尋常的減倉，基金經(jīng)理李黃海在二季報(bào)中解釋道，“報(bào)告期內(nèi)，中小板、創(chuàng)業(yè)板跌幅嚴(yán)重，資金集中于大盤藍(lán)籌，量化策略無法帶來正收益，股票進(jìn)行了相應(yīng)的減倉操作。”

從簡歷上看，李黃海算得上資深，其是美國南加州大學(xué)博士，曾先后任職于民生加銀金融工程與產(chǎn)品開發(fā)部執(zhí)行總監(jiān)，易方達(dá)投資發(fā)展部總監(jiān)助理，摩根士丹利華鑫基金數(shù)量化投資經(jīng)理。2015年9月加入平安大華，除平安大華量化外，還管理平安大華鑫安。

其實(shí)李黃海在二季報(bào)中還是說得比較明了——我的模型是做中小板、創(chuàng)業(yè)板的，這波行情起來的卻是大盤藍(lán)籌，賺不到錢，所以干脆減倉好了。

不過有一點(diǎn)值得注意，平安大華量化的業(yè)績比較基準(zhǔn)并不是中小板、創(chuàng)業(yè)板，而是“滬深300指數(shù)收益率×60%＋中債綜合指數(shù)收益率×40%”。甚至其在招募說明書中特意提到，“基于本基金的投資范圍和投資比例限制，選用該業(yè)績比較基準(zhǔn)能夠忠實(shí)反映本基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征。”

但很顯然，模型的真正效果和合同上的設(shè)想產(chǎn)生了偏差，不然不至于減倉?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，減倉之后，二季度末平安大華量化手中還剩下8只股票，TCL集團(tuán)、*ST弘高、*ST眾和、同方股份、江豐電子、長纜科技、美格智能、日盈電子。

那么對(duì)于量化基金這一類特殊產(chǎn)品來說，二季度的操作又是怎樣的？是否也像平安大華量化一樣大幅減倉？

答案是否定的。記者整理了70余只量化基金（除平安大華量化）二季度的倉位變化，平均加倉15%；即便排除二季度大幅建倉的新產(chǎn)品，平均倉位也抬升了2.94%。因此平安大華量化表現(xiàn)確實(shí)“反常”。

實(shí)際上，即便是李黃海管理的另一只產(chǎn)品平安大華鑫安，二季度也并未大幅減倉，當(dāng)然也沒有加倉：一季度末倉位42.09%，二季度末倉位41.52%。

不過《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，二季報(bào)中還提到了一件事，平安大華量化在6月5日發(fā)生了巨額贖回，當(dāng)天贖回約1.8億份，但基金經(jīng)理并未提出倉位操作是受到巨額贖回的流動(dòng)性影響。也許唯一沒有“疑問”的是，二季度平安大華量化A份額收益率為3.21%，C份額收益率為0.77%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率為3.75%，份額之間的收益率區(qū)別也是劇烈。

展望三季度，李黃海接下來的打算是，“根據(jù)市場(chǎng)情況，按照既有的量化靈活配置策略，擇時(shí)優(yōu)選資產(chǎn)，配置股票和相應(yīng)債券資產(chǎn)。”