真心不容易！首批出海QDII基金被罵10年，終于有一只要回歸面值了

大約十年前，4只QDII基金閃電募集約1200億元“揚(yáng)帆出海”。

這4只基金就像4艘承載了基金投資國(guó)際化、國(guó)內(nèi)投資者全球資產(chǎn)配置夢(mèng)想的“扁舟”，帶著國(guó)內(nèi)投資者資金初出國(guó)門的興奮和期待，開啟了我國(guó)公募基金國(guó)際化資產(chǎn)配置的新時(shí)代。

然而，“一葉扁舟波萬(wàn)頃”，初出茅廬的QDII基金就遭遇美國(guó)“次貸危機(jī)”當(dāng)頭一棒，疊加公募國(guó)際投資人才匱乏，基金缺乏管理經(jīng)驗(yàn)，過(guò)分倚重港股、中概股投資等因素，不少Q(mào)DII基金規(guī)模長(zhǎng)期停滯，業(yè)績(jī)不佳，迷你基金屢屢出現(xiàn)……“資金出海”、“資產(chǎn)配置國(guó)際化”，這類名詞對(duì)那些遭受虧損的持有人如同“夢(mèng)魘”，公募基金的國(guó)際化業(yè)務(wù)布局也廣受市場(chǎng)質(zhì)疑。

然而，今年市場(chǎng)峰回路轉(zhuǎn)，在A股市場(chǎng)的持續(xù)震蕩中，港股等新興市場(chǎng)表現(xiàn)“一枝獨(dú)秀”，一度廣受詬病的QDII基金凈值快速拉升，“賺錢效應(yīng)”凸顯，就連凈值在面值之下徘徊近10年的首批“出海”基金，基金凈值也接近“浮出水面”。

首批“出海”基金今年業(yè)績(jī)“搶眼”

今年以來(lái)，最早于2007年“出海”的QDII基金迎來(lái)收獲期。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月19日，最早于2007年出海的南方、華夏、嘉實(shí)、上投摩根旗下基金產(chǎn)品今年以來(lái)平均收益率高達(dá)21.13%，其中華夏全球精選以28.74%收益率問(wèn)鼎“首批”出?；?，收益率最低的南方全球精選也斬獲了7.49%收益率。

值得注意的是，這些首批“出師不利”的出海基金，隨著今年行情的演繹，潛伏在1元凈值線以下長(zhǎng)達(dá)10年之久的基金凈值，也即將“浮出水面”。

數(shù)據(jù)顯示，截至19日，華夏全球精選基金凈值為0.99元，距離突破1元凈值只差1%的漲幅，南方全球精選、嘉實(shí)海外中國(guó)股票、上投摩根亞太優(yōu)勢(shì)距離1元面值分別還需要15.3%、17.9%、24.1%的漲幅，同樣也是歷史上較為接近1元面值的相對(duì)高點(diǎn)。

事實(shí)上，在2007年底A股“牛市”和海外資產(chǎn)配置的熱情下，首批出海基金一經(jīng)誕生，并備受市場(chǎng)追捧，2007年9-10月間成立的4只“出海”基金首募規(guī)模皆在300億元附近，華夏全球精選規(guī)模最高，達(dá)到300.49億元。

然而，經(jīng)歷過(guò)“十年海外出征路”，首批出海的QDII基金規(guī)模都已經(jīng)跌落到40-60億元區(qū)間，規(guī)?？s水皆超過(guò)8成以上。

業(yè)績(jī)歸因分析：新興市場(chǎng)上漲超預(yù)期高增長(zhǎng)個(gè)股貢獻(xiàn)收益

從2017基金二季報(bào)基金經(jīng)理觀點(diǎn)看，新興市場(chǎng)的超預(yù)期表現(xiàn)為基金帶來(lái)較好收益，尤其是港股的表現(xiàn)讓市場(chǎng)“驚艷”，投資高增長(zhǎng)的保險(xiǎn)股、消費(fèi)、汽車等股票為基金凈值做了較大貢獻(xiàn)。

以下是基金經(jīng)理二季報(bào)中披露的基金運(yùn)作回顧和業(yè)績(jī)歸因：

1、華夏全球精選基金經(jīng)理李湘杰

2季度，全球主要股票市場(chǎng)震蕩上行，科技行業(yè)板塊表現(xiàn)遙遙領(lǐng)先。新興市場(chǎng)跑贏發(fā)達(dá)市場(chǎng)，中國(guó)香港市場(chǎng)受港股通南下資金及國(guó)際資金持續(xù)流入推動(dòng)，強(qiáng)勁上漲，是全球表現(xiàn)最好的市場(chǎng)之一。

4月，發(fā)達(dá)國(guó)家股市、債市均有靚麗表現(xiàn)，新興市場(chǎng)穩(wěn)中向好，大宗商品表現(xiàn)慘淡。5月，全球權(quán)益類資產(chǎn)繼續(xù)向好，歐元、日元領(lǐng)漲，美元指數(shù)偏弱，大宗商品繼續(xù)疲軟。6月，美聯(lián)儲(chǔ)如期加息，歐元區(qū)及日本貨幣政策不變，美元指數(shù)維持低位，股市高位波動(dòng)。

2、嘉實(shí)海外中國(guó)股票基金經(jīng)理蔣一茜

二季度MSCI中國(guó)指數(shù)大幅上漲11%。美聯(lián)儲(chǔ)如期啟動(dòng)本年內(nèi)第二次加息，進(jìn)一步表態(tài)政策重心在勞動(dòng)力市場(chǎng)回復(fù)充分就業(yè)后的貨幣政策正常化上，并給出縮表時(shí)間表。法國(guó)總統(tǒng)選舉結(jié)果對(duì)港股市場(chǎng)情緒也有很好的正面刺激。

宏觀方面，外匯儲(chǔ)備連續(xù)回升，進(jìn)出口增速略有回調(diào)。央行通過(guò)MLF對(duì)沖6月資金壓力高峰，也釋放出希望增加政策協(xié)調(diào)、保證金融去杠桿的平穩(wěn)進(jìn)行之意。MSCI宣布將A股納入其指數(shù)體系，市場(chǎng)情緒正面。

板塊方面，信息技術(shù)和互聯(lián)網(wǎng)零售(多數(shù)為美國(guó)上市的中概股)大幅跑贏指數(shù)。房地產(chǎn)板塊在強(qiáng)勁的預(yù)售數(shù)據(jù)刺激下也大幅上漲。此外，可選消費(fèi)板塊中的汽車、教育、電商等子版塊都有很好的表現(xiàn)。美國(guó)油類庫(kù)存量大過(guò)預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)OPEC的減產(chǎn)決心也有懷疑，石油價(jià)格疲軟，能源股逆市下跌，是表現(xiàn)最差的板塊。此外，必須消費(fèi)、電信、和工業(yè)股也大幅落后于指數(shù)。

我們?cè)诙径葴p持了周期板塊(煤和石油)，轉(zhuǎn)入成長(zhǎng)板塊(科技、教育等)。我們投資在一些高增長(zhǎng)的個(gè)股(如汽車和互聯(lián)網(wǎng))取得了很好的收益，同時(shí)，我們對(duì)能源、電信、必須消費(fèi)等板塊的低配也對(duì)業(yè)績(jī)有正貢獻(xiàn)。

3、上投摩根亞太優(yōu)勢(shì)基金經(jīng)理張軍、張淑婉

在2017年第二季，摩根斯坦利綜合亞太指數(shù)(不含日本)持續(xù)其良好的表現(xiàn)，該指數(shù)在第二季度上漲5.7%(以人民幣計(jì)價(jià))，東北亞國(guó)家表現(xiàn)較仍然較東盟國(guó)家強(qiáng)。韓國(guó)(以美金計(jì)價(jià))在各個(gè)板塊皆有表現(xiàn)，新總統(tǒng)當(dāng)選提振消費(fèi)類股反彈，使得韓國(guó)在二季度仍表現(xiàn)最佳。中國(guó)在保險(xiǎn)汽車板塊大漲下，摩根斯坦利中國(guó)指數(shù)在二季度漲幅超過(guò)7%，其他如臺(tái)灣，印度尼西亞表現(xiàn)亦佳。

亞太優(yōu)勢(shì)第二季度凈值上漲7.27%，表現(xiàn)優(yōu)于業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，主要由于超配中國(guó)保險(xiǎn)股，韓國(guó)的消費(fèi)股，并低配東盟國(guó)家所致。

4、南方全球精選基金經(jīng)理蔡青、黃亮

2017年第二季度美聯(lián)儲(chǔ)如預(yù)期于六月宣布加息25個(gè)基點(diǎn)。二季度全球政治經(jīng)濟(jì)沒(méi)有發(fā)生重大的突發(fā)事件，全球主要股市大多延續(xù)上漲態(tài)勢(shì)。

在資產(chǎn)配置上，2017年二季度本基金維持了較為均衡的倉(cāng)位水平。在投資策略上遵循先進(jìn)行區(qū)域大類資產(chǎn)配置，再優(yōu)選行業(yè)，再配置個(gè)股的原則。

二季度基金在區(qū)域配置上超配了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)邊際改善明顯的歐洲，在行業(yè)和主題的配置上增加了對(duì)于美國(guó)金融和全球人工智能行業(yè)的配置。

在個(gè)股層面，增加了受益于資金南下和海外資金回流的港股投資標(biāo)的?；仡櫠径龋蚬善笔袌?chǎng)的表現(xiàn)超出了我們此前的預(yù)期和判斷，相對(duì)謹(jǐn)慎的倉(cāng)位配置拖累了整體基金業(yè)績(jī)的表現(xiàn)。

后市觀點(diǎn)：看好新興市場(chǎng) 重點(diǎn)配置科技、消費(fèi)板塊

從二季報(bào)披露的后市觀點(diǎn)看，基金經(jīng)理仍舊看好新興市場(chǎng)，但對(duì)美國(guó)后市表現(xiàn)分歧加大，基金將重點(diǎn)配置長(zhǎng)期趨勢(shì)向好、估值較低，且業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性強(qiáng)的科技、消費(fèi)等板塊。

以下是基金經(jīng)理二季報(bào)中披露的后市觀點(diǎn)：

1、華夏全球精選基金經(jīng)理李湘杰

我們將繼續(xù)跟蹤分析全球宏觀政策和經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)，采取積極的倉(cāng)位策略，堅(jiān)定看好美國(guó)及中國(guó)香港市場(chǎng)，聚焦優(yōu)質(zhì)個(gè)股，超配長(zhǎng)期趨勢(shì)向好、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性強(qiáng)的科技及消費(fèi)板塊。

中資股方面，核心配置教育、消費(fèi)、醫(yī)療、信息技術(shù)等子板塊中長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)向好、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定的龍頭公司；超配港股通南向資金偏好的高成長(zhǎng)低估值個(gè)股。

基金在港股方面配置較多，關(guān)于港股，以四條主線為核心布局：

(1)科技股，聚焦智能手機(jī)供應(yīng)鏈，包含蘋果概念股。今年是蘋果10周年，iPhone8大改款，很受市場(chǎng)關(guān)注?；鹳I入受益于雙攝像頭、OLED屏幕、3D感應(yīng)及聲學(xué)升級(jí)趨勢(shì)的相關(guān)個(gè)股。

(2)互聯(lián)網(wǎng)，如騰訊。我們認(rèn)為，中長(zhǎng)期看騰訊還未遇到成長(zhǎng)瓶頸，大概率能維持高速成長(zhǎng)。

(3)汽車股，我們尤其看好SUV銷售及奔馳、寶馬高檔車的銷售。同時(shí)看好吉利、廣汽及高檔車汽車經(jīng)銷商等公司。

(4)受惠于國(guó)內(nèi)供給側(cè)改革及環(huán)保限產(chǎn)相關(guān)的周期材料股，比如有色金屬、造紙、水泥及鋼鐵等品種。

2、上投摩根亞太優(yōu)勢(shì)基金經(jīng)理張軍、張淑婉

未來(lái)展望仍看好東北亞國(guó)家，看好中國(guó)及韓國(guó)，由于估值較高成長(zhǎng)不如預(yù)期，我們對(duì)東盟國(guó)家保守，行業(yè)方面，我們關(guān)注金融、科技及消費(fèi)板塊。

3、南方全球精選基金經(jīng)理蔡青、黃亮

展望2017年三季度，盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生性增長(zhǎng)韌性使該經(jīng)濟(jì)體的復(fù)蘇前景最具確定性，但我們?nèi)匀徽J(rèn)為當(dāng)前的估值水平所提供的風(fēng)險(xiǎn)收益不再那么吸引。

從經(jīng)濟(jì)增速來(lái)看，美國(guó)已經(jīng)達(dá)到充分就業(yè)，上半年的增長(zhǎng)主要依賴于補(bǔ)庫(kù)存和企業(yè)資本支出擴(kuò)張拉動(dòng)，美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室預(yù)計(jì)美國(guó)未來(lái)五年的GDP潛在增長(zhǎng)率僅為1.6%-1.8%，經(jīng)濟(jì)增速很難大幅超出市場(chǎng)預(yù)期。

歐洲方面，如我們先前預(yù)期，隨著法國(guó)大選完成，歐洲市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好水平得以上升，股票市場(chǎng)估值水平在二季度獲得重估。我們認(rèn)為盡管目前歐洲股市估值水平與歷史相比已經(jīng)處于合理位置，然而考慮到歐洲經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改善顯著，復(fù)蘇進(jìn)程仍處于中前期，未來(lái)經(jīng)濟(jì)具有潛在的提升空間。

新興市場(chǎng)在上半年取得顯著上漲后，估值方面的優(yōu)勢(shì)有所減弱，但隨著市場(chǎng)分化加大，行業(yè)及個(gè)股層面仍存在不少投資機(jī)會(huì)。