央行開(kāi)展1500億逆回購(gòu) 公開(kāi)市場(chǎng)凈投放600億

繼周三資金凈回籠之后，央行周四向市場(chǎng)適度“補(bǔ)水”。6月8日，央行以利率招標(biāo)方式開(kāi)展1500億元逆回購(gòu)操作，分別為7天品種300億元、14天品種500億元和28天品種700億元，中標(biāo)利率均與前期持平。鑒于當(dāng)日有900億元逆回購(gòu)到期，故全天實(shí)現(xiàn)資金凈投放600億元。

在資金利率方面，周四Shibor全線上行，跨月品種漲幅較大。隔夜Shibor漲1.09bp報(bào)2.8199%，7天Shibor漲0.20bp報(bào)2.8939%，1個(gè)月Shibor漲8.42bp報(bào)4.5146%，1年Shibor漲0.69bp報(bào)4.4060%。

值得一提的是，當(dāng)日1個(gè)月Shibor創(chuàng)下2015年4月10日以來(lái)新高。此外，1年期國(guó)債收益率周四上漲6個(gè)基點(diǎn)至3.66%，超過(guò)10期國(guó)債收益率的3.65%，這也是自2013年6月來(lái)首次倒掛。

“受央行6日超額投放中期借貸便利（MLF）的余溫影響，7日Shibor的短期利率出現(xiàn)下行。但周四再次出現(xiàn)全線上漲態(tài)勢(shì)，這反映市場(chǎng)對(duì)跨年中資金需求強(qiáng)烈。”有市場(chǎng)人士表示。

事實(shí)上，對(duì)于流動(dòng)性而言，6月是一個(gè)關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)。據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，本月仍將有3500億逆回購(gòu)到期，此外，6月16日還有2070億MLF到期。除公開(kāi)市場(chǎng)操作到期情況外，影響6月流動(dòng)性因素還包括財(cái)政存款投放、外匯占款、繳稅、繳納準(zhǔn)備金、MPA考核等諸多因素。

在中信證券明明研究團(tuán)隊(duì)看來(lái)，當(dāng)前國(guó)債利率與DR007利率的利差處于歷史均值的上方，有回落可能；考慮到半年末央行為了避免對(duì)資金面的過(guò)度沖擊，或?qū)R007代表的資金利率維持在2.6%-2.9%區(qū)間內(nèi)，根據(jù)歷史中資金利率與國(guó)債利率相關(guān)關(guān)系，在半年末時(shí)點(diǎn)前后，相應(yīng)10年國(guó)債利率波動(dòng)區(qū)間大致將為3.3%-3.5%附近。

值得一提的是，在周四逆回購(gòu)操作中，28天品種高達(dá)700億元，依然占比接近一半。對(duì)此，上述市場(chǎng)人士直言，進(jìn)入6月以來(lái)，央行先是恢復(fù)了公開(kāi)市場(chǎng)操作凈投放，而后對(duì)逆回購(gòu)操作期限組合進(jìn)行了調(diào)整，以28天期逆回購(gòu)替代14天品種，形成“7天+28天”的逆回購(gòu)期限組合。鑒于目前28天期逆回購(gòu)操作已可跨月，央行此舉顯然意在提供跨季流動(dòng)性支持，在臨近半年末的時(shí)點(diǎn)上，釋放了穩(wěn)定流動(dòng)性的信號(hào)。而逆回購(gòu)形成了長(zhǎng)短搭配的期限組合，既可調(diào)劑短期流動(dòng)性余缺，平抑短期流動(dòng)性波動(dòng)，又可針對(duì)性提供跨季流動(dòng)性支持，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。

不過(guò)，對(duì)于央行近期的貨幣政策操作，中金公司在最新固收研報(bào)中指出，雖然央行6月大額續(xù)作MLF，但考慮到近期公開(kāi)市場(chǎng)到期量較大、超儲(chǔ)率較低、半年末的季節(jié)性資金缺口，央行在操作上更多是平滑到期的流動(dòng)性需求，而非“放水”。