私募ABS遇寒流 非標(biāo)難以延續(xù)標(biāo)準(zhǔn)ABS路徑

雖然ABS業(yè)務(wù)目前進(jìn)展得熱火朝天，但這都有一個(gè)前提，即必須是標(biāo)準(zhǔn)化的ABS業(yè)務(wù)，非標(biāo)類ABS已經(jīng)逐漸開始被基金子公司們所拋棄。究其原因，監(jiān)管對(duì)于此類產(chǎn)品提出了較高的要求。

私募ABS早已占據(jù)市場

滬上一家基金子公司副總表示，在經(jīng)過2016年一系列監(jiān)管文件發(fā)布之后，市場上絕大部分銀行私募“類”資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)無法通過證券公司、基金子公司資產(chǎn)管理計(jì)劃發(fā)行。

鑫沅資產(chǎn)指出，公司在資產(chǎn)證券化部成立之初便開始嘗試私募ABS業(yè)務(wù)，私募ABS產(chǎn)品的業(yè)務(wù)模式、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與銀行間CLO、交易所ABS一致，只是在基礎(chǔ)資產(chǎn)的挑選標(biāo)準(zhǔn)上較為寬松。

“銀行間私募ABS是銀行重要的資產(chǎn)流轉(zhuǎn)工具。不過由于缺乏統(tǒng)一的規(guī)則，銀行間私募ABS在規(guī)范化管理方面很難做到一致性，例如資產(chǎn)篩選、盡職調(diào)查和信息披露等，各家機(jī)構(gòu)的執(zhí)行尺度和要求都不盡相同。”

嘉實(shí)資本也表示，在私募資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)領(lǐng)域布局較早，可以回溯到2012年公司籌備階段，彼時(shí)就已經(jīng)通過某券商產(chǎn)品載體發(fā)行了國內(nèi)第一只基于阿里巴巴小額貸款的循環(huán)結(jié)構(gòu)私募資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，并且陸續(xù)在消費(fèi)金融領(lǐng)域開展了私募證券化業(yè)務(wù)。2014年證券化業(yè)務(wù)法規(guī)頒布后，嘉實(shí)資本已成立的資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃產(chǎn)品中有個(gè)別產(chǎn)品采用不掛牌方式，均因發(fā)行人個(gè)性化訴求采取該方式，即專項(xiàng)計(jì)劃不經(jīng)由交易所審核，僅進(jìn)行證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)備案。

私募ABS對(duì)應(yīng)主要在銀行間市場發(fā)行的場內(nèi)ABS，是指利用ABS原理操作，但在線下交易或“機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報(bào)價(jià)與服務(wù)系統(tǒng)”交易的產(chǎn)品。私募ABS與在公募ABS在結(jié)構(gòu)上幾乎沒有區(qū)別，私募ABS主要是銀行和交易對(duì)手之間直接進(jìn)行。將存量資產(chǎn)做證券化處理，不僅有資產(chǎn)出表以實(shí)現(xiàn)監(jiān)管考核達(dá)標(biāo)的目的，從盈利角度，也是提高資金周轉(zhuǎn)，撬動(dòng)資金杠桿的做法。

值得一提的是，根據(jù)銀行業(yè)信貸資產(chǎn)登記流轉(zhuǎn)中心的規(guī)定，如果銀行用表外資金對(duì)接結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)次級(jí)，本行的理財(cái)不能受讓本行的資產(chǎn)。于是，就有銀行用所謂“表表外”資金來對(duì)接：即銀行作為投資顧問，接受其他平臺(tái)委托貸款，包裝成其他平臺(tái)的固收類理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行出售。

政策生變ABS面臨清理

按理說，這樣的產(chǎn)品應(yīng)該成為基金子公司爭先恐后發(fā)行的對(duì)象，但基金子公司目前已經(jīng)開始逐漸放棄這塊業(yè)務(wù)。

上述基金子公司副總表示，銀行私募“類資產(chǎn)證券化”業(yè)務(wù)存在的瑕疵和問題是客觀的，缺乏外部監(jiān)管的野蠻生長遲早會(huì)對(duì)金融體系造成沖擊，甚至出現(xiàn)“劣幣驅(qū)逐良幣”的嚴(yán)重情況。因此在當(dāng)前環(huán)境下，確實(shí)需要進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)管和規(guī)范。

“可能最主要的原因還是標(biāo)準(zhǔn)的資產(chǎn)證券化市場無法滿足目前宏觀審慎監(jiān)管思路下銀行的合理發(fā)展需求，市場發(fā)展滯后。因此解決這個(gè)問題的關(guān)鍵一定不是堵，而必須是‘以疏代堵’，積極發(fā)展標(biāo)準(zhǔn)的資產(chǎn)證券化市場。”

亦有基金子公司人士表示，前期銀行開展這類業(yè)務(wù)主要是打擦邊球，將私募ABS當(dāng)標(biāo)準(zhǔn)化ABS入賬，僅需計(jì)提20%的凈資本。但前一段時(shí)間，銀監(jiān)北京、江蘇局明確銀行投資私募類ABS的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為100%。對(duì)于銀行來說，再做的動(dòng)力也就不大了。

另外，去年底關(guān)于子公司的凈資本管理辦法正式出臺(tái)后，私募類ABS要計(jì)提0.8%的凈資本。如果收費(fèi)過低，則難以滿足股東對(duì)資本金回報(bào)的要求，如果提高收費(fèi)，銀行也接受不了。

“除了標(biāo)準(zhǔn)化ABS，還有基金子公司去配合銀行做私募類資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，也就是非標(biāo)ABS，但現(xiàn)在也準(zhǔn)備清理了，這種業(yè)務(wù)后續(xù)肯定會(huì)急劇萎縮。”

而滬上一家基金子公司部門總監(jiān)表示，私募ABS目前在基金子公司方面的發(fā)展已經(jīng)受阻，在監(jiān)管層對(duì)于此類產(chǎn)品進(jìn)行監(jiān)管后，備案的難度大大提高，從認(rèn)購人的角度來看，如果監(jiān)管層把私募ABS認(rèn)定為非標(biāo)業(yè)務(wù)，投資者的熱情會(huì)大大降低，“一個(gè)備案的私募ABS業(yè)務(wù)可能也就跟非標(biāo)信托差不多，之前子公司確實(shí)也有做不少這一塊，但目前千八的計(jì)提基本等同于非標(biāo)，年化的收費(fèi)將達(dá)到千四至千五，這還是最低收費(fèi)，疊加之下，私募ABS勢必會(huì)出現(xiàn)縮水現(xiàn)象。”