“債券通”開通有利于應(yīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息沖擊

每經(jīng)編輯 莫開偉    

莫開偉

5月16日，央行與香港金融管理局聯(lián)合發(fā)布公告，決定同意開展“債券通”。目前暫時(shí)決定開通“北向通”，待積累一定操作經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)險(xiǎn)防范技術(shù)之后，再穩(wěn)步開通“南向通”。

“債券通”開通是我國(guó)繼“滬港通”、“深港通”之后又一金融改革與開放中的重大金融事件，對(duì)提升我國(guó)債券市場(chǎng)在國(guó)際上的影響力及增強(qiáng)我國(guó)金融業(yè)應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力都將起到重要作用。

推動(dòng)“債券通”具有三個(gè)積極意義：

一是通過“債券通”連接起內(nèi)地與多個(gè)不同經(jīng)濟(jì)體市場(chǎng)與投資者，進(jìn)一步強(qiáng)化香港在金融市場(chǎng)對(duì)外開放中的橋頭堡地位，有利于鞏固和提升香港的國(guó)際金融中心地位。

二是有利于加強(qiáng)內(nèi)地和香港合作，促進(jìn)兩地在監(jiān)管執(zhí)法合作、投資者保護(hù)、金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通等方面緊密溝通、加強(qiáng)協(xié)調(diào)，實(shí)現(xiàn)雙贏甚至多贏效果。

三是有利于我國(guó)金融市場(chǎng)擴(kuò)大對(duì)外開放，進(jìn)一步豐富境外投資者的投資渠道、增強(qiáng)投資者信心，有利于在開放環(huán)境下更好地促進(jìn)國(guó)際收支平衡。

誠然，“債券通”的這些積極意義顯而易見，但背后其實(shí)還有著跟市場(chǎng)更為密切的動(dòng)機(jī)和目的。

據(jù)筆者觀察分析，“債券通”開通不僅是打造香港與內(nèi)地同呼吸共患難的金融命運(yùn)共同體的需要，也是應(yīng)對(duì)國(guó)際金融資本起伏動(dòng)蕩沖擊的現(xiàn)實(shí)需要，更是應(yīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)動(dòng)輒加息帶來的金融傷害和市場(chǎng)憂慮的需要。

從這一角度來看，通過“債券通”營(yíng)造內(nèi)地與香港融為一體的債券命運(yùn)共同體，增強(qiáng)內(nèi)地與香港金融彈性，從容應(yīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)及其他資本波譎云詭的沖擊，已成當(dāng)務(wù)之急。

可以這樣理解：在資本市場(chǎng)上通過打造“滬港通”、“深港通”，為防范資本市場(chǎng)動(dòng)蕩與風(fēng)險(xiǎn)加裝了一道安全防護(hù)門；而如今又通過“債券通”為銀行債券市場(chǎng)提供了一張防范金融風(fēng)險(xiǎn)的巨大“海綿床”。

可以預(yù)測(cè)，未來香港與內(nèi)地金融監(jiān)管當(dāng)局還有可能在企業(yè)債券市場(chǎng)和其他金融領(lǐng)域建立新的金融合作框架，共同應(yīng)對(duì)當(dāng)前復(fù)雜多變、動(dòng)蕩不定的金融局勢(shì)。

從當(dāng)前現(xiàn)實(shí)來看，“債券通”實(shí)際上具有類似于“滬港通”、“深港通”的功能，因?yàn)楦墼⒆∶涝膮R率機(jī)制，對(duì)內(nèi)地來說是一個(gè)極好的金融“避風(fēng)港”。

一方面，目前“債券通”開通單一的“北向通”，主要通過中國(guó)銀行間債券市場(chǎng)的較高信譽(yù)及其較高的收益回報(bào)率，增強(qiáng)中國(guó)銀行業(yè)債券市場(chǎng)對(duì)境外資金的吸引力。

近年來，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)中高速增長(zhǎng)，債券市場(chǎng)發(fā)展成效顯著，人民幣債券資產(chǎn)的吸引力不斷上升。彭博、花旗等國(guó)際債券指數(shù)提供商先后宣布，將把中國(guó)債券市場(chǎng)納入其旗下債券指數(shù)，表明國(guó)際投資者配置人民幣資產(chǎn)、投資內(nèi)地債券市場(chǎng)的需求不斷增強(qiáng)。

顯然，通過“債券通”基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)之間互聯(lián)互通合作，可使境外投資者更加便捷地投資內(nèi)地債券市場(chǎng)、配置人民幣資產(chǎn)和進(jìn)行相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理，從而抵消未來美聯(lián)儲(chǔ)可能反復(fù)加息對(duì)資本外流造成的沖擊。

另一方面，除面臨美聯(lián)儲(chǔ)未來多次加息沖擊之外，全球主流央行貨幣政策都具有不確定性，但全球總體進(jìn)入貨幣緊縮通道或緊縮周期。也就是說，可能會(huì)加速資金回流發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，尤其是美國(guó)和歐洲。“債券通”的順利推出，且先“北向通”然后“南向通”，既能有效阻止國(guó)內(nèi)資金外流，又能有效地分流那些流向美國(guó)和歐洲的資金，一定程度上緩和內(nèi)地的資本外流，還會(huì)在一定程度上吸引資金的流入。

此外，還應(yīng)看到“債券通”開通之后，將更加有利于夯實(shí)香港與內(nèi)地債券市場(chǎng)基石，推動(dòng)內(nèi)地債券市場(chǎng)更加穩(wěn)定和繁榮，有利于提升我國(guó)整體債券市場(chǎng)的國(guó)際影響力，為經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回暖奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

“北向通”的開通也將會(huì)大力推動(dòng)內(nèi)地債券市場(chǎng)的發(fā)展，有利于解決內(nèi)地債券市場(chǎng)不規(guī)范、投資者理念不成熟等問題，減小內(nèi)地債券市場(chǎng)與發(fā)達(dá)債券市場(chǎng)的差距，更增強(qiáng)內(nèi)地債券市場(chǎng)的擴(kuò)張力和容納力，使內(nèi)地債券市場(chǎng)發(fā)展不斷朝著國(guó)際化、現(xiàn)代化方向邁進(jìn)。（作者為中國(guó)地方金融研究院研究員）