IPO審核實(shí)際否決率近三成 “看門人”如履薄冰！

IPO審核“嚴(yán)把關(guān)”的態(tài)勢(shì)在持續(xù)，體現(xiàn)在時(shí)間的連續(xù)性和流程的連貫性。

權(quán)威部門的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2017年以來(lái)，通過(guò)發(fā)行審核機(jī)制產(chǎn)生的實(shí)際否決率（包括終止審查和否決兩種情形）接近三成，遠(yuǎn)高于發(fā)審會(huì)單環(huán)節(jié)否決率。實(shí)際的審結(jié)通過(guò)率約為72.95%。“蘿卜”多了，“泥”也沖刷得越來(lái)越仔細(xì)了。

還有你們關(guān)心的所謂新上市公司業(yè)績(jī)變臉。今年以來(lái)新上市企業(yè)182家，一季報(bào)顯示，新上市公司業(yè)績(jī)其實(shí)總體好于A股上市公司平均水平。部分企業(yè)一季度業(yè)績(jī)下滑或波動(dòng)較大，主要是季節(jié)性因素以及行業(yè)周期或整體下行趨勢(shì)的影響。根據(jù)一季度業(yè)績(jī)來(lái)判斷新上市企業(yè)業(yè)績(jī)“變臉”，這個(gè)做法略顯片面。

防“病從口入”效果明顯

最權(quán)威、最新的數(shù)據(jù)顯示，截至2017年5月12日，今年共審結(jié)首發(fā)企業(yè)244家，核準(zhǔn)178家，否決22家，主動(dòng)撤回44家。

據(jù)此統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)審結(jié)通過(guò)率約為72.95%，未通過(guò)率為27.05%。粗略好記點(diǎn)，就是“三七開(kāi)”。

證監(jiān)會(huì)相關(guān)部門負(fù)責(zé)人介紹，主動(dòng)撤回的44家企業(yè)情況不一：

——安排現(xiàn)場(chǎng)檢查的過(guò)程中，有11家企業(yè)申請(qǐng)撤回；

——在初審環(huán)節(jié)，初審會(huì)指出企業(yè)存在問(wèn)題后，有6家企業(yè)主動(dòng)申請(qǐng)撤回材料。

申請(qǐng)撤回的企業(yè)主要存在的問(wèn)題：

——經(jīng)營(yíng)狀況發(fā)生不利因素，導(dǎo)致業(yè)績(jī)下滑顯著，這個(gè)情況占多數(shù)；

——會(huì)計(jì)核算的規(guī)范性方面存在問(wèn)題，有些企業(yè)利用會(huì)計(jì)政策的調(diào)整、會(huì)計(jì)工具的變化來(lái)粉飾業(yè)績(jī)；

——一些企業(yè)，自身面臨訴訟等個(gè)案風(fēng)險(xiǎn)，也有企業(yè)涉及戰(zhàn)略調(diào)整或股權(quán)調(diào)整。

其實(shí)，嚴(yán)把發(fā)審關(guān)口，嚴(yán)防“病從口入”，并非今年新事。這是一段時(shí)間以來(lái)一直貫徹的精神。

2016年6月以來(lái)，已有共計(jì)106家企業(yè)申請(qǐng)撤回并終止審查，且部分企業(yè)在現(xiàn)場(chǎng)檢查壓力和初審會(huì)提出問(wèn)題后主動(dòng)撤回，通過(guò)審核機(jī)制產(chǎn)生的實(shí)際否決率遠(yuǎn)高于發(fā)審會(huì)否決率。

由此也可以看出，證監(jiān)會(huì)對(duì)發(fā)行審核質(zhì)量把控，不僅僅體現(xiàn)在發(fā)審會(huì)這一個(gè)環(huán)節(jié)，而是全流程、全環(huán)節(jié)的?？芍^全流程把控。

在控制審核質(zhì)量方面，證監(jiān)會(huì)有很多招數(shù)：

——比如企業(yè)申報(bào)之后，有抽簽機(jī)制，進(jìn)行執(zhí)業(yè)情況檢查；

——比如在審核的各個(gè)環(huán)節(jié)，對(duì)發(fā)現(xiàn)有問(wèn)題的企業(yè)、存在風(fēng)險(xiǎn)較大的企業(yè)或者需要澄清問(wèn)題的企業(yè)，動(dòng)員全系統(tǒng)力量安排現(xiàn)場(chǎng)檢查。

悄悄劃個(gè)重點(diǎn)，證監(jiān)會(huì)審核首發(fā)企業(yè)，有兩個(gè)著力關(guān)注點(diǎn)：

——防止欺詐發(fā)行和虛假披露，通過(guò)落實(shí)舉報(bào)、媒體質(zhì)疑以及現(xiàn)場(chǎng)檢查等手段，來(lái)防范這類企業(yè)上市；

—業(yè)績(jī)操縱行為也是審核中的關(guān)注點(diǎn)，證監(jiān)會(huì)最近關(guān)注到一些企業(yè)，通過(guò)關(guān)聯(lián)交易，或者調(diào)整折舊、計(jì)提、壞賬準(zhǔn)備等方式，或者通過(guò)人為壓低相關(guān)費(fèi)用（比如員工薪酬水平、廣告費(fèi)等企業(yè)必要支出）等行動(dòng)粉飾業(yè)績(jī)，這是證監(jiān)會(huì)關(guān)注的重點(diǎn)。

新上市企業(yè)業(yè)績(jī)波動(dòng)？

其實(shí)好于A股平均水平

今年以來(lái)（2017年1月1日到5月5日）新上市企業(yè)182家。根據(jù)最新公布的一季報(bào)，新上市公司業(yè)績(jī)總體好于A股上市公司平均水平。

接近證監(jiān)會(huì)人士表示，企業(yè)能否上市，是按照是否符合上市條件、信息披露是否合規(guī)等角度考慮的，監(jiān)管者并不對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)進(jìn)行擔(dān)保，也不能說(shuō)必須是優(yōu)中選優(yōu)，必須是持續(xù)增長(zhǎng)。上市公司遍及各行各業(yè)，受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，所以業(yè)績(jī)出現(xiàn)波動(dòng)是正?，F(xiàn)象。

但是確確實(shí)實(shí)，2016年四季度以來(lái)新上市的公司中，在今年一季報(bào)出現(xiàn)虧損的有23家，占比8.39%。

對(duì)于這種現(xiàn)象，接近證監(jiān)會(huì)人士告訴記者，初步分析：

其一，行業(yè)因素，受春節(jié)等季節(jié)性因素影響，開(kāi)工不足，施工類企業(yè)受影響程度更大；

其二，地域因素，有些地區(qū)一季度基本不能開(kāi)工，比如西北地區(qū)，該地企業(yè)效益體現(xiàn)不出來(lái)。

例如，一季報(bào)虧損金額較大的思特齊、尚品宅配、貝肯能源，主要原因分別為：客戶通常在四季度對(duì)應(yīng)用軟件進(jìn)行集中驗(yàn)收、家具行業(yè)一季度為銷售淡季和新疆一季度氣溫較低通常在三、四月份才開(kāi)工。

總而言之，根據(jù)一季度業(yè)績(jī)來(lái)判斷新上市企業(yè)業(yè)績(jī)“變臉”，這個(gè)做法略顯片面。一季報(bào)受季節(jié)性、地區(qū)性因素影響較大，參考價(jià)值有限。

證監(jiān)會(huì)相關(guān)人士告訴記者，他們也關(guān)注到，有個(gè)別公司，與同行業(yè)相比，一季度業(yè)績(jī)下滑比較明顯，而且沒(méi)有合理原因，對(duì)此證監(jiān)會(huì)也會(huì)持續(xù)關(guān)注。

現(xiàn)在新過(guò)會(huì)的企業(yè)中，也有一季度出現(xiàn)虧損的情況。證監(jiān)會(huì)相關(guān)人士表示，如果結(jié)合以前年度的情況，確實(shí)是季節(jié)性因素比較明顯的，這是不影響發(fā)行審核的。但是在招股說(shuō)明書(shū)中，存在季節(jié)性因素的公司必須要加強(qiáng)信息披露，披露季節(jié)性波動(dòng)對(duì)業(yè)績(jī)的影響情況，并且在風(fēng)險(xiǎn)提示中講清楚。

企業(yè)、中介更愛(ài)惜羽毛了

還有一個(gè)好現(xiàn)象。接近證監(jiān)會(huì)人士告訴記者，現(xiàn)在很明顯的趨勢(shì)，發(fā)行人與中介機(jī)構(gòu)加強(qiáng)了審慎意識(shí)，在申報(bào)環(huán)節(jié)，不是貿(mào)然地往前沖了。

不完全統(tǒng)計(jì)，一般4月份年報(bào)出來(lái)后是IPO申報(bào)的高峰期，但是今年沒(méi)有像往年一樣出現(xiàn)所謂的集中申報(bào)、蜂擁而至的現(xiàn)象，新受理的企業(yè)平穩(wěn)有序，有64家。

原因可能有兩方面：其一，申請(qǐng)IPO的企業(yè)、中介機(jī)構(gòu)更加重視申報(bào)質(zhì)量；其二，去年下半年以來(lái)，市場(chǎng)可預(yù)期性增強(qiáng)，企業(yè)不用起早摸黑來(lái)排隊(duì)。

接近證監(jiān)會(huì)人士稱，這是良性的運(yùn)營(yíng)機(jī)制，說(shuō)明審核質(zhì)量的把控，不僅僅是監(jiān)管的事情，發(fā)行人、中介也開(kāi)始重視了。尤其是證監(jiān)會(huì)加大了對(duì)“看門人”問(wèn)責(zé)處罰力度后，相關(guān)中介機(jī)構(gòu)更重視執(zhí)業(yè)質(zhì)量和品牌聲譽(yù)。證監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)中介機(jī)構(gòu)尤其是保薦機(jī)構(gòu)擔(dān)負(fù)起提高申報(bào)質(zhì)量的職責(zé)，如果其發(fā)現(xiàn)保薦企業(yè)發(fā)生不符合發(fā)行條件的事項(xiàng)，鼓勵(lì)主動(dòng)撤回，這樣有助于節(jié)省審核資源、降低社會(huì)成本。

這位人士也指出，其實(shí)資本市場(chǎng)是多層次的，不同發(fā)展階段的企業(yè)應(yīng)該充分利用多層次資本市場(chǎng)的不同的投融資渠道，各取所需，尋找到適合自己的融資渠道。

當(dāng)然這涉及到投資者適當(dāng)性管理、融資手段方式多樣化、不同融資手段之后的退出機(jī)制完善等制度安排。證監(jiān)會(huì)也正在不斷優(yōu)化多層次資本市場(chǎng)，滿足不同企業(yè)要求。