“一帶一路”主題基金初具規(guī)模 穿越牛熊盈虧兩重天

2015年，市場上“一帶一路”主題大熱。兩年來，“一帶一路”指數(shù)穿越牛熊，從2015年3月初的1854點(diǎn)，飆升到2015年6月8日的3364.82點(diǎn)，2016年1月份跌至1487.84點(diǎn)的新低。在同一時(shí)期，“一帶一路”基金群起發(fā)行，達(dá)到12只。兩年過去了，這12只基金業(yè)績?nèi)绾危?/p>

這12只基金主要分為兩類，一類為跟蹤“一帶一路”指數(shù)的基金，另一類是主動管理的基金。據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，近兩年來，這12只基金以負(fù)收益居多。業(yè)績最好的一只為國投絲路基金，截至2017年5月8日，成立以來收益為7.3%；而業(yè)績排在末尾的基金兩年以來的份額凈值跌幅為28.20%。

同為“一帶一路”主動管理基金，業(yè)績首尾差異為何如此之大，是哪些因素造成的呢？到底是選擇發(fā)行運(yùn)作的時(shí)機(jī)問題，還是倉位管理的專業(yè)能力問題？記者通過調(diào)研，試圖為投資者揭開其中的緣由。

設(shè)立第一道“防火墻”

這批基金絕大多數(shù)是在2015年年中成立的，彼時(shí)正值A(chǔ)股市場牛市接近尾聲的階段，同時(shí)也是最瘋狂的階段。高位發(fā)行運(yùn)作基金，逆勢而為，需要更加高超的投研操盤能力。不幸的是，部分“一帶一路”主題基金并不具備這種能力。

這部分受到挫折的基金在建倉的第一步相對來說沒有走好，設(shè)立第一道“防火墻”的安全意識較欠缺。以其中損失較多的一只主題基金為例，該基金合同生效期為2015年5月27日，彼時(shí)上證指數(shù)恰好在4941.71點(diǎn)，離高點(diǎn)5178.19點(diǎn)僅一步之遙。該基金成立后的一個月還處于建倉期。該基金成立后僅在第二周凈值微漲，達(dá)到1.0260元，之后就一路下挫，一個月內(nèi)凈值由1元變成0.76元。到2016年2月19日，該基金凈值再度觸及0.5690的新低，從基金成立起凈值幾乎腰斬。

除了選擇發(fā)行運(yùn)作的時(shí)間有誤以外，該基金的倉位管理也存在失誤，而選股又無突出優(yōu)勢，造成了基金凈值在市場下跌時(shí)跌得多，市場上漲時(shí)漲得少。根據(jù)最新公布的一季報(bào)，該基金集中布局大消費(fèi)領(lǐng)域的二線龍頭上。其實(shí)，今年一季度整個“一帶一路”板塊掀起過一個小高峰，可是該基金由于缺乏堅(jiān)守的勇氣，再度錯失行情。

相比之下，國投瑞銀旗下新絲路基金雖然成立時(shí)間也與上述基金頗為相近，但相對更深諳“凈值穩(wěn)定”的重要性。與此同時(shí)，國投瑞銀新絲路混合型基金倉位較為靈活，在其重倉的個股中涉及“一帶一路”主題的有上海機(jī)電、海南高速等。

根據(jù)過往經(jīng)驗(yàn)，基金凈值下挫容易上漲難，基金如果跌幅過大，要想恢復(fù)凈值需更大幅度的上漲。比如某基金凈值由1元下跌到0.66元，只跌了34%，但如果要恢復(fù)到1元，則需要上漲51%?？梢姡疬x擇成立點(diǎn)位就是第一道“防火墻”。不過，如果第一步走得艱難，下一步選股能力突出，還有力挽狂瀾的可能性。

捕捉“戴維斯雙擊”

“一帶一路”基金集中在2015年獲批，但這個概念早在2013年就開始成為資本市場的熱門主題。在“一帶一路”主題不斷興起的同時(shí)，多家基金公司均對相關(guān)公司進(jìn)行了調(diào)研。有一名參與調(diào)研的基金經(jīng)理對記者回憶道，“當(dāng)時(shí)我們集中調(diào)研了一批在‘一帶一路’重要節(jié)點(diǎn)——新疆區(qū)域的上市公司。這一路穿越戈壁的行程給了我很大的投資感悟，很多時(shí)候投資就像在穿越戈壁，不僅要選對方向還要忍受孤獨(dú)。”

資本市場灘多險(xiǎn)多，不是慢牛市場，經(jīng)常大漲大跌，或內(nèi)部呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情。因此，在基金建倉初期，首先考慮的不應(yīng)該是博取收益，而應(yīng)該是防風(fēng)險(xiǎn)和確定安全邊際，特別是在市場風(fēng)險(xiǎn)大大高于收益的時(shí)刻。所以，對經(jīng)歷了2015年~2016年市場大起大落的人而言，這種感悟并不是“隨口一說”。據(jù)這名資深人士回憶，2015年當(dāng)公司獲批“一帶一路”基金的時(shí)候，公司對于該只基金運(yùn)行相當(dāng)看重。但他果斷對管理層指出：“目前已經(jīng)有很強(qiáng)的牛市尾部特征，所以我們必須頂住了各種壓力，采取緩建倉的策略。”

如果說倉位管理是防守，那么組合管理就是進(jìn)攻。這名接受采訪的基金經(jīng)理講述了一個困惑，“在成立這只‘一帶一路’基金時(shí)，我也有一段迷茫期，究竟什么樣的組合才適合這個主題。在一路調(diào)研的過程中，我望著大漠孤煙直的景象，突然明白一個道理：大道至簡。其實(shí)無論是什么概念，我們依然要在低市盈率買入股票，待成長潛力顯現(xiàn)后，以高市盈率賣出，這樣可以獲取每股收益和市盈率同時(shí)增長的倍乘效益。”這也就是投資中所謂的“戴維斯雙擊”。

記者翻開上述這只基金的季報(bào)、年報(bào)，發(fā)現(xiàn)連續(xù)幾個季度“中字頭”成為其持股的穩(wěn)定風(fēng)格，其中中國建筑連續(xù)兩季穩(wěn)居第一重倉股。“在‘一帶一路’中國資本走出去的過程中，‘中字頭’的大企業(yè)有著天然優(yōu)勢，同時(shí)未來一段時(shí)間，或許三到五年內(nèi)，市場都會是一個大藍(lán)籌不斷輪動的行情。”上述基金經(jīng)理對記者進(jìn)一步解釋其調(diào)整組合的思路。

與之形成鮮明對比的是，一些基金操作手法無異于散戶，一方面未考慮到市場處于高位的因素，投資受情緒主導(dǎo)，另一方面對于主題投資缺乏理解，往往重倉的股票與主題關(guān)聯(lián)性很低。這兩種投資理念也直接決定了在“一帶一路”基金橫空出世兩周年之際，基金業(yè)績是進(jìn)紅榜還是黑榜。

提前卡位2.0時(shí)代

從“一帶一路”戰(zhàn)略提出之初到現(xiàn)在，市場上迎來好幾輪行情。“一帶一路”國際合作高峰論壇召開在即，各路資金又躍躍欲試。對于老到的基金操盤手，他們之后又會如何操盤呢？

面對目前市場的下跌，專業(yè)人士指出，這未必是件壞事。長盛“一帶一路”指數(shù)基金基金經(jīng)理馮雨生對記者表示：“2013年談‘一帶一路’概念和現(xiàn)在來談，投資環(huán)境已經(jīng)發(fā)生很大的變化。從成長性來講，整個‘一帶一路’主題2017年EPS（每股盈余）預(yù)期是二十多倍，明年的預(yù)期只有十七八倍甚至更低，所以現(xiàn)在相關(guān)個股的投資價(jià)值比以前好。”馮雨生認(rèn)為：“即使出現(xiàn)超預(yù)期的信息，也不會透支題材。而且經(jīng)過長期下跌，個股的估值趨于合理，增長也很明顯，長期來看很有投資價(jià)值。”

對于未來的投資主要方向，中融“一帶一路”基金經(jīng)理趙菲最關(guān)心中國企業(yè)在海外并購油氣田、礦產(chǎn)資源的情況。從投資角度看，“一帶一路”主題投資機(jī)會將分散在各個關(guān)鍵行業(yè)中，除了國際承包工程外，食品飲料、紡織服裝、通信、汽車、家用設(shè)備等多個消費(fèi)升級產(chǎn)業(yè)都存在“走出去”的投資機(jī)會。

只是在這些顯而易見的機(jī)會面前，各路基金的如何打好倉位組合拳，這才是制勝的關(guān)鍵，也考驗(yàn)著他們的投資智慧。