央行確立流動性調(diào)控新模式：“PSL+逆回購”上位

“5月10日，在發(fā)放抵押補充貸款476億元的基礎(chǔ)上，央行以利率招標(biāo)方式開展了1100億元逆回購操作。”這是央行繼4月份之后再次使用這種模式向市場投放流動性。由此，基本可以判斷，去年及今年年初央行倚重的“MLF+逆回購”的流動性調(diào)控方式正式讓位于“PSL+逆回購”的新模式。

2014年4月份，央行創(chuàng)設(shè)抵押補充貸款（PSL）為開發(fā)性金融支持棚改提供長期穩(wěn)定、成本適當(dāng)?shù)馁Y金來源。抵押補充貸款的主要功能是支持國民經(jīng)濟重點領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)和社會事業(yè)發(fā)展而對金融機構(gòu)提供的期限較長的大額融資。

市場分析人士認為，抵押補充貸款相比于中期借貸便利（MLF）更有針對性，用途更加明確。

央行一般會在每月的月初公布抵押補充貸款的去處。4月13日發(fā)放的抵押補充貸款共839億元，流向了國家開發(fā)銀行、中國進出口銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行。

“PSL+逆回購”的流動性調(diào)控新模式形成主要有四個信號：首先是4月13日，央行發(fā)布公告稱，在發(fā)放抵押補充貸款839億元的基礎(chǔ)上，以利率招標(biāo)方式開展了1100億元逆回購操作。“PSL+逆回購”的模式現(xiàn)身。其次是4月17日，央行開展了4955億元的中期借貸便利（MLF）操作，用以對沖次日到期的2345億元MLF，并向市場提供必要的流動性支持。這是央行于年內(nèi)進行的第六次MLF操作。當(dāng)日未進行逆回購操作。第三是5月3日，央行有2300億元MLF到期，央行未進行續(xù)作，僅在公開市場恢復(fù)進行了2000億元的逆回購操作。第四個信號就是昨日，央行再次采用“PSL+逆回購”的模式對沖當(dāng)日到期的1900億元逆回購。

在流動性調(diào)控新模式逐漸清晰期間，由于財政支出力度的加大，央行曾暫停逆回購操作，以保持貨幣政策穩(wěn)健中性的基調(diào)。

摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟學(xué)家章俊對《證券日報》記者表示，今年央行貨幣政策穩(wěn)健中性立場不會伴隨著通脹波動和美聯(lián)儲立場的波動而有實質(zhì)性的變化，最大程度上只是通過適度公開市場操作來微調(diào)應(yīng)對。

可以看出，現(xiàn)在積極的財政政策已經(jīng)挑起了供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的大梁，貨幣政策的作用相應(yīng)的有所減弱。