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新三板上半年有望引入大宗交易與集合競(jìng)價(jià) 流動(dòng)性匱乏倒逼交易機(jī)制創(chuàng)新

中國(guó)證券報(bào)·中證網(wǎng) 2017-05-03 10:16:56

目前,新三板掛牌企業(yè)已擴(kuò)容至逾11000家,但市場(chǎng)融資仍顯不暢,定增公司數(shù)量和募資金額同比均有下降,流動(dòng)性匱乏成為新三板的“頑疾”。分析人士稱,市場(chǎng)快速擴(kuò)容下的流動(dòng)性匱乏,倒逼新三板市場(chǎng)進(jìn)行交易機(jī)制創(chuàng)新。這是新三板自身發(fā)展的內(nèi)在需求,也是建設(shè)多層次資本市場(chǎng)的大勢(shì)所趨。制度變革劍指流動(dòng)性。

接近監(jiān)管層知情人士向中國(guó)證券報(bào)記者透露,為了提升市場(chǎng)流動(dòng)性,進(jìn)一步發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能,全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)最快將于上半年引入大宗交易與集合競(jìng)價(jià)機(jī)制。目前部分券商正在進(jìn)行內(nèi)部系統(tǒng)測(cè)試。

目前,新三板掛牌企業(yè)已擴(kuò)容至逾11000家,但市場(chǎng)融資仍顯不暢,定增公司數(shù)量和募資金額同比均有下降,流動(dòng)性匱乏成為新三板的“頑疾”。分析人士稱,市場(chǎng)快速擴(kuò)容下的流動(dòng)性匱乏,倒逼新三板市場(chǎng)進(jìn)行交易機(jī)制創(chuàng)新。這是新三板自身發(fā)展的內(nèi)在需求,也是建設(shè)多層次資本市場(chǎng)的大勢(shì)所趨。制度變革劍指流動(dòng)性。

財(cái)匯大數(shù)據(jù)終端統(tǒng)計(jì)顯示,一季度,新掛牌公司數(shù)量同比下降近三成,擬掛牌公司數(shù)量同比下降四成;而摘牌公司從去年同期的0家增加到53家,擬摘牌公司多達(dá)111家,同比猛增近16倍。

值得關(guān)注的是,一季度,在新三板掛牌三個(gè)月以上的10090家公司中,6637家未發(fā)生交易,占比65.78%;剩下的公司中13.4%三個(gè)月內(nèi)交易不到5日。每天都有交易的公司只有93家,占比僅為0.9%。

業(yè)內(nèi)人士指出,由于政策供給滯后,流動(dòng)性困局待解,目前不少投資者、掛牌企業(yè)以及券商等市場(chǎng)參與方對(duì)新三板未來(lái)發(fā)展前景感到迷茫。

隨著市場(chǎng)迅速擴(kuò)容,市場(chǎng)發(fā)展與流動(dòng)性之間的矛盾凸顯。今年上半年,數(shù)百只涉足新三板市場(chǎng)的基金將到期。上述人士對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示,新三板公司良莠不齊,加上流動(dòng)性較差,交易不活躍,部分到期基金產(chǎn)品清盤(pán)在所難免,可能給新三板市場(chǎng)帶來(lái)更大的流動(dòng)性壓力。

某新三板私募基金人士透露,其所在機(jī)構(gòu)的一些基金產(chǎn)品正在陸續(xù)退出。現(xiàn)在面臨的問(wèn)題是,對(duì)于做市轉(zhuǎn)讓的股票,大量拋售容易導(dǎo)致股價(jià)大幅下跌;對(duì)于協(xié)議轉(zhuǎn)讓的股票,需要通過(guò)在同行中或者市場(chǎng)中間人去尋找接盤(pán)方,費(fèi)時(shí)費(fèi)力。

從目前情況看,相比協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式,通過(guò)做市方式交易的掛牌公司股票成交相對(duì)更為活躍,流動(dòng)性相對(duì)更好。截至4月28日,新三板總掛牌企業(yè)達(dá)到11113家。其中,協(xié)議轉(zhuǎn)讓企業(yè)9533家,做市轉(zhuǎn)讓企業(yè)1580家。

一家新三板公司相關(guān)人士告訴中國(guó)證券報(bào)記者,對(duì)于做市企業(yè)來(lái)說(shuō),如果股東有上千萬(wàn)元市值的股票需要轉(zhuǎn)讓,不但轉(zhuǎn)讓時(shí)間長(zhǎng),對(duì)股價(jià)的沖擊也比較大。目前市場(chǎng)總體低迷,大部分做市企業(yè)的日成交額沒(méi)有超過(guò)100萬(wàn)元,股東想要大量轉(zhuǎn)讓股票比較困難。尤其是流動(dòng)性不佳的公司,股東稍微賣多一點(diǎn),股價(jià)就有可能下跌十幾個(gè)點(diǎn)。在此背景下,由于股東存在大額股權(quán)轉(zhuǎn)讓需求,有些做市企業(yè)將轉(zhuǎn)讓方式變更為協(xié)議轉(zhuǎn)讓。

不過(guò),協(xié)議轉(zhuǎn)讓未必就能解決流動(dòng)性的燃眉之急。聯(lián)訊證券新三板研究院指出,日前全國(guó)股轉(zhuǎn)對(duì)協(xié)議轉(zhuǎn)讓股票的最高漲跌幅設(shè)限,對(duì)部分協(xié)議轉(zhuǎn)讓公司股東大額股權(quán)轉(zhuǎn)讓造成了不便。特別是股價(jià)過(guò)低的協(xié)議轉(zhuǎn)讓股票,股東難以按照正常價(jià)格進(jìn)行交易。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,今年新三板對(duì)流動(dòng)性的需求可謂是暗流涌動(dòng)。一方面,解禁的限售股有批量流動(dòng)意愿,而大批到期的基金產(chǎn)品也需要擇機(jī)退出。這兩種因素疊加,使得現(xiàn)有的交易機(jī)制難以完全滿足市場(chǎng)需求。

東北證券新三板研究中心總監(jiān)付立春指出,新三板交易制度創(chuàng)新與流動(dòng)性改善相輔相成,解決流動(dòng)性問(wèn)題目前是新三板“二次創(chuàng)業(yè)”的重點(diǎn)。

引入大宗交易和集合競(jìng)價(jià)

目前,新三板交易方式分為做市轉(zhuǎn)讓和協(xié)議轉(zhuǎn)讓。自2016年12月以來(lái),做市轉(zhuǎn)讓企業(yè)數(shù)量逐漸進(jìn)入下行通道。

業(yè)內(nèi)人士表示,其主要原因包括主板市場(chǎng)IPO加速、大額股份轉(zhuǎn)讓需求旺盛、做市影響企業(yè)融資等。在新三板企業(yè)數(shù)量保持?jǐn)U容的背景下,做市轉(zhuǎn)讓企業(yè)占比一直在下降。

《私募機(jī)構(gòu)全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)做市業(yè)務(wù)試點(diǎn)專業(yè)評(píng)審方案》2016年12月發(fā)布,10家私募機(jī)構(gòu)入圍至今已近5個(gè)月時(shí)間。付立春表示,私募做市目前沒(méi)有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。即使私募做市正式開(kāi)展,10家私募做市相比于當(dāng)前超過(guò)百家的券商做市格局,短期效果有限。目前新三板做市商制度的優(yōu)勢(shì)也沒(méi)有得到全面發(fā)揮。做市商數(shù)量少,多樣性有待完善,市場(chǎng)流動(dòng)性不足,做市制度迫切需要二次創(chuàng)業(yè)。

對(duì)于協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式,除了互報(bào)成交確認(rèn)申報(bào)方式,即所謂“點(diǎn)對(duì)點(diǎn)”、“手拉手”方式外,點(diǎn)擊成交方式交易并不成熟。這種“一對(duì)多”、非指定對(duì)手方的交易方式,此前出現(xiàn)過(guò)數(shù)次“烏龍指”事件。

2017年3月,股轉(zhuǎn)公司發(fā)布了《關(guān)于對(duì)協(xié)議轉(zhuǎn)讓股票設(shè)置申報(bào)有效價(jià)格范圍的通知》,要求采取協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式的股票,申報(bào)價(jià)格應(yīng)當(dāng)不高于前收盤(pán)價(jià)的200%,且不低于前收盤(pán)價(jià)的50%。業(yè)內(nèi)人士表示,新規(guī)在避免因“烏龍指”或其他一些誤操作造成嚴(yán)重?fù)p失方面能起到一定作用,但對(duì)于交易流動(dòng)性、連續(xù)性、活躍性可能形成限制或“誤傷”。但這是市場(chǎng)規(guī)范化的必經(jīng)之路,成本也在正常承受范圍之內(nèi)。

在流動(dòng)性困局待解的情況下,監(jiān)管層正在考慮引入大宗交易與集合競(jìng)價(jià)制度。

付立春認(rèn)為,為了防止集中的大宗拋售對(duì)市場(chǎng)造成較大沖擊,盤(pán)后大宗轉(zhuǎn)讓平臺(tái)的推出需求越發(fā)迫切,可以借鑒滬深交易所的大宗轉(zhuǎn)讓機(jī)制。引入新三板大宗交易平臺(tái),將使得大額資金投資有一個(gè)退出端口。

付立春指出,在疏導(dǎo)退出渠道、緩解大量拋壓的同時(shí),引導(dǎo)新進(jìn)機(jī)構(gòu)投資者等長(zhǎng)線資金入場(chǎng),有助于完善新三板整個(gè)投資鏈條,促進(jìn)市場(chǎng)活躍度。相應(yīng)地,需打通二級(jí)市場(chǎng)與大宗平臺(tái)之間的通道,把未來(lái)可能的競(jìng)價(jià)交易與大宗轉(zhuǎn)讓結(jié)合起來(lái),以大宗平臺(tái)促二級(jí)市場(chǎng)交易,二級(jí)市場(chǎng)的交易價(jià)格反過(guò)來(lái)也能為大宗轉(zhuǎn)讓提供價(jià)格標(biāo)準(zhǔn),形成良性循環(huán)。

事實(shí)上,新三板市場(chǎng)對(duì)大宗交易和集合競(jìng)價(jià)期待已久。申萬(wàn)宏源新三板團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì),未來(lái)大概率將借鑒A股的對(duì)標(biāo)制度,并根據(jù)新三板市場(chǎng)特性進(jìn)行完善。

聯(lián)訊證券新三板研究院則認(rèn)為,制定新三板大宗交易制度的細(xì)則應(yīng)更加嚴(yán)謹(jǐn)和細(xì)致,既要考慮到新三板交易的特點(diǎn),又要設(shè)限防止大股東通過(guò)大宗交易涉嫌利益輸送等不規(guī)范行為。

除了大宗交易外,集合競(jìng)價(jià)一直是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。業(yè)內(nèi)人士表示,主板主要采用連續(xù)競(jìng)價(jià)交易,由投資人自主定價(jià)。主板大多是傳統(tǒng)企業(yè),比較容易估值;而新三板多是高科技初創(chuàng)型企業(yè),估值相對(duì)更難。做市其實(shí)就是一種“競(jìng)價(jià)”形式,由做市商通過(guò)雙向報(bào)價(jià)來(lái)告訴大家公司的價(jià)值。新三板應(yīng)該以做市為核心,同時(shí)可以在開(kāi)盤(pán)以前進(jìn)行集合競(jìng)價(jià)。這有助于提高交易效率,改善流動(dòng)性。

投資窗口逐漸打開(kāi)

近期,新三板企業(yè)出現(xiàn)了“扎堆”轉(zhuǎn)戰(zhàn)IPO的情況。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),接受IPO輔導(dǎo)的新三板企業(yè)已超過(guò)400家。根據(jù)證監(jiān)會(huì)披露的數(shù)據(jù),在目前受理首發(fā)申請(qǐng)的600余家企業(yè)中,近90家來(lái)自新三板。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,新三板企業(yè)熱衷IPO,與新股發(fā)行提速密切相關(guān)。一季度共有135家企業(yè)完成首發(fā)上市,其中包括拓斯達(dá)等多家新三板企業(yè)。

去年8月份出臺(tái)的《“十三五”國(guó)家科技創(chuàng)新規(guī)劃》明確,強(qiáng)化全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)融資、并購(gòu)、交易等功能。此外,《關(guān)于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》也要求完善新三板的交易機(jī)制,改善市場(chǎng)流動(dòng)性。

據(jù)了解,證券法修訂草案二審稿增加了關(guān)于多層次資本市場(chǎng)的原則規(guī)定:將證券交易場(chǎng)所劃分為證券交易所、國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的其他全國(guó)性證券交易場(chǎng)所(新三板)和按照國(guó)務(wù)院規(guī)定設(shè)立的區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)三個(gè)層次。

“若本次草案二審稿最終通過(guò)修訂,這意味著新三板市場(chǎng)定位得到法律層面的明確,未來(lái)發(fā)展將達(dá)到新的高度。”廣證恒生分析師袁季表示,隨著新三板的不斷發(fā)展,其戰(zhàn)略發(fā)展趨勢(shì)的確定性愈加明確。

業(yè)內(nèi)人士表示,新三板是多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分,將成為連接一、二級(jí)市場(chǎng)的重要“中場(chǎng)”,為資本市場(chǎng)帶來(lái)新架構(gòu)、新生態(tài)、新模式。上海一位投資人士指出,隨著新三板戰(zhàn)略發(fā)展趨勢(shì)的確定性基本達(dá)成共識(shí),投資窗口逐漸打開(kāi)。建議投資者抓緊目前的投資窗口期,立足戰(zhàn)略與中長(zhǎng)期投資原則,尋找優(yōu)質(zhì)標(biāo)的,進(jìn)行投資布局。

責(zé)編 畢陸名

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接近監(jiān)管層知情人士向中國(guó)證券報(bào)記者透露,為了提升市場(chǎng)流動(dòng)性,進(jìn)一步發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能,全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)最快將于上半年引入大宗交易與集合競(jìng)價(jià)機(jī)制。目前部分券商正在進(jìn)行內(nèi)部系統(tǒng)測(cè)試。 目前,新三板掛牌企業(yè)已擴(kuò)容至逾11000家,但市場(chǎng)融資仍顯不暢,定增公司數(shù)量和募資金額同比均有下降,流動(dòng)性匱乏成為新三板的“頑疾”。分析人士稱,市場(chǎng)快速擴(kuò)容下的流動(dòng)性匱乏,倒逼新三板市場(chǎng)進(jìn)行交易機(jī)制創(chuàng)新。這是新三板自身發(fā)展的內(nèi)在需求,也是建設(shè)多層次資本市場(chǎng)的大勢(shì)所趨。制度變革劍指流動(dòng)性。 財(cái)匯大數(shù)據(jù)終端統(tǒng)計(jì)顯示,一季度,新掛牌公司數(shù)量同比下降近三成,擬掛牌公司數(shù)量同比下降四成;而摘牌公司從去年同期的0家增加到53家,擬摘牌公司多達(dá)111家,同比猛增近16倍。 值得關(guān)注的是,一季度,在新三板掛牌三個(gè)月以上的10090家公司中,6637家未發(fā)生交易,占比65.78%;剩下的公司中13.4%三個(gè)月內(nèi)交易不到5日。每天都有交易的公司只有93家,占比僅為0.9%。 業(yè)內(nèi)人士指出,由于政策供給滯后,流動(dòng)性困局待解,目前不少投資者、掛牌企業(yè)以及券商等市場(chǎng)參與方對(duì)新三板未來(lái)發(fā)展前景感到迷茫。 隨著市場(chǎng)迅速擴(kuò)容,市場(chǎng)發(fā)展與流動(dòng)性之間的矛盾凸顯。今年上半年,數(shù)百只涉足新三板市場(chǎng)的基金將到期。上述人士對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示,新三板公司良莠不齊,加上流動(dòng)性較差,交易不活躍,部分到期基金產(chǎn)品清盤(pán)在所難免,可能給新三板市場(chǎng)帶來(lái)更大的流動(dòng)性壓力。 某新三板私募基金人士透露,其所在機(jī)構(gòu)的一些基金產(chǎn)品正在陸續(xù)退出?,F(xiàn)在面臨的問(wèn)題是,對(duì)于做市轉(zhuǎn)讓的股票,大量拋售容易導(dǎo)致股價(jià)大幅下跌;對(duì)于協(xié)議轉(zhuǎn)讓的股票,需要通過(guò)在同行中或者市場(chǎng)中間人去尋找接盤(pán)方,費(fèi)時(shí)費(fèi)力。 從目前情況看,相比協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式,通過(guò)做市方式交易的掛牌公司股票成交相對(duì)更為活躍,流動(dòng)性相對(duì)更好。截至4月28日,新三板總掛牌企業(yè)達(dá)到11113家。其中,協(xié)議轉(zhuǎn)讓企業(yè)9533家,做市轉(zhuǎn)讓企業(yè)1580家。 一家新三板公司相關(guān)人士告訴中國(guó)證券報(bào)記者,對(duì)于做市企業(yè)來(lái)說(shuō),如果股東有上千萬(wàn)元市值的股票需要轉(zhuǎn)讓,不但轉(zhuǎn)讓時(shí)間長(zhǎng),對(duì)股價(jià)的沖擊也比較大。目前市場(chǎng)總體低迷,大部分做市企業(yè)的日成交額沒(méi)有超過(guò)100萬(wàn)元,股東想要大量轉(zhuǎn)讓股票比較困難。尤其是流動(dòng)性不佳的公司,股東稍微賣多一點(diǎn),股價(jià)就有可能下跌十幾個(gè)點(diǎn)。在此背景下,由于股東存在大額股權(quán)轉(zhuǎn)讓需求,有些做市企業(yè)將轉(zhuǎn)讓方式變更為協(xié)議轉(zhuǎn)讓。 不過(guò),協(xié)議轉(zhuǎn)讓未必就能解決流動(dòng)性的燃眉之急。聯(lián)訊證券新三板研究院指出,日前全國(guó)股轉(zhuǎn)對(duì)協(xié)議轉(zhuǎn)讓股票的最高漲跌幅設(shè)限,對(duì)部分協(xié)議轉(zhuǎn)讓公司股東大額股權(quán)轉(zhuǎn)讓造成了不便。特別是股價(jià)過(guò)低的協(xié)議轉(zhuǎn)讓股票,股東難以按照正常價(jià)格進(jìn)行交易。 業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,今年新三板對(duì)流動(dòng)性的需求可謂是暗流涌動(dòng)。一方面,解禁的限售股有批量流動(dòng)意愿,而大批到期的基金產(chǎn)品也需要擇機(jī)退出。這兩種因素疊加,使得現(xiàn)有的交易機(jī)制難以完全滿足市場(chǎng)需求。 東北證券新三板研究中心總監(jiān)付立春指出,新三板交易制度創(chuàng)新與流動(dòng)性改善相輔相成,解決流動(dòng)性問(wèn)題目前是新三板“二次創(chuàng)業(yè)”的重點(diǎn)。 引入大宗交易和集合競(jìng)價(jià) 目前,新三板交易方式分為做市轉(zhuǎn)讓和協(xié)議轉(zhuǎn)讓。自2016年12月以來(lái),做市轉(zhuǎn)讓企業(yè)數(shù)量逐漸進(jìn)入下行通道。 業(yè)內(nèi)人士表示,其主要原因包括主板市場(chǎng)IPO加速、大額股份轉(zhuǎn)讓需求旺盛、做市影響企業(yè)融資等。在新三板企業(yè)數(shù)量保持?jǐn)U容的背景下,做市轉(zhuǎn)讓企業(yè)占比一直在下降。 《私募機(jī)構(gòu)全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)做市業(yè)務(wù)試點(diǎn)專業(yè)評(píng)審方案》2016年12月發(fā)布,10家私募機(jī)構(gòu)入圍至今已近5個(gè)月時(shí)間。付立春表示,私募做市目前沒(méi)有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。即使私募做市正式開(kāi)展,10家私募做市相比于當(dāng)前超過(guò)百家的券商做市格局,短期效果有限。目前新三板做市商制度的優(yōu)勢(shì)也沒(méi)有得到全面發(fā)揮。做市商數(shù)量少,多樣性有待完善,市場(chǎng)流動(dòng)性不足,做市制度迫切需要二次創(chuàng)業(yè)。 對(duì)于協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式,除了互報(bào)成交確認(rèn)申報(bào)方式,即所謂“點(diǎn)對(duì)點(diǎn)”、“手拉手”方式外,點(diǎn)擊成交方式交易并不成熟。這種“一對(duì)多”、非指定對(duì)手方的交易方式,此前出現(xiàn)過(guò)數(shù)次“烏龍指”事件。 2017年3月,股轉(zhuǎn)公司發(fā)布了《關(guān)于對(duì)協(xié)議轉(zhuǎn)讓股票設(shè)置申報(bào)有效價(jià)格范圍的通知》,要求采取協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式的股票,申報(bào)價(jià)格應(yīng)當(dāng)不高于前收盤(pán)價(jià)的200%,且不低于前收盤(pán)價(jià)的50%。業(yè)內(nèi)人士表示,新規(guī)在避免因“烏龍指”或其他一些誤操作造成嚴(yán)重?fù)p失方面能起到一定作用,但對(duì)于交易流動(dòng)性、連續(xù)性、活躍性可能形成限制或“誤傷”。但這是市場(chǎng)規(guī)范化的必經(jīng)之路,成本也在正常承受范圍之內(nèi)。 在流動(dòng)性困局待解的情況下,監(jiān)管層正在考慮引入大宗交易與集合競(jìng)價(jià)制度。 付立春認(rèn)為,為了防止集中的大宗拋售對(duì)市場(chǎng)造成較大沖擊,盤(pán)后大宗轉(zhuǎn)讓平臺(tái)的推出需求越發(fā)迫切,可以借鑒滬深交易所的大宗轉(zhuǎn)讓機(jī)制。引入新三板大宗交易平臺(tái),將使得大額資金投資有一個(gè)退出端口。 付立春指出,在疏導(dǎo)退出渠道、緩解大量拋壓的同時(shí),引導(dǎo)新進(jìn)機(jī)構(gòu)投資者等長(zhǎng)線資金入場(chǎng),有助于完善新三板整個(gè)投資鏈條,促進(jìn)市場(chǎng)活躍度。相應(yīng)地,需打通二級(jí)市場(chǎng)與大宗平臺(tái)之間的通道,把未來(lái)可能的競(jìng)價(jià)交易與大宗轉(zhuǎn)讓結(jié)合起來(lái),以大宗平臺(tái)促二級(jí)市場(chǎng)交易,二級(jí)市場(chǎng)的交易價(jià)格反過(guò)來(lái)也能為大宗轉(zhuǎn)讓提供價(jià)格標(biāo)準(zhǔn),形成良性循環(huán)。 事實(shí)上,新三板市場(chǎng)對(duì)大宗交易和集合競(jìng)價(jià)期待已久。申萬(wàn)宏源新三板團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì),未來(lái)大概率將借鑒A股的對(duì)標(biāo)制度,并根據(jù)新三板市場(chǎng)特性進(jìn)行完善。 聯(lián)訊證券新三板研究院則認(rèn)為,制定新三板大宗交易制度的細(xì)則應(yīng)更加嚴(yán)謹(jǐn)和細(xì)致,既要考慮到新三板交易的特點(diǎn),又要設(shè)限防止大股東通過(guò)大宗交易涉嫌利益輸送等不規(guī)范行為。 除了大宗交易外,集合競(jìng)價(jià)一直是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。業(yè)內(nèi)人士表示,主板主要采用連續(xù)競(jìng)價(jià)交易,由投資人自主定價(jià)。主板大多是傳統(tǒng)企業(yè),比較容易估值;而新三板多是高科技初創(chuàng)型企業(yè),估值相對(duì)更難。做市其實(shí)就是一種“競(jìng)價(jià)”形式,由做市商通過(guò)雙向報(bào)價(jià)來(lái)告訴大家公司的價(jià)值。新三板應(yīng)該以做市為核心,同時(shí)可以在開(kāi)盤(pán)以前進(jìn)行集合競(jìng)價(jià)。這有助于提高交易效率,改善流動(dòng)性。 投資窗口逐漸打開(kāi) 近期,新三板企業(yè)出現(xiàn)了“扎堆”轉(zhuǎn)戰(zhàn)IPO的情況。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),接受IPO輔導(dǎo)的新三板企業(yè)已超過(guò)400家。根據(jù)證監(jiān)會(huì)披露的數(shù)據(jù),在目前受理首發(fā)申請(qǐng)的600余家企業(yè)中,近90家來(lái)自新三板。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,新三板企業(yè)熱衷IPO,與新股發(fā)行提速密切相關(guān)。一季度共有135家企業(yè)完成首發(fā)上市,其中包括拓斯達(dá)等多家新三板企業(yè)。 去年8月份出臺(tái)的《“十三五”國(guó)家科技創(chuàng)新規(guī)劃》明確,強(qiáng)化全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)融資、并購(gòu)、交易等功能。此外,《關(guān)于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》也要求完善新三板的交易機(jī)制,改善市場(chǎng)流動(dòng)性。 據(jù)了解,證券法修訂草案二審稿增加了關(guān)于多層次資本市場(chǎng)的原則規(guī)定:將證券交易場(chǎng)所劃分為證券交易所、國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的其他全國(guó)性證券交易場(chǎng)所(新三板)和按照國(guó)務(wù)院規(guī)定設(shè)立的區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)三個(gè)層次。 “若本次草案二審稿最終通過(guò)修訂,這意味著新三板市場(chǎng)定位得到法律層面的明確,未來(lái)發(fā)展將達(dá)到新的高度?!睆V證恒生分析師袁季表示,隨著新三板的不斷發(fā)展,其戰(zhàn)略發(fā)展趨勢(shì)的確定性愈加明確。 業(yè)內(nèi)人士表示,新三板是多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分,將成為連接一、二級(jí)市場(chǎng)的重要“中場(chǎng)”,為資本市場(chǎng)帶來(lái)新架構(gòu)、新生態(tài)、新模式。上海一位投資人士指出,隨著新三板戰(zhàn)略發(fā)展趨勢(shì)的確定性基本達(dá)成共識(shí),投資窗口逐漸打開(kāi)。建議投資者抓緊目前的投資窗口期,立足戰(zhàn)略與中長(zhǎng)期投資原則,尋找優(yōu)質(zhì)標(biāo)的,進(jìn)行投資布局。
新三板 大宗交易與集合競(jìng)價(jià) 交易機(jī)制創(chuàng)新

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