傅克友：“不走外匯管制老路”是信心也是必須

每經(jīng)評(píng)論員 傅克友

如果在一條路上越走越有信心，當(dāng)然不會(huì)再走回頭路；如果在一條路上越走越遠(yuǎn)，也不可能再走回頭路。這條路就是越來越開放的外匯管理之路，或者說人民幣國際化的路。

4月20日，國家外匯管理局新聞發(fā)言人王春英介紹，2017年一季度我國跨境資金流出壓力明顯緩解，外匯供求趨向基本平衡。今年以來人民幣下挫預(yù)期明顯減弱。她表示，與之前相比，外匯管理政策法規(guī)連續(xù)一貫。中國外匯管理不會(huì)走回頭路，不會(huì)再走到資本管制的老路上。中國會(huì)繼續(xù)審慎有序推動(dòng)資本賬戶開放。

“不會(huì)再回外匯管制老路”這樣的話并非第一次說，但這一次說得更有底氣。

當(dāng)中國開始了人民幣國際化的進(jìn)程，就已經(jīng)決定了外匯管理只會(huì)越來越開放，而不可能再走管制的老路。但2015年“8·11”匯改以來，人民幣對(duì)美元的下挫，令很多人感到憂慮。外匯儲(chǔ)備縮水到3萬億美元，也令一些人對(duì)人民幣信心動(dòng)搖。要不要、會(huì)不會(huì)、有沒有更加嚴(yán)厲的外匯管制，都成為輿論關(guān)注的話題。

“不會(huì)再回外匯管制老路”，答案是毋庸置疑的，內(nèi)在的邏輯也越來越清楚。從長期看，匯率本質(zhì)上由經(jīng)濟(jì)基本面決定。按照官方的說法，中國經(jīng)濟(jì)基本面支持人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長6.9%，且主要指標(biāo)好于預(yù)期。IMF發(fā)布最新的《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》也顯示，中國經(jīng)濟(jì)未來兩年增速強(qiáng)勁，今年增速預(yù)期為6.6%，高于2016年10月預(yù)測的6.2%。

一季度跨境資金流出壓力之所以緩解，正是得到了經(jīng)濟(jì)基本面的有力支撐。從經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實(shí)到經(jīng)濟(jì)的前景，都為“不回老路”提供了更多的信心。

短期來看，當(dāng)然匯率會(huì)受到預(yù)期、金融市場突發(fā)事件等影響，既可能升值也可能下調(diào)，但這種波動(dòng)，現(xiàn)在被認(rèn)為是再正常不過的現(xiàn)象，沒有必要進(jìn)行過多的外匯管制。

從現(xiàn)實(shí)的邏輯來說，所謂外匯管制，不外乎在短期通過干預(yù)讓匯率貶值或者升值。而在這兩個(gè)方面，都缺乏足夠的理由。通過外匯管制來讓人民幣下挫，目的在于追求外貿(mào)的順差。但我們不缺外貿(mào)順差。事實(shí)上，正是因?yàn)殚L年累月外貿(mào)的順差，讓中國積累了全球30%的巨額外匯儲(chǔ)備。外匯儲(chǔ)備多，家底足，當(dāng)然有好處，但很大程度上，這是從前外需拉動(dòng)增長模式的產(chǎn)物。這種建立在人口紅利和成本優(yōu)勢基礎(chǔ)上的增長模式已經(jīng)難以為繼，且被認(rèn)為是世界經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和貿(mào)易結(jié)構(gòu)失衡的一個(gè)表現(xiàn)。

中國顯然沒有理由這樣做。用李克強(qiáng)總理的話說，我們作為貨物貿(mào)易大國從不刻意追求順差，而是希望貿(mào)易更加平衡。既要擴(kuò)大出口，又要加大進(jìn)口；既要進(jìn)口高技術(shù)產(chǎn)品，還要進(jìn)口高質(zhì)量產(chǎn)品給消費(fèi)者更多選擇，倒逼國內(nèi)企業(yè)升級(jí)。

一季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，也在顯示這樣的趨勢。進(jìn)出口總額同比增長21.8%，其中，出口增長14.8%；進(jìn)口增長31.1%。如果說出口是匹快馬，那么進(jìn)口就在快馬加鞭。

通過外匯管制來讓人民幣升值，在長期以來的下挫趨勢和潛在的下挫預(yù)期之下，看起來有著一定的理由。但眾所周知，這樣的下挫趨勢已經(jīng)到了一個(gè)平臺(tái)震蕩期，人民幣對(duì)美元的匯率也在穩(wěn)定下來。之前的下調(diào)預(yù)期，也在美元暫緩加息和升值到頂?shù)谋尘跋?，而逐漸消除甚至出現(xiàn)某種轉(zhuǎn)折。

而關(guān)于人民幣對(duì)美元匯率的下調(diào)是否就是人民幣貶值，也存在不同的看法。北大國發(fā)院教授徐建國就相信，從2016年7月開始，人民幣對(duì)美元匯率下調(diào)，而對(duì)一籃子貨幣估值進(jìn)入平穩(wěn)運(yùn)行，恰恰是人民幣獨(dú)立于美元，與美元“脫鉤”的表現(xiàn)。在他看來，這意味著新國際貨幣體系的開始。

新的國際貨幣體系，正是人民幣國際化孜孜以求的目標(biāo)。人民幣國際化，要求資本項(xiàng)目越來越開放。資本項(xiàng)目不走向更加開放，就沒有人民幣國際化。走外匯管制的老路，與此背道而馳。

按照蒙代爾的不可能三角，資本流動(dòng)自由、貨幣政策的獨(dú)立性和匯率的穩(wěn)定性，不可能三全其美。當(dāng)資本項(xiàng)目越來越開放，那么就需要其他兩個(gè)目標(biāo)特別是匯率的穩(wěn)定性，做出一定的讓步。

就此而言，“不會(huì)再回外匯管制老路”是一種信心，也是一種必須。