海通證券荀玉根：A股震蕩階段仍未結(jié)束 振幅將擴大

海通證券荀玉根認(rèn)為，A股再次來到窄幅震蕩路口。去年11月底以來上證綜指振幅再次收窄。上證綜指從去年11月底3301高點，到今年1月中的3044低點，再到目前的3245點，四個月以來振幅只有8.4%，指數(shù)陷入了低窄幅震蕩區(qū)間。去年12月-今年3月月振幅分別為6.5%、4.2%、4.2%、2.5%，遠(yuǎn)低于2010年以來歷史均值的9.4%，處于歷史最低區(qū)間。中期維度觀察，對比過去震蕩市這次幅度也不夠。1990年以來A股共經(jīng)歷了5輪震蕩階段（1994/8-1996/1、1997/5-1999/5、2002/1-2004/11、2009/8-2011/4、2012/1-2014/7），這5輪震蕩市持續(xù)的時間分別為17個月、24個月、34個月、20個月、30個月，均值為25個月，振幅分別為81%、31%、39%、33%、28%，均值為42%。去年1月底至今，上證綜指高點出現(xiàn)在去年11月底的3301點，到目前為止已經(jīng)持續(xù)了14個月，振幅為25%。對比過去歷史，從時間上來看震蕩階段仍未結(jié)束，從空間來看本輪震蕩市的振幅將會擴大，大概率會向上擴寬。

回顧歷史，振幅在20%以內(nèi)最長持續(xù)時間出現(xiàn)在2012年1-8月，近8個月，從市場表現(xiàn)來看，2012年1-8月窄幅震蕩后，12月初市場略下探到1949點，隨著十八大勝利召開，銀行股帶領(lǐng)市場大漲。2013年6月-2014年7月振幅25%以內(nèi)，2014年7月滬港通預(yù)期上升，市場對改革預(yù)期增強，風(fēng)險偏好不斷上升，最終市場向上突破，并最終形成牛市。離目前最近的一次窄幅震蕩階段為去年6月-9月，期間最低點為2780點，最高點為3140點，振幅只有13%。2016年10月在國企改革加速、三季報業(yè)績改善和險資大幅舉牌等利好作用下，上證綜指最終突破前期高點，至11月底最高3301點。

本次窄幅震蕩有望再次向上拓寬。這次窄幅震蕩行情有望再次向上擴寬。首先，1月底以來本輪春季行情的核心邏輯是經(jīng)濟數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)、政策環(huán)境友好，這一邏輯目前沒有被破壞。其次，國企改革、“一帶一路”政策加速推進。此外，目前處于年報和一季報公告期，數(shù)據(jù)大概率較好，績優(yōu)公司的表現(xiàn)也有利于提振市場。展望全年戰(zhàn)略上樂觀，未來水牛難現(xiàn)，盈利牛、轉(zhuǎn)型牛值得期待，今年企業(yè)盈利改善會持續(xù)，6.5%左右的GDP目標(biāo)預(yù)示著宏觀面平穩(wěn)，雖然固定資產(chǎn)投資平穩(wěn)，但消費和出口增速在改善，尤其是周期行業(yè)集中度上升、消費不斷升級，上市公司盈利結(jié)構(gòu)在優(yōu)化，轉(zhuǎn)型期GDP結(jié)束L的豎進入橫，上市公司盈利可以更好，類似70-80年代的日本。A股已經(jīng)進入二維投資時代，建議均衡配置，消費升級+主題周期+價值成長。

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