國際投行集體唱多 “基建潮”或托起有色牛

就在美國基金經理們再次將目光投射到銅指數(shù)基金和銅礦股票之際，中國有色金屬相關的標的資產業(yè)已拉開牛市序幕。分析人士認為，相對寬松的信貸環(huán)境以及大規(guī)模的“基建潮”，將令前期在“特朗普萬億美元基建計劃”預期中受到提振的“賤金屬”如虎添翼。

以高盛、花旗為代表的國際投行近來紛紛唱多有色金屬，中國市場上，前期做空有色金屬的期貨炒家紛紛撤退。

有色板塊股期齊牛

近期，“基建潮”成為機構研究報告和大小媒體熱衷的一個關鍵詞。相關題材板塊順勢崛起。

昨日有色金屬股期齊牛。期貨市場方面，截至收盤，滬銅、滬鋁、滬鋅、滬鉛、滬錫主力合約漲幅均超過1%，滬鎳漲0.46%。A股方面，有色冶煉加工板塊午后發(fā)力，收盤報漲1.41%，其中華友鈷業(yè)、白銀有色、海亮股份報收漲停；另外板塊內9只股票漲幅在3%—7%之間，其中中潤資源、洛陽鉬業(yè)、章源鎢業(yè)三股盤中沖擊漲停后回落。

相關分析人士認為，目前正處于周期股上漲的白銀期，而始自去年10月份的牛市“黃金期”則已經過去。據(jù)觀察，以滬銅為代表的優(yōu)勢金屬期貨自去年10月份以來持續(xù)上行，僅去年11月份滬銅就完成了20%的漲幅，形成了對2011年下半年以來趨勢熊市的技術反轉。A股市場兄弟題材隨后走牛，據(jù)數(shù)據(jù)，2017年1月17日至今，A股有色冶煉加工板塊持續(xù)走升，漲幅達11%，明顯超過大盤漲幅；同期上證指數(shù)漲幅約4.6%，滬深300指數(shù)漲幅約5.5%。另外，港股銅礦概念近期也一度出現(xiàn)爆發(fā)。據(jù)統(tǒng)計，智利Escondida銅礦工會罷工消息宣布后，五礦資源(H股)及哈薩克礦業(yè)(H股)累計漲幅均超過15%。

分析人士認為，港股近期爆發(fā)與上周銅市傳出礦業(yè)巨頭必和必拓控股銅礦罷工的消息不無關系，而追溯本輪有色牛市，則主要與去年年底以來的特朗普政府萬億美元的基礎設施建設計劃以及支持經濟增長的政策緊密相關；特朗普交易熱情消退后，隨著近期中國“基建潮”和信貸擴張，有色牛得以“續(xù)命”。

據(jù)報道，各地陸續(xù)公布的數(shù)據(jù)顯示，23個已公布目標增速的省份計算的2017年固定資產投資目標規(guī)模已超過45萬億元。發(fā)改委近期指出，1月發(fā)改委共審核固資投資項目18個，投資1539億元。

此外，央行公布的數(shù)據(jù)顯示，中國1月社融規(guī)模增量3.74萬億元，創(chuàng)歷史新高；1月新增人民幣貸款2.03萬億元，創(chuàng)一年新高。在企業(yè)融資方面，新增企業(yè)中長期貸款大幅攀升1.52萬億元，為歷史數(shù)據(jù)高點，占全部貸款的74%，顯示企業(yè)經營活動復蘇跡象明顯，主要受到PPP項目加速落地以及政策性貸款投放推動。中金固收團隊指出，不少企業(yè)中長期貸款都流向了基建領域和城投平臺。

高盛分析師指出，2016年12月-2017年1月，這兩個月間中國“舊經濟”吸收了3.3萬億元人民幣的新增貸款，同比增長了50%。那么，這50%的同比增幅(即1600億美元)，相當于美國總統(tǒng)特朗普所提出的1000億美元基建計劃的超過一年半的貸款額。

長江證券研報指出，從近期工程機械領域的先導指標來看，1月重卡銷量同比增長122%，環(huán)比增長9%，大幅好于市場預期；1月挖掘機銷量4548臺，同比增長54%，延續(xù)高速增長態(tài)勢，均指向大型基建出現(xiàn)回暖。在地產下行壓力下，基建投資或將成為2017年維穩(wěn)經濟的重要手段。

中國空頭加快撤離

國際投行高盛認為，由于強勁的信貸擴張，中國固定資產投資和制造業(yè)有望獲得提速，而這將對相應的金屬密集型產業(yè)具有“顯著看漲”的影響。該機構表示，中國“基建潮”的再度來襲，或將推動新一輪的金屬牛市。此外，花旗和瑞銀等機構也強烈看多有色金屬走勢。

數(shù)據(jù)顯示，截至2017年2月13日，基建相關行業(yè)179家上市公司中，共有103家公司披露2016年年報預告，其中80家公司年報預喜，占比77.67%，整體業(yè)績表現(xiàn)突出。國家統(tǒng)計局相關數(shù)據(jù)顯示，2016年，基礎設施投資(不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業(yè))11.89萬億元，比上年增長17.4%。有機構分析認為，2017年中國固定資產投資增速預計在8%左右，其中基建投資增速將保持在20%左右的水平，整體規(guī)模預計在16萬億元左右。

多家機構認為基建投資將是對沖地產下行周期、維穩(wěn)中國經濟的重要方向。安信證券發(fā)布的研報指出，2017年應該關注兩個產業(yè)和三個區(qū)域；其中，兩個產業(yè)分別為“一帶一路”基建鏈和優(yōu)勢產能輸出鏈，其中“一帶一路”基建鏈最主要的是海外工程、建材、機械設備和交通運輸，優(yōu)勢產能輸出鏈則主要包括高鐵、通信設備、電力設備等。

環(huán)球同此涼熱。似乎一夜之間，全球的交易員都盯上了“基建”這塊“肥肉”。

基于中美兩國基建投資升溫的判斷，一位美國基金經理建議投資者在2017年追蹤美國銅指數(shù)基金或者CUPM追蹤銅價起伏；或者持有銅礦商的多頭頭寸，如嘉能可、安托法加斯塔和英美資源公司。

中國金屬市場的空頭炒家似乎也選擇了暫避鋒芒。中國證券報記者觀察上期所公布的盤后持倉數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，上周以來，滬銅期貨1703合約上，空單不斷下降，且主力空頭減持力度明顯。滬鋁1703合約換月之際，2月9日以來空頭持倉大幅縮減。

魚尾行情要不要吃

不過并不是所有人都想在金屬牛市中繼續(xù)分羹。據(jù)報道，近期不少股票基金已經從周期板塊中撤離，放棄了他們認為接下來將不再那么肥美的周期股行情。同時有分析指出，整體來看，1月信貸數(shù)據(jù)表明貨幣政策在未來1-2個季度可能會進一步收緊，利率中樞繼續(xù)上行的概率較大。

對此，混沌天成研究院宏觀金融部經理孫永剛對中國證券報記者表示，從國內的社融(信貸周期)同比和國內工業(yè)的價格走勢上看來，同步性比較強，當然在2011年出現(xiàn)過一次大的分歧，這其中包括全球經濟、貨幣政策的影響，本輪信貸周期從2015年底開始，和整個工業(yè)品價格(大宗商品)價格的反彈同步性比較好，其中疊加著房地產的小周期回升，以及國內供給側改革和大宗商品庫存周期的低位，疊加效應使得國內工業(yè)品價格大幅上漲。2017年上半年，從金融市場尤其是債券市場上的去杠桿來看，確實存在一定的貨幣中性偏緊的情況，不過大宗商品的周期依然主要關注的是投資的情況，如果國內基建投資依舊相對平穩(wěn)，疊加著環(huán)保因素的供給側改革，以及PPP項目的持續(xù)發(fā)力和推進，那么從信貸周期上表現(xiàn)出來的依然是一個上升周期，那么對大宗商品(工業(yè)品)的推升依舊是正面效應。

方正證券宏觀分析師任澤平表示，由于一季度信貸社融超預期，其對投資和經濟的影響有一個季度的滯后期，因此周期行業(yè)景氣度將至少持續(xù)到二季度前后，即使回落也是經濟L型背景下的小周期回落。

國泰君安期貨金融衍生品研究所副所長陶金峰認為，“一帶一路”建設繼續(xù)落地，各地基建等投資規(guī)劃落地，等多重因素刺激鐵礦石等黑色期貨繼續(xù)震蕩上漲或反彈。值得注意的是，近期受到菲律賓、印尼等鎳礦停產或減產等供應減少憂慮的刺激，滬鎳期貨走勢強于其他有色金屬期貨，中短線反彈態(tài)勢明顯，預計本周將繼續(xù)上攻93665元/噸一反彈阻力，支撐位90465元/噸。