資金流向發(fā)生逆轉(zhuǎn) 海外機(jī)構(gòu)大手筆增倉(cāng)新興市場(chǎng)

自2016年11月美國(guó)大選以來(lái)，美股節(jié)節(jié)攀升，三大股指不斷創(chuàng)新高。然而，相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，近期這批前期介入美股市場(chǎng)的資金，部分開(kāi)始大手筆轉(zhuǎn)投新興市場(chǎng)。上個(gè)月新興市場(chǎng)股票增加了約6000億美元市值，MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)創(chuàng)近9月新高，去年來(lái)首次超過(guò)發(fā)達(dá)市場(chǎng)。最近一段時(shí)間，不僅中國(guó)市場(chǎng)上的A股、港股大幅上漲，在美上市的中概股也獲得資金大手筆增持。

里昂證券、摩根士丹利等多家投行在最近發(fā)布的報(bào)告中均強(qiáng)烈看多中國(guó)。摩根士丹利指出，在轉(zhuǎn)型期中國(guó)市場(chǎng)將蘊(yùn)藏大量的投資機(jī)會(huì)。

資金回流新興經(jīng)濟(jì)體

從去年11月到今年2月中旬，資金從發(fā)達(dá)市場(chǎng)回流新興市場(chǎng)的跡象特別明顯。從去年11月4日至今，標(biāo)普500指數(shù)漲幅近10%，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)與納斯達(dá)克指數(shù)更是上漲超12%，成為最近幾個(gè)月以來(lái)最吸引資金的股市。然而，根據(jù)美國(guó)咨詢(xún)公司W(wǎng)allachBeth資本數(shù)據(jù)，近期流入美國(guó)股票基金(ETF)的資金量卻在大幅度減少。

去年最后兩個(gè)月，總共有766億美元資金流入美國(guó)股基。然而，今年1月，只有98億美元資金流入該類(lèi)ETF。這些資金正不斷涌入新興市場(chǎng)。資金流向監(jiān)管機(jī)構(gòu)EPFR Global最新數(shù)據(jù)顯示，截至2月1日的一周，全球市場(chǎng)共有14億美元資金流入新興市場(chǎng)，創(chuàng)近四個(gè)月來(lái)最高水平。在此期間，共有63億美元資金流出美國(guó)股市，創(chuàng)美國(guó)對(duì)沖基金和指數(shù)基金近四個(gè)月以來(lái)最大單周贖回規(guī)模。

美元走弱是打壓美股的重要因素之一。盡管2月15日美國(guó)公布的零售銷(xiāo)售及通脹數(shù)據(jù)均好于預(yù)期，增加了美聯(lián)儲(chǔ)近期加息的可能性，但美元在觸及一個(gè)月高位后快速回落。此前，特朗普政府公開(kāi)表示，強(qiáng)勢(shì)美元將削弱美國(guó)經(jīng)濟(jì)動(dòng)力。美元遭遇打壓后，資金對(duì)美國(guó)股市的熱情也大幅下降。

美元受到特朗普政策遏制的跡象特別明顯。據(jù)上周三公布的一份政府報(bào)告，美國(guó)1月經(jīng)過(guò)季節(jié)調(diào)整后消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)環(huán)比錄得自2013年2月以來(lái)最大增幅，表明美國(guó)通脹壓力正在上升，加上就業(yè)市場(chǎng)方面的良好表現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)今年預(yù)計(jì)至少加息兩次。另一方面，美國(guó)1月零售銷(xiāo)售數(shù)據(jù)月度漲幅超出預(yù)期，這表明美國(guó)持續(xù)利好的國(guó)內(nèi)需求將在今年第一季度支撐經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫上周二在國(guó)會(huì)發(fā)言稱(chēng)，推遲升息可能會(huì)使美聯(lián)儲(chǔ)決策委員會(huì)的升息步伐落后于經(jīng)濟(jì)發(fā)展。上周三，費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)主席哈克重申今年應(yīng)升息三次的觀點(diǎn)。而過(guò)去一直持鴿派立場(chǎng)的波士頓聯(lián)儲(chǔ)主席羅森格倫更是認(rèn)為，政策或許需要更加激進(jìn)，步伐大于升息三次。但盡管升息預(yù)期大幅增加，美元依然走弱，兌一籃子貨幣上周三紐約時(shí)段自一個(gè)月高位101.76快速回落，至101關(guān)口下方。

“美股近期的牛市持續(xù)了近三個(gè)月，現(xiàn)在漲勢(shì)正在放緩，美元走弱促使投資者撤離美股，轉(zhuǎn)投海外市場(chǎng)和固定收益產(chǎn)品。”WallachBeth資本ETF部門(mén)主管莫吉特·巴賈杰表示。澳大利亞安提普特合伙公司首席投資官雅各布·米歇爾甚至認(rèn)為，“特朗普行情”可能已經(jīng)過(guò)頭了，亞洲股票會(huì)帶來(lái)更好的回報(bào)。

新興市場(chǎng)的漲勢(shì)或許剛剛開(kāi)始。據(jù)普華永道2月8日發(fā)布的最新經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告——《長(zhǎng)遠(yuǎn)前景：2050年全球經(jīng)濟(jì)排名將會(huì)如何演變？》，到2050年全球經(jīng)濟(jì)力量將持續(xù)從傳統(tǒng)先進(jìn)經(jīng)濟(jì)體向新興經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)移。報(bào)告預(yù)測(cè)，到2042年全球經(jīng)濟(jì)總量將會(huì)翻一番，2016-2050年的年均經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為2.5%。報(bào)告認(rèn)為，增長(zhǎng)動(dòng)力大部分源于新興市場(chǎng)及發(fā)展中國(guó)家。未來(lái)30多年，七大新興市場(chǎng)國(guó)家(E7，Emerging market economies)，即中國(guó)、巴西、印度、印度尼西亞、墨西哥、俄羅斯、土耳其的年均經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將達(dá)3.5%，但七國(guó)集團(tuán)(G7)，即美國(guó)、英國(guó)、加拿大、法國(guó)、德國(guó)、意大利及日本的年均經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將只有1.6%。

2008年金融危機(jī)以來(lái)，發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不如從前。美國(guó)斯坦福大學(xué)教授霍爾曾發(fā)表名為《長(zhǎng)期疲軟》的文章，其認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景不容樂(lè)觀。參與撰寫(xiě)普華永道報(bào)告的首席經(jīng)濟(jì)師約翰·霍克斯沃斯也表示：“我們將會(huì)看到經(jīng)濟(jì)力量由傳統(tǒng)先進(jìn)經(jīng)濟(jì)體向亞洲及其他地區(qū)的新興市場(chǎng)轉(zhuǎn)移。到2050年，E7國(guó)家經(jīng)濟(jì)總量將占全球GDP近一半，而G7國(guó)家的占比將縮減至20%。”

中國(guó)公司獲長(zhǎng)線(xiàn)資金關(guān)注

在近期漲勢(shì)不錯(cuò)的市場(chǎng)中，“中國(guó)力量”被視為不可忽略的因素。曾以每周簡(jiǎn)報(bào)“貪婪與恐慌”聞名投資界的里昂證券全球策略師克里斯多夫·伍德在上周在召開(kāi)的投資會(huì)上表示，歐洲和美國(guó)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)不斷上升，而諸如中國(guó)內(nèi)地、中國(guó)香港等市場(chǎng)則為投資者提供了更好的機(jī)會(huì)。

上周，中國(guó)香港最大的RQFII A股ETF南方A50基金的資金流向發(fā)生明顯逆轉(zhuǎn)。據(jù)了解，在過(guò)去7個(gè)月里一直處于凈贖回狀態(tài)的南方A50基金上周連續(xù)4個(gè)交易日接到外資申購(gòu)，累計(jì)凈流入資金逾5億人民幣。與此同時(shí)，春節(jié)過(guò)后，滬港通和深港通交易活躍度大幅提升，節(jié)前買(mǎi)盤(pán)稀少的北向交易通道，日均凈買(mǎi)入額也出現(xiàn)數(shù)倍增長(zhǎng)。有外資機(jī)構(gòu)基金經(jīng)理指出，海外機(jī)構(gòu)對(duì)于A股等人民幣資產(chǎn)的興趣正在恢復(fù)，這可能跟中國(guó)內(nèi)地經(jīng)濟(jì)開(kāi)局良好，人民幣貶值預(yù)期緩解有關(guān)。此外，已開(kāi)始有國(guó)際基金走完參與深港通的流程，逐漸開(kāi)始建倉(cāng)。

如果從估值來(lái)看，中資股優(yōu)勢(shì)亦十分突出。里昂證券的克里斯多夫·伍德指出，相比全球平均16倍的市盈率，中資股12倍的市盈率不算貴，中國(guó)持續(xù)的改革將推動(dòng)中國(guó)的工業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)。他表示，同樣看好中國(guó)銀行業(yè)表現(xiàn)。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的改革動(dòng)力也被視為市場(chǎng)不斷上漲的推動(dòng)力。普華永道在報(bào)告中指出，中國(guó)到2050年將會(huì)實(shí)現(xiàn)中等平均收入水平，而印度則因基數(shù)較低，預(yù)期平均收入水平仍會(huì)處于中低水平。到2050年，中國(guó)人均GDP將達(dá)到4萬(wàn)-5萬(wàn)美元。約翰·霍克斯沃斯補(bǔ)充道：“2016年，美國(guó)的人均GDP差不多是中國(guó)的4倍，是印度的9倍；到2050年中國(guó)的人均GDP有望達(dá)到美國(guó)的一半，印度將會(huì)是美國(guó)的三分之一。”

在諸多利好因素共振下，在美上市的中概股獲得長(zhǎng)線(xiàn)資金大幅增持。今年以來(lái)，微博、陌陌、阿里巴巴平均漲幅接近三成。一些長(zhǎng)線(xiàn)資金也開(kāi)始介入中概股。電商巨頭京東獲得沃爾瑪大筆增持，旅游巨頭攜程獲蘇格蘭獨(dú)立資產(chǎn)管理公司Baillie Gifford增持。中國(guó)內(nèi)地專(zhuān)注港股投資的一名QDII基金經(jīng)理也表示，港股很可能在股指觸底、業(yè)績(jī)回升的雙重推動(dòng)下，在2017年走出一波像樣的行情。

2月13日，摩根士丹利發(fā)布報(bào)告指出，向高附加值產(chǎn)業(yè)的升級(jí)預(yù)計(jì)將推動(dòng)MSCI中國(guó)指數(shù)未來(lái)10年繼續(xù)跑贏MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)，滬深A(yù)股市場(chǎng)亦將再度進(jìn)入牛市。報(bào)告稱(chēng)，中國(guó)有能力避免金融動(dòng)蕩，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要靠自身資金推動(dòng)，特定的宏觀經(jīng)濟(jì)構(gòu)成和政策偏好令決策者能控制流動(dòng)性、防止債務(wù)惡性循環(huán)。預(yù)計(jì)滬深A(yù)股市場(chǎng)將再度進(jìn)入牛市，持續(xù)時(shí)間比上次更久，但強(qiáng)度更平緩。

中國(guó)股市被全球資金看好還可以從以A股為投資標(biāo)的的境外投資產(chǎn)品穩(wěn)步擴(kuò)容窺見(jiàn)一斑。包括南方、易方達(dá)、嘉實(shí)等在內(nèi)，已有多家中國(guó)內(nèi)地基金公司在中國(guó)香港、美國(guó)、歐洲等地推出了A股ETF。眾多國(guó)際知名投資機(jī)構(gòu)也對(duì)開(kāi)發(fā)中國(guó)A股境外投資產(chǎn)品表現(xiàn)出濃厚的興趣。

黃金或埋下大漲伏筆

盡管風(fēng)險(xiǎn)偏好大幅回升，但多數(shù)分析人士指出，2017年的股市更多是結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，其中的風(fēng)險(xiǎn)不容小覷。今年美歐市場(chǎng)諸多不確定性仍令避險(xiǎn)資產(chǎn)得到青睞，黃金因此成為基金經(jīng)理底倉(cāng)的不二選擇。

因擔(dān)憂(yōu)通脹、滯脹和全球貿(mào)易保護(hù)主義，根據(jù)美銀美林近期對(duì)近200名基金經(jīng)理的調(diào)查，這些全球最大、最強(qiáng)勢(shì)的基金經(jīng)理一改此前厭惡的觀點(diǎn)，并罕見(jiàn)集體看漲黃金。這些基金經(jīng)理指出，黃金是對(duì)抗這三者最保險(xiǎn)的資產(chǎn)。這些基金經(jīng)理控制著逾5000億美元投資資產(chǎn)。

眼下，國(guó)際現(xiàn)貨黃金交投于1300美元/盎司關(guān)口下方。但調(diào)查顯示，基金經(jīng)理認(rèn)為黃金價(jià)值被低估了15%，與2009年1月創(chuàng)下的紀(jì)錄持平。

過(guò)去10年，多數(shù)基金經(jīng)理僅有三次認(rèn)為黃金處于廉價(jià)水平。之前兩次分別在2009年1月和2015年1月，隨后金價(jià)一路暴漲。這些基金經(jīng)理通常在其投資組合中都不持有黃金。如其打算在投資組合中添加黃金，他們中的多數(shù)人都需要經(jīng)過(guò)投資委員會(huì)的批準(zhǔn)，這將花費(fèi)數(shù)周乃至數(shù)月時(shí)間。但如果他們的確感興趣，且這一興趣一直保持下去，未來(lái)數(shù)月這些基金經(jīng)理大多會(huì)加大對(duì)黃金的投資。

“商品大師”羅杰斯更是毫不掩飾對(duì)黃金的偏愛(ài)。羅杰斯對(duì)媒體表示，盡管黃金和白銀可能走低，但仍建議投資者逢低買(mǎi)入金銀資產(chǎn)。據(jù)美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)2月10日發(fā)布的報(bào)告稱(chēng)，最近一周對(duì)沖基金進(jìn)一步增持了黃金和白銀的看漲頭寸。分析師人士指出，今年全球的政治和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不確定因素較多，黃金不太可能遭到大規(guī)模拋售，2016年底和2017年初的水平已經(jīng)是“大底”。

數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)內(nèi)地幾只黃金ETF大幅上調(diào)了倉(cāng)位，其中最具代表性的就是華安黃金ETF。據(jù)交易所數(shù)據(jù)顯示，截至2016年四季度末，華安黃金持倉(cāng)位為24.09噸，然而截至本月11日該基金持倉(cāng)已經(jīng)飆升至27.33噸，規(guī)模創(chuàng)成立以來(lái)新高。年初以來(lái)，國(guó)泰、華安、易方達(dá)、博時(shí)黃金ETF漲幅均超過(guò)3.7%。接受采訪(fǎng)的中國(guó)內(nèi)地基金經(jīng)理觀點(diǎn)與美林美銀的調(diào)查十分一致：“今年無(wú)論風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的走勢(shì)如何，不確定性將大大推升黃金的避險(xiǎn)地位，每一次下調(diào)或許都是一個(gè)逢低介入的好機(jī)會(huì)。”