海外逮鱷：美監(jiān)管機(jī)構(gòu)重拳出擊 絕不姑息涉案人員

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 孫宇婷    

當(dāng)大家都在虧錢時，有人卻利用不對稱的信息優(yōu)勢日進(jìn)斗金。類似的故事，并非只出現(xiàn)在A股市場，在美國這樣的成熟市場上，同樣上演著這樣的故事。

“保護(hù)最弱小的投資者，也就是保護(hù)整個華爾街”！這句膾炙人口的華爾街原則，在美國股市一直被小心地守護(hù)與遵循。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理，2009年以來，華爾街有近百人遭到違規(guī)交易指控，犯案手法也日趨隱蔽，獲罪的“大鱷”中，以賽克資本（SACCapital，以下簡稱SAC）和帆船集團(tuán)相關(guān)涉案人員最為典型。對資本大鱷違規(guī)違法操作，美國證券交易委員會（SEC）一貫的姿態(tài)是：從重處罰、毫不姑息。

典型案例1：

對沖基金SAC創(chuàng)始人科恩：曾叱咤華爾街十年摸底終調(diào)查被繩之以法

SAC的落敗，被認(rèn)為是美國監(jiān)管部門多年來在打擊華爾街對沖基金內(nèi)幕交易行動中，取得的最大成就。

隨著內(nèi)幕交易丑聞被揭露，這家擁有20年歷史、管理規(guī)模超過150億美元的對沖基金公司，被迫對外部投資者關(guān)閉，并繳納18億美元天價罰款及和解金。資料顯示，這是迄今為止，美國政府對內(nèi)幕交易作出的金額最大的處罰。

年均收益率超30%之謎

由史蒂文-科恩（StevenA.Cohen）創(chuàng)立于1992年的賽克資本（SAC），憑借近20年的年均收益率高達(dá)30%，成為美國最賺錢的對沖基金之一，在華爾街叱咤多年，被譽(yù)為投資傳奇。公司鼎盛時期擁有800名雇員，其中100名為投資基金經(jīng)理。

據(jù)福布斯估算，科恩的個人資產(chǎn)超百億美元，而他在創(chuàng)建SAC時全部資本只有2500萬美元。

科恩和他的投資團(tuán)隊(duì)每日在公司交易大廳里買賣1億股股票，這個交易量是美股日交易量的1%。據(jù)對沖基金網(wǎng)站InstitutionalInvestorsAlpha報(bào)道，SAC曾一度控制紐交所3%及納斯達(dá)克1%的交易。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在1992年成立以后的18年中，SAC平均年收益率超30%，其中在科技泡沫爆發(fā)的世紀(jì)之交，SAC公司1999年收益率為68%，2000年高達(dá)73.4%。SAC每年的管理費(fèi)為3%，收益提成50%，而業(yè)內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)一般為年費(fèi)2%，收益提成20%。

不過，SAC近乎異常的超高回報(bào)率，不斷引來質(zhì)疑：科恩是如何做到在長達(dá)近20年的時間里大幅超越同行？科恩的競爭對手也對他取得的高收益率的合法性提出疑問。

這種高額回報(bào)也引起了監(jiān)管機(jī)構(gòu)、FBI特工和聯(lián)邦檢察官的注意。但科恩總能置身事外，以至于有媒體將其稱為“華爾街不倒翁”。

“逮鱷”之路耗時十年

對于SAC通過內(nèi)幕交易獲取巨額回報(bào)的傳聞、舉報(bào)和指控，美國民事和刑事機(jī)關(guān)用了十年時間調(diào)查取證。

各種線索指向了一家名為PrimaryGlobalResearch（PGR）的公司，這家公司充當(dāng)了中間人的角色，撮合行業(yè)中能夠獲取內(nèi)幕消息的內(nèi)部人士和基金經(jīng)理。PGR也成為案件的關(guān)鍵突破口。

隨著關(guān)系網(wǎng)的脈絡(luò)逐漸清晰起來，涉及SAC的非法交易也開始浮出水面。2013年7月，SEC用一份長達(dá)41頁的起訴書將SAC告上法庭，控告其內(nèi)幕交易。起訴書中提到，1999~2010年間，SAC鼓勵員工進(jìn)行“大量的、無處不在的”內(nèi)幕交易，從而獲得巨額非法利潤。隨后，美國聯(lián)邦檢察院對SAC提起刑事訴訟，指控該公司肆無忌憚地鼓勵內(nèi)幕交易。此外，檢察官還以內(nèi)幕交易罪名起訴8名SAC的交易員和分析師，這些人中的大多數(shù)已離開SAC。

公告顯示，SAC的多種失誤導(dǎo)致了內(nèi)幕交易的存在，包括招聘時重點(diǎn)聘用那些擁有上市公司內(nèi)線資源的員工，未能建立有效監(jiān)管措施來監(jiān)控或阻止內(nèi)幕交易，而SAC對那些明顯基于內(nèi)幕信息進(jìn)行的交易也未提出質(zhì)疑。

2013年11月4日，美國司法部宣布，SAC已就內(nèi)幕交易案同意認(rèn)罪，SAC總計(jì)將支付罰金超18億美元，包含當(dāng)年3月SAC已向SEC支付的6.16億美元內(nèi)幕交易民事賠償金，以及另外將向美國政府支付12億美元罰金以化解刑事訴訟，這也創(chuàng)下了美國歷史上針對內(nèi)幕交易開出的最大罰單。

最后的判決

前后共有8名前SAC基金經(jīng)理承認(rèn)內(nèi)幕交易而被捕，在眾多關(guān)于內(nèi)幕交易的指控中，馬修-馬爾托瑪（MathewMartoma）是其中最著名的、也是最后一位接受調(diào)查的前SAC基金經(jīng)理。該案之所以引發(fā)關(guān)注，是因?yàn)檫@是第一個可能牽涉SAC創(chuàng)始人科恩的非法交易。

2014年2月6日，馬爾托瑪被陪審團(tuán)認(rèn)定內(nèi)幕交易罪名成立。同年9月8日，馬爾托瑪因內(nèi)幕交易罪被判9年監(jiān)禁，同時被處以930萬美元罰款。

2008年7月，在愛爾蘭Elan公司和輝瑞子公司惠氏進(jìn)行的老年癡呆癥藥物臨床試驗(yàn)爆出負(fù)面新聞前，馬爾托瑪已提前獲得消息。在此之前，馬爾托瑪說服SAC買進(jìn)1000萬股Elan公司和650萬股惠氏公司股票，市值總額7億美元。內(nèi)部人士向馬爾托瑪透露，兩家公司新藥試驗(yàn)的最終效果不佳。SAC得以在信息公開前拋售了所持有的這兩家公司的全部股票，并對這兩只股票建立看跌頭寸，以期從股票下跌中獲利。

負(fù)面消息公布后的第二天，Elan股價暴跌42%，惠氏下跌12%，而馬爾托瑪通過提前交易幫助SAC避免1.94億美元的損失，并通過做空獲利8000多萬美元，使公司非法獲益及避免損失共計(jì)超2.7億美元。美國檢方稱這是調(diào)查過的同類內(nèi)幕交易案中獲利“最豐厚”的一樁交易。當(dāng)年，馬爾托瑪從SAC獲得930萬美元獎金。

《紐約時報(bào)》稱，在SAC開始賣出兩家醫(yī)藥公司股票的前一天，馬爾托瑪和科恩曾通過20分鐘電話。在對馬爾托瑪調(diào)查期間，聯(lián)邦調(diào)查人員一直向其施壓，提出如果馬爾托瑪在對科恩及SAC的調(diào)查中予以配合，他將獲得寬大處理，但馬爾托瑪拒絕合作。

隨著馬爾托瑪被判有罪，一場針對資本大鱷科恩和SAC的經(jīng)年累月調(diào)查暫告段落。整個調(diào)查耗時10年，美國監(jiān)管當(dāng)局通過順藤摸瓜的方法，逐步摸清了整個內(nèi)幕交易的復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)。

2016年1月8日，SEC宣布，科恩將被禁止管理客戶的資金直到2018年，這是科恩與監(jiān)管機(jī)構(gòu)達(dá)成的和解協(xié)議的一部分?？贫鞅唤箞?zhí)業(yè)是因?yàn)樗栌诒O(jiān)管馬爾托瑪。SEC在聲明中還指出，科恩家族基金的辦公室未來將接受SEC的例行檢查。

典型案例2：

美版“竊聽風(fēng)云”揭開帆船集團(tuán)創(chuàng)始人內(nèi)幕交易案始末

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，2011年10月16日，美國當(dāng)時最大的對沖基金公司帆船集團(tuán)（Galleon Group）創(chuàng)始人拉杰·拉賈拉特南因涉嫌內(nèi)幕交易被捕。這位身價億萬美金的“大鱷”被控14項(xiàng)證券欺詐和內(nèi)幕交易罪名。拉賈拉特南案是美國政府打擊內(nèi)幕交易行動中最引人注目的案子之一，曾轟動一時。

首度引入竊聽調(diào)查

拉賈拉特南是美籍斯里蘭卡人，1983年從賓夕法尼亞大學(xué)沃頓商學(xué)院獲取商業(yè)學(xué)位后，在一家名為Needham的小型投行做半導(dǎo)體分析師。不過，在1997年帆船集團(tuán)成立后情況出現(xiàn)了變化。短短的12年間，拉賈拉特南奇跡般地讓自己變成坐擁13億美元的億萬富翁，并在2009年榮登福布斯雜志億萬富翁排行榜559位。

拉賈拉特南的成功與帆船集團(tuán)有著密不可分的聯(lián)系。作為這張復(fù)雜信息網(wǎng)的中心，拉賈拉特南正是借助帆船集團(tuán)和37名涉案人員，將高盛、希爾頓酒店、谷歌、IBM和英特爾等全球頂尖跨國企業(yè)內(nèi)部信息納入自己的交易范疇。

美國證監(jiān)會遞交的帆船內(nèi)幕案卷宗顯示，帆船集團(tuán)內(nèi)幕交易調(diào)查正式起步于2007年7月。當(dāng)時，希爾頓酒店股票的一些異常交易引了紐約證券交易所內(nèi)部監(jiān)管人員注意，美國證監(jiān)會隨后應(yīng)紐交所人員要求對此展開數(shù)年的漫長竊聽調(diào)查。帆船內(nèi)幕交易案也是美國史上監(jiān)管部門獲取法院授權(quán)動用竊聽手段調(diào)查的首宗案件。

據(jù)后來的法庭文件顯示，拉賈拉特南被控在2006年1月～2008年10月間，伙同其他嫌疑犯利用內(nèi)幕信息，交易寶利通公司、希爾頓酒店、谷歌等上市公司的股票，非法牟利上千萬美元。高盛前董事拉吉特·古普塔（Rajat Gupta）因向拉賈拉特南提供內(nèi)幕信息獲刑兩年，并處罰金500萬美元。

2011年11月16日，拉賈拉特南被判處11年監(jiān)禁，退還5380萬美元的非法所得，并交納1000萬美元的罰款。該判決為這起數(shù)十年來最大的內(nèi)幕交易案之一畫上了句號。

重拳出擊強(qiáng)化監(jiān)管

轟動全球的帆船集團(tuán)內(nèi)幕交易案及此后美國聯(lián)邦調(diào)查局針對多家對沖基金進(jìn)行的調(diào)查，使得金融業(yè)界開始反思一直倡導(dǎo)當(dāng)局減少監(jiān)管的“自由市場精神”。

2010年7月，時任美國總統(tǒng)奧巴馬正式簽署了經(jīng)參眾兩院表決通過的《多德-弗蘭克華爾街改革與消費(fèi)者保護(hù)法案》，即新的美國金融改革法案。

法案明確要求，資產(chǎn)規(guī)模在1.5億美元以上的對沖基金需要到SEC注冊和接受監(jiān)管，并有義務(wù)向監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供有關(guān)持有資產(chǎn)規(guī)模與類別、交易對手信用風(fēng)險(xiǎn)、交易記錄、投資人合約及其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)為有必要提供的其他信息和資料。

通過多德-弗蘭克法案，對沖基金被首次納入監(jiān)管，監(jiān)管規(guī)則的變化增加了對沖基金的信息披露成本。隨著信披水平的提高，不僅有利于增加公眾和投資者對于對沖基金行業(yè)和單只基金的了解，而且進(jìn)行注冊和接受監(jiān)管也令對沖基金的公信力得到了提高。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，早期的美股市場，價格操縱行為盛行，游戲規(guī)則一直掌握在華爾街的手中。19世紀(jì)末20世紀(jì)初，股票欺詐幾乎成為整個市場體系的一部分。從1933年到1940年，美國相繼出臺了《證券法》等一系列法律，并將市場操縱認(rèn)定為犯罪。

21世紀(jì)初期，安然和世通財(cái)務(wù)造假案的先后曝光，直接推動了《公眾公司會計(jì)改革和投資者保護(hù)法》（即薩班斯-奧克斯利法案）的出臺，也祭出了監(jiān)管層打擊證券犯罪的“最強(qiáng)音”?！端_班斯-奧克斯利法案》對美國《1933年證券法》、《1934年證券交易法》作出大幅修訂。該法案規(guī)定，任何人通過信息欺詐或價格操縱在證券市場獲取利益，最多可監(jiān)禁25年或處以罰款。《薩班斯-奧克斯利法案》標(biāo)志著美國證券法律根本思想的轉(zhuǎn)變：從披露轉(zhuǎn)向?qū)嵸|(zhì)性管制。

再到如今的多德-弗蘭克法案，美國近一個世紀(jì)的證券市場歷史也表明了：有效的市場秩序建立并非一蹴而就，而是一個適時調(diào)整、逐漸演進(jìn)的過程。從野蠻生長到理性繁榮，通過“逮鱷”等凈化市場的各類專項(xiàng)行動，美國證券市場監(jiān)管在過去近百年中不斷完善，最終形成了今天的監(jiān)管體系。