RQFII獲持續(xù)凈申購 外資加碼A股恒指權(quán)重股獲青睞

本周，香港最大的RQFII A股ETF南方A50基金的資金流向發(fā)生了逆轉(zhuǎn)。據(jù)了解，在過去7個(gè)月里一直處于凈贖回狀態(tài)的南方A50基金，本周連續(xù)4個(gè)交易日接到外資申購，累計(jì)凈流入資金逾5億元人民幣。與此同時(shí)，春節(jié)過后，滬港通和深港通交易活躍度大幅提升，節(jié)前買盤稀少的北向交易通道，日均凈買入額也出現(xiàn)數(shù)倍增長。

有外資機(jī)構(gòu)基金經(jīng)理指出，海外機(jī)構(gòu)對(duì)于A股等人民幣資產(chǎn)的興趣正在恢復(fù)，這可能跟內(nèi)地經(jīng)濟(jì)開局良好，人民幣貶值預(yù)期緩解有關(guān)。此外，已開始有國際基金走完參與深港通的流程，逐漸開始建倉。

外資重新加碼A股

南方基金旗下香港子公司南方東英在港交所披露的交易公開數(shù)據(jù)顯示，由于連續(xù)出現(xiàn)新的申購，2月7日、8日，南方東英管理的南方A50基金規(guī)模合計(jì)增加2750萬個(gè)基金單位，凈流入資金約2.8億元人民幣。

據(jù)接近南方東英的人士透露，本周以來的四個(gè)交易日里，南方A50基金每天都有資金申購，合計(jì)凈流入逾5億元人民幣，由于香港實(shí)行T+2交收，余下的申購額將在接下來的兩個(gè)交易日公布。當(dāng)然，不排除未來一段時(shí)間，還會(huì)有資金流入南方A50基金。

南方A50基金是香港最大、流動(dòng)性最好的RQFII A股ETF，追蹤富時(shí)中國A50指數(shù)，是外資直接投資A股市值最大的50只股票的主要渠道之一。自去年7月份以來，南方A50基金連續(xù)7個(gè)月一直處于凈贖回狀態(tài)，累計(jì)凈流出資金逾70億元人民幣。

有RQFII基金經(jīng)理指出，海外機(jī)構(gòu)對(duì)于A股等人民幣資產(chǎn)的興趣正在恢復(fù)，這與內(nèi)地經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)健，海外人民幣貶值預(yù)期得到緩解，香港離岸人民幣HIBOR拆借利率已回落至正常水平等因素有關(guān)。事實(shí)上，除了RQFII A股ETF，近日香港市場的國企、紅籌股，也出現(xiàn)資金大幅流入，走勢強(qiáng)勁。

節(jié)后，外資投資A股的氣氛出現(xiàn)改變跡象，在滬港通和深港通上也得到印證。港交所披露的互聯(lián)互通交易數(shù)據(jù)顯示，互聯(lián)互通北向通道在春節(jié)后的4個(gè)交易日里累計(jì)凈買入69.4億元人民幣，日均凈買入額達(dá)17.35億元人民幣，是1月份日均凈買入額的3.4倍。其中，2月6日滬股通凈買入21億元人民幣，更是創(chuàng)出逾5個(gè)月新高。

內(nèi)地機(jī)構(gòu)全面參與港股通

其實(shí)，不僅是互聯(lián)互通北向交易通道活躍度提升，港交所披露的互聯(lián)互通交易數(shù)據(jù)還顯示，春節(jié)后滬港通和深港通恢復(fù)交易后的4個(gè)交易日里，互聯(lián)互通南向通道累計(jì)凈買入額已達(dá)88.73億港元，日均凈買入22億港元，較1月份日均凈買入12億港元增長接近一倍。

與2016年12月底資金集中買入建設(shè)銀行H股等單只股票不同，此次資金南下集中買入標(biāo)的明顯擴(kuò)大，建行H股、中行H股等中資銀行股及中國人壽H股、中國太保H股、新華保險(xiǎn)H股等中資保險(xiǎn)股，中石油H股、騰訊控股、中移動(dòng)等恒指權(quán)重股，以及廣汽集團(tuán)、長城汽車、吉利汽車等內(nèi)地汽車股，均獲較大額的持續(xù)凈買入。

有中資基金經(jīng)理告訴上證報(bào)記者，從資金流量和流向可以看出，內(nèi)地的公私募基金和保險(xiǎn)資金均已逐步參與到滬港通下的港股通交易中來。但從深港通下的港股通的成交數(shù)據(jù)看，較A股折價(jià)較大的H股及有業(yè)績或概念驅(qū)動(dòng)的板塊成為主要買入對(duì)象，顯示深市通道目前仍僅是私募配置港股的通道，險(xiǎn)資、公募等仍有待進(jìn)一步參與。由于一些新的港股通產(chǎn)品已在醞釀和報(bào)批中，未來互聯(lián)互通南向交易的買盤還有進(jìn)一步加大的可能。

【機(jī)構(gòu)策略】

中金大類資產(chǎn)配置建議：超配另類和港股 標(biāo)配A股

大類資產(chǎn)配置建議

經(jīng)濟(jì)景氣度平穩(wěn)，然而貨幣政策繼續(xù)退出寬松，預(yù)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)偏好依然不高。一月份制造業(yè)PMI為51.3%，經(jīng)濟(jì)保持較高景氣度。根據(jù)宏觀組判斷，一季度名義GDP增速可能比之前預(yù)計(jì)的9.5%還要強(qiáng)，這也意味著企業(yè)盈利有望進(jìn)一步加速增長。不過春節(jié)后首個(gè)交易日，央行在凈回籠700億流動(dòng)性的同時(shí)，全線上調(diào)逆回購中標(biāo)利率10個(gè)基點(diǎn)以及SLF利率。自去年年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將貨幣政策的定調(diào)由“穩(wěn)健”轉(zhuǎn)為“穩(wěn)健中性”后，此舉或是對(duì)貨幣政策退出寬松的進(jìn)一步確認(rèn)，也反映了監(jiān)管層金融去杠桿決心。從對(duì)大類資產(chǎn)配置的影響來看，建議穩(wěn)中求進(jìn)：

資金成本的上升對(duì)資產(chǎn)價(jià)格影響負(fù)面，另外，它還會(huì)影響投資者預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)的變化，從而降低風(fēng)險(xiǎn)偏好。因此應(yīng)保持貨幣的標(biāo)準(zhǔn)配置以應(yīng)對(duì)資金面的壓力。

通脹上行、利率上行、金融去杠桿使債券受影響整體負(fù)面，信用債風(fēng)險(xiǎn)更大。受年初配置需求的影響，過去一個(gè)月信用債表現(xiàn)好于利率債，信用利差重回歷史低位，但信用風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)未出清。當(dāng)前環(huán)境下流動(dòng)性管理和控制杠桿更為重要，債券中短久期債、高信用評(píng)級(jí)債相對(duì)較好。

股票價(jià)格雖會(huì)受制于資金成本的上升和投資者不高的風(fēng)險(xiǎn)偏好，但它還受益于盈利的改善。目前A股估值橫向和縱向比較均較為合理。過去一個(gè)月滬深300指數(shù)2017年凈利潤市場一致預(yù)期已經(jīng)有所上調(diào)。如果一季度經(jīng)濟(jì)超預(yù)期，股票資產(chǎn)彈性最大。

另外，繼續(xù)關(guān)注黃金短期的配置機(jī)會(huì)。美聯(lián)儲(chǔ)按兵不動(dòng)，加息進(jìn)入觀望模式。另外，對(duì)特朗普新政進(jìn)展的“焦慮”，英議會(huì)支持退歐，以及法國大選不確定性增加等都提高了黃金的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

我們維持中期(6-12個(gè)月)配置建議不變，超配另類和港股，標(biāo)配A股、其他海外和大宗，低配債券和房地產(chǎn)；從短期(1-3個(gè)月)資產(chǎn)輪動(dòng)看，重點(diǎn)關(guān)注股票和黃金的配置機(jī)會(huì)。

過去一個(gè)月市場回顧和資產(chǎn)配置組合表現(xiàn)

國內(nèi)債市延續(xù)調(diào)整態(tài)勢，股市先抑后揚(yáng)，大宗商品表現(xiàn)最好。比較一月份大類資產(chǎn)的表現(xiàn)，上期表現(xiàn)最差的工業(yè)金屬本期表現(xiàn)最好(7.5%)，其次是黃金>股票>債券>原油(-2.0%)，其中新興市場股票(5.4%)好于發(fā)達(dá)市場，高收益?zhèn)糜诟咝庞脗?。國?nèi)市場上，監(jiān)管趨嚴(yán)和流動(dòng)性趨緊繼續(xù)抑制投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好，股債資產(chǎn)均表現(xiàn)平平：春節(jié)前資金面較為緊張，資金成本上升，債市繼續(xù)調(diào)整，十年期國債收益率抬升了34bp至3.35%，波動(dòng)率依然在歷史高位；A股先抑后揚(yáng)，在春節(jié)前迎來一波反彈，但成交清淡，總體上大盤股(2.4%)好于小盤股。

基于MV、MRS、RP和BL四個(gè)模型構(gòu)建的組合過去1個(gè)月/12個(gè)月表現(xiàn)如下：1)MV組合0.2%/4.7%；2)MRS進(jìn)取組合-0.6%/24.9%；3)RP杠桿組合-1.0%/2.8%；4)BL綜合組合0.0%/8.2%。MV及BL綜合組合結(jié)合了主觀觀點(diǎn)，其他組合是客觀的。關(guān)于模型的理論以及組合的構(gòu)建方法請(qǐng)參見我們的大類資產(chǎn)配置方法論系列報(bào)告。