盤和林：“保衛(wèi)外儲”需秉持開放與監(jiān)管并重的心態(tài)

盤和林

根據(jù)中國人民銀行本月初發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2016年11月30日，我國外匯儲備規(guī)模為30516億美元，較10月底下降691億美元，降幅為2.2%。有機構據(jù)此預測，外儲在本月有可能跌破3萬億美元大關。

北京時間上周四凌晨，美聯(lián)儲在12月聲明中如期加息25個基點。不過更值得關注的是，美聯(lián)儲在會后發(fā)布了“鷹派加息”計劃，即預計2017年加息3次，預計2017年底時聯(lián)邦基金利率中值升至1.4%，2018年底時到2.1%，2019年底時到2.9%，這均超出市場預期，意味著美元及其利率進入更強的上升通道，此舉必然由于資本外流對我國外匯儲備造成更直接、更大的壓力。

筆者認為，隨著人民幣升值預期的結束，以及美聯(lián)儲加息的靴子正式落地，當機構紛紛表示亟需打響“外儲保衛(wèi)戰(zhàn)”的關頭，我們更需要采取“開放與監(jiān)管并重”的原則，不必簡單粗暴限制流出，而是采取對資本流入“鎖短放長”，即謹慎對待短期的國際游資，歡迎中長期投資者進入中國市場的措施。

無需諱疾忌醫(yī)，由于資本的逐利性，美聯(lián)儲加息預期必然在一定程度上導致包括中國在內(nèi)的許多國家的資本外流。一旦資本出現(xiàn)大規(guī)模的外流，會因為央行被迫收購人民幣造成基礎貨幣萎縮，并導致國內(nèi)貨幣與信用量的明顯收縮，會對國內(nèi)經(jīng)濟造成較大的沖擊。

中國必須高度重視資本流動的國際平衡，規(guī)避風險、有限監(jiān)管的意義是不言而喻的。

12月18日，清華大學教授李稻葵在一個會議上表示，“央行人民幣負債存量達到了21萬億美元，但外儲僅3萬億美元，所以必須嚴格精準管控跨境資金流動。對于不合理的，純粹是預期人民幣會貶值而把人民幣換成美元的投資需求，應該堅決遏制住。”

透過發(fā)言，李稻葵教授保衛(wèi)外匯儲備的心情躍然紙上，也是一個學者的責任感使然，但對普通民眾的購匯行為是否需要加以遏制，這一打算依然值得商榷。

首先，市場化改革最為集中體現(xiàn)的是微觀主體決策方式及包括資本等生產(chǎn)要素的市場化。貨幣替代對于普通老百姓而言，具有一定的合理性和現(xiàn)實性，因而不能簡單地加以限制。其次，建立開放的國際金融體系也是人民幣國際化的重要前提。再次，我國外匯儲備充裕，同時“外儲保衛(wèi)戰(zhàn)”還有更多的選項，遠沒有到了需要“簡單粗暴”的程度。

有專家測算，中國外匯儲備的安全線在1.5萬億到2萬億美元之間。此外，我國采取適度放寬中長期投資者進入中國市場，可以獲得較多的國際資本流入。

實際上，對于資本外流導致外匯儲備下降，央行早就開始未雨綢繆，并不是被動挨打。早在今年9月份，中國人民銀行和國家外匯管理局聯(lián)合發(fā)布《關于人民幣合格境外機構投資者（RQFII）境內(nèi)證券投資管理有關問題的通知》。根據(jù)通知，RQFII額度將采取新的模式——第一是RQFII的審核從原先的審批制改為備案制和審批制相結合的模式；第二是放寬了RQFII的投資額度，新規(guī)將RQFII的投資額度與其資產(chǎn)規(guī)模掛鉤。新規(guī)大大提升RQFII額度的使用效率。

據(jù)數(shù)據(jù)顯示，僅僅RQFII就有可能為中國帶來可觀的外資流入。央行12月21日公告稱，經(jīng)國務院批準，人民幣合格境外機構投資者（RQFII）試點地區(qū)擴大到愛爾蘭，投資額度為500億元人民幣。截至目前，RQFII試點擴大到18個境外國家和地區(qū)，可投資額度達15100億元。適度擴大RQFII試點地區(qū)，不僅有助于平衡我國國際資本的流動，還有助于促進雙邊貿(mào)易和投資便利化，也是人民幣國際化的重要步驟。

在現(xiàn)代經(jīng)濟中，金融穩(wěn)定在各國經(jīng)濟中舉足輕重，金融危機的破壞力也前所未有的強大。對于各國政府而言，金融穩(wěn)定甚至超越經(jīng)濟增長和物價穩(wěn)定，成為最為關注的問題。

但有一點是非常肯定的，若是放棄開放政策，通過逆全球化的政策措施來維持金融穩(wěn)定，無異于因噎廢食。

因而，“外儲保衛(wèi)戰(zhàn)”必須基于全球化、市場化的前提下，采取開放與監(jiān)管并重的原則，將風險控制在可接受的范圍。在這個意義上，央行的金融穩(wěn)定目標責任重大。

（作者系中國財政科學研究院應用經(jīng)濟學博士后）