傅克友：劉士余痛批“野蠻收購(gòu)”痛在何處

每經(jīng)評(píng)論員 傅克友

自就任中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席以來，劉士余一直被認(rèn)為低調(diào)行事。職位的重要性和資本市場(chǎng)的敏感性，可能都不容他輕易表態(tài)。然而，近日他在中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)第二屆會(huì)員代表大會(huì)上的一番脫稿講話，卻一石激起千層浪，成為輿論焦點(diǎn)。

即便在事后公開發(fā)表的正式講話稿中，也不難發(fā)現(xiàn)當(dāng)時(shí)的措辭嚴(yán)厲。

“這里我希望資產(chǎn)管理人，不當(dāng)奢淫無度的土豪、不做興風(fēng)作浪的妖精、不做坑民害民的害人精。”劉士余針對(duì)最近一段時(shí)間，資本市場(chǎng)發(fā)生了一系列不太正常的現(xiàn)象表示：“你有錢，舉牌、要約收購(gòu)上市公司是可以的，作為對(duì)一些治理結(jié)構(gòu)不完善的公司的挑戰(zhàn)，這有積極作用。但是，你用來路不當(dāng)?shù)腻X從事杠桿收購(gòu)，行為上從門口的陌生人變成野蠻人，最后變成行業(yè)的強(qiáng)盜，這是不可以的。”他認(rèn)為，這是在挑戰(zhàn)國(guó)家金融法律法規(guī)的底線，也是挑戰(zhàn)職業(yè)操守的底線，這是人性和商業(yè)道德的倒退和淪喪，根本不是金融創(chuàng)新。

所謂資本市場(chǎng)一系列“不太正常的現(xiàn)象”，雖然并沒有點(diǎn)名，但業(yè)內(nèi)人士都心知肚明，保險(xiǎn)系資金難逃干系。而這大概也正是劉士余不便點(diǎn)名的原因——作為證監(jiān)會(huì)主席，他只能對(duì)證券行業(yè)的資金耳提面命。

這種隔空喊話，也正是劉士余痛批“野蠻收購(gòu)”的痛點(diǎn)所在——作為資本市場(chǎng)的監(jiān)管者，盡管一直宣稱要依法監(jiān)管、從嚴(yán)監(jiān)管、全面監(jiān)管，然而這并非一個(gè)證監(jiān)會(huì)可以全面監(jiān)管的市場(chǎng)。

事實(shí)上，資本市場(chǎng)的混業(yè)經(jīng)營(yíng)，早已超越了證監(jiān)會(huì)監(jiān)管的邊界。就拿資管行業(yè)來說，截至今年10月底，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)員管理的資產(chǎn)規(guī)模突破50萬億元，其中，基金公司及其子公司管理規(guī)模達(dá)到26.24萬億元，證券公司及其子公司管理規(guī)模達(dá)到16萬億元，私募證券投資基金和私募股權(quán)投資基金管理規(guī)模達(dá)到7.3萬億元。但這還僅僅是資管行業(yè)的一部分。

截至2015年底，在資管行業(yè)中，另有銀行理財(cái)占比25%，保險(xiǎn)資管占比16%，信托占比18%等。

尤其是保險(xiǎn)行業(yè)資金，隨時(shí)游走在資本市場(chǎng)上，而未必在證監(jiān)會(huì)的掌控之下。很明顯的例證是，恒大人壽在梅雁吉祥上快進(jìn)快出，約談的是保監(jiān)會(huì)而不是證監(jiān)會(huì)。因?yàn)楸ｋU(xiǎn)機(jī)構(gòu)的主管部門是保監(jiān)會(huì)，面對(duì)這樣的現(xiàn)象，證監(jiān)會(huì)有時(shí)候也只能鞭長(zhǎng)莫及。

也就是說，混業(yè)經(jīng)營(yíng)的金融市場(chǎng)，面臨的是一行三會(huì)的分業(yè)監(jiān)管。這兩者之間的張力越來越大，一方面是監(jiān)管重疊。例如，銀行涉及證券業(yè)務(wù)需要接受兩個(gè)部門監(jiān)管。另一方面則是監(jiān)管真空，出現(xiàn)的監(jiān)管縫隙也可能越來越明顯。這也就是為什么劉士余對(duì)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)提出三點(diǎn)要求之后，要不失時(shí)機(jī)地對(duì)“野蠻收購(gòu)”隔空喊話。

但隔空喊話，等于隔山打牛。資本市場(chǎng)如同一個(gè)公共牧場(chǎng)，有的牛卻在公共牧場(chǎng)之外逡巡，隨時(shí)可以進(jìn)出，踩踏草地，打翻瓷器。真正的問題是：怎樣才能將這些“牛”關(guān)進(jìn)牛欄里？

何況，牛吃草本來就是天性，資本逐利也天經(jīng)地義。分業(yè)監(jiān)管帶來監(jiān)管問題的另一面，是各類資金尋找投資機(jī)會(huì)的正當(dāng)訴求。即便劉士余也承認(rèn)，你有錢，舉牌、要約收購(gòu)上市公司是可以的，對(duì)完善公司治理結(jié)構(gòu)有積極作用。顯然，不能因?yàn)榇嬖?ldquo;野蠻收購(gòu)”，就在潑掉臟水的時(shí)候把嬰兒也一起潑掉。

就拿保險(xiǎn)資金來說，它已經(jīng)越來越成為資本市場(chǎng)不可或缺的重要組成部分，并已經(jīng)越來越成為民眾必不可少的投資理財(cái)途徑。一個(gè)完善的監(jiān)管體系，也是這種投資權(quán)利和投資機(jī)會(huì)所需要的。

目前“一行三會(huì)”的分業(yè)監(jiān)管問題，主要是沒有信息共享以及缺乏統(tǒng)一監(jiān)管的協(xié)調(diào)，越來越不適應(yīng)金融市場(chǎng)日益普遍的混業(yè)經(jīng)營(yíng)以及交叉業(yè)務(wù)的繁榮。比如，保險(xiǎn)資金可以在資本市場(chǎng)來去自如，但證監(jiān)會(huì)不能掌握保險(xiǎn)行業(yè)的充分信息，并不能進(jìn)行有效監(jiān)管。

劉士余之痛，其實(shí)痛在這里。那么，時(shí)移世易，“一行三會(huì)”的分業(yè)監(jiān)管體制，是不是到了需要改弦更張的時(shí)候？