華爾街的罪與罰：內(nèi)幕交易致對(duì)沖基金SAC隕落

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 孫宇婷    

每經(jīng)記者 孫宇婷 每經(jīng)編輯 張海妮 

美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）對(duì)內(nèi)幕交易一貫是從重處罰、毫不姑息，其懲罰的嚴(yán)厲程度足以產(chǎn)生極高的內(nèi)幕交易成本，從而有效打擊違規(guī)交易。

2009年以來(lái)，華爾街有近百人遭到內(nèi)幕交易指控，在這些案件中，或是泄露有關(guān)收購(gòu)合并的機(jī)密消息并用這些消息來(lái)牟利；或是在發(fā)出股票評(píng)級(jí)變化消息前先下手交易；或是利用一次性手機(jī)、暗語(yǔ)和現(xiàn)金回扣等方式，完成多宗非法交易等內(nèi)幕交易。而賽克資本（SAC Capital）的落敗，是監(jiān)管部門多年來(lái)在打擊華爾街對(duì)沖基金內(nèi)幕交易行動(dòng)中，取得的最大成就。

隨著內(nèi)幕交易丑聞的揭露，這家擁有20年歷史、管理規(guī)模超過(guò)150億美元的對(duì)沖基金公司，被迫對(duì)外部投資者關(guān)閉，并繳納18億美元天價(jià)罰款及和解金。這是美國(guó)政府對(duì)內(nèi)幕交易作出的金額最大的處罰。

年均收益率超30%引質(zhì)疑

由史蒂文-科恩（Steven A. Cohen）創(chuàng)立于1992年的賽克資本（SAC Capital），憑借近20年的年均收益率高達(dá)30%，成為美國(guó)最賺錢的對(duì)沖基金之一，在華爾街叱咤多年，并被譽(yù)為投資傳奇。公司鼎盛時(shí)期擁有800名雇員，其中100名為投資基金經(jīng)理。

據(jù)福布斯估算，科恩的個(gè)人資產(chǎn)超百億美元，而他在創(chuàng)建SAC時(shí)全部資本只有2500萬(wàn)美元?？贫鳛槿水惓５驼{(diào)，大部分時(shí)間不為人所知。

科恩和他的投資團(tuán)隊(duì)每日在公司交易大廳里買賣1億股股票，這個(gè)交易量是美股日交易量的1%。據(jù)對(duì)沖基金網(wǎng)站Institutional Investors Alpha報(bào)道，SAC曾一度控制紐交所3%及納斯達(dá)克1%的交易。

《華爾街日?qǐng)?bào)》2006年報(bào)道稱，SAC進(jìn)行的每1股交易平均會(huì)向經(jīng)紀(jì)公司支付一美分，SAC每年累計(jì)會(huì)向券商支付4億美元的傭金，由此SAC也成為華爾街爭(zhēng)相拉攏的客戶。

在1992年成立以后的18年中，SAC平均年收益率超30%，其中在科技泡沫爆發(fā)的世紀(jì)之交，SAC公司1999年收益率為68%，2000年高達(dá)73.4%。SAC每年的管理費(fèi)為3%，收益提成50%，而業(yè)內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)一般為年費(fèi)2%，收益提成20%。

SAC近乎異常的超高回報(bào)率，不斷引來(lái)質(zhì)疑：科恩是如何做到在長(zhǎng)達(dá)近20年的時(shí)間里大幅超越同行？科恩的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也對(duì)他取得的高收益率的合法性提出疑問(wèn)。

高額回報(bào)也引起了監(jiān)管機(jī)構(gòu)、FBI特工和聯(lián)邦檢察官的注意。但科恩總能置身事外，以至于有媒體將其稱為“華爾街不倒翁”。截至2012年底，美國(guó)監(jiān)管方并沒(méi)有發(fā)出過(guò)針對(duì)SAC的任何民事訴訟。

“別人都說(shuō)科恩是幕后‘巫師’。但回報(bào)率是如此之好，大多數(shù)投資者對(duì)他如何操作毫不在乎。”科恩的一位客戶曾這樣評(píng)價(jià)他。

2006年，兩家公司起訴SAC，指控科恩以內(nèi)幕消息進(jìn)行交易，但這兩起訴訟都在科恩成功做出辯駁后被駁回。

2009年底，科恩的前妻帕翠莎-科恩（Patricia Cohen）爆出科恩涉嫌內(nèi)幕交易。帕翠莎稱科恩在1986年擔(dān)任Gruntal的交易員時(shí)在通用電氣收購(gòu)RCA案中涉及內(nèi)幕交易，指控科恩通過(guò)內(nèi)幕消息獲得大量非法收益。2011年3月30日，該案被駁回，法院裁決帕翠莎的指控僅為猜測(cè)和謠言。

關(guān)系網(wǎng)密布 調(diào)查取證耗時(shí)十年

對(duì)于SAC通過(guò)內(nèi)幕交易獲取巨額回報(bào)的傳聞、舉報(bào)和指控，美國(guó)民事和刑事機(jī)關(guān)用了十年時(shí)間調(diào)查取證。

各種線索指向了一家名為Primary Global Research（PGR）的公司，這家公司充當(dāng)了中間人的角色，撮合行業(yè)中能夠獲取內(nèi)幕消息的內(nèi)部人士和基金經(jīng)理。PGR也成為案件的關(guān)鍵突破口。

隨著關(guān)系網(wǎng)的脈絡(luò)逐漸清晰起來(lái)，涉及SAC的非法交易也開(kāi)始浮出水面。2013年7月，SEC用一份長(zhǎng)達(dá)41頁(yè)的起訴書將SAC告上法庭，控告其內(nèi)幕交易。起訴書中提到，1999~2010年間，SAC鼓勵(lì)員工進(jìn)行“大量的、無(wú)處不在的”內(nèi)幕交易，從而獲得巨額非法利潤(rùn)。隨后，美國(guó)聯(lián)邦檢察院對(duì)SAC提起刑事訴訟，指控該公司肆無(wú)忌憚地鼓勵(lì)內(nèi)幕交易。此外，檢察官還以內(nèi)幕交易罪名起訴8名SAC的交易員和分析師，這些人中的大多數(shù)已經(jīng)離開(kāi)SAC。

公告顯示，SAC的多種失誤導(dǎo)致了內(nèi)幕交易的存在，包括招聘時(shí)重點(diǎn)聘用那些擁有上市公司內(nèi)線資源的員工，未能建立有效監(jiān)管措施來(lái)監(jiān)控或阻止內(nèi)幕交易，而SAC對(duì)那些明顯基于內(nèi)幕信息進(jìn)行的交易也未提出質(zhì)疑。

2013年11月4日，美國(guó)司法部宣布， SAC已就內(nèi)幕交易案同意認(rèn)罪，SAC總計(jì)將支付罰金18億美元，包含當(dāng)年3月SAC已向SEC支付的6.16億美元內(nèi)幕交易民事賠償金，以及另外將向美國(guó)政府支付12億美元罰金以化解刑事訴訟，這也創(chuàng)下了美國(guó)歷史上針對(duì)內(nèi)幕交易開(kāi)出的最大罰單。

據(jù)美國(guó)司法部公告，SAC還必須停止接受外部投資者的資金，并停止顧問(wèn)咨詢業(yè)務(wù)。

最后的判決

前前后后共有8名前SAC基金經(jīng)理承認(rèn)內(nèi)幕交易而被捕，在眾多關(guān)于內(nèi)幕交易的指控中，馬修-馬爾托瑪（MathewMartoma）是其中最著名的也是最后一位接受調(diào)查的前SAC基金經(jīng)理。該案之所以在當(dāng)時(shí)引發(fā)關(guān)注，是因?yàn)檫@是第一個(gè)可能牽涉科恩的非法交易。

2014年2月6日，馬爾托瑪被陪審團(tuán)認(rèn)定內(nèi)幕交易罪名成立。同年9月8日，馬爾托瑪因內(nèi)幕交易罪被判9年監(jiān)禁，同時(shí)被處以930萬(wàn)美元罰款。

2008年7月，在愛(ài)爾蘭Elan公司和輝瑞子公司惠氏進(jìn)行的老年癡呆癥藥物臨床試驗(yàn)爆出負(fù)面新聞前，馬爾托瑪已提前獲得消息。在此之前，馬爾托瑪說(shuō)服SAC買進(jìn)1000萬(wàn)股Elan公司和650萬(wàn)股惠氏公司股票，市值總額7億美元。內(nèi)部人士向馬爾托瑪透露，兩家公司新藥試驗(yàn)的最終效果不佳。SAC得以在信息公開(kāi)前拋售了所持有的這兩家公司的全部股票，并對(duì)這兩只股票建立看跌頭寸，以期從股票下跌中獲利。

負(fù)面消息公布后的第二天，Elan股價(jià)暴跌42%，惠氏下跌12%，而馬爾托瑪通過(guò)提前交易幫助SAC避免1.94億美元的損失，并通過(guò)做空獲利8000多萬(wàn)美元，使公司非法獲益及避免損失共計(jì)超2.7億美元。美國(guó)檢方稱這是調(diào)查過(guò)的同類內(nèi)幕交易案中獲利“最豐厚”的一樁交易。當(dāng)年，馬爾托瑪從SAC獲得930萬(wàn)美元獎(jiǎng)金。

《紐約時(shí)報(bào)》稱，在SAC開(kāi)始賣出兩家醫(yī)藥公司股票的前一天，馬爾托瑪和科恩曾通過(guò)20分鐘電話。在對(duì)馬爾托瑪調(diào)查期間，聯(lián)邦調(diào)查人員一直向其施壓，提出如果馬爾托瑪在對(duì)科恩及SAC的調(diào)查中予以配合，他將獲得寬大處理，但馬爾托瑪拒絕合作。

隨著馬爾托瑪被判有罪，一場(chǎng)針對(duì)科恩和SAC的經(jīng)年累月調(diào)查暫告段落。整個(gè)調(diào)查耗時(shí)10年，美國(guó)監(jiān)管當(dāng)局通過(guò)順藤摸瓜的方法，逐步摸清了整個(gè)內(nèi)幕交易的復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)。

2016年1月8日，SEC宣布，科恩將被禁止管理客戶的資金直到2018年，這是科恩與監(jiān)管機(jī)構(gòu)達(dá)成的和解協(xié)議的一部分?？贫鞅唤箞?zhí)業(yè)是因?yàn)樗栌诒O(jiān)管馬爾托瑪。SEC在聲明中還指出，科恩家族基金的辦公室未來(lái)將接受SEC的例行檢查。