大并購時代中的機(jī)遇與挑戰(zhàn)

在全球經(jīng)濟(jì)史上，有一個顯著的現(xiàn)象：即一家企業(yè)要想發(fā)展成為巨型公司甚至是跨國公司，并購重組是最好的方法。 并購重組，不論之于全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展，還是國內(nèi)產(chǎn)業(yè)整合，以及企業(yè)競爭力的提升，均意義非凡。 如今，由于一系列深層次結(jié)構(gòu)性原因，世界經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)低迷狀態(tài)，這反而給并購重組提供了重要機(jī)遇，也只有并購重組，才能從根本上改變現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，推動全球經(jīng)濟(jì)走出低迷。 而當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)正處于新舊動能轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵時刻，供給與需求不匹配的矛盾日益凸顯。 在此背景下，并購重組，特別是傳統(tǒng)行業(yè)的上市公司以此向新經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，成為“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”通過有效的市場化方式進(jìn)行資源再配置的重要途徑；新興產(chǎn)業(yè)部門也可以借此獲取更多發(fā)展所需的生產(chǎn)要素，從而實現(xiàn)規(guī)模更快的擴(kuò)張。 在多重因素共同催化之下，大并購時代已然來臨。 資本是并購重組的力量之源，企業(yè)并購重組需要充分借助資本的手段。如今，通過資本運作方式尋求快速增長的模式，已經(jīng)越來越多地被國內(nèi)企業(yè)所接受。 “在資本進(jìn)入之前，影視只能算一個行當(dāng)，而當(dāng)資本與影視實現(xiàn)有機(jī)融合，影視才真正發(fā)展成為一個行業(yè)。”華策影視集團(tuán)創(chuàng)始人、總裁趙依芳對于資本的力量有著切身感觸。 在資本的加持下，并購重組市場猶如注入了“興奮劑”，開始亢奮起來。 11月25日，成都。資本精英，商界翹楚，風(fēng)云際會。國內(nèi)萬千投資者和資本精英翹首以待中，“2016第五屆中國上市公司領(lǐng)袖峰會”如約而至。其中，在“2016中國上市公司并購重組論壇”上，業(yè)內(nèi)頂級重組專家、重組跨界業(yè)績不俗的上市公司代表、專注于并購?fù)顿Y的投資機(jī)構(gòu)精英圍繞并購重組的發(fā)展與趨勢、并購重組與產(chǎn)業(yè)整合、跨境并購中的機(jī)遇與挑戰(zhàn)展開了巔峰對話。 在這里，智者云集，百家爭鳴。撥開重重迷霧，點亮一座燈塔。 長城證券股份有限公司收購兼并部總經(jīng)理尹中余：行業(yè)性并購重組將成為未來證券市場的主旋律 “真正的產(chǎn)業(yè)并購重組，好似組織器官移植，不但要把兩者對接上，還要相互適應(yīng)不排斥，產(chǎn)生1+1>2的效果?！遍L城證券股份有限公司收購兼并部總經(jīng)理尹中余如是說。 11月25日，在由每日經(jīng)濟(jì)新聞主辦的“2016第五屆中國上市公司領(lǐng)袖峰會”上，長城證券股份有限公司收購兼并部總經(jīng)理尹中余直言不諱地指出，當(dāng)前資本市場上并購重組雖然熱鬧，但大部分都是以財富增值和市值管理為主要目的，真正對供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和產(chǎn)業(yè)整合起作用的占比偏少。 并購重組應(yīng)以產(chǎn)業(yè)并購為重 尹中余在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者專訪時指出，幾年前，他就開始為產(chǎn)業(yè)并購業(yè)務(wù)布局，卻發(fā)現(xiàn)雖然制造業(yè)等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)更需要整合升級，但資本似乎更樂意選擇投向熱門的手游、互聯(lián)網(wǎng)、VR/AR等新興輕資產(chǎn)行業(yè)。 尹中余表示，“我們研究過，有些制造業(yè)企業(yè)，如果整合方案到位，完全可以將超過40%的毛利率維持5~10年以上，參與整合的外部資本同樣可以獲得豐厚的回報?！? 對于資本一窩蜂地涌向新興產(chǎn)業(yè)，尹中余擔(dān)心，資本過度介入不但會導(dǎo)致低水平重復(fù)建設(shè)，產(chǎn)生低層級的過剩產(chǎn)能，還會抬高被并購的價格，反而阻礙了產(chǎn)業(yè)的整合，對產(chǎn)業(yè)造成傷害。 尹中余認(rèn)為，真正的產(chǎn)業(yè)并購重組，好似組織器官移植，不但要把兩者對接上，還要相互適應(yīng)，產(chǎn)生1+1>2的效果，這就需要行業(yè)背景、需要積累、需要管理、需要產(chǎn)品協(xié)同，甚至包括兩個一把手的權(quán)利怎么劃分，都是很講究技巧性的。 今年6月以來，證監(jiān)會推出一系列政策，對炒殼、業(yè)績承諾、配套募資等方面的監(jiān)管趨嚴(yán)，“嚴(yán)管之下，未來‘殼’費下降是必然趨勢，藍(lán)籌股的價值將得以體現(xiàn)，行業(yè)性并購重組將成為未來證券市場的主旋律。”尹中余認(rèn)為。 尹中余向記者出示了一份由其團(tuán)隊統(tǒng)計的數(shù)據(jù)資料：2016年以來，市場向證監(jiān)會申報的重大資產(chǎn)重組一共有422例，總交易金額為1.55萬億元，其中，屬于借殼上市的有7483億元，占總交易金額的48%；屬于多元化重組的，為2901億元，占比19%；而真正屬于橫向整合和縱向整合重組的，只有5193億元，僅占33%?！耙簿褪钦f，證券市場中，對供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和產(chǎn)業(yè)整合起作用的并購重組，僅有三分之一強，結(jié)構(gòu)并不合理，離社會期待的還有一定差距?！? 尹中余指出，現(xiàn)在無論被并購的公司質(zhì)地有多差，它的“殼”價值正常情況下都在50億、60億元左右。只要新公司一上市，估值都在60億、70億元以上，因此還沒上市的中小企業(yè)都不愿意在上市之前被并購，而是拼命追求IPO。 海外并購還需“上陣父子兵” 近年來在發(fā)展轉(zhuǎn)型的需求下，中國企業(yè)揚帆出海，海外并購增長迅猛。作為長城證券收購兼并部的負(fù)責(zé)人，尹中余從四五年前就開始布局海外業(yè)務(wù)，目前正在進(jìn)行中的海外并購業(yè)務(wù)就有3單。尹中余相信中資投行在海外并購中也可以有一席之地。 “做海外并購時，中資投行和外資投行密不可分，起到的作用是互相補充的?！币杏嘟榻B，外資投行更多的是關(guān)注估值，中國企業(yè)家對并購標(biāo)的更多看重的是技術(shù)先進(jìn)性、市場渠道和未來的可持續(xù)發(fā)展能力，在理解中國企業(yè)家的這些關(guān)注要點方面，中資投行有天然優(yōu)勢。其次，在海外并購方案設(shè)計的時候，不管是民營企業(yè)還是國有企業(yè)，必然面臨外資投行很難理解的外匯監(jiān)管、國內(nèi)資本市場監(jiān)管及國內(nèi)投資者的訴求等。 尹中余呼吁業(yè)內(nèi)同行應(yīng)把眼光放長遠(yuǎn)，“要提早做好海外并購業(yè)務(wù)的人才和技術(shù)準(zhǔn)備?！蓖瑫r，他還呼吁中國的企業(yè)家到海外去的時候，應(yīng)有意識地帶上自己的投行，“正所謂‘上陣父子兵’，中資投行的忠誠度更高，大家共同努力，爭取讓產(chǎn)業(yè)并購走得穩(wěn)健扎實，為中國的產(chǎn)業(yè)升級服務(wù)?！? 國信證券股份有限公司投行事業(yè)部副總裁龍飛虎：并購重組未來脫虛向?qū)嵤且粋€大的方向 今年9月，證監(jiān)會發(fā)布了修訂后的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，這被業(yè)內(nèi)稱為史上最嚴(yán)的重組新規(guī)，標(biāo)志著監(jiān)管層對資本市場全面從嚴(yán)監(jiān)管進(jìn)一步落實。 在這樣的背景下，國信證券并購重組業(yè)務(wù)反而快速發(fā)展。為此，在11月25日由每日經(jīng)濟(jì)新聞主辦的“2016第五屆中國上市公司領(lǐng)袖峰會”上，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡稱NBD）專訪了國信證券投行事業(yè)部副總裁、并購業(yè)務(wù)總部總經(jīng)理龍飛虎。龍飛虎不僅為記者解讀了重組新規(guī)發(fā)布后，并購市場出現(xiàn)的新特點和趨勢，還預(yù)計未來A股并購市場的機(jī)會將更多地服務(wù)于實體經(jīng)濟(jì)，脫虛向?qū)崱? 并購業(yè)務(wù)業(yè)績良好源于回歸投行本源 NBD：今年以來，資本市場監(jiān)管環(huán)境整體趨嚴(yán)，但投行的并購重組業(yè)務(wù)快速發(fā)展，2016年以來國信證券累計過會項目數(shù)量達(dá)到17家，為公司歷年最高水平，能談一下原因嗎？ 龍飛虎：國信證券并購業(yè)務(wù)快速發(fā)展，其實是由于回歸投行本源，是服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的一個具體表現(xiàn)。國信證券的并購業(yè)務(wù)屬于投行業(yè)務(wù)中一個很重要的組成部分，其他還有IPO、再融資和新三板等。并購業(yè)務(wù)前些年發(fā)展得不夠好，但公司一直很重視并購業(yè)務(wù)，這兩年該業(yè)務(wù)規(guī)模大幅度提升是因為厚積薄發(fā)。 NBD：能說一下公司具體采取了哪些措施嗎？ 龍飛虎：第一，我們在組織保障方面下了工夫。公司2009年成立并購業(yè)務(wù)部，2014年2月份把并購業(yè)務(wù)部升格為并購業(yè)務(wù)總部，并在北京、上海、深圳設(shè)立了三個業(yè)務(wù)部門。公司原來沒有專門做并購業(yè)務(wù)的團(tuán)隊，而目前有將近50名員工專門從事并購業(yè)務(wù)。 第二，就是投行團(tuán)隊的優(yōu)勢。原來國信IPO、再融資的業(yè)務(wù)人員比較多，公司大概有將近500名業(yè)務(wù)人員，其中像保薦代表人這樣的骨干成員，大概有160名。公司想辦法把他們轉(zhuǎn)化為從事并購業(yè)務(wù)的專業(yè)從業(yè)人員。 第三，客戶資源的優(yōu)勢。公司的并購重組業(yè)務(wù)應(yīng)該說主要還是服務(wù)于既有客戶，比如前邊說到的今年國信并購業(yè)務(wù)有17樁，有一半以上是國信證券歷年服務(wù)過的IPO客戶或再融資客戶。 NBD：重組新規(guī)出臺后，A股出現(xiàn)了哪些新的特點和趨勢？ 龍飛虎：我覺得有以下變化：第一，上市公司開展并購重組的出發(fā)點是更多地去關(guān)注它的商業(yè)本源，或者說更多地去關(guān)注產(chǎn)業(yè)協(xié)同性，而原來那種過多追求互聯(lián)網(wǎng)金融、手游、影視、VR等概念式的重組未來會越來越少；第二，從行業(yè)看，未來可能會越來越多地脫虛向?qū)?，更多地轉(zhuǎn)向高端裝備、醫(yī)療大健康、消費升級等行業(yè)，和原來更多地關(guān)注輕資產(chǎn)的業(yè)務(wù)模式會不一樣；第三，未來的并購重組方案，中規(guī)中矩的會越來越多，而比較炫的則會越來越少。 未來并購方向脫虛向?qū)嵎?wù)實體 NBD：未來您看好A股哪些行業(yè)的并購機(jī)會？ 龍飛虎：我認(rèn)為并購重組未來脫虛向?qū)嵤且粋€大的方向。這個“實”是能夠?qū)崒嵲谠诘赝ㄟ^經(jīng)營活動帶來現(xiàn)金流，或者說能夠服務(wù)于實體經(jīng)濟(jì)，對各方面的帶動效應(yīng)是比較強的。 NBD：看好哪些行業(yè)呢？ 龍飛虎：第一是信息技術(shù)行業(yè)。這個行業(yè)在國家產(chǎn)業(yè)布局中未來會是一個很重要的方向；第二是新能源。我覺得這個行業(yè)的技術(shù)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展已經(jīng)到了一個拐點，再加上有政策扶持，比如新能源汽車，因此未來新能源行業(yè)的并購重組機(jī)會比較多；第三是消費升級。未來，我們的消費將由傳統(tǒng)的生產(chǎn)型、物質(zhì)型向發(fā)展型、服務(wù)型轉(zhuǎn)變。這里面就包括一些品牌消費品，其實也包括游戲、影視等文化娛樂產(chǎn)業(yè)；第四是醫(yī)療大健康。大家都知道，國內(nèi)的醫(yī)療服務(wù)、制藥企業(yè)、醫(yī)療器械等很多領(lǐng)域都還需要改造升級，未來這些企業(yè)可能會把它的并購?fù)顿Y眼光放到海外，去尋找一些優(yōu)秀的品種與研發(fā)項目。此外，未來即使是在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)里，也可以通過研發(fā)改造升級、商業(yè)模式重構(gòu)帶來很多的并購價值。 華策影視集團(tuán)創(chuàng)始人、總裁趙依芳：全網(wǎng)劇不能只盯版權(quán)價更要看產(chǎn)業(yè)鏈 11月末，南下冷空氣抵蓉。臨近子夜，搭載著華策影視集團(tuán)創(chuàng)始人、總裁趙依芳一行的航班，降落在透著絲絲寒意的成都雙流國際機(jī)場。眼前的趙依芳雖然疲憊但不失風(fēng)度，利落的短發(fā)和風(fēng)衣與“電視劇女王”的稱號相得益彰。自2005年創(chuàng)立華策影視以來，這個傳說中的“鐵娘子”用了五年將華策影視打造成“電視劇第一股”，公司制作出品的劇集常年排在收視前十的電視劇中。 企業(yè)發(fā)展離不開資本的推動，這也正是華策影視此次赴蓉參與由每日經(jīng)濟(jì)新聞主辦的“2016第五屆中國上市公司領(lǐng)袖峰會”的目的之一。 做產(chǎn)業(yè)生態(tài)非常合適 NBD：華策影視作為電視劇“第一股”，未來全網(wǎng)劇是怎樣布局的？您覺得未來電視劇價格的走勢如何？ 趙依芳：文化傳媒是一個大娛樂產(chǎn)業(yè)，是未來的黃金賽道。未來產(chǎn)品的價格空間和產(chǎn)業(yè)空間在于將來服務(wù)的升級。 具體價格可按好萊塢美劇的定價做類比。我們可以直接在互聯(lián)網(wǎng)上做收費的模式，并且現(xiàn)在的內(nèi)容產(chǎn)業(yè)是泛娛樂的產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈很長。這些因素都使得定價有了一個新的寬度和高度。 NBD：您還是很看好電視臺以及視頻網(wǎng)站的購買力？ 趙依芳：我們的全網(wǎng)劇不能只盯著版權(quán)價格，除了價格的合理成長外，更重要的是看內(nèi)容生產(chǎn)的產(chǎn)業(yè)鏈。在產(chǎn)業(yè)鏈這個板塊，中國文化產(chǎn)業(yè)還有很大的發(fā)展空間，在文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)內(nèi)做產(chǎn)業(yè)生態(tài)是非常合適的。 NBD：除了全網(wǎng)劇外，您對電影市場有怎樣的看法？ 趙依芳：電影和電視劇的商業(yè)模式不一樣，一個是直達(dá)消費者的，一個則是通過渠道的。我們在電影業(yè)務(wù)上實行的是雙輪驅(qū)動：一端以發(fā)行板塊為抓手，一端以內(nèi)容研發(fā)為抓手，通過兩個核心的抓手嫁接中間的板塊，去布局我們的電影產(chǎn)業(yè)。 行業(yè)面臨2.0升級 NBD：上市五年，華策有過一些重組并購的優(yōu)秀案例，您認(rèn)為影視公司重組并購過程中如何去對標(biāo)的進(jìn)行估值？ 趙依芳：影視和文化創(chuàng)意企業(yè)大多是非標(biāo)企業(yè)，估值和價值可能跟常規(guī)產(chǎn)業(yè)不一樣。所以在做估值時重點要考慮文化創(chuàng)意行業(yè)的核心能力、可持續(xù)的能力以及對于未來上市公司可以增強什么。 NBD：2013年華策并購克頓傳媒，在該案例中公司是通過怎樣的方式“深度”綁定標(biāo)的？ 趙依芳：雖然克頓傳媒今年底便完成對賭，但通過三四年的融合我們已經(jīng)建成了幾大體系，其中，一個是整個產(chǎn)業(yè)平臺的搭建，一個是我們在建立的合伙人體系。可以從好萊塢看文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，如果是志同道合的產(chǎn)業(yè)共贏并購，實現(xiàn)強強聯(lián)合，會對這個行業(yè)產(chǎn)生巨大的推動作用。中國的影視文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)目前也面臨著2.0的升級，所以也必須去推動更加優(yōu)質(zhì)的強強并購融合。 力爭成為沙灘上的金子 NBD：華策通過SIP+X的戰(zhàn)略計劃連接了網(wǎng)紅、VR等多個產(chǎn)業(yè)，未來公司外延式擴(kuò)張會比較關(guān)注哪些產(chǎn)業(yè)？ 趙依芳：明年文化傳媒產(chǎn)業(yè)會進(jìn)入2.0時代，一個更加成熟的發(fā)展期，這個階段中一些率先上市的公司，或者是一些比較有實力的非上市企業(yè)，應(yīng)該會進(jìn)入一個更快、更好的發(fā)展時期。這其中一定需要借助資本市場以“內(nèi)生＋外延”的模式去構(gòu)建和拓展產(chǎn)業(yè)鏈，以實現(xiàn)進(jìn)擊式發(fā)展。但也是一個大浪淘沙的時代，真正能夠做出優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的公司才是留在沙灘上的金子，華策將力爭成為其中之一。 NBD：您說文化傳媒產(chǎn)業(yè)將迎來2.0時代，同時您也多次提及華策影視的“二次創(chuàng)業(yè)”，您認(rèn)為這一輪創(chuàng)業(yè)對華策而言意味著怎樣的機(jī)遇？ 趙依芳：華策的“二次創(chuàng)業(yè)”和中國影視產(chǎn)業(yè)的2.0時代是相吻合的，華策上市是一個階段，在上市的第一個五年中，我們有賴于資本做了一些重點的并購，使得主營業(yè)務(wù)實力得到了很大的鞏固，在2.0時代，我們希望能夠抓住這輪機(jī)遇，升級成為中國文化產(chǎn)業(yè)的堅實力量。 東方金鈺董事長趙寧：希望把市值從“100億元”變?yōu)椤?00億美元” 2016年，這對于主營翡翠珠寶的東方金鈺并不平凡。4月，公司的創(chuàng)始人，頗具傳奇色彩的“賭石大王”——趙興龍宣布辭去董事長一職，后繼者正是少東家趙寧。趙寧這位“80后”接過了其父親的衣缽，這也意味著東方金鈺正式進(jìn)入了“后賭石大王時代”。 在11月25日的“2016第五屆中國上市公司領(lǐng)袖峰會”會場上，這位年輕的董事長趙寧接受了《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡稱NBD）的專訪，首度透露了對“80后”接班現(xiàn)象、企業(yè)運轉(zhuǎn)成長、翡翠黃金行業(yè)處境等問題的看法。 80后接班需管理層穩(wěn)定 NBD：2016即將結(jié)束，趙總可否回顧這一年的經(jīng)歷？ 趙寧：即將過去的2016年對東方金鈺和我本人來說都是機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存的一年。經(jīng)歷了2015年下半年的股市動蕩，今年以來資本市場都處在重構(gòu)和恢復(fù)階段。公司股價本身也從急跌轉(zhuǎn)向企穩(wěn)，再緩步上升，逐漸體現(xiàn)公司真實價值。 對我而言，今年4月，在我父親的建議和公司董事會的支持下，我誠惶誠恐地接任了公司董事長一職，正式開始獨立處理公司的經(jīng)營事務(wù)。 NBD：目前，在滬深兩市2912家上市公司中由“80后”擔(dān)任董事長的已有63家。您如何看待“企二代”接班上市公司的現(xiàn)象？ 趙寧：這是萬物不斷發(fā)展，新老更替的自然規(guī)律。作為“80后”的一員，我已是兩個孩子的父親。身上的責(zé)任感已經(jīng)讓我變得足夠成熟穩(wěn)重。我相信很快會有越來越多的“80后”，乃至“90后”會在上市公司管理者的更新?lián)Q代中做好交接班。 NBD：那么趙總覺得在接班之后，最需要注意的地方是什么？ 趙寧：最主要的就是團(tuán)結(jié)和齊心，一定要保證企業(yè)管理層的穩(wěn)健，特別要善于處理和“元老派”的關(guān)系。 作為年輕一輩，我對公司的經(jīng)營運作加入了很多新的元素，比如互聯(lián)網(wǎng)元素。而這些想法和實踐都經(jīng)過了大家的討論研究，得到了管理層的支持。 適時推行珠寶行業(yè)并購 NBD：去年，公司經(jīng)歷了凈利潤同比爆發(fā)性增長，但今年前三季度，公司凈利潤都同比下滑。這是否預(yù)示著公司遭遇瓶頸或其他問題？ 趙寧：我們注意到珠寶行業(yè)的其他一些龍頭上市公司也呈現(xiàn)凈利下滑情況。所以這不是單個企業(yè)的經(jīng)營所致，而是與宏觀經(jīng)濟(jì)及消費環(huán)境相關(guān)，也不存在發(fā)展瓶頸問題。 相反，這正是企業(yè)加強內(nèi)部管理、補短板、并購整合行業(yè)的大好時機(jī)。 目前最大的困境就是品牌信譽度不高和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)不規(guī)范，但我們正進(jìn)一步把非標(biāo)準(zhǔn)化的翡翠產(chǎn)品做到標(biāo)準(zhǔn)化，參與國內(nèi)翡翠珠寶行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)制定等。 NBD：今年7月，公司參股成立江蘇機(jī)器人公司、20億的珠寶產(chǎn)業(yè)并購基金等，這是否預(yù)示著今后將跨界發(fā)展？ 趙寧：珠寶產(chǎn)業(yè)是勞動密集型產(chǎn)業(yè)，近年來，人工成本不斷上升，將來或用機(jī)器人取代店鋪或工廠工作人員。這談不上跨界，我們走的多元化經(jīng)營，是以主業(yè)相關(guān)的延伸和衍生性業(yè)務(wù)。 我們的主業(yè)還是珠寶翡翠，因為珠寶行業(yè)是個朝陽的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。隨著我國居民消費能力提升和消費升級，珠寶產(chǎn)業(yè)的發(fā)展空間仍十分廣闊，特別是優(yōu)質(zhì)翡翠的稀缺屬性很明顯。除此之外，受美聯(lián)儲加息預(yù)期以及全球通脹預(yù)期影響，黃金的保值屬性仍非常突出，所以，我們還沒有跨界發(fā)展的打算。 NBD：東方金鈺目前戰(zhàn)略是什么？ 趙寧：從2015年開始啟動和實施珠寶“4.0”戰(zhàn)略。具體來說，就是深耕珠寶產(chǎn)業(yè)，以珠寶產(chǎn)業(yè)鏈金融為紐帶打造珠寶翡翠、網(wǎng)絡(luò)金融、小額貸款、典當(dāng)融資、資本管理的珠寶全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)圈，使東方金鈺成為珠寶全產(chǎn)業(yè)鏈綜合服務(wù)商。當(dāng)然，我們也會選擇在合適的時候推行珠寶行業(yè)的并購方案。 NBD：您對東方金鈺的未來有什么展望？ 趙寧：現(xiàn)在東方金鈺總市值100多億元。我希望三至五年內(nèi)，努力將東方金鈺100億市值的貨幣單位變?yōu)槊涝?。而且我也堅信在珠寶翡翠行業(yè)，千億級的國際珠寶企業(yè)一定會應(yīng)運而生。 河南華英農(nóng)業(yè)發(fā)展股份有限公司董事長曹家富：畜牧業(yè)很“朝陽”明年豬平穩(wěn)雞鴨可能“飛” 11月25日，由每日經(jīng)濟(jì)新聞主辦的“2016第五屆中國上市公司領(lǐng)袖峰會”在成都舉行。來自全國的優(yōu)秀上市公司企業(yè)家們聚集一堂，坐而論道，河南華英農(nóng)業(yè)發(fā)展股份有限公司董事長曹家富先生正是其中一員。 作為華英農(nóng)業(yè)的掌門人，曹家富在革命老區(qū)締造了一個現(xiàn)代化的鴨業(yè)王國。華英農(nóng)業(yè)也以中國為基礎(chǔ)，把世界作舞臺，成功完成了從中國鴨王、亞洲鴨王再到世界鴨王的三級跨越。 覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈的華英農(nóng)業(yè)，在2017年會有怎樣的舉措，又有怎樣的目標(biāo)？曹家富在25日下午接受了《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡稱NBD）的專訪。 前三季利潤是去年幾倍但這不是我們理想目標(biāo) NBD：今年，公司前三個季度收入17.82億元，同比增長25%，扣非凈利潤達(dá)4468萬元，同比增長293%。根據(jù)前三季度的經(jīng)營情況，2016年是否完成了公司此前既定的經(jīng)營目標(biāo)？ 曹家富：我們當(dāng)時講過，“十二五”期間是我們完善產(chǎn)業(yè)鏈的過程，公司具備了快速發(fā)展的條件和機(jī)遇。從今年情況來看，我們的銷售收入應(yīng)該在20億元左右，而前三季度的利潤就是去年全年的好幾倍，但是這還不是我們理想的目標(biāo)。 NBD：理想的目標(biāo)是什么？ 曹家富：理想的目標(biāo)應(yīng)該比實際更好一些才對。 NBD：今年，公司運營需要的飼料原料價格（特別是豆粕）出現(xiàn)了很大的起伏，請問這對公司的日常經(jīng)營產(chǎn)生了怎樣的影響？我也注意到，公司準(zhǔn)備在商品期貨上進(jìn)行套期保值，請問公司做了什么準(zhǔn)備，進(jìn)行到什么地步了？ 曹家富：原材料這塊的價格波動對公司肯定還是有影響。 面對這樣的情況，我們考慮在適當(dāng)?shù)臅r候，通過現(xiàn)貨與期貨的套期保值克服原材料價格波動的影響。過去我們由于資金問題，看到了這個方法但是不能做，現(xiàn)在有了上市企業(yè)的資金優(yōu)勢，看準(zhǔn)以后我們會適時進(jìn)行操作。 NBD：華英農(nóng)業(yè)最近在強化西南地區(qū)的布局，與成都的企業(yè)和個人簽訂了《合作框架協(xié)議》，為何如此看好成都？請談?wù)勀谖髂系貐^(qū)布局的構(gòu)想。 曹家富：華英農(nóng)業(yè)在行業(yè)細(xì)分方面肯定是最大的，而且是在全產(chǎn)業(yè)鏈條件下最大的。我們考慮布局的問題，有幾個大的原則：第一個是當(dāng)?shù)貓F(tuán)隊的優(yōu)勢；第二個是資源的優(yōu)勢，比如原料和養(yǎng)殖；第三個是渠道的優(yōu)勢。 主營業(yè)務(wù)已深度融合互聯(lián)網(wǎng) NBD：華英農(nóng)業(yè)注資的華禽網(wǎng)，配送范圍還只是在華中、華東和華北地區(qū)，但是華南、西南、西北等我國更多的地域還沒有怎么覆蓋，在此后的發(fā)展中，華禽網(wǎng)是否會覆蓋全國？目前電商經(jīng)濟(jì)極為火爆，在這方面華英農(nóng)業(yè)試圖怎樣把握這個機(jī)遇？ 曹家富：互聯(lián)網(wǎng)電商是目前市場的方向，但是現(xiàn)在看我們的定位（華禽網(wǎng)）是優(yōu)質(zhì)禽產(chǎn)品（不光是鴨）的服務(wù)平臺。目前在華東地區(qū)，在線上和線下都有一定的效果，特別是血制品等是效果非常不錯。而其他地域覆蓋的問題，就看客戶需求情況而定了。 NBD：目前，周黑鴨、絕味鴨脖等鹵鴨制品企業(yè)受到市場的關(guān)注，作為這些企業(yè)的上游公司，是否有考慮與他們進(jìn)行合作？ 曹家富：事實上，絕味、周黑鴨、煌上煌、雙匯等公司我們都是有合作的，他們都是做的一個細(xì)分市場。 我對他們的態(tài)度是：第一，他們做的很不錯；第二，我們已經(jīng)有了合作；第三，今后如果有機(jī)會，不排除與他們深層次合作。 NBD：馬上就要進(jìn)入2017年，公司會在2017年有什么大的舉措、大的規(guī)劃？ 曹家富：具體舉措還不便透露，但是肯定會圍繞我們的產(chǎn)業(yè)鏈上下游持續(xù)發(fā)展。 NBD：您不僅是華英農(nóng)業(yè)的董事長，同時還是中國畜牧業(yè)協(xié)會的副會長，請您簡單介紹一下畜牧業(yè)（特別是家禽養(yǎng)殖業(yè)）目前的情況。 曹家富：目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，我們行業(yè)是朝陽產(chǎn)業(yè)。我們預(yù)測明年豬要平穩(wěn)一點、雞應(yīng)該會不錯、鴨也不會比今年差，當(dāng)然它們都是周期性的。 湖北富邦科技股份有限公司董事長王仁宗：精準(zhǔn)農(nóng)業(yè)公司可助改變土壤信息碎片化現(xiàn)狀 11月25日的蓉城星光閃耀，由每日經(jīng)濟(jì)新聞主辦的“2016第五屆中國上市公司領(lǐng)袖峰會”正式召開。資本大咖縱論經(jīng)濟(jì)發(fā)展與投資機(jī)遇，企業(yè)家解道產(chǎn)業(yè)升級與公司規(guī)劃。在這些來自五湖四海，卻同樣腳踏實地深耕各自產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的實業(yè)家中，就有著A股化肥助劑第一股——湖北富邦科技股份有限公司董事長王仁宗的身影。 11月25日，王仁宗在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者專訪時表示，表面上化肥助劑是農(nóng)業(yè)中非常細(xì)分、市場較窄的行業(yè)，但實際上卻是個非常重要的基礎(chǔ)領(lǐng)域?；手鷦┓?wù)于化肥，而化肥又與農(nóng)田的營養(yǎng)和作物的生長有著直接聯(lián)系。因此王仁宗告訴記者，富邦股份未來的發(fā)展方向，是立足于田地，將田與人緊密結(jié)合起來，利用現(xiàn)代高科技與互聯(lián)網(wǎng)優(yōu)勢，發(fā)展精準(zhǔn)農(nóng)業(yè)。 進(jìn)軍精準(zhǔn)農(nóng)業(yè)助力行業(yè)升級轉(zhuǎn)型 王仁宗在峰會上向記者表示，化肥行業(yè)的調(diào)結(jié)構(gòu)促增長是國家的大課題，化肥助劑行業(yè)也自然會跟隨國家的大課題進(jìn)行升級和轉(zhuǎn)型。 “化肥助劑行業(yè)的升級轉(zhuǎn)型，其實要從生態(tài)農(nóng)業(yè)講起?！蓖跞首谡f，生態(tài)農(nóng)業(yè)首先是土壤健康，而打造生態(tài)農(nóng)業(yè)，離不開種植作物、管理農(nóng)田的人，也就是農(nóng)民。如何讓農(nóng)民科學(xué)管理農(nóng)田，是富邦股份正在攻堅的課題。 值得注意的是，就在11月21日，富邦股份發(fā)布公告稱，于2016年11月17日與加拿大土壤檢測技術(shù)公司PracticalPrecisionInc.(以下簡稱PPI)簽署了《合資框架協(xié)議》。雙方擬就PPI公司擁有的關(guān)于SoilOptix業(yè)務(wù)相關(guān)及/或所需的有形及無形資產(chǎn)進(jìn)行合作，公司擬以450萬加元取得新設(shè)立的加拿大合資公司60%的股權(quán)；且公司將在中國設(shè)立合資公司，加拿大合資公司將授權(quán)中國合資公司無限制地在中國使用加拿大合資公司所持有的SoilOptix專利、商標(biāo)、配方及/或其他與運營相關(guān)的無形資產(chǎn)。 這家擁有先進(jìn)土壤檢測技術(shù)，采取網(wǎng)格化作業(yè)方式，以縣為單位制作土壤數(shù)字地圖，提供農(nóng)業(yè)大數(shù)據(jù)相關(guān)產(chǎn)品和服務(wù)的精準(zhǔn)農(nóng)業(yè)公司，就是富邦股份提出的轉(zhuǎn)型升級解決方案。 王仁宗解釋稱，“目前，我國對土壤素質(zhì)的測量是每1500畝才獲得一個土壤的數(shù)據(jù)，再提供每1500畝的田塊該使用什么肥料，數(shù)據(jù)模糊不夠細(xì)致。PPI通過土壤遙感信息，將土壤的信息轉(zhuǎn)化為數(shù)據(jù)。農(nóng)民可以在手機(jī)上通過APP學(xué)習(xí)種地、管理、記錄等知識，而APP也可以把檢測來的農(nóng)田信息直接推送到手機(jī)?！? “土壤數(shù)據(jù)的精準(zhǔn)化對中國土壤信息碎片化的現(xiàn)狀有著極大幫助?！蓖跞首谛χ硎?，這個APP就叫作“田小二”，名字形象生動，目前已進(jìn)入了落地推廣使用階段。 肩負(fù)轉(zhuǎn)型重任企業(yè)風(fēng)險與機(jī)遇共存 如王仁宗所說，化肥助劑行業(yè)是一個很細(xì)分的領(lǐng)域，市場相對局限。除了進(jìn)軍精準(zhǔn)農(nóng)業(yè)外，通過海外并購?fù)粐袌霰愠闪烁话罟煞萘硪话l(fā)展戰(zhàn)略。 王仁宗向記者表示，目前，公司在東南亞、中東、非洲都有著布局。而要如何打造全球化肥助劑第一股？他透露稱，主要借助于對全球市場上傳統(tǒng)的競爭對手并購的方式來完成。 11月25日晚間，在“2016第六屆中國上市公司口碑榜”揭曉時，王仁宗是上臺領(lǐng)獎的企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)之一。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，富邦股份今年三季報顯示，歸屬于公司股東凈利潤超1710萬元，同比增長8.24%。公司上市后的第一年，也就是2015年，就實現(xiàn)了1371.48萬元的分紅，股利支付率達(dá)到21.57%。 王仁宗表示，企業(yè)守則第一條，就是給員工帶來價值，給他們搭建好的發(fā)展平臺；第二則是要給股東帶去更多的回報和價值，這是做企業(yè)的根本原則。 需要注意的是，對公司來說，富邦股份是化肥助劑細(xì)分行業(yè)唯一一家A股上市公司，肩負(fù)著創(chuàng)新的重任。富邦服務(wù)的國內(nèi)外客戶也在紛紛轉(zhuǎn)型，那么富邦就肩負(fù)著一起轉(zhuǎn)型一起創(chuàng)新的重任。但也要看到，市場在精準(zhǔn)農(nóng)業(yè)方面有著較大的開發(fā)空間，這也是富邦股份升級轉(zhuǎn)型的窗口。 慈文傳媒董事長馬中駿：影視業(yè)并購優(yōu)秀對象最多20% 電視劇版權(quán)費水漲船高，已成行業(yè)趨勢，但炙手可熱的影視行業(yè)在今年似乎步入“冷靜期”，中國電影票房增速明顯放緩，電視劇播出市場也沒出現(xiàn)另一個《花千骨》，影視行業(yè)并購屢屢受阻。 2017年影視行業(yè)將何去何從？影視行業(yè)大佬對業(yè)態(tài)的獨特觀察或許可以為我們打開一扇門。11月25日，在每日經(jīng)濟(jì)新聞主辦的“2016第五屆中國上市公司領(lǐng)袖峰會”上，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡稱NBD）專訪了慈文傳媒董事長馬中駿。 平均版權(quán)費300萬元/集大劇什么價格合理？ 日前，慈文傳媒以3.84億元向湖南衛(wèi)視賣出了當(dāng)代都市題材劇的獨家首輪衛(wèi)星電視播映權(quán)，相關(guān)劇目的網(wǎng)絡(luò)版權(quán)費也在談判中。今年電視劇版權(quán)費用仍在節(jié)節(jié)升高，特別是制作精美的大劇。不久前，唐德影視將范冰冰主演的《贏天下》賣出了4.8億元的網(wǎng)絡(luò)獨播版權(quán)費，每集800萬元。 天價大劇意味著行業(yè)欣欣向榮，還是電視劇版權(quán)費已觸碰天花板？ NBD：2015年騰訊白皮書對電視劇行業(yè)有個統(tǒng)計，收視率破1的大劇平均版權(quán)費在300萬~350萬元／集，這個價格區(qū)間合理嗎？ 馬中駿：我覺得挺合理，因為電視劇也是分成幾檔，這是一個比較理性的平均價格。慈文賣出的播映權(quán)不是一部而是多部的價格，所以并不能說是天價?！囤A天下》因為題材的獨特性，以及范冰冰出演，因此價格也會高一些。但是，某一部劇的價格高，不等于說整個市場都應(yīng)該這么高。如果都這樣的話，那就變成泡沫了，因為整個市場并沒有這么大的承載量。 NBD：現(xiàn)在一些超級劇的版權(quán)費是否已經(jīng)觸碰天花板？天價版權(quán)是不是也跟明星天價片酬有關(guān)？ 馬中駿：少量S級（超級劇）的產(chǎn)品價格很高也是正常的，但會很少，行業(yè)并不都是這樣的情況。另外，優(yōu)秀的演員是稀缺的，價格會高一些，我覺得這是一種市場行為，但不等于說只要哪個演員稍微有一點名，都應(yīng)該喊破天價。所以無論購買方，還是制作方、演員，都需要理性判斷。 NBD：您擅長做網(wǎng)絡(luò)劇，是否也在準(zhǔn)備網(wǎng)絡(luò)大電影的爆款？ 馬中駿：其實大家都在做準(zhǔn)備，我們今年已經(jīng)有兩個《老九門》的番外（外傳），首先是網(wǎng)絡(luò)大電影已經(jīng)在市場上投放了，點擊率還可以，但還沒有達(dá)到所謂“爆款”的預(yù)期。但我相信很快就會出現(xiàn)。 并購重組失敗多優(yōu)秀對象最多只有20% 2016年影視行業(yè)告別過去幾年的高增速，開始回歸理性。票房和資本的雙重降溫，或許促使外界更加理性地觀察影視行業(yè)。那么在2017年，影視行業(yè)的大佬又如何看待影視行業(yè)的發(fā)展，有無青睞的收購標(biāo)的？ NBD：今年不少影視行業(yè)的并購重組中止或失敗的案例相對往年增多，是否折射出影視行業(yè)發(fā)展相對來說會冷靜一點？ 馬中駿：并購重組失敗的多，說明前一段工作當(dāng)中大家一哄而起，覺得滿地都是金子。我覺得不管任何一個行業(yè)，基本上都是二八定律，優(yōu)秀的值得選擇的對象最多只有20%，而且這20%不見得是屬于你的。因為目前影視業(yè)體量比較小，相當(dāng)多的市場都還沒有被發(fā)掘，所以進(jìn)步相對容易，造成了大家一個錯覺，覺得這個行業(yè)已經(jīng)繁榮得不行了，其實不是那么回事，而是因為起點太低了。 NBD：2017年什么樣的影視標(biāo)的更受資本青睞？ 馬中駿：整個行業(yè)本身處于一個轉(zhuǎn)型的時代，所以需要一個特別新的，年輕的人才和團(tuán)隊進(jìn)行有效探索，我覺得這是第一個標(biāo)準(zhǔn)；第二個標(biāo)準(zhǔn)，這樣一個年輕的團(tuán)隊，具有國際化背景和視野；第三，這樣一個年輕的團(tuán)隊，具備對高科技的，對移動信息時代的精準(zhǔn)把握，對碎片化信息處理有獨到見識。如果具備這些特點，未來應(yīng)該是一個優(yōu)秀的團(tuán)隊，是我們考慮的對象。 東旭光電投資并購中心總經(jīng)理、東旭華清總經(jīng)理喬世峰：石墨烯產(chǎn)業(yè)發(fā)展需突破應(yīng)用端 2016年的石墨烯產(chǎn)業(yè)，可以用“一半是海水，一半是火焰”來形容，一方面是學(xué)術(shù)界、資本界的熱烈追捧，一方面是產(chǎn)業(yè)鏈尚未打通、產(chǎn)業(yè)規(guī)模較小等問題困擾著產(chǎn)業(yè)發(fā)展。而作為行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，東旭光電已經(jīng)在石墨烯產(chǎn)業(yè)形成了研究平臺、投融資平臺、產(chǎn)業(yè)化平臺等全方位的產(chǎn)業(yè)鏈布局。 11月25日，在每日經(jīng)濟(jì)新聞主辦的“2016第五屆中國上市公司領(lǐng)袖峰會”上，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡稱NBD）獨家專訪東旭光電投資并購中心總經(jīng)理、東旭華清總經(jīng)理喬世峰，就石墨烯產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢和投資機(jī)遇深入探討。 石墨烯應(yīng)用前景廣闊 NBD：近期，東旭光電推出的“烯王”產(chǎn)品，是東旭第一次開始嘗試切入消費級產(chǎn)品，此次產(chǎn)品的推出市場反響怎么樣？ 喬世峰：消費者反響十分熱烈，當(dāng)天預(yù)定上萬臺，產(chǎn)能有限，需求旺盛。很多3C手機(jī)、儲能、動力汽車廠商都在聯(lián)系我們，看能不能合作。相信隨著逐步突破和應(yīng)用，石墨烯未來應(yīng)用前景廣闊，會有越來越多的消費者體會到石墨烯的神奇，東旭光電將會帶來更多驚喜。 NBD：東旭光電的石墨烯戰(zhàn)略是何時提出的？為什么會關(guān)注該領(lǐng)域？ 喬世峰：石墨烯戰(zhàn)略從2014年開始有規(guī)劃。隨著研究深入，發(fā)現(xiàn)石墨烯在各個領(lǐng)域都將有大規(guī)模應(yīng)用，所以我們調(diào)整方向，擴(kuò)大范圍，作為一個重點發(fā)展領(lǐng)域。現(xiàn)在的布局包括兩個產(chǎn)業(yè)化平臺、一個投融資平臺和兩只產(chǎn)業(yè)基金。前期在中國石墨烯技術(shù)創(chuàng)新戰(zhàn)略聯(lián)盟和證券時報聯(lián)合舉辦的“走進(jìn)上市公司”活動中，東旭光電被評價為布局最廣、最深，最有戰(zhàn)略規(guī)劃的一個公司，因此可以說我們是踏踏實實在做一個產(chǎn)業(yè)。公司在光電領(lǐng)域現(xiàn)在是國內(nèi)第一，希望石墨烯不輸于我們的光電產(chǎn)業(yè)。 NBD：公司現(xiàn)在的戰(zhàn)略投資方向是什么？ 喬世峰：東旭光電本身就是新材料新科技企業(yè)，希望能引入附加值比較高，技術(shù)門檻高，能夠?qū)崿F(xiàn)彌補產(chǎn)業(yè)空白或者是突破國際封鎖的新型產(chǎn)業(yè)。公司作為石墨烯產(chǎn)業(yè)的投資者，歡迎各界的合作方參與到這個事業(yè)中。 需要細(xì)分領(lǐng)域量級的突破 NBD：有業(yè)內(nèi)人士稱，目前石墨烯產(chǎn)業(yè)的發(fā)展環(huán)境冷熱不均。是什么原因造成的？ 喬世峰：國家和學(xué)術(shù)界很重視石墨烯，同時新材料也給資本界帶來很大的想象空間，但目前石墨烯處于從實驗室到產(chǎn)業(yè)化的前期階段，因此形成了學(xué)術(shù)界、資本界熱，產(chǎn)業(yè)界冷的“冷熱交織”現(xiàn)象。具體而言，相關(guān)部門需要提出政策，鼓勵龍頭企業(yè)參與到石墨烯研發(fā)應(yīng)用中，降低石墨烯在新材料應(yīng)用領(lǐng)域的成本和風(fēng)險，促使產(chǎn)業(yè)界和應(yīng)用端使用這種材料，從而促使石墨烯的產(chǎn)業(yè)化發(fā)展和整體水平提升。 NBD：石墨烯產(chǎn)業(yè)化難在何處？ 喬世峰：整體的產(chǎn)業(yè)化需要規(guī)模，實現(xiàn)成本低、收益高，目前石墨烯是一種新材料，需要一個接受過程，而前期的投入巨大。石墨烯能不能持久穩(wěn)定實現(xiàn)傳統(tǒng)行業(yè)的升級改造，也需要一定的時間。 NBD：目前石墨烯產(chǎn)業(yè)發(fā)展最需要解決的問題是什么？ 喬世峰：石墨烯需要應(yīng)用端的突破，不是某一個產(chǎn)品的突破，而是某個細(xì)分領(lǐng)域量級的突破。從點、線、面到全方位突破，未來的趨勢和階段必然是這樣。對于石墨烯來說，近兩年就會陸續(xù)有產(chǎn)業(yè)化成果出現(xiàn)，實現(xiàn)規(guī)?；赡苓€需要5~10年的時間。當(dāng)然也不排除部分企業(yè)更早實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化。石墨烯產(chǎn)業(yè)要想實現(xiàn)真正突破，首先需要高品質(zhì)、低成本、規(guī)模化的制備，這是發(fā)展的基礎(chǔ)。 其次，石墨烯如果在新科技、新能源領(lǐng)域達(dá)到局部突破或者有一定的亮點，可以逐步實現(xiàn)石墨烯在多個行業(yè)鋪開，最終打造成一個完整的產(chǎn)業(yè)鏈，這個時間應(yīng)該會很快到來。 NBD：對于石墨烯在2017年的發(fā)展您如何看待？ 喬世峰：2015年、2016年是石墨烯發(fā)展的初期階段，制備企業(yè)層出不窮、百花齊放，但在應(yīng)用領(lǐng)域，突破性的應(yīng)用寥寥無幾。2017年在高端應(yīng)用領(lǐng)域，會出現(xiàn)更多突破性的產(chǎn)品，東旭光電正在做這樣的努力。 九鼎投資董事長蔡雷：產(chǎn)業(yè)整合已成為PE核心投資策略 股權(quán)投資在中國已發(fā)展二十多年，昆吾九鼎投資管理有限公司（以下簡稱九鼎投資）作為本土PE的標(biāo)桿性企業(yè)，截至今年上半年，累計投資企業(yè)近300家，累計投資規(guī)模248.93億元 “精選各細(xì)分行業(yè)的龍頭和準(zhǔn)龍頭企業(yè)，對其進(jìn)行參股、控股、夾層、定增等各種方式的持續(xù)投資，并以并購整合為核心手段幫助其做強做大。”11月25日，在由每日經(jīng)濟(jì)新聞舉辦的“2016第五屆中國上市公司領(lǐng)袖峰會”上，九鼎投資董事長蔡雷介紹了公司最新的核心投資邏輯。 在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡稱NBD）專訪時，蔡雷提到了當(dāng)下經(jīng)濟(jì)新常態(tài)對PE的挑戰(zhàn)，“經(jīng)濟(jì)調(diào)整期天然是PE機(jī)構(gòu)重要的投資機(jī)遇期，在相對低迷的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，大量優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)標(biāo)的由于資金或經(jīng)營面的暫時困難而被低估，從而為產(chǎn)業(yè)并購提供了客觀條件。” 助力行業(yè)整合以打造龍頭 NBD：當(dāng)前，中央出臺很多鼓勵創(chuàng)業(yè)投資、股權(quán)投資的利好，九鼎投資和地方開展合作有什么契合點？ 蔡雷：九鼎投資作為一家PE機(jī)構(gòu)，本身兼具產(chǎn)業(yè)和金融的屬性，又有豐富的市場運作經(jīng)驗，天然地具有優(yōu)化社會資源配置的功能。我們一貫堅持金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的理念，通過投資龍頭企業(yè)，直接帶動地方經(jīng)濟(jì)。 最近，九鼎投資明確提出了“城市合作計劃”，將在全國范圍選取經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)好、發(fā)展?jié)摿Υ蟮某鞘姓归_全方位合作。此外，我們還根據(jù)當(dāng)前地方政府的需求，積極拓展和各地在社會事業(yè)方面的合作，在盤活地方存量資產(chǎn)的同時，推動地方社會事業(yè)發(fā)展水平再上新臺階。 NBD：九鼎投資過去以Pre-IPO（對有上市預(yù)期且上市條件成熟的企業(yè)進(jìn)行的投資）業(yè)務(wù)發(fā)家，但最近幾年P(guān)re-IPO的高潮已經(jīng)過去了，現(xiàn)在九鼎投資在投資策略上有什么調(diào)整？ 蔡雷：最近幾年P(guān)re-IPO的高潮的確過去了。我們判斷，中國PE進(jìn)入到新階段，我們稱之為整合型投資。為全面實施整合型投資，九鼎投資啟動了“九鼎·龍頭合作計劃”，一方面精選各細(xì)分行業(yè)的龍頭和準(zhǔn)龍頭企業(yè)，對其進(jìn)行參股、控股、夾層、定增等各種方式的持續(xù)投資，并以并購整合為核心手段幫助其做強做大；另一方面，也針對醫(yī)療、教育、公用、服務(wù)等極度分散缺乏龍頭的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，主動實施產(chǎn)業(yè)整合來打造行業(yè)龍頭。 未來一二十年是PE黃金期 NBD：您如何看待中國PE前景？ 蔡雷：相較美國等發(fā)達(dá)國家，中國PE行業(yè)整體仍然處在成長期。我們判斷，金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)大PE資產(chǎn)配置的趨勢，將至少延續(xù)10到20年，未來一段時期將是中國PE資管規(guī)?？焖贁U(kuò)張，PE行業(yè)整體保持高速增長的階段。 從國際橫向?qū)Ρ瓤矗袊鴨误wPE機(jī)構(gòu)還有很大成長空間。中國排名前十的PE機(jī)構(gòu)在管資產(chǎn)規(guī)模大都在10億~50億美元，而海外成熟市場的PE機(jī)構(gòu)的管資產(chǎn)規(guī)模在500億~800億美元。 從縱向來看，當(dāng)前中國PE步入到整合型投資時代，也意味著PE行業(yè)的規(guī)模會進(jìn)一步擴(kuò)大。PE機(jī)構(gòu)對企業(yè)的投資也不再簡單停留在參股，也可能采取控股投資手段，也客觀要求中國PE行業(yè)在資金端繼續(xù)上量。 從政策導(dǎo)向看，近段時間，國務(wù)院接連出臺若干針對創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的利好文件。新形勢下，PE資本作為主動性強的資本類別，必然在社會整體資源配置中扮演更重要的角色。 NBD：中國資管行業(yè)正在發(fā)生新變化，九鼎投資在募資來源上有何考慮？ 蔡雷：過去，在Pre-IPO投資階段，九鼎管理的基金出資人以高凈值個人或家族為主，大型機(jī)構(gòu)投資人為輔。進(jìn)入到整合型投資階段后，九鼎的出資人結(jié)構(gòu)也逐步轉(zhuǎn)向以大型機(jī)構(gòu)為主，高凈值個人為輔。九鼎投資啟動了“機(jī)構(gòu)合作計劃”，就是為了和各金融與投資機(jī)構(gòu)形成更加穩(wěn)定的合作關(guān)系，為機(jī)構(gòu)客戶更好地提供滿足其配置需求的產(chǎn)品。 要滿足機(jī)構(gòu)出資人的配置需要，首先要及時更新優(yōu)化投資策略。 其次是要進(jìn)一步推動產(chǎn)品的升級，以產(chǎn)品升級帶動募資。一方面，產(chǎn)品條線會更多元化；另一方面，產(chǎn)品設(shè)計更精細(xì)化，并盡可能地滿足各個機(jī)構(gòu)的個性化需要。 投中資本首席運營官馬峻：跨境并購多重組少是資本市場怪圈 11月25日，由每日經(jīng)濟(jì)新聞主辦的“2016第五屆中國上市公司領(lǐng)袖峰會”在成都舉行。投中資本首席運營官馬峻應(yīng)邀參加本次峰會并主持跨國并購機(jī)遇與挑戰(zhàn)圓桌對話。 馬峻曾在外資券商工作多年，對中國企業(yè)境外IPO、增發(fā)和私有化經(jīng)驗豐富。峰會期間，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡稱NBD）專訪了馬峻。 對于中國企業(yè)的出海并購，他表示，中國公司并購時要求對賭，導(dǎo)致并購多重組少，中國資本市場因此陷入怪圈。而估值過高是導(dǎo)致資本寒冬的一個重要原因。 并購很多重組很少 NBD：您曾幫助企業(yè)完成多筆跨境并購交易，有何心得？ 馬峻：首先要找到合適的標(biāo)的。一方面要對買家需求有較好了解，另外要清楚標(biāo)的在細(xì)分行業(yè)的排名。后續(xù)就進(jìn)入談判環(huán)節(jié)，當(dāng)然，價格只是談判一部分因素。比如有買家A愿意出10億美元，買家B出8億美元。賣方一定會選擇出10億美元的公司嗎？未必。如果B支付節(jié)奏快，而且沒有對賭，給出的錢不會再抽回來。這個交易對賣方，他心里比較踏實。 中國買方出價經(jīng)常是比較高的，但要求對賭。因此，交易談判的內(nèi)容遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止于價格，賣方會權(quán)衡多方因素。 NBD：也就說目前中國的跨境并購更多只是并購，還沒到重組程度？ 馬峻：一方面，現(xiàn)在中國企業(yè)很多并不具備全球管理的能力，即便在國內(nèi)，并購?fù)赀M(jìn)行重組也是不多的。這可以認(rèn)為是中國資本市場的一個怪圈。因為如果要重組，就不能有對賭。 對賭對于投資者來說，短期講并不是一個壞消息，反而多了一些保障，但對公司的產(chǎn)業(yè)布局其實有一定障礙。 NBD：目前國內(nèi)退出渠道逐漸增多，人民幣基金也迅速崛起。從這個角度看，美元基金在中國是否還有市場？ 馬峻：我們看到，這么多人民幣基金投資的主流還是在后端，做并購，在早端的投資相對還是較少。企業(yè)在未來出路不明確的情況下，拿美元基金還是有很多好處。 在國內(nèi)，市場受政策的影響非常大。如果是注冊制，大家覺得用人民幣投的標(biāo)的，未來可以IPO。而在國外一直就是注冊制，只要市場能接受就可以去上，無非是一個時間上的選擇。 此外，跟基金的LP（有限合伙人）的屬性很有關(guān)系。境外的美元基金，他的LP都是長期資金，像一些養(yǎng)老基金、保險基金等。在中國，很多的人民幣基金是做公司上市前的，希望3到5年能退出，這對二級市場非常敏感。 估值過高導(dǎo)致資本寒冬 NBD：目前，私募股權(quán)市場也在發(fā)生變化，其中有競爭也有合作，這些資本的介入帶來哪些變化？ 馬峻：目前主要還是合作，未來競爭會越來越明顯。目前，銀行、保險主要是做一個資金方，他們對投資和投后管理相對陌生。隨著投貸聯(lián)動逐漸放開，部分銀行可以設(shè)立投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行直接投資。此前保險公司只做LP，現(xiàn)在已經(jīng)有兩三家自己開始做GP（一般合伙人），這是一個趨勢。 NBD：就銀行來說，私募股權(quán)和其合作有哪些方式？ 馬峻：比如說在并購中，銀行可以提供并購貸款，進(jìn)行股權(quán)和債權(quán)的結(jié)合。對銀行來講，首先想到的是風(fēng)險，而不是想到能賺多少倍。通過優(yōu)先劣后等級設(shè)計，銀行得以介入。這實際上是以債券的形式進(jìn)來，再由大的機(jī)構(gòu)股東等幫其托底，比如保證其有4%或5%的回報。 NBD：對于國內(nèi)項目普遍估值過高的現(xiàn)象，您如何看？ 馬峻：這種現(xiàn)象其實全球都存在。在投資熱的時候，A輪、B輪，甚至到C輪，標(biāo)的估值一路暴漲，但到了D輪就有問題了，就是說市場不認(rèn)。在中國，估值過高以后，準(zhǔn)備上市時券商要幫他算出一個二級市場的價格，要么會延緩IPO步伐，同時對企業(yè)的出售也會產(chǎn)生壓力，因為很多VC、PE都有退出時間表。這時怎么辦？只能找并購基金，或者上市公司去收購。 標(biāo)的估值過高導(dǎo)致的結(jié)果：一是后期融資不容易做；二是可能影響IPO；三是公司會產(chǎn)生出售的壓力。而這也是導(dǎo)致資本寒冬的一個重要原因。 樂視聯(lián)合創(chuàng)始人、副董事長劉弘：并購打破視頻與傳統(tǒng)電視行業(yè)壁壘 過去兩年樂視網(wǎng)在資本市場引來資金追捧，股價與市值齊升，也因此開始外延，借并購重組走上快速發(fā)展的道路，并形成橫跨互聯(lián)網(wǎng)及云、內(nèi)容、電視、體育、手機(jī)、汽車、互聯(lián)網(wǎng)金融等7個行業(yè)的生態(tài)體系，創(chuàng)造了行業(yè)發(fā)展奇跡，但正因這種高速擴(kuò)張，也帶來了近期被媒體熱議的流動性問題。 “樂視目前面臨的問題是中小企業(yè)向全球化大企業(yè)發(fā)展必然要遇到的問題，樂視被熱議背后的本質(zhì)是傳統(tǒng)思維和互聯(lián)網(wǎng)思維的大碰撞，也是傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論和互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)經(jīng)濟(jì)理論的一次大碰撞，讓時間來證明樂視模式是否正確?！?1月25日，樂視聯(lián)合創(chuàng)始人、副董事長劉弘在每日經(jīng)濟(jì)新聞主辦的“2016第五屆中國上市公司領(lǐng)袖峰會”上表示。 樂視大屏是超級藍(lán)海 11月9日，樂視致新總裁梁軍宣布，樂視超級電視的累積銷量已近900萬臺。劉弘在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者獨家專訪時表示，“樂視將電視行業(yè)的商業(yè)模式從單純靠硬件獲利轉(zhuǎn)移至對內(nèi)容和服務(wù)價值的發(fā)掘上，這是重大商業(yè)模式的變革。” 在他看來，超級電視引領(lǐng)電視產(chǎn)業(yè)發(fā)生了三大變化。一是性價比到體價比，即讓用戶只為價值買單；二是從看電視到用電視，讓大屏逐漸成為娛樂和互聯(lián)網(wǎng)入口；三是引領(lǐng)互聯(lián)網(wǎng)電視消費新潮流?？梢哉f，樂視超級電視以全新的互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)模式戰(zhàn)略顛覆了電視產(chǎn)業(yè)格局。 劉弘表示，相對于現(xiàn)在傳統(tǒng)電視20%的開機(jī)率來說，樂視超級電視已經(jīng)達(dá)到70%~80%的開機(jī)率，遠(yuǎn)遠(yuǎn)顛覆了傳統(tǒng)電視給用戶帶來的價值和體驗。 據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，超級電視目前已超越樂視PC端、移動端、M站成為樂視第一大流量終端平臺，這將加快樂視的大屏商業(yè)化步伐。2016年第一季度，樂視大屏周均下單金額突破了1000萬元，廣告收入比去年增長了545%。 “除了大屏廣告價值外，再加上內(nèi)容續(xù)費價值、分眾運營價值、大屏購物價值、大屏游戲價值等，樂視大屏運營價值將會是一個嶄新的超級藍(lán)海市場?！眲⒑雽Υ顺錆M信心。 得益于并購優(yōu)質(zhì)企業(yè) 在談到當(dāng)初為什么選擇做電視時，劉弘認(rèn)為，樂視重新定義了電視的價值，打通了從底層云傳輸、內(nèi)容、互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用與硬件間的壁壘，使超級電視的價值是傳統(tǒng)功能機(jī)的5倍。讓用戶真正為核心價值買單。這背后，超級電視成功的很大原因是對于優(yōu)質(zhì)企業(yè)的并購重組，沒有這些優(yōu)勢企業(yè)，樂視單純靠自己的內(nèi)生擴(kuò)張，無法實現(xiàn)之前高速發(fā)展的速度，更談不上戰(zhàn)略節(jié)奏的調(diào)整和現(xiàn)有全球化布局。 生態(tài)經(jīng)濟(jì)是樂視所倡導(dǎo)的，傳統(tǒng)工業(yè)時代下的專業(yè)化分工雖然曾經(jīng)帶來了非常高效的工業(yè)化大生產(chǎn)，但是產(chǎn)業(yè)利益固化，產(chǎn)業(yè)邊界導(dǎo)致的創(chuàng)新乏力、增長乏力等問題日益凸顯。而樂視所倡導(dǎo)的生態(tài)經(jīng)濟(jì)就是為了打破這種產(chǎn)業(yè)間的邊界，實現(xiàn)跨界創(chuàng)新。 劉弘表示，在此基礎(chǔ)上樂視作出判斷，以互聯(lián)網(wǎng)為基礎(chǔ)，平臺驅(qū)動的跨產(chǎn)業(yè)鏈的整合將成為未來的常態(tài)趨勢。生態(tài)核心的特制是用戶價值的重構(gòu)、共享和全球化，在兼并重組中樂視一直圍繞這核心的三大特征來布局。 2015年12月11日，樂視以6.5港元每股的價格認(rèn)購TCL多媒體新股3.4885億股，投資金額22.67億港元（約18.75億人民幣）。交易完成后，樂視網(wǎng)擁有20%的持股比例，樂視致新成為TCL多媒體的第二大股東。 “希望通過這次并購打破網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)和中國傳統(tǒng)電視行業(yè)之間的壁壘，產(chǎn)生跨界創(chuàng)新，重塑行業(yè)格局，實現(xiàn)民族品牌在全球市場超越日韓傳統(tǒng)電視廠商的目標(biāo)，而這一目標(biāo)現(xiàn)在在中國已經(jīng)實現(xiàn)了?！眲⒑氡硎?。 此次并購后，樂視全球以20億美元全資收購了美國本土第一大電視廠商Vizio及其關(guān)聯(lián)公司Inscape，這是美國本土最大的智能電視機(jī)廠商。根據(jù)樂視全球化戰(zhàn)略，收購Vizio是樂視大屏生態(tài)的開始，將推動樂視全球化進(jìn)程。 劉弘認(rèn)為，通過并購重組優(yōu)勢企業(yè)和推動樂視影業(yè)注入樂視網(wǎng)，樂視電視大屏生態(tài)屏已經(jīng)順利完成，超級電視生態(tài)很快會進(jìn)入全面盈利期，上市公司樂視網(wǎng)的業(yè)績也將會進(jìn)入跨越式增長期。 道氏技術(shù)董事長榮繼華：不斷創(chuàng)新將建陶延伸到新能源汽車 中國建筑衛(wèi)生陶瓷協(xié)會發(fā)布的《中國建筑衛(wèi)生陶瓷行業(yè)十三五發(fā)展指導(dǎo)意見》中，“十二五”期間僅陶瓷磚就增長了高達(dá)40%，但在“十三五”期間產(chǎn)量要求呈現(xiàn)“負(fù)增長”，到2020年行業(yè)產(chǎn)量不超過2015年。 身處這一“傳統(tǒng)”領(lǐng)域的道氏技術(shù)，近年在業(yè)務(wù)發(fā)展、業(yè)績和資本市場都有不錯的成績。在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的環(huán)境下，道氏技術(shù)等這類創(chuàng)新型企業(yè)，何以實現(xiàn)了快速發(fā)展？11月25日，在每日經(jīng)濟(jì)新聞主辦的“2016第五屆中國上市公司領(lǐng)袖峰會”期間，道氏技術(shù)董事長榮繼華接受了《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡稱NBD）專訪。 向創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展 NBD：經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”對建筑材料行業(yè)和企業(yè)來說意味著什么？ 榮繼華：經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”其實也是一個資源重新配置，提升社會效益的過程，對此應(yīng)該分兩面來看：一方面，傳統(tǒng)制造業(yè)領(lǐng)域中，一些產(chǎn)能過剩、技術(shù)含量不高、管理不好的企業(yè)，肯定會被淘汰。另一方面，優(yōu)質(zhì)的企業(yè)會茁壯成長。以道氏技術(shù)為例，公司已取得了很多高技術(shù)專利，在全球都處于比較領(lǐng)先的地位。所以，道氏技術(shù)近年的利潤和收入都有很顯著的增長，并沒有比以前難過。 NBD：道氏技術(shù)近年來發(fā)展很快，前三季度營收和凈利潤等的增幅也很顯著，能否為我們分享一些經(jīng)驗？ 榮繼華：道氏技術(shù)在陶瓷用料行業(yè)連續(xù)幾年取得領(lǐng)先地位，發(fā)明了很多專利產(chǎn)品，可以說這些都是創(chuàng)新引領(lǐng)的。上市后，道氏技術(shù)完成和資本市場的對接，能夠?qū)⒓{米材料技術(shù)應(yīng)用到更多領(lǐng)域，比如新能源汽車。 近年來，新能源電動汽車發(fā)展很迅速，道氏技術(shù)布局了石墨烯、三元正極、鈷鋰資源回收利用等領(lǐng)域，為下一步企業(yè)發(fā)展打下了很好的基礎(chǔ)，也拓展了更大的發(fā)展空間。 我認(rèn)為，企業(yè)應(yīng)該努力創(chuàng)新，抓住時代的脈搏和發(fā)展趨勢，向創(chuàng)新型的企業(yè)發(fā)展。不要停步，跟隨時代不斷創(chuàng)新，站在潮頭，企業(yè)基本就可以處在不敗之地，企業(yè)發(fā)展也能進(jìn)入良性發(fā)展?fàn)顟B(tài)。 高匹配合作讓1+1>2 NBD：近年來，道氏技術(shù)連續(xù)增資佳納能源、連續(xù)購買青島昊鑫新能源股權(quán)、增資湖南金富力新能源，完成了新能源汽車上游關(guān)鍵的三次卡位。您怎樣看待這一產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢？ 榮繼華：在材料行業(yè)中，新能源電池材料的發(fā)展很迅速。比如石墨烯，比亞迪等國內(nèi)大型的企業(yè)都在啟用這樣的新能源電池材料，而這項材料已經(jīng)在道氏技術(shù)形成了產(chǎn)業(yè)化。 在新能源電子產(chǎn)業(yè)鏈中，材料能推動很多核心技術(shù)發(fā)展。比如新能源電池充電時間、電池容量等問題，都是要有產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)領(lǐng)域的創(chuàng)新來解決、驅(qū)動和突破。相對來說，中國在一些材料領(lǐng)域的研發(fā)投入，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。 由于這一領(lǐng)域的空間十分巨大，這兩年很多公司一擁而上，騙補等情況也有很多，但2017年會有一部分被洗牌。因為國家打擊騙補等情況，政策可能收緊，有些機(jī)構(gòu)對此表示悲觀，但我認(rèn)為整頓行業(yè)的前景是很好的。 整個行業(yè)的發(fā)展趨勢已經(jīng)很明顯，但不要想著“短平快”搞一把就走。一些企業(yè)囫圇吞棗、急功近利，為了炒股票或滿足資本市場的短期需求，頭腦發(fā)熱一下?lián)溥M(jìn)去，后面會非常痛苦。 NBD：您曾經(jīng)說過，喬布斯留給世界的不僅是蘋果產(chǎn)品，還有“活著就是為了改變世界”的理念，道氏技術(shù)也應(yīng)該有這樣的信念，因而在研發(fā)和人力方面不惜重金。未來，您在企業(yè)創(chuàng)新方面有怎樣計劃或安排？ 榮繼華：對道氏技術(shù)而言，目前資金不是問題，尤其在跟資本市場對接后。但怎么用好這部分錢，把股價和業(yè)務(wù)都做好，更加重要。所以，道氏技術(shù)選擇的是，對自己能掌握的領(lǐng)域，在有把握的時候，就全力以赴做好。在沒有把握的時候，就多嘗試，不要魯莽冒進(jìn)，要有側(cè)重點，不要廣撒面粉。 每一個企業(yè)發(fā)展的邏輯，擁有的實力和核心競爭力都不同，我們則更擅長以自己的技術(shù)和核心競爭力尋找高度匹配的企業(yè)進(jìn)行合作，當(dāng)形成“1+1大于2”的時候，我們才會加大力度并購，不會為了并購而并購。