深圳菁英時代基金管理股份有限公司董事長陳宏超：結構性慢牛 明年A股行情應為穩(wěn)中有升

每經編輯 每經記者 楊建    

◎每經記者 楊建

11月24~26日，財經領域年度盛會——由每日經濟新聞主辦的“2016 第五屆中國上市公司領袖峰會”在成都舉行。

在上述會議上，深圳菁英時代基金管理股份有限公司董事長陳宏超接受了《每日經濟新聞》記者（以下簡稱NBD）的專訪。

價值成長推動股市上漲

NBD：以您PE的眼光，如何看待越來越多的新三板公司成為上市公司的并購標的？

陳宏超：我們選擇一個新三板企業(yè)的時候，會基于以下四個層面的因素去考量：第一層面，一個高成長型企業(yè)必須是符合未來經濟發(fā)展趨勢的行業(yè)和企業(yè)，只有符合趨勢的行業(yè)和企業(yè)，才有更好的機會獲得不斷增長的條件；第二層面，這個公司在它的規(guī)模發(fā)展周期，或行業(yè)以及經濟發(fā)展周期中，應該處在一個成長或發(fā)展的早期階段，而不是到了成熟階段。當一個企業(yè)處在發(fā)展早期的時候，具備很大的成長空間和成長潛力；第三層面，這個企業(yè)具備把握高速成長的一些基本潛質。比如這個企業(yè)的管理層把握機遇的能力；管理層對未來的目標追求；整個團隊的執(zhí)行力，是否能夠把每一階段的目標執(zhí)行到位等；第四層面，企業(yè)在發(fā)展過程中，能夠很好地去實現未來發(fā)展的戰(zhàn)略目標。

NBD：您如何看待供給側結構性改革背景下上市公司的并購重組情況？

陳宏超：短期來看，推進供給側改革主要是“三去一降一補”，這是為了解決經濟運行過程中的產能過剩、房地產高庫存、高杠桿、高成本、短板突出等當前重點問題，同時也是為中長期結構調整、動力轉換、階段更替創(chuàng)造條件。

從中長期看，供給側改革是為了培育新的增長動力，解決經濟中長期持續(xù)發(fā)展問題。在這個過程中，有若干層面：人口層面要推動單純人口紅利向人力資本紅利轉變，促進勞動力與產業(yè)升級的對接；制度層面要建立更加市場化、現代化的金融、財稅等制度體系，推進行政體制改革，加快政府行為從生產型向服務型轉變，讓市場真正在資源配置中發(fā)揮決定性作用；在產業(yè)層面，重點是推進產業(yè)結構的調整，培育壯大戰(zhàn)略性新興產業(yè)，推動傳統(tǒng)產業(yè)向中高端邁進，有序淘汰落后產能和化解過剩產能，加快發(fā)展現代服務業(yè)。

上市公司作為各行業(yè)中的龍頭公司，兼具良好的資本運作平臺，面對供給側改革的機遇，若能夠充分發(fā)揮自身的優(yōu)勢通過并購重組吸納優(yōu)質資源，必能實現公司的跨越式發(fā)展。

NBD：目前很多行業(yè)估值過高，您如何看待高估值和成長性之間的關系？

陳宏超：高估值和成長性之間是一個辯證統(tǒng)一關系。很多有成長性的股票都是高估值的，為什么？因為成長才是股市不斷上漲的內在動力。整個資本市場的真正魅力所在，就是來自于內在價值的持續(xù)增長。所以價值成長是推動股市上漲的真正內在動力。

四大因素影響明年A股

NBD：中國明年的經濟走勢會怎樣？明年國內哪些因素將對A股造成影響？

陳宏超：從國內來分析：首先，政府實施積極財政政策以及進一步深化改革依然是后續(xù)施政的主基調，特別是國企改革和供給側改革。政策方面需要重點關注明年下半年這個節(jié)點，這將決定投資者對于改革的市場預期。同時，“工業(yè)4.0”的推進、人民生活水平的提高帶來的消費升級，人口老齡化帶來大健康產業(yè)的發(fā)展機遇，“一帶一路”在海外的推進對基建相關產業(yè)的拉動，都是很好的看點。

其次是貨幣政策將更為靈活。通脹預期及外圍加息節(jié)奏帶來流動性邊際變化不確定性增大。人民幣貶值的空間有限。中國對資本項的控制正在趨嚴，熱錢外逃的可能性不大。

第三是今年上半年宏觀經濟的增長主要是靠樓市去庫存，拉動房地產開發(fā)，傳導到中上游，造成經濟小周期回暖。在國慶期間樓市調控的大背景下，未來地產開發(fā)的增速下降，經濟需要新的驅動力。短期來看，還是靠財政發(fā)力，投資基建、環(huán)保等產業(yè)，目前政府大力推廣的PPP模式就是一個很好的例子。結構方面，在基建托底的同時，預計會進一步深化國企改革，帶來工業(yè)升級。

第四是在資產配置荒背景下，股市自2015年股災經歷去杠桿、降估值、業(yè)績預期修正后，其結構化配置機會凸顯。另外，社保等基金入市，利好股市。

明年A股應為穩(wěn)中有升

NBD：您對明年A股市場走勢是怎樣判斷的？背后的邏輯是什么？

陳宏超：明年A股將處于穩(wěn)中有升的結構性行情慢牛階段。如果仔細觀察，會發(fā)現現在A股很多行業(yè)龍頭企業(yè)都在創(chuàng)歷史新高。同時，股價在上漲的過程中，成交量沒有放大，大量籌碼被鎖定，這說明具有品牌價值的公司受到了長線資金青睞。要注意的是，隨著大資管行業(yè)的到來，A股市場的機構投資者不斷增多，對概念炒作的公司需要盡可能地回避。

我們對上述市場走勢的判斷依據主要是，首先是基本面，宏觀經濟較為穩(wěn)定，基建托增速，消費升級，為大健康、科技創(chuàng)新提供成長動力；其次是在流動性方面，為了供給側改革的順利推行，長期宏觀貨幣政策穩(wěn)健偏寬松，市場不會太擔心流動性突然收緊；第三是外圍影響方面，2016年下半年風險集中釋放，2017年上半年可能還會受到持續(xù)影響，但2017年的總體環(huán)境比2016年好。

NBD：明年A股市場有哪些投資機會？

陳宏超：對于明年的投資機會以及投資策略，基于短期和長期邏輯，同時考慮到防御和進攻的角度，我們堅定地看好大消費和科技創(chuàng)新領域。

首先，消費、醫(yī)療板塊將受益于人民生活水平的提高，內需擴大和消費升級帶來新的機會。過去，我們在醫(yī)療領域的改革相對滯后，需求不足；接下來，隨著中國將步入新的老齡化階段，對醫(yī)療領域的需求空前加大，這給整個行業(yè)的未來提供了一個更大的發(fā)展空間，也是最為確定性的一個增長行業(yè)；其次，新能源汽車和汽車的智能化。這是未來汽車產業(yè)發(fā)展的大邏輯，市場足夠大，基數小，成長性好。

第三是節(jié)能環(huán)保，此板塊受益于國家在此領域的大力投資；此外還有半導體行業(yè)，在大基金大力支持下，有望加速國產替代，國產替代的長期邏輯有望提前。目前看來，特朗普上臺有可能造成美國在全球范圍內收縮，中國借此機會提升全球影響力，SDR、“一帶一路”戰(zhàn)略都能得到很好的實施。