星石投資管理有限公司總經(jīng)理?xiàng)盍幔旱撞恳押粚?shí) 目前是A股最佳建倉期

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 楊建    

◎每經(jīng)記者 楊建

“2016 第五屆中國上市公司領(lǐng)袖峰會”于11月25日在成都舉行，北京市星石投資管理有限公司總經(jīng)理?xiàng)盍嵩诜鍟陂g接受了《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡稱NBD）的專訪。

據(jù)了解，楊玲是西安交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，12年基金從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，曾供職于諾安基金管理有限公司、工銀瑞信基金管理有限公司、興業(yè)基金管理有限公司。目前擔(dān)任星石投資管理有限公司總經(jīng)理、投資決策委員會副主席。

A股將由偏成長變偏價值

NBD：星石從2014年牛市啟動就先后抓住周期股、成長股、消費(fèi)股的機(jī)會，你們是怎樣的邏輯判斷？

楊玲：首先是周期類。2014年四季度10年期國債利率由4.2%驟降到3.6%，當(dāng)年11月22日，央行首次降息。同時，我們發(fā)現(xiàn)很多行業(yè)趨勢開始變好，尤其是周期行業(yè)，比如券商、保險(xiǎn)、化工行業(yè)，于是我們一舉滿倉，以周期行業(yè)為主。其次是科技（成長股）類。從2015年初，“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”成為了新浪潮，很多成長型行業(yè)爆發(fā)式增長，我們逐步調(diào)倉切換至科技板塊（成長股）。最后是消費(fèi)類。2015年下半年，我們發(fā)現(xiàn)有些消費(fèi)行業(yè)出現(xiàn)了中長期供需拐點(diǎn)，而且這類型行業(yè)大都估值合理，所以我們逐步調(diào)倉至消費(fèi)類別。

NBD：你們公開表示，目前大類資產(chǎn)配置內(nèi)生性拐點(diǎn)已現(xiàn)，A股可能迎來流動性拐點(diǎn)，背后是怎樣的邏輯？

楊玲：實(shí)際上市場上并不缺錢，流動性還是相對充裕的。從房產(chǎn)、債券、權(quán)益類這三方面來看，隨著過去幾年全球貨幣政策寬松，國內(nèi)市場房產(chǎn)處于高位；債券過去幾年收益較高，風(fēng)險(xiǎn)較低，但未來這種無風(fēng)險(xiǎn)的狀態(tài)可能要打破，尤其是信用債可能會出現(xiàn)一些風(fēng)險(xiǎn)；權(quán)益類資產(chǎn)方面，長時間的調(diào)整讓整個A股市場還處于底部區(qū)域，我們初步判斷，明年經(jīng)濟(jì)能夠保持穩(wěn)定的態(tài)勢，甚至可能會迎來溫和復(fù)蘇，因此投資者可能會在配置上調(diào)整，比如從房產(chǎn)向權(quán)益類資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)移，這一過程可能會持續(xù)相當(dāng)長時間。

NBD：您是如何看待供給制改革背景下的并購重組？并購之后業(yè)績變臉的不在少數(shù)，甚至對上市公司業(yè)績造成拖累，你如何看這個問題呢？

楊玲：并購重組可以分為兩種類型，第一種為強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合型，第二種為業(yè)務(wù)擴(kuò)展型。實(shí)際上，第一種很具投資價值，例如未來在醫(yī)藥行業(yè)的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合型并購重組。對公司業(yè)績的拖累，可能主要集中在第二種當(dāng)中，由于并不具有相關(guān)產(chǎn)業(yè)的協(xié)同經(jīng)驗(yàn)，并購的風(fēng)險(xiǎn)較高。我們判斷在未來幾年，A股市場的投資風(fēng)格會出現(xiàn)較大的變化，由以前偏成長逐漸轉(zhuǎn)向偏價值方面。

明年A股將延續(xù)震蕩上行

NBD：目前藥品價格下降對上市公司影響較大，您多次公開表示醫(yī)藥生物將是下一個爆點(diǎn)，邏輯是什么呢？

楊玲：過去幾年，藥品價格下降確實(shí)對行業(yè)帶來了很大負(fù)面影響，使得行業(yè)增速從20%下降到了去年的11.8%，但是我們判斷醫(yī)藥控費(fèi)已基本接近政策目標(biāo)，一是從醫(yī)保基金結(jié)余情況來看，去年醫(yī)藥收入增速首次超過支出增速；二是從“十三五”規(guī)劃來看，未來行業(yè)要保持10%的增速，再下降的空間有限。行業(yè)的集中度逐步提高，以量換價會使強(qiáng)者恒強(qiáng)效應(yīng)凸顯。

NBD：A股近期逐漸震蕩上漲，并回到了3200點(diǎn)上方，您如何看待？

楊玲：在許多利空的情況下，最近A股市場出乎大家預(yù)料，還小有驚喜，這說明什么呢？我們認(rèn)為A股通過前期不斷的調(diào)整，底部已經(jīng)相當(dāng)?shù)暮粚?shí)了，這就是一個健康的結(jié)構(gòu)了。目前來說，這段時間是最佳的建倉期，也可以說是一個戰(zhàn)略配置期。

NBD：明年A股市場會是怎樣的走勢？有哪些投資機(jī)會？

楊玲：我們認(rèn)為明年市場延續(xù)震蕩上行的趨勢不會發(fā)生改變。PPP項(xiàng)目和基建投資的大力發(fā)展，將有效對沖房地產(chǎn)的下行壓力，投資、消費(fèi)、工業(yè)增加值等數(shù)據(jù)都會有所好轉(zhuǎn)。養(yǎng)老金入市的進(jìn)程將會提速，A股納入MSCI將成為大概率事件，未來會有源源不斷的增量資金入市。

對于未來的投資方向，估值相對合理、業(yè)績已經(jīng)或即將出現(xiàn)反轉(zhuǎn)的大消費(fèi)板塊仍然值得關(guān)注，比如食品飲料、醫(yī)藥生物、農(nóng)林牧漁等；以及供需格局顯著改善的大宗商品、VR、AR相關(guān)的軟硬件以及智能制造領(lǐng)域。