美國大選本周揭曉 金融市場顛簸于“驢象之爭”

美國總統(tǒng)大選將在當?shù)貢r間周二晚開始開票，這兩天民主黨總統(tǒng)候選人希拉里和共和黨總統(tǒng)候選人特朗普之間的角逐愈發(fā)激烈。膠著的選情已經(jīng)在金融市場掀起風浪，股市傾跌、債市下滑，而黃金等避險資產(chǎn)又重新獲得青睞。 這場“驢象之爭”會給美國和全球經(jīng)濟帶來什么？它的影響又將怎樣滲透到金融市場？上海證券報邀請學界及業(yè)界專家就此展開探討，他們是商務部研究院國際市場研究所副所長白明、復旦大學全球投資與貿(mào)易研究中心教授兼主任袁堂軍、英國差價合約券商IG集團資深金融評論員ChrisWeston以及FXTM富拓市場研究副總裁JameelAhmad。 在他們看來，此次美國大選由于兩位候選人的政策取向不同，全球經(jīng)濟分工格局也將因此走向十字路口，而“大選周”的到來也將為投資者帶來忙碌而緊張的一周。 金融市場將經(jīng)歷動蕩且有趣時期 上海證券報：美國大選的膠著選情已經(jīng)在金融市場掀起一些波動，伴隨大選結(jié)果出爐，金融市場是否會掀起更多漣漪？這會為新興市場帶來怎樣的影響？ ChrisWeston：我不贊同特朗普贏得競選將導致新興市場陷入危機的觀點，但目前投資者和交易商心存許多疑惑，這種不確定性開始產(chǎn)生動蕩。金融市場已初顯一些對特朗普可能當選的反應，不僅標準普爾500股指正經(jīng)歷最糟糕的連續(xù)跌勢，美國市場波動性指數(shù)自10月26日以來更是猛增了70%。交易商已經(jīng)使用各類金融衍生品來對沖投資組合的風險，同時他們也購買具有避險特性的日元和黃金。 市場關(guān)注的兩個關(guān)鍵議題，其一是特朗普要撤換美聯(lián)儲主席耶倫的言論；其二是征收貿(mào)易關(guān)稅，這將破壞美國與多個貿(mào)易伙伴之間的關(guān)系，影響全球貿(mào)易。美聯(lián)儲在過去4年里一直是支撐市場的機制，所以阻礙該機制運作以及制定貨幣政策的能力將使全球資產(chǎn)（例如股票和企業(yè)信貸）承擔更高的風險溢價。 特朗普承諾會降低企業(yè)稅率，結(jié)合具規(guī)模的財政刺激措施，將會促進大量外國對美直接投資，改善美國經(jīng)常賬。特朗普還呼吁啟動稅收匯回國內(nèi)的渠道，允許公司將離岸以萬億美元計的稅收回流美國且不會按現(xiàn)在35%的稅率收稅，這些舉措都將促使美元長期強勢。特朗普同時提議減少對金融領(lǐng)域的監(jiān)管，所以美國股市將有正面反應。 如果特朗普當選毫無疑問將會讓市場陷入恐慌，使日元、黃金以及定息產(chǎn)品更受歡迎。但是一旦市場弄清特朗普和美聯(lián)儲之間的關(guān)系，風險資產(chǎn)將逆轉(zhuǎn)。所以在接下來的幾周，金融市場應該會經(jīng)歷動蕩但有趣的時期，在這樣的市場環(huán)境下，對風險和資金的妥善管理絕對是生存和取勝的關(guān)鍵。 JameelAhmad：特朗普在美國大選中獲勝幾率上升可能在短期內(nèi)會顛覆整個金融市場前景，但這不是政治原因?qū)е碌模且驗槭袌鰶]有考慮到這種情況會出現(xiàn)。如果特朗普獲勝，金融市場上的勝者將會是黃金和日元。黃金及日元的避險特性將驅(qū)動投資者的需求。 事實上，在過去一周的交易數(shù)據(jù)中我們已經(jīng)能看出這種趨勢了。特朗普當選對日本央行來說將是一個噩夢，作為避險貨幣的日元將會受到投資者追捧，這完全與該行迫切地想要日元走弱的意愿相違背。特朗普當選對墨西哥比索也將是一個很大的打擊，因為特朗普對墨西哥的態(tài)度一向是非常負面的。 現(xiàn)在作出判斷還為時尚早。但投資者教育在市場動蕩時期尤為重要，因為高素質(zhì)的投資者將會有更強的避險能力。正如我們在英國“脫歐”公投中所看到的，投資者再一次忽略了因“脫歐”投票結(jié)果而產(chǎn)生的市場大波動。投資者將特朗普贏得選舉納入考慮范圍的可能性很低，因此，很多人相信美國大選將導致更大的波動。 如果由于市場的不確定性使得“規(guī)避風險”時期出現(xiàn)，投資者很有可能會駛離更高風險的資產(chǎn)。在此期間，投資者從股票市場、新興市場的資產(chǎn)及貨幣中抽身將是很正常的事情，而例如日元和黃金這樣的避險資產(chǎn)反而會獲得青睞。在“脫歐”公投后，我們確實看到了新興市場資產(chǎn)遭到沉重打擊，然而，幾周之內(nèi)它們便很快回復到了正常的價格水平。畢竟，相比發(fā)達國家的市場，這些資產(chǎn)仍然具備更強收益。 全球經(jīng)濟分工格局迎來岔路口 上海證券報：美國大選將如何影響世界經(jīng)濟？誰將成為贏家，誰可能受到?jīng)_擊？ 白明：就長期世界經(jīng)濟格局而言，大選不會造成太大影響，但小格局會受到一些影響，因為兩者代表的利益集團不同。但是在大格局上，美國在世界經(jīng)濟關(guān)系中的主導地位不會改變，因為特朗普強調(diào)從內(nèi)部做大做強美國，希拉里則注重通過對外擴張強化美國。 袁堂軍：特朗普和希拉里的外交取向不太一樣。兩人都面對著美國經(jīng)濟復蘇的背景，假如希拉里上臺，她基本上還是會沿襲上一任總統(tǒng)的做法，傾向內(nèi)外聯(lián)動。特朗普認為過去美國對外花錢太多，取得的戰(zhàn)略效果不明顯。所以他會先嘗試以美國內(nèi)部為優(yōu)先，亞太戰(zhàn)略暫緩。但是在2000年以后的國際經(jīng)濟局勢下，他不會有太大突破，最終還是會回到跟歐洲、亞太同盟的路線上來。因此，希拉里上臺的話對短期經(jīng)濟的影響會較小，特朗普則會挑戰(zhàn)新經(jīng)濟模式。 希拉里上臺后可能會重拾跨太平洋(5.390,0.00,0.00%)伙伴關(guān)系協(xié)定（TPP）的，這必然會給以新興市場為主導的分工格局帶來挑戰(zhàn)，美國在和發(fā)展中國家的密切配合上會有新規(guī)則和磨合。特朗普方面，由于他在經(jīng)濟政策上沒有非常明確的方向，因此美國經(jīng)濟政策的不透明性會增加，情況會變得復雜且很難判斷。這會使美國的歐洲同盟更加向中國靠近，這是中國經(jīng)濟大戰(zhàn)略的窗口期，也為亞洲國家的聚合提供機會。 ChrisWeston：在美國經(jīng)濟增長難以突破2%增速的當下，特朗普推行打擊外部需求的政策，是不合邏輯的。但是，市場的恐懼似乎還存在，尤其是許多國家的經(jīng)濟處于低速增長且通貨膨脹率處于低水平，讓央行很難作出調(diào)控。我確信墨西哥經(jīng)濟將會受到很強的沖擊，因為其對美國進口商的依賴程度很高。 在全球經(jīng)濟脆弱時刻，我們絕對不想看到美國與許多新興市場國家之間爆發(fā)貿(mào)易戰(zhàn)爭。若特朗普贏得競選，日本將會是真正的輸家。不僅是因為特朗普反對TPP，更因為日本投資者將降低海外投資，把資金迅速調(diào)回本國。這將導致日元大幅升值（美元兌日元的匯率將會突破100關(guān)口），日本出口商也會因此受到巨大沖擊。 中美之間有競爭也有合作 上海證券報：美國大選會對中國帶來哪些影響？如何看待大選后人民幣匯率的走勢？ 白明：特朗普和希拉里之間有共性，他們在拉選票時，都喜歡拿中國說事。但若最后當選了，反而可能增加與中國之間的合作。中美之間既有競爭也有合作，這種關(guān)系決定了美國與中國在商業(yè)利益上存在博弈。 最近這幾年，美國對人民幣匯率不像以前那么關(guān)切了，對人民幣貶值也是持放任態(tài)度。影響未來人民幣匯率走向的一個市場因素是美國采取怎樣最優(yōu)于該國經(jīng)濟的匯率政策。 ChrisWeston：特朗普當選可能會導致美元迅速貶值，交易商會預期美聯(lián)儲12月加息的概率大減，這也會造成美元對人民幣匯率的下降。我們認為人民幣在未來12個月內(nèi)將會保持穩(wěn)定，但是外圍的政治不確定性并不可控，所以美元將以貿(mào)易加權(quán)計算拋售。若希拉里當選，則會大大增加美聯(lián)儲12月加息的概率，雖然導致短期內(nèi)美元升值可能使美元對人民幣匯率上升，但會帶來更大的確定性，中國和許多新興市場都會視她的當選為正面。 袁堂軍：特朗普上臺，貿(mào)易保護主義可能會抬頭，這放在5年前對中國的打擊可能會很大。但是中國也經(jīng)歷了危機、市場萎縮、貿(mào)易不振的時期。我們國家策略一直在調(diào)整，例如提出了“一帶一路”戰(zhàn)略，所以特朗普的貿(mào)易保護主義，對中國的影響不會特別大。 JameelAhmad：近期人民幣匯率的波動并不是由中國經(jīng)濟的基本面造成的，可以說是美元走強導致了人民幣的波動。 美元走強有一些基本面的因素，也有一些技術(shù)面的因素。鑒于特朗普當選可能給整個金融市場帶來擾亂性影響，這會使美聯(lián)儲決策者覺得需要更加謹慎地行動。目前，外界預期美聯(lián)儲在12月會議上加息的概率超過70%，但如果市場出現(xiàn)較大波動，結(jié)果可能會不一樣。 不過，貨幣貶值也不一定就是一件壞事。中國經(jīng)濟目前處于再平衡的階段，希望擺脫對出口的依賴，希望更加以內(nèi)需為驅(qū)動。貨幣貶值可以進一步鞏固經(jīng)濟內(nèi)需的基礎，再加上低息的環(huán)境，就能夠扶持國內(nèi)經(jīng)濟。此外，目前全球通脹都處于比較低的水平，中國的通脹也略低于預期。貨幣走弱會使通脹提升，這也符合貨幣政策的目標。