給錢(qián)都不賣(mài)，中國(guó)企業(yè)收購(gòu)國(guó)外資產(chǎn)為啥總是被拒絕

中國(guó)史上最大境外收購(gòu)案再遇波折，中國(guó)化工收購(gòu)先正達(dá)交易或推遲至2017年。 10月25日，先正達(dá)CEOErikFyrwald在公司三季度業(yè)績(jī)報(bào)告中稱(chēng)，因歐盟在內(nèi)的監(jiān)管部門(mén)審批要求雙方提供大量附加信息，與中國(guó)化工的交易預(yù)計(jì)將延期到2017年第一季度完成。此前，中國(guó)化工和先正達(dá)的管理層一直維持著在2016年底完成交易的預(yù)期。 事實(shí)上，這已不是中企海外并購(gòu)遇到的第一個(gè)挫折。據(jù)FT中文網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，自2015年年中以來(lái)，總計(jì)近400億美元的中資收購(gòu)計(jì)劃絕大部分遭到否決。 據(jù)每日經(jīng)濟(jì)新聞（微信號(hào)：nbdnews）記者統(tǒng)計(jì)，中資收購(gòu)計(jì)劃被否決的原因大致分為國(guó)外政府安全審查及企業(yè)自身原因等。 與此同時(shí)，今年上半年，數(shù)家外媒紛紛報(bào)道一季度中國(guó)海外并購(gòu)總規(guī)模將近千億美元，超過(guò)去年全年。對(duì)于外媒的報(bào)道，中國(guó)商務(wù)部數(shù)據(jù)則顯示，今年一季度，中國(guó)企業(yè)實(shí)施的海外并購(gòu)項(xiàng)目共計(jì)142個(gè)，實(shí)際交易金額165.6億美元。 史上最大境外收購(gòu)案再受挫 實(shí)際上，自今年2月初發(fā)布收購(gòu)要約以來(lái)，中國(guó)化工已經(jīng)數(shù)次延后收購(gòu)要約期限。 但ErikFyrwald依舊在先正達(dá)三季報(bào)中表示，與中國(guó)化工的交易，肯定是個(gè)“持續(xù)的選擇”（willensurecontinuingchoice），各國(guó)的交易審批程序正在順利進(jìn)行，但在行業(yè)合并層面，包括歐盟在內(nèi)的監(jiān)管部門(mén)最近目前要求交易雙方提供大量的附加信息以通過(guò)審查。 據(jù)公開(kāi)資料顯示，中國(guó)化工已于9月23日正式向歐盟委員會(huì)提交反壟斷審查文件，此前預(yù)計(jì)在10月28日得出裁定結(jié)果。 來(lái)自彭博社消息則稱(chēng)，“中國(guó)化工和先正達(dá)沒(méi)有在截止日期前提出讓步條件?！彼^“讓步條件”（makeconcessions），指為了能通過(guò)監(jiān)管部門(mén)的反壟斷審查，交易雙方對(duì)業(yè)務(wù)和資產(chǎn)進(jìn)行的調(diào)整和安排，譬如剝離、重組重疊業(yè)務(wù)的資產(chǎn)等。 多位并購(gòu)業(yè)務(wù)專(zhuān)業(yè)人士在接受財(cái)新采訪時(shí)表示，為了通過(guò)各國(guó)反壟斷調(diào)查，收購(gòu)方常常需要分拆業(yè)務(wù)或者做出子公司更多獨(dú)立性的安排，這些操作并不復(fù)雜，“看起來(lái)，中國(guó)化工不想交易那么快通過(guò)，市場(chǎng)對(duì)此很困惑?！? 北京歐翰源投資基金董事長(zhǎng)王希庚則認(rèn)為，鑒于此種狀況，中國(guó)化工對(duì)先正達(dá)的收購(gòu)，很可能中止。 對(duì)于上述說(shuō)法，中國(guó)化工企劃部工作人員向每日經(jīng)濟(jì)新聞（微信號(hào)：nbdnews）記者表示，“一切正常推進(jìn)中。” 據(jù)記者了解，先正達(dá)是世界第一大植保公司、第三大種子公司，2007年的全球銷(xiāo)售額約92億美元，其業(yè)務(wù)遍及全球90多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，擁有員工近2萬(wàn)人。今年2月，中國(guó)化工集團(tuán)宣布以430億美元收購(gòu)先正達(dá)公司，如果交易完成，將成為史上最大一筆中國(guó)資本海外并購(gòu)項(xiàng)目。 又是安全又是外匯，中企出海問(wèn)題重重 實(shí)際上，除了反壟斷審查，中企海外并購(gòu)路還存在著種種問(wèn)題。 首當(dāng)其沖的就是國(guó)外政府的安全審查。據(jù)FT中文網(wǎng)消息，私人股權(quán)集團(tuán)黑石放棄了把加州圣迭戈地標(biāo)性的科羅納多酒店(HoteldelCoronado)以大約10億美元出售給中國(guó)安邦保險(xiǎn)的計(jì)劃，這是因?yàn)樵摼频昕拷粋€(gè)敏感的美國(guó)海軍基地。 今年8月，澳大利亞政府則以國(guó)家安全為由，阻止了中國(guó)國(guó)家電網(wǎng)公司和香港公司長(zhǎng)江基建買(mǎi)下該國(guó)最大配電網(wǎng)絡(luò)76億美元控股股權(quán)。 據(jù)參考消息網(wǎng)，飛兆半導(dǎo)體（FairchildSemiconductor)則于年初拒絕了華潤(rùn)集團(tuán)和清芯華創(chuàng)發(fā)出的26億美元的收購(gòu)要約，原因是擔(dān)心會(huì)受到美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的阻撓。 對(duì)于上述種種問(wèn)題，王希庚提出，由于很多信息只有單方面信源，其具體原因，實(shí)際上還待考證；同時(shí)，國(guó)外政府的安全審查有其客觀條件，大部分情況也不是只針對(duì)中資企業(yè)，“比如三星手機(jī)的問(wèn)題，美國(guó)一樣查，所以很大程度上其對(duì)外資的監(jiān)管是一致的。” 美國(guó)布魯金斯學(xué)會(huì)訪問(wèn)學(xué)者陸克、前沿策略集團(tuán)巴卡勒則撰文提出，除了海外投資銀行家和收購(gòu)目標(biāo)以外，外國(guó)政府確實(shí)越來(lái)越對(duì)中國(guó)買(mǎi)家感到警惕。比如在歐洲，飛利浦照明(PhilipsLighting)最近迫于美國(guó)方面的壓力，放棄了與中國(guó)投資者的30億美元的交易。在收購(gòu)國(guó)際企業(yè)的時(shí)候，投資目的越不清晰，中國(guó)企業(yè)面臨的審查和監(jiān)管挑戰(zhàn)就越多。 另一方面則是國(guó)內(nèi)的匯管制度。外媒曾報(bào)道，中國(guó)財(cái)團(tuán)擬于今年以12.4億美元收購(gòu)挪威瀏覽器公司OperaSoftware，但由于在最后期限前難以獲準(zhǔn)轉(zhuǎn)移資金出境而導(dǎo)致了這些交易失敗或?yàn)l臨失敗。中聯(lián)重科收購(gòu)美國(guó)第二大工程機(jī)械制造商特雷克斯（Terex）失敗也曾被傳出是因外匯管理，最終由國(guó)家外匯管理局辟謠。 王希庚則認(rèn)為，外匯管理不是最大的問(wèn)題，最根本的原因是民企的技術(shù)問(wèn)題?！叭绻衿笳乙粋€(gè)經(jīng)驗(yàn)豐富的第三方平臺(tái)來(lái)輔助完成交易，就不會(huì)存在種種問(wèn)題，還是經(jīng)驗(yàn)不足?！? 中資企業(yè)還需積累經(jīng)驗(yàn) 中資出海，最大的問(wèn)題還是在商業(yè)本身。 以得利斯（002330.SZ）以1.4億澳元的價(jià)格收購(gòu)澳大利亞第四大牛肉生產(chǎn)企業(yè)Yolarno失敗為例。得利斯在公告中稱(chēng)，在收購(gòu)Yolarno過(guò)程中，由于盡職調(diào)查、審計(jì)、評(píng)估等事務(wù)復(fù)雜，相關(guān)工作未能達(dá)到合同中規(guī)定的在6月30日前完成相關(guān)交易的要求，所以終止并購(gòu)。 有分析人士就直言，得利斯海外并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)不足，或是導(dǎo)致此番并購(gòu)未在規(guī)定時(shí)間內(nèi)完成的重要原因。 王希庚表示，中資企業(yè)出海最大的問(wèn)題就是經(jīng)驗(yàn)不足，不知道自己想要什么。他認(rèn)為，外資企業(yè)海外并購(gòu)一般會(huì)做長(zhǎng)期準(zhǔn)備，且準(zhǔn)備時(shí)間普遍達(dá)到10年以上，而中資，則很大程度上為了并購(gòu)而并購(gòu)，準(zhǔn)備不足導(dǎo)致出海路中付出的溢價(jià)較高，同時(shí)面臨大量風(fēng)險(xiǎn)?！爸匈Y企業(yè)缺乏出海經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)也欠缺成熟的團(tuán)隊(duì)及管理模式，同時(shí)，目前第三方輔助平臺(tái)如投行、咨詢(xún)機(jī)構(gòu)、顧問(wèn)等也普遍以外資為主，他們實(shí)際上不夠了解中企的需求?！? 王希庚也坦言，中企出海路確實(shí)時(shí)間太短，最長(zhǎng)也就是改革開(kāi)放后，而外資中則不乏百年跨國(guó)企業(yè)。 雖然面對(duì)種種問(wèn)題，中資出海動(dòng)力依舊強(qiáng)勁。商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，今年1-7月中企海外并購(gòu)實(shí)際交易金額543億美元，超過(guò)2015年全年總額，占同期對(duì)外投資額比重也超過(guò)了2015年的34%。實(shí)際并購(gòu)金額在10億美元以上的項(xiàng)目達(dá)12個(gè)。 “我們?cè)谶@五年成長(zhǎng)很快，相信未來(lái)會(huì)更為專(zhuān)業(yè)。”王希庚道。