監(jiān)管趨嚴(yán)影視娛樂(lè)市場(chǎng)整體降溫 多家影視公司終止并購(gòu)重組

（原標(biāo)題：無(wú)人喝彩 多家公司影視娛樂(lè)類(lèi)并購(gòu)“退票”）

市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)的沖擊和監(jiān)管尺度的收緊，使一度火爆的影視娛樂(lè)并購(gòu)迎來(lái)“冷靜期”。

僅本月以來(lái)，就有多家上市公司對(duì)其涉及影視娛樂(lè)類(lèi)資產(chǎn)的并購(gòu)計(jì)劃進(jìn)行大幅調(diào)整，如三七互娛宣布放棄收購(gòu)中匯影視、華東重機(jī)終止收購(gòu)中視合利及青陽(yáng)傳播。而在上市公司“資本市場(chǎng)變化”、“未就相關(guān)事項(xiàng)達(dá)成一致”的解釋背后，透射出的是監(jiān)管層的審核趨嚴(yán)，以及影視娛樂(lè)市場(chǎng)的整體“降溫”，特別是今年下半年以來(lái)電影票房的“萎靡不振”。有業(yè)內(nèi)人士指出，從產(chǎn)業(yè)到資本的“去火降燥”有利于擠出泡沫，讓市場(chǎng)回歸理性。

重組知難而退

以三七互娛為例，該公司上周披露了調(diào)整后的重大資產(chǎn)重組方案，原方案中作價(jià)12億元的中匯影視被從并購(gòu)標(biāo)的中剔除，與之相關(guān)的中匯影視IP資源庫(kù)擴(kuò)建等項(xiàng)目的配套融資也被取消。對(duì)此，三七互娛解釋稱(chēng)：由于近期資本市場(chǎng)出現(xiàn)較大波動(dòng)，同時(shí)，影視行業(yè)市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生較大轉(zhuǎn)變，為確保本次重組交易成功實(shí)施，經(jīng)與相關(guān)交易方協(xié)商并達(dá)成一致，公司決定，中匯影視100%股權(quán)不再作為本次重組標(biāo)的。

對(duì)三七互娛而言，影視IP資產(chǎn)曾是其布局泛娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)的重要一環(huán)。今年5月，公司曾與中匯影視簽訂債轉(zhuǎn)股協(xié)議。雙方約定，由三七互娛向中匯影視提供3億元借款，若在借款協(xié)議生效后一年內(nèi)三七互娛未能按期完成對(duì)中匯影視的收購(gòu)，則其將以對(duì)中匯影視提供的全部借款認(rèn)購(gòu)后者定向發(fā)行的股票。債轉(zhuǎn)股后，三七互娛將持有中匯影視約23%的股權(quán)，且有權(quán)向中匯影視董事會(huì)派出一名董事。

雖然今年上半年中匯影視仍處虧損狀態(tài)，但三七互娛顯然更為看重其背后的IP資源。作為原盛大文學(xué)CEO侯小強(qiáng)的再創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，中匯影視在影視制作及投資、IP作家經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)等方面均有積累。一方面，中匯影視2016年至2017年的片單包括了知名IP《嫌疑人X的獻(xiàn)身》，二次元作品《長(zhǎng)安幻夜》、《艷勢(shì)番》，熱門(mén)網(wǎng)絡(luò)文學(xué)《蓮花》、《神游》等；另一方面，中匯影視計(jì)劃打造以IP作家經(jīng)紀(jì)、IP版權(quán)交易、IP內(nèi)容增值服務(wù)為核心的影游生態(tài)圈，實(shí)現(xiàn)IP的多平臺(tái)變現(xiàn)。而這兩點(diǎn)皆與三七互娛擬打造泛娛樂(lè)全產(chǎn)業(yè)鏈的經(jīng)營(yíng)理念不謀而合。在此背景下，即使暫時(shí)業(yè)績(jī)不佳，三七互娛還是一度給中匯影視報(bào)出了高達(dá)12億元的估價(jià)。

然而，原重組預(yù)案發(fā)布后，監(jiān)管部門(mén)先后通過(guò)交易所問(wèn)詢(xún)函、重組委反饋意見(jiàn)等，對(duì)中匯影視的估值合理性、預(yù)測(cè)收入的可持續(xù)性、IP資源庫(kù)擴(kuò)建及影視劇制作項(xiàng)目的可行性等予以重點(diǎn)關(guān)注。由此，三七互娛對(duì)中匯影視的收購(gòu)案在監(jiān)管層面已難以輕易過(guò)關(guān)。相關(guān)市場(chǎng)人士指出，影視行業(yè)當(dāng)前的政策環(huán)境尚有不確定性，目前也不是進(jìn)行并購(gòu)重組的最佳時(shí)點(diǎn)，三七互娛修改方案剔除中匯影視，實(shí)際上是在增加其重組過(guò)會(huì)的幾率。

出現(xiàn)類(lèi)似情況的還有華東重機(jī)。也是在上周，華東重機(jī)宣布終止收購(gòu)中視合利、青陽(yáng)傳播，公司的解釋為：“近期證券市場(chǎng)環(huán)境、政策等客觀情況發(fā)生了較大變化，且交易各方認(rèn)為繼續(xù)推進(jìn)本次重大資產(chǎn)重組的條件不夠成熟。”研究人士指出，在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，通常具有“雙高”特征（高估值、高業(yè)績(jī)承諾）的影視傳媒類(lèi)并購(gòu)在監(jiān)管審核中具有較大的不確定性，華東重機(jī)此舉或?qū)儆谥y而退。

票房資本齊“降溫”

就影視娛樂(lè)行業(yè)而言，其一段時(shí)期以來(lái)積攢的超高熱度、爆棚人氣已逐漸開(kāi)始回歸到理性的邊界之內(nèi)。這背后，是市場(chǎng)環(huán)境的變化和電影票房的低迷。

事實(shí)上，市場(chǎng)對(duì)行業(yè)冷暖的感知，早就體現(xiàn)在了一樁樁失敗的并購(gòu)案中。除上述案例，今年下半年以來(lái)，唐德影視收購(gòu)范冰冰旗下愛(ài)美神“被叫停”、暴風(fēng)集團(tuán)擬并購(gòu)吳奇隆和劉詩(shī)詩(shī)持股的稻草熊影業(yè)未獲批、萬(wàn)達(dá)院線主動(dòng)中止對(duì)萬(wàn)達(dá)影視及傳奇影業(yè)的并購(gòu)、北京文化放棄并購(gòu)電影營(yíng)銷(xiāo)公司聚合影聯(lián)……

據(jù)相關(guān)研究統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，在28個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，傳媒（娛樂(lè)）行業(yè)的增長(zhǎng)指數(shù)排在倒數(shù)第一。多份研究報(bào)告均指出，年初至今，傳媒行業(yè)增速跌幅憂于市場(chǎng)整體水平。在細(xì)分領(lǐng)域，影視動(dòng)漫業(yè)的表現(xiàn)更是令人遺憾。

更為直觀的則是股價(jià)。由于電影票房增速放緩，華誼、光線等影視龍頭股價(jià)承壓。此外，新文化、萬(wàn)達(dá)院線、華策影視等公司的股價(jià)跌幅也不小。而從業(yè)績(jī)水平看，去年半年報(bào)業(yè)績(jī)搶眼的新文化、唐德影視等今年上半年業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?，業(yè)內(nèi)龍頭華誼兄弟今年上半年更是凈利同比下滑近四成，三季度則再次通過(guò)出售掌趣科技的股權(quán)來(lái)“撐場(chǎng)面”。由此看來(lái)，從行業(yè)整體水平、到企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、再到個(gè)股走勢(shì)，影視娛樂(lè)市場(chǎng)的總體變化趨勢(shì)已明。

若單看電影票房，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，今年國(guó)慶檔票房為15.8億元，與去年18.5億元相比，減少了2.7億元，同比下降14.6%。國(guó)慶檔內(nèi)觀影人次下跌700萬(wàn)，同比下降12.4%，這是近十幾年來(lái)，國(guó)慶檔票房同比首次出現(xiàn)下跌，且檔期內(nèi)沒(méi)有出現(xiàn)去年單片單日票房破億的情況。之前的中秋檔總票房5.11億元，同比下滑近兩成，觀影人次降低了30.56%。暑期檔票房合計(jì)為85.66億元，同比下降5.76%，是近年來(lái)暑期檔票房的首次負(fù)增長(zhǎng)。其中，7月票房比2015年同期減少了約10億元，單月同比下滑17.85%。

當(dāng)去年全國(guó)總票房達(dá)到440億元之際，“泛娛樂(lè)”、“IP”概念被資本反復(fù)熱炒。一時(shí)間，影視、游戲、動(dòng)漫等都成為最“吸金”的產(chǎn)業(yè)。除了影視娛樂(lè)行業(yè)內(nèi)部的大量并購(gòu)重組外，許多外部投資者也爭(zhēng)相涌入，希望“跨界”分享該產(chǎn)業(yè)快速增長(zhǎng)的紅利。而如今，“全年600億元”票房的夢(mèng)想已經(jīng)破滅，多個(gè)影視重組案例也遇阻、生變。對(duì)此，市場(chǎng)人士分析，近期一些重組方案的變化，從一個(gè)側(cè)面體現(xiàn)出監(jiān)管層對(duì)上市公司并購(gòu)影視、游戲等資產(chǎn)的審核收緊；同時(shí)，從產(chǎn)業(yè)來(lái)看，票補(bǔ)減少、打擊假票房等自?xún)粜袆?dòng)，則有利于真實(shí)呈現(xiàn)國(guó)內(nèi)票房水平。雙管齊下，影視娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)或?qū)⒃诟≡晖嗜ズ笾貧w理性。