最嚴(yán)人身險(xiǎn)管理新規(guī)待發(fā) A股增量資金將受更大限制？

去年以來(lái)，保險(xiǎn)資金在資產(chǎn)荒壓力下進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)并掀起舉牌潮，保險(xiǎn)市場(chǎng)一舉一動(dòng)牽動(dòng)著資本市場(chǎng)。證券時(shí)報(bào)記者獲悉，保監(jiān)會(huì)日前召集部分壽險(xiǎn)公司開(kāi)會(huì)，并下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)人身保險(xiǎn)產(chǎn)品監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知（征求意見(jiàn)稿）》和《關(guān)于加強(qiáng)人身保險(xiǎn)產(chǎn)品精算管理有關(guān)事項(xiàng)的通知（征求意見(jiàn)稿）》兩份文件，擬對(duì)人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)從產(chǎn)品和精算兩個(gè)維度加強(qiáng)監(jiān)管。

對(duì)于這兩份文件的影響，一位保險(xiǎn)公司高管表示，“征求意見(jiàn)稿抓住了當(dāng)前問(wèn)題的關(guān)鍵，且給各家公司留有各自的余地。”

收縮保險(xiǎn)產(chǎn)品

理財(cái)功能

據(jù)了解，上述兩個(gè)文件是保監(jiān)會(huì)召集壽險(xiǎn)企業(yè)開(kāi)會(huì)現(xiàn)場(chǎng)下發(fā)的臨時(shí)文件，當(dāng)場(chǎng)又做了收回。兩個(gè)新規(guī)分別以產(chǎn)品和精算為抓手，擬對(duì)預(yù)定利率相對(duì)較高的壽險(xiǎn)產(chǎn)品、給定收益較高的年金產(chǎn)品、結(jié)算利率較高期限較短的萬(wàn)能險(xiǎn)做出限制，“保險(xiǎn)姓保”成為此次會(huì)議文件中體現(xiàn)出的主旨。

東吳證券研究所田耽對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，上述新規(guī)對(duì)于中短存續(xù)期產(chǎn)品做出了更細(xì)致限制，主要變化有，從產(chǎn)品形態(tài)上禁止純理財(cái)性質(zhì)產(chǎn)品，風(fēng)險(xiǎn)保額不得低于累計(jì)已交保費(fèi)的2倍；從產(chǎn)品形態(tài)上限制中短存續(xù)期產(chǎn)品，禁止萬(wàn)能險(xiǎn)在前3年不收取退保費(fèi)用和風(fēng)險(xiǎn)保費(fèi)；從定價(jià)利率上限制人身險(xiǎn)，人身險(xiǎn)定價(jià)利率從此前最高可以到4.025%，調(diào)低至3%以內(nèi)，年金產(chǎn)品限制在3.45%以內(nèi)，超過(guò)的須報(bào)送保監(jiān)會(huì)審批。

新規(guī)還試圖進(jìn)一步規(guī)范中短存續(xù)期產(chǎn)品額度管理，如取消凈資產(chǎn)的2倍規(guī)定，調(diào)整為投入資本的2倍。不過(guò)，對(duì)于中短存續(xù)期產(chǎn)品的過(guò)渡期，本次新規(guī)與3月份開(kāi)始實(shí)施的規(guī)定保持了一致，給出了新老劃斷原則，老產(chǎn)品過(guò)渡至2017年。

萬(wàn)能險(xiǎn)賬戶監(jiān)管更嚴(yán)

對(duì)于備受關(guān)注的萬(wàn)能險(xiǎn)賬戶，新規(guī)擬強(qiáng)化萬(wàn)能賬戶結(jié)算利率管理，若實(shí)際利率低于最低保證利率，需用萬(wàn)能險(xiǎn)特別儲(chǔ)備金進(jìn)行平滑；特別儲(chǔ)備金不足的，需用自有資金補(bǔ)足，同時(shí)還需下調(diào)結(jié)算利率至最低保證利率。

上述新規(guī)還強(qiáng)化了萬(wàn)能險(xiǎn)賬戶的管理——需強(qiáng)化資金劃轉(zhuǎn)時(shí)效、賬戶獨(dú)立性，并要引入外部審計(jì)，加強(qiáng)年度審計(jì)賬戶獨(dú)立性、結(jié)算利率的公平性等，然后在網(wǎng)站披露。

華泰證券金融行業(yè)分析師羅毅表示，上述新規(guī)意味著，根據(jù)萬(wàn)能險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)保障成本收取風(fēng)險(xiǎn)保費(fèi)，主要是預(yù)防集中退保產(chǎn)生的擠兌風(fēng)險(xiǎn)。

保險(xiǎn)業(yè)分化將加劇

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，上述新規(guī)從側(cè)面反映了監(jiān)管趨緊的方向。中金公司研報(bào)分析稱，新規(guī)對(duì)激進(jìn)型壽險(xiǎn)公司的增量保費(fèi)是進(jìn)一步利空。

不過(guò)對(duì)于上市大型壽險(xiǎn)企業(yè)，中金公司亦認(rèn)為是利好。“這是2013年底人身險(xiǎn)費(fèi)改之后保監(jiān)會(huì)首次擬對(duì)保證利率做限制。我們的理解是，今年有些上市壽險(xiǎn)公司在開(kāi)門(mén)紅期間銷(xiāo)售3.5%～4.025%保證收益年金，主要原因還是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。”

中金公司表示，此次征求意見(jiàn)稿若實(shí)施，來(lái)自激進(jìn)型壽險(xiǎn)公司的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)下降；審批程序?qū)?huì)提高上市大型保險(xiǎn)公司繼續(xù)推出高保證利率產(chǎn)品的難度；最低200%保障金額限制（此前為120%）將提高死差占比。

羅毅表示，新規(guī)征求意見(jiàn)稿如果實(shí)施，將倒逼以高預(yù)定利率為賣(mài)點(diǎn)的中小保險(xiǎn)公司調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)；預(yù)防利差損、降低資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。

“險(xiǎn)企分化之下，優(yōu)質(zhì)險(xiǎn)企將脫穎而出。”羅毅稱，目前四大險(xiǎn)企預(yù)定利率皆在3%以下，負(fù)債久期較長(zhǎng)，受本次調(diào)整影響小。同時(shí)，憑借強(qiáng)大的營(yíng)銷(xiāo)渠道可借機(jī)進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額。

影響可入市險(xiǎn)資總量

對(duì)于新規(guī)對(duì)A股的影響，田耽向證券時(shí)報(bào)記者表示，“2015年保戶投資款8300億元，2016年1～7月保戶投資款9300億元。新規(guī)影響的保單存量規(guī)模估計(jì)為1萬(wàn)億元～1.5萬(wàn)億元，對(duì)應(yīng)股票持倉(cāng)2000億元～3000億元，未來(lái)規(guī)模將逐步下降。”

中金公司認(rèn)為，新規(guī)對(duì)于A股的存量資金影響有限，但是增量資金或受更大限制。

中金公司表示，對(duì)比3月規(guī)定，這一版征求意見(jiàn)稿對(duì)高現(xiàn)價(jià)存量的限制基本不變，只是新增了對(duì)新成立的保險(xiǎn)公司高現(xiàn)價(jià)不超2倍凈資產(chǎn)的限制。“我們預(yù)計(jì)，目前A股中約有5000億～6000億存量資金來(lái)自于高現(xiàn)價(jià)萬(wàn)能險(xiǎn)”。

中金公司還表示，新規(guī)若實(shí)施，來(lái)自萬(wàn)能險(xiǎn)的存量資金會(huì)逐步在5年內(nèi)被置換或取出。但由于新增產(chǎn)品進(jìn)一步收嚴(yán)，來(lái)自這一類(lèi)保險(xiǎn)公司的增量資金恐受影響。