向小田:萬科股權(quán)之爭標志金融資本將重構(gòu)產(chǎn)業(yè)版圖

◎向小田

恒大二級市場買入萬科接近4.9%股份的消息，最近賺足了眼球。許家印的登場，標志著萬寶之爭的意義更加被確定。該事件標志著企業(yè)之間的競爭早已告別了草莽時代的行業(yè)比拼，商戰(zhàn)在另一個層次——即金融戰(zhàn)略層面展開了。

寶能、恒大都是在市場上借錢借到飽的企業(yè)，萬科則屬于銀行借錢給它還要考慮考慮的企業(yè)?，F(xiàn)在的情況是負債率低經(jīng)營穩(wěn)健的企業(yè)反而成了負債率高風格突進的企業(yè)圍獵之物，這充分說明，在當前經(jīng)濟金融環(huán)境下，善于利用債務和使用金融工具的企業(yè)，才能占據(jù)有利地位。還證明了一個觀點，即負債，尤其是高負債，是一種經(jīng)濟特權(quán)。因為在貨幣發(fā)行增速較快的情況下，負債越多，實際從貨幣總量中攫取的經(jīng)濟利益就越多。

高負債是一種特權(quán)，當然沒有表達到位。應該說，低息高負債是一種特權(quán)。能借到“便宜”的錢，要么是會玩金融工具，要么是能搞定監(jiān)管（例如萬能險），這些都是競爭力。例如恒大融資深入三四線金融機構(gòu)（如農(nóng)商行），前海人壽保險賣到郵儲網(wǎng)點等。

而如何處理低息高負債，如何用這些負債進行戰(zhàn)略投資，在資本市場上進行并購，正是這些企業(yè)成功之所在。

資本市場進入大魚吃小魚，小魚吃蝦米的階段后，處于食物鏈頂端的必然是金融寡頭。恒大、寶能早已轉(zhuǎn)型金融控股集團，而且都已獲得人壽牌照。這一個牌照，就足以讓他們擁有籌集資金的良好渠道。

中國經(jīng)濟自2008年以后，隨著GDP增速的降低以及經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，企業(yè)家在金融戰(zhàn)略上的思路發(fā)生了重大的變化。孫子兵法曰：上兵伐謀，其次伐交，其次伐兵，其下攻城。固執(zhí)己見，轉(zhuǎn)型稍慢的，早已被時代的洪流所吞滅。善于利用當下的優(yōu)勢地位，將企業(yè)的生命力轉(zhuǎn)移到金融資源上，并通過金融資源的優(yōu)化再配置（再投資），延續(xù)了企業(yè)的生命，為轉(zhuǎn)型發(fā)展爭取到足夠的時間的，才笑到最后。

日光底下無新事，歷史上也有不少前人的經(jīng)驗。20世紀70年代，當時的華商首富、船王包玉剛，做出了一個讓家族震驚的決策：放棄航運，登陸地產(chǎn)，投資方向作重大轉(zhuǎn)移。從1978年到1986年的8年時間，包玉剛不停地出售旗下船只，世界排名第一的船王船只保有量只有高峰時期的40%。

在此期間，包玉剛大舉買入九龍倉，將后者股價從20港元一直拉到60港元。后來為了與香港置地爭奪九龍倉控制權(quán)，更不惜提出105港元的要約收購。然而，在九龍倉爭奪戰(zhàn)結(jié)束后，競購拉高的股價無法維持，股價下跌給包玉剛帶來的賬面損失高達數(shù)十億港元。

從長遠角度來看，包玉剛此役雖然近十年后才有財務盈利，但是從戰(zhàn)略上實現(xiàn)了兩點：一是家族整體財富從航運業(yè)轉(zhuǎn)移到了房地產(chǎn)；二是控制了一個優(yōu)質(zhì)的香港房地產(chǎn)公司九龍倉。20世紀80年代之后，石油危機的影響讓航運業(yè)一落千丈，許多船運公司破產(chǎn)，包玉剛卻毫發(fā)無損。同時，香港房地產(chǎn)開始了其黃金十年，包玉剛在房地產(chǎn)中賺得盆滿缽盈。

在收購中，包玉剛借助匯豐銀行的力量，不計較一時之得失，才取得了若干年后的偉大勝利。

對于寶能、恒大而言，競購萬科，道理同樣如此。房地產(chǎn)行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)企業(yè)為數(shù)不多。如果能借助金融的力量控制最優(yōu)秀的企業(yè)，即便房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)生危機，持有萬科總能渡過。與其自己在地產(chǎn)業(yè)中拼搏，不如抓住機會，用自己的信用換成錢，去收購市場上比自己做得更好的企業(yè)，這成了如今這些金融新貴們逃生避險的不二法寶。

寶能、恒大不是僅有的金融新貴。我們可以看到，最近有很多案例也能說明。樂視網(wǎng)上市以來的一系列資本運作，讓我們早已不能把賈躍亭看作一個實業(yè)家，而是一個資本的玩家。短短幾年就讓樂視網(wǎng)市值超過萬科，這也充分說明資本、金融力量之強大。

固守本行業(yè)，兩耳不聞窗外事的舊模式已經(jīng)破產(chǎn)。企業(yè)家們，不論是工業(yè)巨頭，還是上市公司股東，都發(fā)現(xiàn)他們必須控制資本。有了資本，就有了公司。在資本市場上，如果有什么東西用錢解決不了，那么他們就會用更多的錢來砸，直到砸到你服服帖帖。

（作者系財經(jīng)專欄作家）