向小田:萬(wàn)科股權(quán)之爭(zhēng)標(biāo)志金融資本將重構(gòu)產(chǎn)業(yè)版圖

◎向小田

恒大二級(jí)市場(chǎng)買入萬(wàn)科接近4.9%股份的消息，最近賺足了眼球。許家印的登場(chǎng)，標(biāo)志著萬(wàn)寶之爭(zhēng)的意義更加被確定。該事件標(biāo)志著企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)早已告別了草莽時(shí)代的行業(yè)比拼，商戰(zhàn)在另一個(gè)層次——即金融戰(zhàn)略層面展開(kāi)了。

寶能、恒大都是在市場(chǎng)上借錢借到飽的企業(yè)，萬(wàn)科則屬于銀行借錢給它還要考慮考慮的企業(yè)?，F(xiàn)在的情況是負(fù)債率低經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的企業(yè)反而成了負(fù)債率高風(fēng)格突進(jìn)的企業(yè)圍獵之物，這充分說(shuō)明，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境下，善于利用債務(wù)和使用金融工具的企業(yè)，才能占據(jù)有利地位。還證明了一個(gè)觀點(diǎn)，即負(fù)債，尤其是高負(fù)債，是一種經(jīng)濟(jì)特權(quán)。因?yàn)樵谪泿虐l(fā)行增速較快的情況下，負(fù)債越多，實(shí)際從貨幣總量中攫取的經(jīng)濟(jì)利益就越多。

高負(fù)債是一種特權(quán)，當(dāng)然沒(méi)有表達(dá)到位。應(yīng)該說(shuō)，低息高負(fù)債是一種特權(quán)。能借到“便宜”的錢，要么是會(huì)玩金融工具，要么是能搞定監(jiān)管（例如萬(wàn)能險(xiǎn)），這些都是競(jìng)爭(zhēng)力。例如恒大融資深入三四線金融機(jī)構(gòu)（如農(nóng)商行），前海人壽保險(xiǎn)賣到郵儲(chǔ)網(wǎng)點(diǎn)等。

而如何處理低息高負(fù)債，如何用這些負(fù)債進(jìn)行戰(zhàn)略投資，在資本市場(chǎng)上進(jìn)行并購(gòu)，正是這些企業(yè)成功之所在。

資本市場(chǎng)進(jìn)入大魚吃小魚，小魚吃蝦米的階段后，處于食物鏈頂端的必然是金融寡頭。恒大、寶能早已轉(zhuǎn)型金融控股集團(tuán)，而且都已獲得人壽牌照。這一個(gè)牌照，就足以讓他們擁有籌集資金的良好渠道。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)自2008年以后，隨著GDP增速的降低以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，企業(yè)家在金融戰(zhàn)略上的思路發(fā)生了重大的變化。孫子兵法曰：上兵伐謀，其次伐交，其次伐兵，其下攻城。固執(zhí)己見(jiàn)，轉(zhuǎn)型稍慢的，早已被時(shí)代的洪流所吞滅。善于利用當(dāng)下的優(yōu)勢(shì)地位，將企業(yè)的生命力轉(zhuǎn)移到金融資源上，并通過(guò)金融資源的優(yōu)化再配置（再投資），延續(xù)了企業(yè)的生命，為轉(zhuǎn)型發(fā)展?fàn)幦〉阶銐虻臅r(shí)間的，才笑到最后。

日光底下無(wú)新事，歷史上也有不少前人的經(jīng)驗(yàn)。20世紀(jì)70年代，當(dāng)時(shí)的華商首富、船王包玉剛，做出了一個(gè)讓家族震驚的決策：放棄航運(yùn)，登陸地產(chǎn)，投資方向作重大轉(zhuǎn)移。從1978年到1986年的8年時(shí)間，包玉剛不停地出售旗下船只，世界排名第一的船王船只保有量只有高峰時(shí)期的40%。

在此期間，包玉剛大舉買入九龍倉(cāng)，將后者股價(jià)從20港元一直拉到60港元。后來(lái)為了與香港置地爭(zhēng)奪九龍倉(cāng)控制權(quán)，更不惜提出105港元的要約收購(gòu)。然而，在九龍倉(cāng)爭(zhēng)奪戰(zhàn)結(jié)束后，競(jìng)購(gòu)拉高的股價(jià)無(wú)法維持，股價(jià)下跌給包玉剛帶來(lái)的賬面損失高達(dá)數(shù)十億港元。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度來(lái)看，包玉剛此役雖然近十年后才有財(cái)務(wù)盈利，但是從戰(zhàn)略上實(shí)現(xiàn)了兩點(diǎn)：一是家族整體財(cái)富從航運(yùn)業(yè)轉(zhuǎn)移到了房地產(chǎn)；二是控制了一個(gè)優(yōu)質(zhì)的香港房地產(chǎn)公司九龍倉(cāng)。20世紀(jì)80年代之后，石油危機(jī)的影響讓航運(yùn)業(yè)一落千丈，許多船運(yùn)公司破產(chǎn)，包玉剛卻毫發(fā)無(wú)損。同時(shí)，香港房地產(chǎn)開(kāi)始了其黃金十年，包玉剛在房地產(chǎn)中賺得盆滿缽盈。

在收購(gòu)中，包玉剛借助匯豐銀行的力量，不計(jì)較一時(shí)之得失，才取得了若干年后的偉大勝利。

對(duì)于寶能、恒大而言，競(jìng)購(gòu)萬(wàn)科，道理同樣如此。房地產(chǎn)行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)企業(yè)為數(shù)不多。如果能借助金融的力量控制最優(yōu)秀的企業(yè)，即便房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)生危機(jī)，持有萬(wàn)科總能渡過(guò)。與其自己在地產(chǎn)業(yè)中拼搏，不如抓住機(jī)會(huì)，用自己的信用換成錢，去收購(gòu)市場(chǎng)上比自己做得更好的企業(yè)，這成了如今這些金融新貴們逃生避險(xiǎn)的不二法寶。

寶能、恒大不是僅有的金融新貴。我們可以看到，最近有很多案例也能說(shuō)明。樂(lè)視網(wǎng)上市以來(lái)的一系列資本運(yùn)作，讓我們?cè)缫巡荒馨奄Z躍亭看作一個(gè)實(shí)業(yè)家，而是一個(gè)資本的玩家。短短幾年就讓樂(lè)視網(wǎng)市值超過(guò)萬(wàn)科，這也充分說(shuō)明資本、金融力量之強(qiáng)大。

固守本行業(yè)，兩耳不聞窗外事的舊模式已經(jīng)破產(chǎn)。企業(yè)家們，不論是工業(yè)巨頭，還是上市公司股東，都發(fā)現(xiàn)他們必須控制資本。有了資本，就有了公司。在資本市場(chǎng)上，如果有什么東西用錢解決不了，那么他們就會(huì)用更多的錢來(lái)砸，直到砸到你服服帖帖。

（作者系財(cái)經(jīng)專欄作家）