熊錦秋：股權(quán)爭奪留下的監(jiān)管空白需制度填補(bǔ)

◎熊錦秋

8月4日13時(shí)13分，有媒體報(bào)道恒大買入萬科或達(dá)2%；14時(shí)06分，恒大否認(rèn)該報(bào)道；該日晚間萬科披露恒大集團(tuán)收購萬科A股約4.68%。有報(bào)道稱記者向萬科查閱股東名冊過程中發(fā)現(xiàn)恒大買入跡象，有人則質(zhì)疑“恒大盤中否認(rèn)買入萬科，打壓后再度洗籌，涉嫌操縱股價(jià)”；近日，深交所要求萬科就其中信息披露問題做出書面說明；萬科就此澄清說明，認(rèn)為公司不掌握股東持股即時(shí)情況，且從未透露恒大購買萬科股份的事宜。

中證登《證券持有人名冊服務(wù)業(yè)務(wù)指引》規(guī)定，在每月初和月中兩次向上市公司提供股東名冊，每月初之后五個(gè)工作日內(nèi)提供截止上個(gè)月最后一個(gè)工作日排名前列的持有人名冊；另外，上市公司召開股東大會(huì)等情形，中證登根據(jù)證券發(fā)行人申請，向其提供持有人名冊。

應(yīng)該說，從持有人名冊產(chǎn)生之源到上市公司接手信息，這整個(gè)信息產(chǎn)生傳播鏈條都有可能泄密；但如果截至7月底恒大持股已達(dá)2%，傳聞與此就過于巧合，仍難排除萬科泄密可能性。

按目前A股以及H股規(guī)則，即使恒大買入萬科4.68%股份，也沒有披露義務(wù)。A股市場舉牌紅線為5%，在持股達(dá)此比例之前沒有披露義務(wù)；港股同樣以5%為分界線，投資者持股跨越5%時(shí)才須披露。再從A股市場“信息披露義務(wù)人”這個(gè)概念來分析，目前持股小于5%的股東并不屬于“信息披露義務(wù)人”，沒有信息披露義務(wù)。

正因恒大不屬于“信息披露義務(wù)人”，而虛假陳述的責(zé)任主體又必須是“信息披露義務(wù)人”，因此即使8月4日恒大購買萬科A股的信息披露前后矛盾，也難構(gòu)成虛假陳述，中小投資者即便由于追高萬科造成損失，也難追究虛假陳述責(zé)任。

當(dāng)然，鑒于萬科市值較大、是深圳市場主要指標(biāo)股，且恒大購入萬科的金額巨大、8月4日萬科股票成交又占整個(gè)市場成交的較大比重，因此恒大即使持股沒有達(dá)到5%，也在當(dāng)日晚間進(jìn)行了信息的披露，這是比較正確的做法；事實(shí)上，筆者建議這方面應(yīng)完善相關(guān)信息披露規(guī)則、要擴(kuò)大“信息披露義務(wù)人”范疇，比如將持股3%以上股東、買入金額達(dá)當(dāng)時(shí)市場總成交量一定比例的投資者也納入“信息披露義務(wù)人”，從而將足以影響個(gè)股或整個(gè)市場波動(dòng)的重要信息予以披露。

值得關(guān)注的是，此前萬科經(jīng)營正常的時(shí)候沒有太多資本關(guān)注，股性并不活躍，在寶能系實(shí)施收購后股性漸活，到目前萬科股票更是香餑餑，成為投機(jī)性十足的籌碼。

目前萬科經(jīng)營有走下坡路危險(xiǎn)，7月萬科營銷環(huán)比下跌30%以上，這或許是萬科股權(quán)紛爭引起公司治理混亂所導(dǎo)致的一個(gè)惡果，目前各路資本諸侯“你方唱罷我登場”，對萬科股權(quán)爭奪大戲一出接著一出，凸顯濃厚投機(jī)炒作氛圍

萬科股權(quán)紛爭中寶能系使用了資金杠桿，有關(guān)主體全力避免出現(xiàn)爆倉局面，這或許是貫穿本案今后演繹的一條主線；即便萬科成為空殼，或許維持股價(jià)的力量也還會(huì)存在，股價(jià)也不至于無底線地出現(xiàn)下跌。

恒大買入萬科股票信息有意無意提前泄密是否與此相關(guān)不得而知，但由于恒大持有萬科股份沒有達(dá)到5%，不受短線交易規(guī)定的限制，隨時(shí)可以反向賣出，套取可觀的差價(jià)收益，一些中小散戶追高買入，風(fēng)險(xiǎn)較大。

萬科股權(quán)爭奪案中，已經(jīng)給市場出了不少難題，諸如獨(dú)董回避投票、華生作為獨(dú)董在媒體發(fā)布信息、寶能系與華潤是否構(gòu)成一致行動(dòng)人、萬科內(nèi)部人跟投制度、收購人所利用的資管計(jì)劃設(shè)置平倉線與法規(guī)禁止收購人在一年內(nèi)賣出之間相互矛盾，這些問題都需相關(guān)各方盡快給出答案；舊的問題沒有解決，將來新問題又不斷產(chǎn)生，問題錯(cuò)綜復(fù)雜，有可能成為難治之癥。建議交易所要加強(qiáng)對萬科股價(jià)異動(dòng)的嚴(yán)厲監(jiān)管，防止股價(jià)操縱，監(jiān)管部門則可組織專家論證，盡快對相關(guān)問題給出明確答案。

（作者系資深證券行業(yè)研究人員）