公司債受托管理權(quán)責(zé)不對(duì)等 券商呼吁成立第三方平臺(tái)

讓券商苦惱多時(shí)的受托管理人規(guī)則可能迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)。

據(jù)一家大型券商債券部負(fù)責(zé)人透露，最近交易商協(xié)會(huì)擬修改受托管理人規(guī)定，并已口頭通知，受托管理人由銀行牽頭與券商聯(lián)合或銀行獨(dú)家承擔(dān)，不再單獨(dú)由券商擔(dān)任受托管理人。

不過(guò)，此次規(guī)定修改的范圍只涉及中票、短融。去年經(jīng)歷井噴式增長(zhǎng)的公司債，受托管理人依然是券商，由于權(quán)責(zé)不對(duì)等，多家券商債券負(fù)責(zé)人呼吁，調(diào)整受托管理人范圍或者成立第三方受托管理平臺(tái)。

受托管理權(quán)責(zé)不對(duì)等

債券發(fā)行結(jié)束，承銷商的職責(zé)就結(jié)束了嗎？

不，按照2015年6月5日發(fā)布的《公司債券受托管理人執(zhí)業(yè)行為準(zhǔn)則》，發(fā)行公司債券的，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)為債券持有人聘請(qǐng)受托管理人。受托管理人應(yīng)當(dāng)與發(fā)行人訂立公司債券受托管理協(xié)議（以下簡(jiǎn)稱受托協(xié)議）。發(fā)行人應(yīng)當(dāng)在公司債券募集說(shuō)明書中約定，投資者認(rèn)購(gòu)或持有本期公司債券視作同意受托協(xié)議。

公司債的受托管理人就是券商，而中票、短融、企業(yè)債的受托管理人可以是券商，也可以是銀行。

作為受托管理人，券商需要做的事情很多，比如交易所對(duì)公司債的信息披露要求，比交易商協(xié)會(huì)對(duì)中票、短融和發(fā)改委對(duì)企業(yè)債的要求都要嚴(yán)格得多，所以發(fā)行人年報(bào)、受托管理事務(wù)報(bào)告都要披露。

最關(guān)鍵的是，當(dāng)發(fā)行人的財(cái)務(wù)狀況發(fā)生重大變化，甚至影響如期兌付時(shí)，券商需要及時(shí)跟進(jìn)披露，或代表債權(quán)持有人處理違約賠付事宜。

顯而易見(jiàn)，券商作為受托管理人的責(zé)任和權(quán)力并不對(duì)等，比如說(shuō)拿不到銀行對(duì)賬單，或者拿到單據(jù)卻難辨真假，因而不了解企業(yè)真正的經(jīng)營(yíng)情況。銀行則不同，作為資金監(jiān)管行，如果同時(shí)兼受托管理人的職責(zé)，就比券商更有能力和手段處置風(fēng)險(xiǎn)，例如，對(duì)發(fā)行人的資金進(jìn)行凍結(jié)，清查資金流向等等。

呼吁成立第三方平臺(tái)

由于公司債的受托管理人只能由券商來(lái)承擔(dān)，隨著債券承銷量的積累，以及違約事件逐漸爆發(fā)，券商對(duì)風(fēng)險(xiǎn)處置力不從心，尤其在持續(xù)督導(dǎo)期的財(cái)務(wù)狀況核查等遠(yuǎn)不及銀行便利，券商被迫面臨“受托管理人權(quán)責(zé)不對(duì)等”。

一位上市券商債券融資部負(fù)責(zé)人表示，其承銷的債券曾出現(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn)，雖然最后妥善解決，但過(guò)程中消耗了項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)半年的精力，用以專門處理此事。

公司債作為剛剛火速發(fā)展起來(lái)的債券品種，目前違約壓力不大，但隨著數(shù)量越來(lái)越多，受托管理人的責(zé)任很大，個(gè)例尚且可以應(yīng)付，一旦越來(lái)越多的債券出現(xiàn)兌付風(fēng)險(xiǎn)，就無(wú)法保證債券持有人的利益。

據(jù)一家大型券商債券部負(fù)責(zé)人透露，最近交易商協(xié)會(huì)已經(jīng)有所行動(dòng)，擬修改受托管理人的規(guī)定，并已口頭通知，受托管理人由銀行牽頭與券商聯(lián)合或銀行獨(dú)家承擔(dān)，不再單獨(dú)由券商擔(dān)任受托管理人。

交易商協(xié)會(huì)實(shí)行的是會(huì)員制，涉及12家券商，但其只覆蓋中票和短融，企業(yè)債目前受托管理人可以選擇銀行也可以選擇券商，還有協(xié)調(diào)空間，但公司債給券商的壓力就很大。

多家券商債券負(fù)責(zé)人呼吁，調(diào)整受托管理人范圍或者成立第三方受托管理平臺(tái)。

由承銷商履行受托管理人職責(zé)，多重身份混淆存在沖突，而且一旦發(fā)生違約，券商的能力有限，如果能借鑒國(guó)外的做法，成立第三方受托管理平臺(tái)，也許可以有效解決受托管理人的角色和利益沖突問(wèn)題。