貴州茅臺(tái)漲到哪兒？私募：30倍PE以下是合理區(qū)間

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 胥帥    

◎每經(jīng)記者 胥帥

自打今年觸底189.34元以來(lái)，貴州茅臺(tái)（600519，收盤價(jià)309.91元）迎來(lái)了一波大漲。特別是在5月31日擊破牛市創(chuàng)造的253.49元?dú)v史價(jià)位之后，貴州茅臺(tái)又將歷史紀(jì)錄刷新為326.8元。

在經(jīng)歷全通教育、中科創(chuàng)達(dá)等一系列的“股王”之爭(zhēng)后，貴州茅臺(tái)依然穩(wěn)坐兩市第一高價(jià)股的“寶座”，并且成為唯一一只進(jìn)入300元大關(guān)的股票。那么，現(xiàn)價(jià)會(huì)是貴州茅臺(tái)的終點(diǎn)嗎？長(zhǎng)期投資貴州茅臺(tái)的一私募人士表示，4000億~5000億元是貴州茅臺(tái)的合理估值，超過(guò)5000億元后將進(jìn)入高估區(qū)。

股價(jià)屢破分析師預(yù)估價(jià)

還能漲多高？在沖破300元之后，貴州茅臺(tái)的估值成為擺在眾多行業(yè)分析師面前的一大命題。進(jìn)入7月以來(lái)，高華證券分析師廖緒發(fā)及戴曄、中信建設(shè)分析師黃付生等多家券商分析師，將貴州茅臺(tái)的目標(biāo)價(jià)調(diào)高至302.47元、345元不等。截至最新收盤的309.91元，貴州茅臺(tái)輕松突破了部分分析師給出的目標(biāo)價(jià)，已朝著345元的價(jià)位進(jìn)攻。

“現(xiàn)在貴州茅臺(tái)的股價(jià)可以說(shuō)是‘前無(wú)古人’，但真要說(shuō)漲到好多確實(shí)不敢說(shuō)?！卑拙茽I(yíng)銷專家方剛對(duì)每經(jīng)投資寶（微信號(hào)：mjtzb2）記者表示，今年白酒的復(fù)蘇速度超出了想象，所以很難斷定白酒標(biāo)桿貴州茅臺(tái)股價(jià)的上漲空間。

否極泰基金執(zhí)行合伙人董寶珍則表示，貴州茅臺(tái)不僅沒(méi)有被高估，并且尚未達(dá)到合理估值。而董寶珍給出上述判斷的依據(jù)仍然是貴州茅臺(tái)的業(yè)績(jī)。

今年一季度，貴州茅臺(tái)預(yù)收款再創(chuàng)新高，一季度末，公司預(yù)收款為85億元。“預(yù)收款是指已經(jīng)發(fā)貨，但錢尚未到賬的項(xiàng)目。按理說(shuō)，這部分收入應(yīng)該計(jì)入當(dāng)期里面。照此類推，今年茅臺(tái)實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)可能會(huì)達(dá)到200億元?！倍瓕氄浞治龇Q，從2012年開(kāi)始，盡管白酒行業(yè)處于一個(gè)大的調(diào)整周期，但貴州茅臺(tái)的凈利潤(rùn)率依然保持在50%以上。如果以50%的凈利率進(jìn)行計(jì)算，85億元的收入就有接近40億元的凈利潤(rùn)。以此類推，貴州茅臺(tái)2016年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)或?qū)⑦_(dá)到200億元。值得一提的是，去年貴州茅臺(tái)實(shí)現(xiàn)了155億元的凈利潤(rùn)。這意味著，貴州茅臺(tái)的年度業(yè)績(jī)還有29%的上漲空間。

私募：PE超30倍則偏高

“如果按照20倍PE計(jì)算，貴州茅臺(tái)的市值就應(yīng)該是在4000億~5000億元。”董寶珍告訴每經(jīng)投資寶（微信號(hào)：mjtzb2）記者，目前貴州茅臺(tái)的股價(jià)是309.91元，對(duì)應(yīng)的總市值是3893億元。如果貴州茅臺(tái)對(duì)應(yīng)的是4000億~ 5000億元的總市值，相應(yīng)股價(jià)應(yīng)該為395元~398元。

董寶珍說(shuō)，如果市值從5000億元再上升到6000億元，就意味著貴州茅臺(tái)的PE也將邁向30倍，從估值的角度講已經(jīng)是高位了，“事實(shí)上2008年茅臺(tái)的暴跌就是因?yàn)镻E太高，當(dāng)時(shí)的PE達(dá)60倍。不過(guò)眼下，盡管在白酒行業(yè)中，貴州茅臺(tái)的動(dòng)態(tài)PE為19.91倍，排在中上游，但并不是很高的位置?！?/p>

另外，川財(cái)證券酒類分析師宋紅欣也對(duì)記者表示，目前白酒行業(yè)的估值水平都處于低位，以貴州茅臺(tái)的龍頭還有上漲空間?！澳壳鞍拙频男袠I(yè)PE僅為25倍，而整個(gè)食品飲料行業(yè)的PE都達(dá)到60倍。更別說(shuō)其他基建、有色金屬這些估值修復(fù)的板塊。”宋紅欣說(shuō)，從目前跡象來(lái)看，由于下半年的保價(jià)控量策略，茅臺(tái)酒的供求關(guān)系還將維持緊張局面。

值得一提的是，今年開(kāi)始，貴州茅臺(tái)的股價(jià)已經(jīng)上漲了超過(guò)50%，這幾乎接近于它過(guò)往牛市初期的上漲幅度。而對(duì)貴州茅臺(tái)今年出現(xiàn)牛市走勢(shì)的原因，董寶珍和宋紅欣均認(rèn)為，一是結(jié)束調(diào)整周期后，茅臺(tái)邊際盈利能力改善；二是大盤弱勢(shì)，市場(chǎng)資金更關(guān)注具有業(yè)績(jī)支撐的個(gè)股；第三就是在去年牛市，貴州茅臺(tái)的股價(jià)被“極度壓縮”，導(dǎo)致過(guò)度低估之后出現(xiàn)猛漲。