中國(guó)不圍著美元“指揮棒”起舞：提醒大國(guó)不要玩弄“貨幣權(quán)術(shù)”

自5月18日美聯(lián)儲(chǔ)“意外透露”6月份可能加息后，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫5月28日再度發(fā)聲，調(diào)整了6月份可能加息的說(shuō)法，稱“未來(lái)數(shù)月加息可能是合適之舉”，暗示7月份可能加息。與此同時(shí)，其他美聯(lián)儲(chǔ)官員則在不同場(chǎng)合輪番表示將在6月份加息。

早在去年夏天，美國(guó)就嚷嚷著加息，但直到今年1月份才加息。美聯(lián)儲(chǔ)把一個(gè)可以預(yù)期的結(jié)果擺弄得如云似霧，憑借“口舌動(dòng)作”，對(duì)全球金融市場(chǎng)形成不小的擾動(dòng)。這些運(yùn)作的背后，其實(shí)是金融話語(yǔ)權(quán)的爭(zhēng)奪。

筆者以為，作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體的中國(guó)，在制定和實(shí)施貨幣政策時(shí)，固然要考慮美元政策，但更應(yīng)立足國(guó)內(nèi)，并兼顧美國(guó)以外的其他經(jīng)濟(jì)體，而不能圍繞著美元加息這個(gè)“指揮棒”起舞。一方面，我們應(yīng)當(dāng)給美國(guó)以必要的提醒，要求其承擔(dān)大國(guó)責(zé)任，不能率性而為，玩弄“貨幣權(quán)術(shù)”；另一方面，我們?cè)谥贫▽?shí)施貨幣政策時(shí)，不僅要考慮自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要，還要努力與其他經(jīng)濟(jì)體實(shí)現(xiàn)多贏。

我國(guó)目前出臺(tái)的政策措施都是基于這樣的考量制定的。

首先，央行、國(guó)家外匯管理局等相關(guān)部門手中有一籃子的政策工具，這些政策工具可以推進(jìn)改革的進(jìn)一步深化，也能應(yīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)可能到來(lái)的加息。所以，市場(chǎng)完全不必?fù)?dān)心。

5月27日，央行在譴責(zé)個(gè)別外媒報(bào)道的同時(shí)，強(qiáng)調(diào)將始終堅(jiān)持市場(chǎng)化改革方向，增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動(dòng)彈性，保持人民幣匯率都在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定。這其實(shí)是給市場(chǎng)吃了一顆“定心丸”：對(duì)于其他經(jīng)濟(jì)體貨幣政策的變化，央行不會(huì)坐視不理。

在應(yīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)利率政策變動(dòng)方面，國(guó)家外匯管理局回應(yīng)得更直接。今年以來(lái)，國(guó)家外匯管理局和其他相關(guān)部門加強(qiáng)了對(duì)資本流出節(jié)奏的把控，成果是顯著的。今年3月下旬，國(guó)家外匯管理局相關(guān)部門負(fù)責(zé)人稱，在美元加息過(guò)程中產(chǎn)生的資本外流，總體是在外匯管理和央行相關(guān)貨幣政策調(diào)控范圍之內(nèi)的，是能夠承受的?，F(xiàn)行的外匯管理工具箱里的政策工具是豐富的、足夠的。

在近期人民幣對(duì)美元中間價(jià)不斷走低之時(shí)，國(guó)家發(fā)改委5月25日要求中國(guó)企業(yè)境外發(fā)債密切關(guān)注國(guó)際資本市場(chǎng)動(dòng)態(tài)和我國(guó)國(guó)際收支狀況、經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)等，強(qiáng)化外債風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。這是政府部門在告誡中國(guó)企業(yè)，要為美聯(lián)儲(chǔ)加息做好準(zhǔn)備。

從上面的分析可以看出，在應(yīng)對(duì)其他經(jīng)濟(jì)體貨幣政策調(diào)整這件事上，已經(jīng)不是央行一個(gè)部門在行動(dòng)，而是多個(gè)部門形成了聯(lián)動(dòng)機(jī)制。所有政策措施立足于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融安全，著眼解決實(shí)際問(wèn)題，同時(shí)也最大限度地弱化了美聯(lián)儲(chǔ)利率變動(dòng)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融帶來(lái)的負(fù)面影響。

其次，央行推出的人民幣國(guó)際化的措施將繼續(xù)發(fā)酵，有利于化解美聯(lián)儲(chǔ)可能加息帶來(lái)的市場(chǎng)沖擊。

去年12月11日，在美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息前一周，中國(guó)外匯交易中心正式發(fā)布CFETS人民幣匯率指數(shù)。這個(gè)指數(shù)參考CFETS貨幣籃子，具體包括中國(guó)外匯交易中心掛牌的各人民幣對(duì)外匯交易幣種，樣本貨幣權(quán)重采用考慮轉(zhuǎn)口貿(mào)易因素的貿(mào)易權(quán)重法計(jì)算而得。在推出CFETS人民幣匯率指數(shù)的同時(shí)，中國(guó)外匯交易中心還公布了另外兩個(gè)人民幣匯率指數(shù)；一個(gè)是參考BIS(國(guó)際清算銀行)貨幣籃子計(jì)算的人民幣匯率指數(shù)，另一個(gè)是參考SDR貨幣籃子計(jì)算的人民幣匯率指數(shù)。

央行主導(dǎo)推出的這三個(gè)人民幣匯率指數(shù)的時(shí)機(jī)是經(jīng)過(guò)仔細(xì)權(quán)衡的，充分考慮了國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的接受程度。在這三個(gè)人民幣匯率指數(shù)中，美元權(quán)重相加為86.1%，歐元為77.5%，二者僅有8.6個(gè)百分點(diǎn)的差距。因此，市場(chǎng)確實(shí)有必要改變過(guò)去主要關(guān)注人民幣對(duì)美元雙邊匯率的習(xí)慣，這種改變有利于市場(chǎng)的穩(wěn)定。

這三個(gè)人民幣匯率指數(shù)的推出，在帶給中國(guó)更大操作空間的同時(shí)，也不再給個(gè)別國(guó)家就人民幣匯率問(wèn)題發(fā)難的機(jī)會(huì)。這其實(shí)就是筆者多次強(qiáng)調(diào)的，中國(guó)的貨幣政策、匯率政策應(yīng)該以我為主，可以兼顧其他經(jīng)濟(jì)體，但沒(méi)必要看他國(guó)的臉色。

4月份，中國(guó)以美元計(jì)價(jià)的外儲(chǔ)連續(xù)第二個(gè)月小幅回升，也是2014年6月份以來(lái)首次出現(xiàn)連續(xù)兩個(gè)月環(huán)比上升。這表明，中國(guó)資本外流的局面正在改善。但業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，人民幣仍然存在貶值基礎(chǔ)，短期內(nèi)央行可能繼續(xù)采用“非對(duì)稱貶值”的新模式：當(dāng)美元指數(shù)走強(qiáng)時(shí)，人民幣會(huì)選擇盯住CFETS籃子，而讓人民幣對(duì)美元匯率貶值；當(dāng)美元指數(shù)走弱時(shí)，人民幣會(huì)選擇基本盯住美元（或?qū)γ涝⑸?，而讓人民幣?duì)CFETS籃子貶值。

對(duì)于貨幣政策的走向，央行行長(zhǎng)周小川在2月底曾指出，“我覺(jué)得中國(guó)作為一個(gè)經(jīng)濟(jì)大國(guó)，更重要的還是考慮中國(guó)整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的整體情況，不會(huì)是過(guò)度基于外部經(jīng)濟(jì)或者資本流動(dòng)來(lái)制定我們的宏觀經(jīng)濟(jì)政策。”換句話說(shuō)就是，中國(guó)的貨幣政策調(diào)整不能也不會(huì)圍繞著美元加息“指揮棒”起舞。