葉檀：中概股回歸對市場到底有什么影響？

◎葉檀

近日A股市場又現(xiàn)地量陰跌，滬市成交最低縮至2000億元量級。而上周五（5月6日）市場的表現(xiàn)更是印證了3000點(diǎn)的脆弱。

此前一天，再次傳出中概股回歸路途遙遠(yuǎn)的老消息，美股中概股殺跌，大洋彼岸殼資源概念股“中槍”倒下。而在上周五當(dāng)天，證監(jiān)會的新聞發(fā)布會部分證實(shí)了對中概股回歸的謹(jǐn)慎態(tài)度。

證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍先生表示：“市場對此提出了一些質(zhì)疑，認(rèn)為這類企業(yè)回歸A股市場有較大的特殊性，境內(nèi)外市場的明顯價(jià)差、殼資源炒作等現(xiàn)象應(yīng)當(dāng)予以高度關(guān)注。證監(jiān)會注意到市場的這些反映，正對這類企業(yè)通過IPO、并購重組回歸A股市場可能引起的影響進(jìn)行深入分析研究?！?/p>

證監(jiān)會謹(jǐn)慎的態(tài)度是明智的——既不能讓渾水摸魚者大規(guī)模圈錢，又要防止對市場產(chǎn)生巨大的壓力。基于此，對于中概股回歸有幾個(gè)問題要厘清：

第一，中概股回歸會不會像有些市場人士所形容的就是“撈取不義之財(cái)”？

當(dāng)然不是。如果說這叫撈取不義之財(cái)，那每個(gè)參與其中想分羹的投資者也就都算是渾水摸魚了。中石油高價(jià)回歸A股，算不算發(fā)不義之財(cái)？只要是法律允許的即可為。當(dāng)然，如果市場土壤不良被人鉆了空子，這也不能完全埋怨別人，這是在敦促你盡快堵上制度漏洞。

彭博數(shù)據(jù)顯示，在美上市中資股預(yù)期市盈率中值16倍。而根據(jù)央行的數(shù)據(jù)，深市A股加權(quán)平均市盈率從上年末的53.3倍降至41.7倍。所以問題的核心是回歸之后市盈率空間無限——看看分眾傳媒和世紀(jì)游輪就知道了，不是8倍就是10倍。而美國上市的傳媒娛樂類公司，包括迪斯尼、時(shí)代華納、維亞康姆、獅門影業(yè)等，基本都是14~19倍的前一年市盈率、13~17倍的當(dāng)年市盈率。相比之下，A股上市的影視類公司當(dāng)年的市盈率可以達(dá)到30~60倍，萬達(dá)院線高達(dá)51.47倍。就是買殼，也能賺得盆滿缽滿。

第二，中概股回歸后，A股市場會漲還是跌？

這是偽命題。中概股回歸，只是讓A股多了個(gè)炒作的話題，只會讓一部分機(jī)構(gòu)、一部分人的財(cái)富借助資本市場上升，但不會讓股市因此而出現(xiàn)整體下跌或者上漲。從去年到今年，滬指整體漲跌跟中概股關(guān)系不大。

資金就算不炒中概股，也不會去炒作兩桶油，因?yàn)橄胂罂臻g不存在。除非有特殊政策讓企業(yè)效率有明顯提升，或者有并購重組的熱點(diǎn)。

只要有僵尸企業(yè)，就意味著會出現(xiàn)僵尸股。銀行股目前為什么上不去，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)不確定，并且金融股一有機(jī)會就擴(kuò)大資本。這些股票占用了資源，但不會成為壓倉底的秤砣股，它們存在的價(jià)值是提醒公司制度改革任務(wù)繁重。從這個(gè)角度上講，資金就算不去中概股，也不會流到僵尸股中，比如很可能會去太平洋上的某個(gè)國家買房子。

第三，中概股的回歸是否有助于A股市場制度的改善？

這恐怕不能。彭博社數(shù)據(jù)顯示，從4月初開始，已有16家中概股公司收到了私有化要約，為有史以來中概股回歸數(shù)量最多的一個(gè)季度。Dealogic數(shù)據(jù)顯示，僅僅其中的14家公司私有化報(bào)價(jià)總額就高達(dá)224.4億美元，幾乎是此前6年總和的兩倍。如果大部分中概股回歸，按照現(xiàn)在的市值，有人估計(jì)得圈走2萬億元以上。

中概股回歸價(jià)格那么高，在市場信心不足之時(shí)，如果要讓市場穩(wěn)定，國家隊(duì)恐怕又不得不再次舉杠鈴。

最好的辦法是：國家隊(duì)別舉杠鈴，把套現(xiàn)與企業(yè)長期業(yè)績掛鉤，看高管能不能經(jīng)得住長達(dá)十年的業(yè)績考驗(yàn)。