申萬宏源策略首席王勝：關(guān)注產(chǎn)業(yè)資本減持，看好新基建

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 黃小聰    

每經(jīng)記者 黃小聰

近期A股市場迎來久違的一波持續(xù)反彈，上證指數(shù)自3月11日以來，累計漲幅接近7%。如今，當(dāng)指數(shù)來到3000點上下，是繼續(xù)上攻還是反彈到位？

申萬宏源策略首席分析師王勝在今天（3月22日）的2016年春季投資策略會上，就A股投資策略發(fā)表了最新觀點。

關(guān)注產(chǎn)業(yè)資本減持

王勝表示，2001年以來，每年都會有春季躁動，未來A股可能有兩種情況，一種是5200點下來的調(diào)整，只是牛市進(jìn)行中的一輪調(diào)整，跌了50%然后又漲回去創(chuàng)新高了，持這樣觀點的人其實道理很簡單，就是發(fā)了這么多貨幣，到處資產(chǎn)價格都漲了，包括豬價、菜價都在漲。

而謹(jǐn)慎的人觀點核心是，現(xiàn)有超發(fā)流動性都體現(xiàn)在現(xiàn)有的資產(chǎn)價格中，如果你要推動另一資產(chǎn)價格明顯上行，得繼續(xù)超發(fā)流動性。宏觀流動性和股市流動性之間是隔了一層窗戶，可以打開，但不必然直接等同，股票市場流動性是人心作用的結(jié)果，宏觀流動性很寬，但未必就進(jìn)股市，也可以進(jìn)債市等其它地方。

從目前來看，我們還需要耐心等待市場逐步積累賺錢效應(yīng)。產(chǎn)業(yè)資本的減持是不得不提的話題，近期的減持又開始增加，所以我們需要密切關(guān)注未來二級市場的股東們?nèi)绻幚磉@個問題。

大家都知道，能在高點賣股票的投資者非常少，大多數(shù)都是在反彈之后賣股票。王勝認(rèn)為，最近這個市場最符合這個特征，所以昨晚（3月21日晚）的減持公告多起來了。

而IPO的影響其實不算什么，節(jié)奏可控，主要還得看再融資，上市公司在實體經(jīng)濟比較差的情況下，加速再融資，這個體量是IPO的十倍甚至更多，目前來看，預(yù)案累積了兩萬億以上，當(dāng)然能不能發(fā)出去再說。

當(dāng)談到目前市場是不是中長期的底部。王勝則認(rèn)為，真正市場的一大底部特征就是，大家忘記市場，甚至是遠(yuǎn)離市場，痛恨市場，目前市場成交額是高點的十分之一，所以觸發(fā)了反彈，但只要任何正面的好消息，上倉位都非?？?，似乎還沒到熊市底部的特征。

此外，他還指出，現(xiàn)在的估值還不夠便宜，歷史上的底部，一定可以買到20PE甚至更便宜的優(yōu)質(zhì)成長股，階段性觸發(fā)反彈一定有，但是長周期一定勿忘初心，對大格局的認(rèn)識一定要很清晰。

不過他同時也表示，從上證指數(shù)來說，這個位置沒必要過度悲觀，從上輪牛市啟動點來看，考慮無風(fēng)險利率的下行，當(dāng)年的1849點相當(dāng)于是現(xiàn)在的2200點，那如果再考慮到業(yè)績增長，考慮到無風(fēng)險利率不是簡單的十年期國債收益率，這個點位有可能更高。

但是看成長股，確實估值還不夠便宜，商譽的計提改變了并購帶來的成長模式，改變這批股票未來長周期的預(yù)期，而從股市流動性來說，基金過度的超配也需要時間逐步恢復(fù)均衡。此外，高風(fēng)險偏好的投資者在經(jīng)歷了一輪調(diào)整和修復(fù)之后，要重新鼓起勇氣回來還需要時間。

看好新基建為代表的新周期

再從微觀結(jié)構(gòu)來看，王勝指出，目前絕對收益投資者成為這個市場主要的構(gòu)成主體，私募在2015年下半年對公募規(guī)模的趕超，因此這個市場變得更加有波動性，因為絕對收益投資者是容不得回撤，所以會看到漲的時候慢慢漲，但是一旦開始下跌，就是快速急跌，而當(dāng)大家認(rèn)識到這點后，會發(fā)現(xiàn)上漲也開始變得很快。

不過他認(rèn)為，未來公募基金會逐漸拿回市場定價權(quán)，因為絕對收益者在市場沒有那么容易賺錢的情況下會明顯縮減，相對而言，公募規(guī)模的縮減相對會比較慢，基民一大特征是被套之后再也不贖回了，所以在未來兩年，公募會逐漸拿回市場定價權(quán)。

此外，他還指出，市場上還有一些力量和我們同在，這些力量保證了不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險，總體來說是有底線的。而未來上行催化劑主要還是來自于改革，如果確確實實有減稅的推出，對于市場風(fēng)險偏好肯定是向上的修復(fù)。現(xiàn)在雖然缺乏像去年春季時類似互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的戰(zhàn)略性機會，但是戰(zhàn)術(shù)性配置仍然非常重要。

至于看好的方向，王勝表示，重點看好的方向是結(jié)構(gòu)，除了景氣比較好的服務(wù)業(yè)，我們更認(rèn)可的方向主要來自于以新基建為代表的新周期。而如果不擅長做波段，現(xiàn)在股市提供的就是價值型成長，對于一些調(diào)整到位的個股，其實也比較認(rèn)可，但是預(yù)期回報率不能太高，要做好擇時。

此外，創(chuàng)新和服務(wù)業(yè)依舊是大的方向，未來三年有可能就是震蕩格局，結(jié)構(gòu)性消化估值會不斷出現(xiàn)，就是你會看到一些公司估值不斷向下，而上證指數(shù)有可能在未來半年里面，不斷向上或向下延展，尋找未來區(qū)間震蕩的上限和下限。

而現(xiàn)在短期顯然在上行過程中，這個上限試出來之后，假如只有3200點，那有可能還要向下去試，可能還是經(jīng)歷這樣一個過程，這是對未來大格局的判斷。但是2016年并非不能賺錢，只要把握好的時點，還是能帶來好的回報。