對(duì)面的股民看過(guò)來(lái)：期市上演“吸金大法”

越來(lái)越多的股市投資者把目光瞄在了最近行情火爆的期貨市場(chǎng)上。

3月9日下午，在北京的倒春寒天氣中，中糧期貨某營(yíng)業(yè)部經(jīng)理黃先生告訴中國(guó)證券報(bào)記者一個(gè)最近發(fā)生在他所在營(yíng)業(yè)部的故事：“婦女節(jié)那天上午，一位股民大媽急匆匆地找到我，說(shuō)要開(kāi)戶炒期貨。一聽(tīng)她想跟風(fēng)做多，我就好說(shuō)歹說(shuō)地潑冷水，總算把她勸住了。當(dāng)晚，黑色系果然開(kāi)始暴跌，這大媽逃過(guò)了一劫！只是問(wèn)題來(lái)了，千萬(wàn)別今天晚上又漲停了，否則我要被恨死了。”

誰(shuí)說(shuō)不是呢。這幾天的期貨行情，正如一個(gè)快崩潰的期貨散戶所說(shuō)：“多頭就像瘋子一樣舉著一把菜刀把我追到死胡同的角落，我準(zhǔn)備投降了，突然他把菜刀遞給我說(shuō)‘該你追我了’，于是我倆換位再追一遍。”

商品期貨的火爆與A股市場(chǎng)的沉悶形成了鮮明對(duì)比。多位期貨經(jīng)紀(jì)人士告訴記者，在商品期貨近兩日的大行情中，前來(lái)開(kāi)戶的投資者明顯增多，各個(gè)合約的成交量和波動(dòng)率也大幅抬升。

有交易人士認(rèn)為，在近期大類(lèi)資產(chǎn)的沉默表現(xiàn)中，大宗商品的賺錢(qián)效應(yīng)正吸引越來(lái)越多的資金進(jìn)駐，期市成為新靶心，其中老一代期貨炒手王者歸來(lái)可能是一股關(guān)鍵力量。不過(guò)有“老期貨”坦言，這個(gè)市場(chǎng)專(zhuān)治各種不服，再折騰一陣子，估計(jì)就是機(jī)構(gòu)的天下了。

多頭三鼓力竭空頭絕地反撲

背水一戰(zhàn)到底有多兇猛？黑色系空頭的反撲即可見(jiàn)一斑。3月8日，商品一反白天的強(qiáng)勢(shì)，夜盤(pán)集體重挫：焦炭、焦煤、動(dòng)力煤全線跌停，螺紋鋼遠(yuǎn)月合約幾乎全部跌停，瀝青、滬鎳、滬錫大幅殺跌封上跌停板，僅鐵礦石相對(duì)抗跌。雖然9日白天有所反彈，但截至收盤(pán)，諸多品種仍是低位震蕩，本想乘勝追擊的多頭紛紛砍倉(cāng)。

剛在8日白天爆倉(cāng)的空頭散戶楊先生，當(dāng)晚補(bǔ)上資金，再度加空黑色系。只是相比于白天心中前所未有的慌亂，僅僅12個(gè)小時(shí)后他已心如止水。“行情再大又能怎樣，之前虧的錢(qián)，得多少年才能賺回來(lái)？真是前所未有的挫敗。”

上述期貨經(jīng)紀(jì)人黃先生告訴記者，現(xiàn)在黑色系波動(dòng)率太大了，以螺紋鋼為例，其5日波動(dòng)率達(dá)到70%，是該品種上市以來(lái)第二高位。“有杠桿的產(chǎn)品最怕波動(dòng)了，即使方向?qū)α?，一個(gè)小浪也會(huì)翻船。波動(dòng)如此劇烈，風(fēng)險(xiǎn)毋庸置疑。”

混沌天成研究院院長(zhǎng)葉燕武分析，商品期貨價(jià)格的大幅波動(dòng)主要來(lái)自于兩個(gè)方面。一方面是市場(chǎng)預(yù)期的改變。年初推出大量信貸之后，市場(chǎng)參與者對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、商品需求及供給產(chǎn)生了較大分歧，在預(yù)期層面上，市場(chǎng)本身出現(xiàn)了比較嚴(yán)重的博弈現(xiàn)象。第二方面是資金問(wèn)題。資金推動(dòng)商品價(jià)格出現(xiàn)非理性的大漲，自然伴隨著后續(xù)的大幅下挫，并且部分多頭在前期積累了大量獲利盤(pán)，因此大漲大跌多次出現(xiàn)。

天風(fēng)證券固收總部資深分析師張靜靜也表示，2013年后期到去年四季度初，工業(yè)品幾乎是直線下行。這一方面體現(xiàn)了供給過(guò)剩和需求不振的基本面，另外也包含了比較明顯的市場(chǎng)悲觀情緒，可以理解為透支悲觀預(yù)期的結(jié)果。去年下半年開(kāi)始地產(chǎn)銷(xiāo)售明顯回暖，隨后去過(guò)剩產(chǎn)能的預(yù)期出現(xiàn)，市場(chǎng)糾正了此前的過(guò)度悲觀預(yù)期，甚至產(chǎn)生了樂(lè)觀預(yù)期。從這個(gè)角度看，反彈是合理的，但是反彈的幅度可能已經(jīng)是消化了大量利好并透支了未來(lái)的結(jié)果。

“首先，去過(guò)剩產(chǎn)能是一個(gè)長(zhǎng)期過(guò)程，不會(huì)在短期兌現(xiàn)；其次，需求側(cè)的改善目前僅在地產(chǎn)銷(xiāo)售層面有明顯體現(xiàn)，而地產(chǎn)投資增速難以明顯回升，難以對(duì)應(yīng)如此高的工業(yè)品反彈幅度。”張靜靜說(shuō)，一旦市場(chǎng)矯枉過(guò)正，勢(shì)必在多空爭(zhēng)奪后再回跌勢(shì)，全年來(lái)看，整個(gè)大宗商品市場(chǎng)料延續(xù)波動(dòng)加劇的低位震蕩行情，難以反轉(zhuǎn)。

資金乾坤大挪移期市成新靶心

“對(duì)面的股民看過(guò)來(lái)。”大宗商品期貨集體暴漲，吸引了不少對(duì)A股市場(chǎng)失去“歸屬感”的投資者的目光。

3月9日，文華建材板塊（加權(quán)）成交量為1612.3萬(wàn)手，該數(shù)據(jù)在春節(jié)前最后一個(gè)交易日僅有312.1萬(wàn)手；同期，文華有色板塊（加權(quán)）成交量從148.1萬(wàn)手快速攀升至395.8萬(wàn)手。以3月8日當(dāng)天盤(pán)面為例，瀝青期貨盤(pán)中瞬間暴跌8%，主力合約全天成交量達(dá)574萬(wàn)多手，大有趕超螺紋鋼期貨活躍度之勢(shì)；螺紋鋼期貨更是在5分鐘成交了100萬(wàn)手，成交金額高達(dá)200億。

巨量資金從何而來(lái)？

“跨市場(chǎng)交易的人重心重回期市，帶來(lái)了增量資金。”海通證券期貨研究主管高上分析，期貨市場(chǎng)資金逐漸增多，主要增量來(lái)自股市的可能性較大，尤其是供給側(cè)改革使得期貨市場(chǎng)政策暖風(fēng)頻吹，近期機(jī)構(gòu)也在逐漸關(guān)注期貨市場(chǎng)。不過(guò)，多數(shù)機(jī)構(gòu)由開(kāi)戶到交易，過(guò)程較長(zhǎng)；相比之下，散戶的資金零星入市的速度較快。

張靜靜認(rèn)為，參與期市的資金確實(shí)在增加，主要以機(jī)構(gòu)為主。“原因很簡(jiǎn)單，低增長(zhǎng)、低通脹格局令權(quán)益和債券收益率降低，而市場(chǎng)流動(dòng)性相對(duì)充裕的前提下，機(jī)構(gòu)資金進(jìn)行大類(lèi)資產(chǎn)配置需求不斷上升。”

深圳一家大型公募基金人士就告訴中國(guó)證券報(bào)記者：“去年開(kāi)始股票類(lèi)產(chǎn)品不好發(fā)，不少原來(lái)做股指的，都轉(zhuǎn)商品去了，公募私募都有。”

上述期貨經(jīng)紀(jì)人黃先生也表示，“近期開(kāi)戶人士在增加，不確定資金是否從股市流入，不過(guò)最近市場(chǎng)確實(shí)有傳言巴菲特在買(mǎi)原油，也算是一個(gè)信號(hào)。”

“如今之期市，完全復(fù)制股市中游資的手法。”有業(yè)內(nèi)人士直言，股市去題材股化，小市值板塊擠泡沫被主流資金拋棄，炒作游資進(jìn)入期市，掀起了這場(chǎng)驚濤駭浪。值得注意的是，期市大幅上漲之后也出現(xiàn)了資金大幅流出的現(xiàn)象。

CTA基金迎黃金時(shí)期

有業(yè)內(nèi)人士指出，最近由于股市操作難度大，越來(lái)越多的資金流入CTA策略，市場(chǎng)積極搶籌，“這為職業(yè)投資者輸送不少alpha。”

“在目前的環(huán)境下，側(cè)重于商品期貨交易的CTA策略成為市場(chǎng)上的新寵。我們還少量運(yùn)用量化選股策略來(lái)把握當(dāng)前的市場(chǎng)機(jī)遇。”因諾資產(chǎn)總裁徐書(shū)楠坦言。

高上表示，期貨市場(chǎng)資金利用率高、T+0流動(dòng)性好、定價(jià)權(quán)國(guó)際化等優(yōu)勢(shì)，會(huì)吸引更多資金入市。長(zhǎng)期看，機(jī)遇大于風(fēng)險(xiǎn)，因此CTA、期貨私募機(jī)構(gòu)必然會(huì)引來(lái)發(fā)行的“黃金時(shí)期”。

不過(guò)他也提醒，由于期貨是高風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)，是多空博弈的市場(chǎng)，每天是無(wú)負(fù)債的結(jié)算方式，如果滿倉(cāng)操作容易導(dǎo)致穿倉(cāng)，且操作頻率高，交易技術(shù)復(fù)雜，因此對(duì)投資者素質(zhì)要求較高，投資者對(duì)其中的風(fēng)險(xiǎn)要高度重視。

多位分析人士表示，今年大宗商品整體趨勢(shì)并不明朗，后市可能進(jìn)入寬幅震蕩、大幅波動(dòng)的局面。畢竟當(dāng)前需求方面無(wú)法完全證偽，那就意味著多空都有機(jī)會(huì)，期貨價(jià)格就會(huì)出現(xiàn)大幅的波動(dòng)。對(duì)投資者而言，價(jià)格的大幅波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)度還是比較大，建議在右側(cè)信號(hào)出來(lái)之后再入場(chǎng)交易，順勢(shì)而為；左側(cè)交易者需要合理計(jì)算好可能的風(fēng)險(xiǎn)，做好資金管理。