余豐慧：股市對央行釋放6000億流動性不能過于“單相思”

◎余豐慧

央行時隔一年重啟28天逆回購，規(guī)模為750億元，同時還開展了800億元的7天逆回購操作，再加上4100億元的MLF、800億元的國庫現(xiàn)金定存，單日釋放流動性超過6000億元——這讓一度高漲的春節(jié)前降準預期出現(xiàn)降溫。

央行釋放6000億元流動性，第一反應就是給股市帶來利好。貌似這6000億元會直接和間接進入股市。那么，這到底對股市將產(chǎn)生何種影響？會不會流入股市呢？

每年春節(jié)前后，市場流動性出現(xiàn)緊張是一個常態(tài)。央行在春節(jié)前后釋放一部分流動性給金融機構(gòu)，以備元旦春節(jié)雙節(jié)期間的支付是慣例。

當然，2016年雙節(jié)期間流動性與往年確有一些不同。主要是影響市場流動性的因素變多了，流動性起伏強烈了。

隨著人民幣下行預期加大、美元升值預期上升、資本流出加劇，導致外儲下降、外匯儲備占款降低、市場流動性相對緊張。幾個數(shù)據(jù)可以窺見一斑：2015年外儲下降5000多億美元，2015年12月外匯占款大幅度下降。根據(jù)央行日前發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至2015年12月末，央行人民幣外匯占款由上月末的25.56萬億元下降至24.85萬億元，當月減少7082億元，創(chuàng)歷史最大降幅。同時，在2015年貿(mào)易順差高達3.69萬億元情況下，外儲竟然下降5000多億美元，足以看出資本流出之嚴重，這直接導致了市場流動性趨緊。

同時，由于人民幣匯率下行預期增強，2015年底~2016年初出現(xiàn)下挫行情，央行干預匯率走勢，賣出美元，回籠人民幣，直接導致市場流動性緊缺。

另一個原因是雙節(jié)期間市場流動性需求較大，商業(yè)企業(yè)備足市場需求年貨商品都需要較多流動資金。這是慣常的市場流動性的季節(jié)性因素。

2016年的特殊因素加上慣常的季節(jié)性因素構(gòu)成了市場流動性短缺的兩大主因。從內(nèi)地市場風向標的上海銀行間拆放市場看，拆借利率漲勢較猛。從香港離岸市場看，人民幣出現(xiàn)枯竭態(tài)勢。

因此，央行近日釋放給金融機構(gòu)6000億元流動性，目的有三：一是讓商業(yè)銀行等金融機構(gòu)備足流動性，確保春節(jié)期間的支付。逆回購的短期資金屬于支付所需的頭寸資金。這部分資金是?？顚Ｓ?，以保證支付所需，不會流入股市。因為支付若出現(xiàn)問題就是大的金融風險。

二是支持春節(jié)期間的實體經(jīng)濟生產(chǎn)經(jīng)營所需。保支付、保生產(chǎn)供應是央行春節(jié)期間貨幣政策的兩大任務。1月19日，為保持銀行體系流動性合理充裕，央行對22家金融機構(gòu)開展中期借貸便利操作共4100億元，其中3個月期3280億元，利率下調(diào)至2.75%；1年期820億元，利率下調(diào)至3.25%，引導加大對國民經(jīng)濟重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。這4100億元資金就是保實體經(jīng)濟在春節(jié)期間生產(chǎn)經(jīng)營所需，基本上也是專款專用，很難進入股市。

三是央行引導市場利率下行，降低實體經(jīng)濟融資成本。央行通過下調(diào)再貸款利率，引導商業(yè)銀行向央行借低利率資金，從而減輕高息從市場融資壓力，達到降低實體經(jīng)濟融資成本的目的。

央行釋放6000億元后，降準預期大幅度下降了。央行研究局首席經(jīng)濟學家馬駿稱，這次央行明確了所提供的中期流動性的規(guī)模，安排超過6000億元的資金予以支持，有替代降準作用的含義。這對股市反而是一個小小的利空因素。