私募口誅熔斷：嚴重挫傷價值投資

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 牟璇    

◎每經(jīng)記者 牟璇

2016年第一周，4個交易日中出現(xiàn)4次熔斷，這必將在A股歷史上留下濃墨重彩的一筆。這樣的極端行情不僅讓普通投資者摸不著頭腦，就連機構投資者也措手不及。有公募基金人士私下向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，本周一第一次出現(xiàn)熔斷的時候，公司市場部和交易部忙得不得了，確實面臨一定的贖回壓力。但另一家公募基金人士則比較謹慎地表示，贖回壓力目前還不算大。

一位馳騁股市20余年的私募基金經(jīng)理苦笑道：“都說參與股市的人心中都是有夢的，往常，即使股市暴跌，好歹不到下午3點就還有希望，K線的波動中還有絲絲希望向上！想攤薄成本的還可以暴跌時補倉，想割肉的還有機會抹刀子，想抄底的還能馬上銀證轉(zhuǎn)賬即刻掛單迎風上。但是，熔斷讓大伙兒早上10點就提前收工，都是心碎的聲音啊。”

昨日（1月7日），包括東方港灣投資董事長但斌在內(nèi)的知名私募紛紛在微博等公眾平臺發(fā)聲：金融市場最怕沒有流動性，熔斷等于加速股災的形成。

市場流動性缺乏加劇恐慌

昨日提前收盤后，但斌在新浪微博中發(fā)聲：“金融市場最怕沒有流動性，特別是高估嚴重的市場。熔斷等于加速股災的形成。投機的市場，本來是個擊鼓傳花的游戲，熔斷相當于叫停鼓聲。沒有流動性，對于金融機構（基金）是致命性的，一旦遇到大規(guī)模贖回，又賣不出，后果非常嚴重！”

這個觀點得到了不少私募人士的認同。一位不愿具名的上海地區(qū)私募基金經(jīng)理表示，熔斷機制是效仿美國市場所建立的，但美國市場的構成中，機構投資者占大部分，且不少都是長期投資者，而A股市場是一個以中小投資者為主的市場，在海外市場中，熔斷有助于專業(yè)投資者冷靜下來，從而做出獨立的市場判斷，而中國市場中，滬深300指數(shù)下跌5%熔斷后則加劇了中小投資者的恐慌，從而導致市場加速下跌。

另一位私募人士也表示，從1月7日的情況來看，不少股票被不足1000萬元的賣單砸到跌停。在恐慌盤拋售下，無人敢接盤，因此成交量跟不上。對于資本市場而言，可怕的不是市場下跌，而是市場失去流動性，如果盤中充分換手了，那么很有可能盤后跌幅不會達到如此驚人的程度，但熔斷機制強行將換手的過程給掐死了，大家全部關在里面，對市場的后續(xù)走勢也有較為不利的影響。

跌到3%就該賣票了

昨日早間9時49分，德傳資本董事長姜廣策在微博中表示：“這熔斷機制助跌的威力實在是猛，開盤才這么短時間，想減倉都來不及，看來今天又早早收工啦。”

對于私募圈來講，熔斷已經(jīng)讓大家心力交瘁，倍感無奈了，天天暴跌并不是一件好事，跌久了引發(fā)大面積贖回就更悲劇了。

“據(jù)我了解，已經(jīng)有不少公募基金面臨擠兌壓力了。”一位上海的私募人士表示，“出現(xiàn)這樣的情況，如果再繼續(xù)熔斷幾次，公募基金和私募基金面臨贖回的壓力都是巨大的，最怕的就是導致連鎖反應，即使不愿意主動做空，但是手中有股票的人就不踏實了，一旦有點風吹草動，機構不得不掛單賣票形成踩踏。”

一位私募人士表示，熔斷出現(xiàn)了兩次，都沒有來得及動手。從目前基本面看，還不至于出現(xiàn)市場暴跌，最多就是震蕩的格局，因此沒有引起足夠重視，等到想掛單賣的時候太晚了，根本就賣不出去。但如果熔斷多持續(xù)幾次，那可能一旦滬深300跌到3%，就會考慮直接掛單賣票，如果所有操盤手都是這樣想的，勢必會加速市場下跌。總體而言，熔斷制度確實不太合理。

對價值投資者是負激勵

與此同時，私募人士認為，熔斷制度如果頻繁發(fā)生，對價值投資者將會是負激勵。

勤遠投資總經(jīng)理傅真卿向記者表示，作為價值投資者，首先買入股票都是要經(jīng)過長期的跟蹤，對基本面熟悉，對管理層熟悉，這是需要深入鉆研的，也是需要過程的。所以，一旦價值投資者決定買入某只股票，倉位都是比較重的，持有周期也比較長。但如果經(jīng)常性出現(xiàn)類似的熔斷，對于長期價值投資者來說，面臨大量恐慌盤砸盤導致虧損，而價值投資者勢必也不敢做長期價值投資者了，這對于持有價值股的投資者來說是個負激勵，并且如今期指也受到管制，在市場下跌又無法開空單對沖的情況下，只有賣出現(xiàn)貨了。

另一位私募掌門人提到，A股本身已較國外有很多的限制，例如T+1，例如漲跌幅限制，如果再加上滬深300限制5%、7%的跌幅，多種制度疊加形成對流動性的制約，那么無量下跌的情況遠遠差于放量下跌。