余豐慧：熔斷停牌期間監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該主動作為

每經(jīng)編輯 余豐慧    

◎余豐慧

熔斷機(jī)制不應(yīng)該是簡單的一“斷”了之，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該在熔斷期間有所作為。

在股指觸發(fā)熔斷機(jī)制暫停交易后，監(jiān)管機(jī)構(gòu)并不是無事可做，而是應(yīng)當(dāng)讓投資者發(fā)熱的頭腦回歸冷靜和理性，避免出現(xiàn)恐慌性的拋盤。因此，監(jiān)管者有必要把握這寶貴的時(shí)機(jī)，對癥下藥釋放信息，對投資者進(jìn)行合理的引導(dǎo)。

我們不妨借鑒一下美國的經(jīng)驗(yàn)。2015年8月24日，紐約股市三大股指開盤大跌，其中道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)早盤曾一度下挫逾1000點(diǎn)，跌破16000點(diǎn)大關(guān)。當(dāng)日開盤，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)比前一交易日下挫829.79點(diǎn)，至15629.96點(diǎn)，跌幅為5.04%。標(biāo)普500指數(shù)下跌91.72點(diǎn)，至1970.89點(diǎn)，跌幅為4.65%。納斯達(dá)克綜合指數(shù)大跌283.27點(diǎn)，至4422.77點(diǎn)，跌幅為6.02%。由于觸發(fā)熔斷機(jī)制，紐約股市一度暫停交易。重新開盤后，三大股指有所回升，跌幅收窄。

在上述案例中，熔斷機(jī)制發(fā)揮了積極作用。在熔斷停盤期間，投資者的恐慌情緒得到舒緩，逐漸恢復(fù)理性。這是因?yàn)楸O(jiān)管機(jī)構(gòu)沒有閑著——由于引發(fā)當(dāng)天大跌的主要因素是市場和投資者擔(dān)心美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)反復(fù)，再次顯露衰退跡象，為此當(dāng)三大股指下跌到4%時(shí)，美聯(lián)儲、SEC（美國證券交易委員會）、紐交所等紛紛出面表態(tài)，釋放信息稱美國經(jīng)濟(jì)沒有再次衰退的根據(jù)和基礎(chǔ)，相關(guān)統(tǒng)計(jì)部門也公布最新失業(yè)率繼續(xù)創(chuàng)出新低的訊息——正是這樣積極的應(yīng)對，使得恢復(fù)交易后股指跌幅迅速收窄，最終收盤穩(wěn)住了股指。

A股市場推出熔斷機(jī)制同樣應(yīng)該借鑒國外的先例。比如，針對本周一“減持潮來襲”的相關(guān)利空，監(jiān)管機(jī)構(gòu)是否可以考慮在第一時(shí)間就把消息釋放出來，對市場投資者加以引導(dǎo)，消減恐慌性的拋盤行為。但實(shí)際上，中國證監(jiān)會發(fā)言人一直到周二開盤前，才就大股東集中減持的猜測回應(yīng)稱“這是不符合實(shí)際的”。

這一對穩(wěn)定股市非常重要的信息，如果在周一第一次熔斷前或者熔斷停盤15分鐘內(nèi)就及時(shí)發(fā)布，相信對于瞬息萬變的股市將起到積極的引導(dǎo)作用。從偏遲緩的反應(yīng)來看，相應(yīng)的監(jiān)管方式還有比較大的改進(jìn)空間，監(jiān)管思維也需要有所轉(zhuǎn)變。

股市熔斷機(jī)制是舶來品，一旦推出后，面對瞬息萬變的市場，對監(jiān)管部門可以說提出了更高的要求。比如在股市急漲急跌、觸碰熔斷機(jī)制的情況下，監(jiān)管層應(yīng)該快速分析判斷出導(dǎo)致市場出現(xiàn)極端波動的原因何在，只有在第一時(shí)間里診斷出病癥，才能對癥下藥，披露穩(wěn)定市場的信息或警示市場的風(fēng)險(xiǎn)。

對于熔斷機(jī)制這樣的舶來品，監(jiān)管機(jī)構(gòu)、交易所、投資者，都還有許多需要學(xué)習(xí)的地方，也只有在經(jīng)歷本周這樣的股市波動后及時(shí)總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，才能避免下一次重蹈覆轍，才能更好地保護(hù)投資者的利益。