交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平：人民幣難趨勢(shì)性大貶 匯率市場(chǎng)化穩(wěn)步提升

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 施娜    

每經(jīng)記者 施娜

對(duì)于2016年人民幣匯率的走勢(shì)。交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平近日在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱NBD）專訪時(shí)表示，相對(duì)來(lái)說(shuō)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速依然強(qiáng)勁，人民幣趨勢(shì)性大幅貶值很難成為現(xiàn)實(shí)。

具體原因如下：一，目前國(guó)際收支仍是順差；二，趨勢(shì)性大貶不利于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級(jí)；三，匯率政策應(yīng)兼顧經(jīng)常賬戶與資本和金融賬戶兩大構(gòu)成；四，中美貿(mào)易不平衡的制約；五，穩(wěn)增長(zhǎng)和控風(fēng)險(xiǎn)的需要。

持續(xù)大幅貶值不可能

NBD：人民幣加入SDR貨幣籃子之后，近期人民幣兌美元持續(xù)在貶值，對(duì)此您怎么看？

連平：這里可能有幾個(gè)原因：第一，臨近年底，美聯(lián)儲(chǔ)加息，短期內(nèi)美元還是有可能進(jìn)一步走強(qiáng)，對(duì)人民幣造成一定貶值壓力；第二，由于前一陣子中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，各方面數(shù)據(jù)不樂(lè)觀，這種情況也對(duì)人民幣匯率造成了下行壓力；第三，近來(lái)市場(chǎng)上一直有種預(yù)期，即加入SDR之后，人民幣匯率短期內(nèi)可能會(huì)進(jìn)入一輪下跌，這種預(yù)期造成了人民幣的下行壓力比一般認(rèn)為的要大一些；第四，由于中國(guó)對(duì)外資本輸出步伐加大、年底各種對(duì)外支付項(xiàng)目可能較多，對(duì)外匯的需求比以往要大，所以在外匯市場(chǎng)上表現(xiàn)為外匯需求的短期增加，給人民幣匯率帶來(lái)了一定的階段性壓力。

NBD：您覺(jué)得2016年人民幣匯率走勢(shì)將如何演變？

連平：2015年“8·11匯改”時(shí)那樣的一次性貶值較為特殊，跟中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制的改革有關(guān)，現(xiàn)在該機(jī)制已經(jīng)完善，因此這種情況應(yīng)該不大可能再出現(xiàn)。接下來(lái)，監(jiān)管層有可能會(huì)放寬人民幣每天上下波動(dòng)的幅度，這有可能會(huì)帶來(lái)一些更大的波動(dòng)，但未來(lái)不大可能再用一次性貶值的方法。

未來(lái)人民幣匯率的變化將主要由市場(chǎng)的供求關(guān)系而定。如果資本流出壓力大、流入少，有貶值預(yù)期，那么就有可能會(huì)出現(xiàn)階段性貶值；如果流入資本不少，流出壓力也不大，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)甚至有好轉(zhuǎn)，那么人民幣也還會(huì)有階段性升值。我認(rèn)為，2016年初人民幣匯率還是會(huì)有繼續(xù)下行的壓力。但隨著經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在2016年下半年改善，人民幣可能會(huì)出現(xiàn)階段性升值，全年匯率變動(dòng)完全朝一個(gè)方向的可能性很小?？偟膩?lái)說(shuō)，人民幣匯率將會(huì)呈現(xiàn)一種雙向波動(dòng)，階段性貶值和升值交替，有如2012年和2013年。關(guān)鍵還是要看基本面，一是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，二是國(guó)際收支。

NBD：與2015年情況相比，2016年的人民幣匯率波動(dòng)幅度會(huì)如何？

連平：我覺(jué)得不會(huì)特別大。無(wú)論升值還是貶值，年度變化超過(guò)5%的可能性并不大，但不排除階段性升貶超出這一水平的可能性。

NBD ：“8·11匯改”以后，人民幣匯率日趨市場(chǎng)化，您認(rèn)為我國(guó)距離“清潔浮動(dòng)”還有多遠(yuǎn)？

連平：距離“清潔浮動(dòng)”有多遠(yuǎn)，這要看未來(lái)基本面的狀況。如果經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不理想、下行壓力大，人民幣匯率要實(shí)現(xiàn)“清潔浮動(dòng)”會(huì)有一定難度。因?yàn)檫@種情況下仍然需要貨幣當(dāng)局穩(wěn)定市場(chǎng)匯率，發(fā)揮積極作用，所以“清潔”程度就會(huì)低一些。但如果經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況好，匯率雙向波動(dòng)，甚至有小幅度升值，從浮動(dòng)管理角度來(lái)講就可以更“清潔”一些。但這里有個(gè)基本邏輯，持續(xù)大幅度貶值是不可接受的。

重點(diǎn)關(guān)注基本面和資本流動(dòng)

NBD：2016年，企業(yè)以及銀行等金融機(jī)構(gòu)，該如何應(yīng)對(duì)匯率變化？

連平：首先，我覺(jué)得對(duì)于大的趨勢(shì)要有基本的判斷，避免出現(xiàn)方向性的錯(cuò)誤，否則就會(huì)在市場(chǎng)上遭遇損失，這是至關(guān)重要的。其次，對(duì)于未來(lái)出現(xiàn)貶值要有一定的思想準(zhǔn)備，但切不要認(rèn)為匯率可能會(huì)出現(xiàn)無(wú)節(jié)制的貶值或者很深的下調(diào)，尤其是不要懷疑貨幣當(dāng)局維持人民幣匯率基本穩(wěn)定的決心。同時(shí)還應(yīng)該看到，在美聯(lián)儲(chǔ)加息周期開啟后的初期，貨幣當(dāng)局有意愿也有能力，動(dòng)用高額外匯儲(chǔ)備來(lái)抑制貨幣貶值壓力，控制貶值的幅度。如果在這方面沒(méi)有比較合理的判斷，可能就會(huì)有市場(chǎng)操作風(fēng)險(xiǎn)。

總的來(lái)說(shuō)，要對(duì)匯率的雙向波動(dòng)有比較好的把握，這其中有兩點(diǎn)非常重要，即：關(guān)注基本面，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)狀況若有改善，匯率也會(huì)有相應(yīng)的表現(xiàn)；關(guān)注貨幣當(dāng)局的政策導(dǎo)向及其干預(yù)能力變化，未來(lái)匯率的波動(dòng)應(yīng)該會(huì)處于可接受的貶值幅度及一定程度的外匯儲(chǔ)備投放相互作用下形成的一個(gè)區(qū)間。

NBD：對(duì)于外貿(mào)企業(yè)來(lái)說(shuō)，套期保值是否必要？

連平：過(guò)去因?yàn)閰R率波動(dòng)幅度很小，所以對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，各種套期保值及鎖定匯率風(fēng)險(xiǎn)的做法并不劃算。但現(xiàn)在波動(dòng)幅度比過(guò)去大了，企業(yè)付出一定成本，通過(guò)銀行做套期保值交易以規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，我認(rèn)為很有必要，也是值得的。

至于對(duì)匯率變動(dòng)趨勢(shì)的把握，在短期的匯率趨勢(shì)方面，不要過(guò)多關(guān)注貿(mào)易收支，貿(mào)易順差不見得就會(huì)帶來(lái)人民幣升值，反過(guò)來(lái)說(shuō)貿(mào)易逆差也不見得帶來(lái)人民幣貶值?，F(xiàn)在匯率的決定因素更多是跟資本流動(dòng)有關(guān)，應(yīng)更多地觀察資本流動(dòng)情況。而從貨幣當(dāng)局行為和匯率變動(dòng)趨勢(shì)關(guān)系來(lái)看，如果外匯儲(chǔ)備減少得比較明顯，說(shuō)明人民幣匯率貶值壓力比較大；反過(guò)來(lái)說(shuō)，如果外匯儲(chǔ)備穩(wěn)定下來(lái)，則說(shuō)明人民幣貶值壓力減輕了。

NBD：對(duì)于2016年的匯率衍生品市場(chǎng)，您怎么看？

連平：我認(rèn)為應(yīng)加快推出，我們現(xiàn)在的匯率衍生品推出步伐太慢了，當(dāng)然本來(lái)市場(chǎng)需求也不是太大。但匯率波動(dòng)幅度大了以后，市場(chǎng)需求將會(huì)擴(kuò)大。所以，這方面我認(rèn)為相關(guān)方面要解放思想，實(shí)事求是，加大力度推進(jìn)改革。