寶寶軍團(tuán)紛紛“破3” 緣何壽險產(chǎn)品收益率仍高達(dá)7%？

一面是負(fù)債端的資金成本剛性上升，一面是資產(chǎn)端的低利率、資產(chǎn)荒、項(xiàng)目荒，壽險會否出現(xiàn)利差損受到關(guān)注。

在降息降準(zhǔn)的雙降趨勢下，貨基類寶寶產(chǎn)品收益率“破4”甚至“破3”，銀行理財產(chǎn)品收益率亦趨降，不過，理財型的保險產(chǎn)品預(yù)期收益率仍保持在5%、6%甚至7%以上，成為不少理財平臺的耀眼產(chǎn)品。

放眼此輪低息通道中的傳統(tǒng)理財市場，唯保險產(chǎn)品收益率“堅(jiān)挺”，這也讓壽險行業(yè)會否出現(xiàn)利差損失的問題越發(fā)受到關(guān)注。畢竟，壽險行業(yè)正面臨資產(chǎn)和負(fù)債兩端的夾擊；在負(fù)債端，資金成本不斷上升，而在資產(chǎn)端，擺在面前的環(huán)境卻是低利率、資產(chǎn)荒、項(xiàng)目荒。

有研究機(jī)構(gòu)人士分析，利差損出現(xiàn)的條件極其苛刻，鑒于保險公司的投資收益率下降緩慢、長期低息且市場長期低迷的可能性基本不存在、壽險產(chǎn)品的預(yù)定利率仍遠(yuǎn)低于保險投資收益率、保險公司存量保單的承諾保證利率非常低等原因，此輪低息不會引至利差損，利差收窄幅度也非常有限。

保險理財收益率出眾

放眼此輪低息通道中的理財市場，保險產(chǎn)品收益率“堅(jiān)挺”。

在京東金融定期理財產(chǎn)品頻道，某壽險公司多款投連險產(chǎn)品的預(yù)期收益率在6%以上。在騰訊旗下理財通平臺，另一壽險公司兩款預(yù)期年化收益率為5%以上的投連險產(chǎn)品，在兩天內(nèi)被搶購一空。微眾銀行APP此前推出的預(yù)期收益率7%的產(chǎn)品，亦為某養(yǎng)老險公司推出的產(chǎn)品。

銀行理財產(chǎn)品收益率方面，據(jù)銀率網(wǎng)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，11月7日至11月13日累計發(fā)售的700余款人民幣非結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品平均預(yù)期收益率為4.4%，環(huán)比繼續(xù)下降。從收益區(qū)間看，大多數(shù)產(chǎn)品預(yù)期水平在4%到5%區(qū)間；預(yù)期收益率超過6%（含）的產(chǎn)品僅有1款，88款產(chǎn)品預(yù)期收益率在5%（含）到6%區(qū)間，506款產(chǎn)品預(yù)期收益率落在4%（含）到5%區(qū)間，133款產(chǎn)品預(yù)期收益率落在3%（含）到4%區(qū)間，20款產(chǎn)品預(yù)期收益率低于3%。

在理財平臺的貨幣基金產(chǎn)品的預(yù)期收益率已經(jīng)紛紛跌至4%以下，其中的代表余額寶最近7日預(yù)期年化收益率甚至只有2.79%。

相比之下，在各類理財平臺中，理財型保險產(chǎn)品收益率的吸引力不言而喻，但這卻給壽險行業(yè)的資管帶來了挑戰(zhàn)。

保險資管業(yè)協(xié)會執(zhí)行副會長兼秘書長曹德云近日表示，在負(fù)債方表現(xiàn)出來的資金成本不斷上升且呈現(xiàn)出剛性特征的壓力，傳導(dǎo)到保險資產(chǎn)管理上，就是資產(chǎn)負(fù)債匹配的難度日益加大。而資產(chǎn)端目前的環(huán)境是低利率、資產(chǎn)荒、項(xiàng)目荒，曹德云稱，保險資管如果只是消極守城，可能就面臨著利差的損失。

低息不會引至利差損

在今年上半年舉行的中國人壽2014年業(yè)績發(fā)布會上，面對記者提出的利率下行且產(chǎn)品費(fèi)改的趨勢下壽險出現(xiàn)利差損風(fēng)險的概率有多大的問題時，中國人壽副總裁、總精算師利明光稱，從保險業(yè)能夠見到的回報以及對于未來回報的預(yù)期，以及保險監(jiān)管的準(zhǔn)備金政策要求看，傳統(tǒng)險費(fèi)改新產(chǎn)品的利差損風(fēng)險還不大。

海通證券研究所非銀行金融行業(yè)分析師孫婷在近日發(fā)布的《利差損真的會出現(xiàn)嗎？》報告中稱，利差損出現(xiàn)的條件極其苛刻，此輪低息不會引至利差損，利差收窄幅度也非常有限。

孫婷的理由有四點(diǎn)。

首先，保險公司的投資收益率下降將非常緩慢。這一方面是因?yàn)槲覈ｋU公司資產(chǎn)配置中80%以上為固定收益類資產(chǎn)，資產(chǎn)久期為6年-8年，收益率穩(wěn)定；另一方面，在2014年降息之前，保險公司已經(jīng)布局有長期穩(wěn)定較高收益的債券、協(xié)議存款、非標(biāo)資產(chǎn)等。

其次，出現(xiàn)利差損的前提，除長期低息外，還包括資本市場長期低迷，其認(rèn)為這種可能性基本不存在。

再次，即使長期低息，且資本市場長期低迷，對于保險公司的負(fù)面影響也非常有限。1999年到2013年，保監(jiān)會規(guī)定保險產(chǎn)品的預(yù)定利率上限為2.5%，因此保險公司存量保單的承諾最低利率僅為2%-2.5%。雖然目前保險產(chǎn)品的預(yù)定利率上限逐步取消，少部分保單的預(yù)定利率提高至3%-3.5%，仍遠(yuǎn)低于保險公司的投資收益率。

根據(jù)保監(jiān)會公布的數(shù)據(jù)，2015年前三季度，保險業(yè)投資收益率為5.92%，2014年保險業(yè)投資收益率為6.3%，2013年為5.04%。

最后，當(dāng)前與90年代壽險出現(xiàn)利差損的最大不同在于，保險公司存量保單的承諾保證利率非常低，不具備出現(xiàn)大規(guī)模利差損的可能性。

90年代末中國保險業(yè)曾出現(xiàn)嚴(yán)重利差損，保監(jiān)會及時控制，催生審慎監(jiān)管。1997年-1999年高保證利率時代，壽險產(chǎn)品預(yù)定利率與央行基準(zhǔn)利率掛鉤，在經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展時期，預(yù)定利率較高；而在基準(zhǔn)利率下調(diào)時，為保持市場競爭力，壽險公司不愿主動下調(diào)預(yù)定利率，這種預(yù)定利率長期穩(wěn)定和基準(zhǔn)利率短期波動之間的矛盾，導(dǎo)致利差損的出現(xiàn)。1999年保監(jiān)會強(qiáng)制規(guī)定保險產(chǎn)品預(yù)定利率不得超過2.5%。雖然1995年-1999年間已造成的利差損問題比較嚴(yán)重，但中國壽險業(yè)正處于快速發(fā)展期，保險投資收益率也處于上升通道，對利差損有較強(qiáng)的消化能力。另外，審慎監(jiān)管杜絕了新的利差損保單產(chǎn)生。

中國人壽副總裁楊征稱，在國內(nèi)利率逐漸走低的環(huán)境下，保險的投資并不是完全投向無風(fēng)險產(chǎn)品或領(lǐng)域中，保險業(yè)要避免費(fèi)改產(chǎn)品產(chǎn)生新的利差損的風(fēng)險，保險投資能夠做的，是利用國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的機(jī)會，利用金融環(huán)境不斷改革和市場化的特點(diǎn)，經(jīng)過從上而下的配置考慮和自下而上的個案選擇，把收益穩(wěn)定在相當(dāng)水平，為費(fèi)改產(chǎn)品提供穩(wěn)健的投資支撐。

曹德云亦表示，保險資管要在拓展新業(yè)務(wù)、新模式上多做文章，去尋找更多優(yōu)質(zhì)的業(yè)務(wù)模式和資產(chǎn)，只有這樣才能夠使保險投資收益戰(zhàn)勝利率周期、市場周期的變化，才能達(dá)到可持續(xù)，才能維持保險行業(yè)的健康發(fā)展，才能保護(hù)好投保人的利益。