建發(fā)股份分拆計(jì)劃的標(biāo)桿效應(yīng)：地方國有房企謀效率與估值雙贏

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 杜冉樂    

◎每經(jīng)記者 杜冉樂

在閩系房企中，建發(fā)房地產(chǎn)可謂是地產(chǎn)國企中的“老大”，即使放在全國房企百強(qiáng)中，其排名也一直比較靠前。借深化國企改革這股東風(fēng)，建發(fā)股份幾個(gè)月前的一紙停牌公告，令外界猜想不斷。

9月30日，建發(fā)股份對(duì)外披露了其擬分拆建發(fā)房地產(chǎn)在上證所獨(dú)立上市的重要預(yù)案，其中建發(fā)房地產(chǎn)的未來殼平臺(tái)名為“建發(fā)發(fā)展”。

目前A股已暫停IPO，這讓外界對(duì)建發(fā)分拆計(jì)劃持謹(jǐn)慎態(tài)度。不過，熟悉建發(fā)高層的一位地產(chǎn)資深人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，分拆不同于IPO，前者不會(huì)增加新的融資壓力。

那么，建發(fā)拆分獨(dú)立上市計(jì)劃，能否為主業(yè)多元化的龍頭房企提供一個(gè)較為清晰的改革路徑？

建發(fā)拆分“一生二”

今年6月底，建發(fā)股份發(fā)布籌劃重大事項(xiàng)停牌公告，不久又拋出了該重大事項(xiàng)可能涉及重大無先例事項(xiàng)的消息。讓外界猜想不斷。

國慶節(jié)前夕，建發(fā)股份似乎有意要給投資者一個(gè)驚喜，最終拋出了一個(gè)分拆上市的“大禮包”。

公告顯示，建發(fā)股份劃分其持有的聯(lián)發(fā)集團(tuán)95%的股權(quán)、建發(fā)房地產(chǎn)54.65%的股權(quán)、天津金晨100%的股權(quán)、南寧聯(lián)泰30%的股權(quán)以及成都置業(yè)49%的股權(quán)，劃入分立后新設(shè)立的建發(fā)發(fā)展，并擬申請(qǐng)?jiān)谏献C所上市。

建發(fā)股份表示，除了上述地產(chǎn)資產(chǎn)歸集之外，其剩下的所有資產(chǎn)均為供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)資產(chǎn)，將繼續(xù)作為建發(fā)股份的存續(xù)資產(chǎn)。

多次調(diào)研建發(fā)股份的東興證券資深分析師鄭閔鋼告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，建發(fā)旗下有地產(chǎn)、酒店和貿(mào)易三大業(yè)務(wù)，“來錢快”的是地產(chǎn)和酒店，經(jīng)過拆分，原來地產(chǎn)這個(gè)“大哥”成了貿(mào)易這個(gè)“小弟”的“兒子”，但好處是各自業(yè)務(wù)會(huì)更明確，國資管理效率會(huì)高一些。

建發(fā)房地產(chǎn)成都區(qū)域一位高管也表示，建發(fā)房地產(chǎn)在建發(fā)股份下面，雖受惠于此，但其在市場品牌和資本市場的影響力及管理上仍有局限，不如單獨(dú)拆分出來，更名正言順一些。

此外，建發(fā)股份擬以分立實(shí)施股權(quán)登記日的股本為基數(shù)，實(shí)施每10股轉(zhuǎn)增9股送紅股1股并現(xiàn)金分紅0.15元的分紅轉(zhuǎn)增方案，方案實(shí)施后，公司股本將變?yōu)?6.7億元（假使無現(xiàn)金選擇權(quán)），使得分立后兩公司股本均可設(shè)為28.35億元。

建發(fā)股份強(qiáng)調(diào)，公司所有股東在分立實(shí)施股權(quán)登記日持有的每股建發(fā)股份股票，將轉(zhuǎn)換為1股建發(fā)股份（存續(xù)方）的股份和1股建發(fā)發(fā)展的股份。

值得一提的是，建發(fā)集團(tuán)承諾其未來3年內(nèi)仍繼續(xù)持有建發(fā)發(fā)展的股份，維持對(duì)其控股地位5年內(nèi)不變。

上述分拆計(jì)劃雖然前景美好，但在A股IPO暫停的背景下，能否順利實(shí)施？引投資者關(guān)注。對(duì)此，記者向建發(fā)股份發(fā)去了采訪提綱，但截至發(fā)稿時(shí)未收到回復(fù)。

鄭閔鋼則表示，拆分不像IPO，屬于存量運(yùn)作，而不是增量運(yùn)作，不會(huì)帶來資本市場大波動(dòng)。

國有房企改革新路徑

不僅僅是建發(fā)房地產(chǎn)。今年4月底，格力地產(chǎn)發(fā)布了國有股無償劃轉(zhuǎn)的獲批公告，此次劃轉(zhuǎn)完成后，珠海格力集團(tuán)不再持有其股票，珠海投資控股將持有公司3億股份，持股比例為51.94%，實(shí)際控制人仍為珠海國資委。

7月份，合肥城建也披露了國有股無償劃轉(zhuǎn)獲批公告。根據(jù)公告，合肥城建控股股東由合肥國資控股更換為興泰控股，實(shí)際控制人仍為合肥國資委。

從這兩個(gè)典型案例來看，珠海投資控股屬于珠海國資委旗下的大型國有資本運(yùn)營平臺(tái)型公司，而興泰控股則為合肥市大型國有獨(dú)資公司，以打造“金控”為目標(biāo)。

還有招商地產(chǎn)，也是典型一例。9月28日，招商地產(chǎn)發(fā)布公告稱，公司控股股東招商局蛇口控股擬發(fā)行A股股份，以換股吸收合并的方式吸收合并招商地產(chǎn)的總體方案，獲得國務(wù)院國資委批準(zhǔn)?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，招商地產(chǎn)上述整合方案也被稱之為“重大無先例重組”，此次“重大無先例重組”應(yīng)屬于深化國企改革大幕下的地產(chǎn)國企改革的一個(gè)分支，A股此前慣有的國企模式是大集團(tuán)先上市，然后分拆旗下子公司分別上市。

招商局蛇口控股先讓子公司招商地產(chǎn)上市，然后母公司吸收合并子公司重新上市的路徑，似乎為其他國企深化改革樹立了一個(gè)標(biāo)桿，因?yàn)槠鋸幕I劃重大事項(xiàng)停牌到被監(jiān)管層批準(zhǔn)，僅花了5個(gè)月時(shí)間。

與央企“大塊頭”的深化改革相比，更多地方國企普遍存在的一個(gè)問題也是“大而不強(qiáng)”，也就是業(yè)務(wù)廣泛，但較為羸弱。

一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士表示，如果招商局蛇口控股合并招商地產(chǎn)在深化國企改革背景下仍具有“特事特辦”的影子，那么，作為廈門地方國企旗下的建發(fā)股份的分拆上市計(jì)劃，似乎也可為其他地方國企提供一個(gè)轉(zhuǎn)型改革路徑。