公募試探性加倉(cāng) 四季度消費(fèi)升級(jí)獲青睞

9月23日，上證綜指下跌2.19%，在持續(xù)兩天的上漲后下跌。對(duì)于大多數(shù)的市場(chǎng)人士而言，似乎對(duì)這種箱底的反復(fù)震蕩已沒(méi)有意外，“震蕩筑底的過(guò)程還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，但去杠桿已經(jīng)進(jìn)入尾聲了，單此因素對(duì)市場(chǎng)的影響也比較有限。”北京一家公募的基金經(jīng)理說(shuō)。

事實(shí)上，已有多家公募基金表示去杠桿進(jìn)程已過(guò)大半，另外四季度積極財(cái)政基本無(wú)懸念，下一階段存量加倉(cāng)動(dòng)能足。其中，消費(fèi)升級(jí)等主題成為公募基金中期布局的重點(diǎn)。

去杠桿接近尾聲

華商基金研究發(fā)展部副總經(jīng)理蔡建軍稱(chēng)，盡管市場(chǎng)情緒還未出現(xiàn)根本性的好轉(zhuǎn)，但短期的有利因素不斷增加，主要是去杠桿過(guò)程已接近尾聲。場(chǎng)外配資基本清理完畢，銀行配資的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品大約8000億元左右，場(chǎng)外配資規(guī)模約1.8萬(wàn)億元，相對(duì)于銀行信貸余額的88.7萬(wàn)億元，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控；而兩融規(guī)?？焖傧陆担褟?月初的2.2萬(wàn)億元下降到目前的9600億元，后續(xù)可能回落到6000億元至7000億元。這個(gè)過(guò)程伴隨的是風(fēng)險(xiǎn)逐步出清。另外，目前市場(chǎng)上相對(duì)收益的產(chǎn)品倉(cāng)位中性，絕對(duì)收益產(chǎn)品倉(cāng)位很低，證金公司長(zhǎng)線持有部分股票，做空力量已經(jīng)明顯衰竭；另一方面，股票估值風(fēng)險(xiǎn)已明顯下降，部分價(jià)值股底部已經(jīng)出現(xiàn)，也有公司的股息收益率已能吸引長(zhǎng)期投資者，企業(yè)利潤(rùn)也在逐季改善。供需結(jié)構(gòu)產(chǎn)生積極變化，產(chǎn)業(yè)資本不斷增持，融資規(guī)模大幅縮減，這些都使短期的做多因素在積聚。

北京另一家大型公募基金的主要負(fù)責(zé)人也告訴記者，根據(jù)他們的模型測(cè)算，目前公募偏股型基金的整體倉(cāng)位在65%-70%左右，往上還有較大的存量加倉(cāng)空間，而這也會(huì)成為新一輪主要的做多動(dòng)能。好買(mǎi)基金研究中心數(shù)據(jù)顯示，截至9月19日，偏股型基金倉(cāng)位為70.68%，其中，股票型基金和混合型基金的倉(cāng)位分別為87.01%和69.37%，較8月末的87.20%和70.23%均有小幅下降。目前，公募基金倉(cāng)位總體處于歷史中位水平。

北信瑞豐基金副總經(jīng)理高峰認(rèn)為，目前公募偏股型基金總體倉(cāng)位普遍較輕，少數(shù)幾家倉(cāng)位在90%以上，而倉(cāng)位在20%-30%以及20%以下的也各有一批。整體上看，公募基金在右側(cè)加倉(cāng)的數(shù)量會(huì)偏多，左側(cè)加倉(cāng)的較少，大部分還是會(huì)等市場(chǎng)連續(xù)走出“像樣的反彈”、企穩(wěn)信號(hào)明顯后才會(huì)捕捉確定性的機(jī)會(huì)，但也有一批基金在試探性的加倉(cāng)，反復(fù)測(cè)試市場(chǎng)底的位置。相比而言，私募現(xiàn)在倉(cāng)位更低，如果市場(chǎng)走好，可能對(duì)市場(chǎng)的助推作用會(huì)更靈活或明顯。

低位布局優(yōu)質(zhì)板塊

對(duì)于四季度的走勢(shì)，高峰認(rèn)為大概率上仍會(huì)維持底部震蕩的態(tài)勢(shì)，但去杠桿等外部擾動(dòng)因素的影響基本可以排除，市場(chǎng)交易又重新回歸對(duì)基本面的判斷。

蔡建軍也提到，在穩(wěn)增長(zhǎng)的目標(biāo)下，貨幣政策持續(xù)寬松，而積極的財(cái)政政策在四季度也有望接棒。根據(jù)年初計(jì)劃，電網(wǎng)、鐵路、水利、電信投資前7個(gè)月完成率仍較低，僅完成35%，預(yù)計(jì)國(guó)開(kāi)行下半年將總體投放數(shù)萬(wàn)億元貸款，長(zhǎng)債配合銀行貸款，有望撬動(dòng)4倍資金，重點(diǎn)投入領(lǐng)域包括地下管廊、水利環(huán)保、鐵路軌交、舊城改造、現(xiàn)代物流，以及確實(shí)能夠短期見(jiàn)效的新興產(chǎn)業(yè)。因此隨著穩(wěn)增長(zhǎng)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，四季度經(jīng)濟(jì)有望企穩(wěn)回升。

在這種背景下，蔡建軍用“取勢(shì)、明道、優(yōu)術(shù)”來(lái)形容未來(lái)的投資策略，強(qiáng)調(diào)抓住經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的大趨勢(shì)進(jìn)行中長(zhǎng)線的布局，具體表現(xiàn)為消費(fèi)升級(jí)、科技創(chuàng)新和體制改革三大方面。例如消費(fèi)升級(jí)，重點(diǎn)可圍繞衣食住行、高端醫(yī)療、移動(dòng)社交、教育旅游展開(kāi)；科技創(chuàng)新則主要集中在互聯(lián)網(wǎng)尤其是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)的顛覆、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、智能終端、商業(yè)模式創(chuàng)新等；體制改革則可主要關(guān)注國(guó)企改革、要素價(jià)格改革、民營(yíng)資本開(kāi)放和軍工領(lǐng)域的資產(chǎn)證券化。

滬上一家公募的基金經(jīng)理也認(rèn)為，消費(fèi)升級(jí)將是四季度比較熱的板塊之一，一方面“金九銀十”歷來(lái)會(huì)給相關(guān)個(gè)股帶來(lái)豐厚業(yè)績(jī)，另一方面，消費(fèi)板塊多數(shù)個(gè)股已回歸到估值合理空間，從板塊輪動(dòng)的角度也值得中期配置。

好買(mǎi)基金研究中心的數(shù)據(jù)顯示，截至9月19日，公募基金配置比例位居前三的行業(yè)是食品飲料、家電和醫(yī)藥，配置倉(cāng)位分別為5.09%、4.65%和3.82%；基金配置比例居后的三個(gè)行業(yè)是煤炭、建筑和國(guó)防軍工，配置倉(cāng)位分別為0.92%、0.79%和0.63%。其中，食品飲料、紡織服裝、農(nóng)林牧漁是上周加倉(cāng)最多的三個(gè)板塊，而計(jì)算機(jī)、非銀金融和銀行則是上周減倉(cāng)最多的板塊。

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