總理追問去杠桿：擠泡沫還是做質量？

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 胡健    

◎每經(jīng)記者 胡健

昨日（7月16日），外媒彭博社的一個數(shù)據(jù)頗為令人關注，其數(shù)據(jù)顯示，6月底，中國企業(yè)和家庭的未償還貸款占GDP的比例為207%，遠遠超過2008年中國的負債率125%。

杠桿率并沒有官方口徑，其數(shù)據(jù)也不免有夸張之嫌，但中國經(jīng)濟進入新常態(tài)，增速呈現(xiàn)階梯下行，落實到根本原因，很多經(jīng)濟學家都提到一個觀點，宏觀經(jīng)濟需要逐步去杠桿。

目前，對這一話題表示重視的不只有經(jīng)濟學家，還有國務院總理李克強。最近的中南海座談會上，就有兩個話題都與去杠桿直接相關。

最新公布的財政數(shù)據(jù)顯示，財政收入復蘇跡象明顯。6月份一般公共預算收入增幅比5月份大幅提高8.7個百分點。

多位分析人士認為，今年積極財政政策仍有空間，中國經(jīng)濟去杠桿過程中，需要政府財政更加積極，通過加杠桿保持穩(wěn)定，來換取企業(yè)降低債務比重的時間。

總理與專家交流去杠桿

在最近的中南海座談會上，中國人民大學教授劉元春在發(fā)言中建議，要充分吸收宏觀經(jīng)濟學的最新創(chuàng)新成果，“比如當代‘去杠桿’、‘去泡沫’理論對于‘宏觀去杠桿’的新認識”。

對于這些理論概念，李克強總理顯然并不陌生。他立刻追問道：“你的意思是說，去杠桿、去泡沫有兩種辦法，第一種是‘擠’，第二種‘反向’的，提高生產(chǎn)率，做實質量，在這一過程中逐步消化泡沫和杠桿問題？”

華夏新供給經(jīng)濟學院院長賈康告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，采取強硬辦法去杠桿肯定會引發(fā)經(jīng)濟的震蕩，做實質量、提高生產(chǎn)率就是從供給端解決問題，其核心是通過改革釋放經(jīng)濟增長的紅利。

為什么中國經(jīng)濟需要直面去杠桿問題，中國社科院副院長李揚曾告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，中國總體的負債率不高，資產(chǎn)負債表還比較健康，但是有兩個問題很突出，首當其沖的就是中國企業(yè)的負債率過高，遠高于發(fā)達國家的水平，高于OECD國家的平均水平，我們的比例達到115%，OECD國家平均90%。

財經(jīng)評論員李文海告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，企業(yè)負債率高，直接導致財務成本升高，中國當下還面臨產(chǎn)能過剩問題，企業(yè)本就投資意愿不足，再附加高債務，就自然會選擇收縮性經(jīng)營戰(zhàn)略，這最終會導致經(jīng)濟下滑與就業(yè)難題。

李揚提出的第二個問題是政府杠桿率結構，他早在去年底就明確提出，我們總體政府債務不高，但是地方政府債務過高，解決這個問題是考驗我們未來智慧的一個很大的領域。

今年行至過半，中央政府也從多角度給出了解決辦法，最突出的便是兩次分別規(guī)模達萬億的地方債置換，這一做法在受到經(jīng)濟學界肯定的同時，也有一些質疑的聲音。

積極財政政策仍有可為

當天座談會上，李克強明確指出：“在中國，地方政府的債務并沒有拿來直接發(fā)放福利，而主要是進行基礎建設等投資，是有回報的。我們置換的每一筆債務都是中央財政核發(fā)的，可以說，背后是中央政府的信用和能力。”

復旦大學經(jīng)濟學院院長張軍也在會上表示，“從國際上看，對政府債的概念其實是可以分開的。現(xiàn)在中央政府債務負擔比例偏低，那就可以通過債務置換，核銷地方政府債務。”

地方債并不是去杠桿的唯一難題，目前，我國企業(yè)利潤增速已經(jīng)處于多年來的低點，整體宏觀經(jīng)濟層面都面臨解決如何減少債務的難題。

摩根士丹利報告顯示，中國的負債率達到244%，超過亞洲平均水平。其中非金融類企業(yè)的負債水平達到178%，房地產(chǎn)占24%，政府債務達到42%。

中國銀監(jiān)會副主席王兆星上半年就表示，金融杠桿不能被“神化”，金融“加杠桿”的興奮隨之而來的就是“去杠桿”的痛苦。

摩根士丹利觀點認為，中國想要“去杠桿”，防范風險，短期之內(nèi)不能采取西方式“一刀切”的方法，而是需要通過有序的、逐步的調(diào)節(jié)，達到更好的平衡。

接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪的多位專家都認為，銀行信貸對GDP的比重已經(jīng)偏高，目前最好的工具是財政，通過積極的財政政策穩(wěn)定短期經(jīng)濟運行，為企業(yè)去杠桿贏取時間和切實抓手。

李文海表示，我國企業(yè)杠桿率高，居民和政府杠桿率較低，政府加杠桿是一個不錯的解決辦法，積極財政政策將創(chuàng)造更多的需求和就業(yè)機會，平衡企業(yè)的生存困境。

摩根大通首席經(jīng)濟學家朱海斌告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，在財政政策方面，需要繼續(xù)解決短期的財政約束，并且以更寬容的方式遏制地方政府融資平臺的融資，進一步宣傳政府和社會資本合作模式及盤活財政存量資金，均將舒緩地方政府融資的拖累。