葉檀：穩(wěn)定市場(chǎng)有三個(gè)邊界不能逾越

◎每經(jīng)評(píng)論員 葉檀

很多人會(huì)疑惑在上周的最后兩個(gè)交易日，為什么銀行等藍(lán)籌股的漲幅不如有爆發(fā)力的股票？

看待市場(chǎng)就是看待市場(chǎng)背后一個(gè)個(gè)的人，雙向思維進(jìn)行換位思考，考慮到幾個(gè)邊界，才能劃清高層出手穩(wěn)定市場(chǎng)的邊界。

從7月6日開(kāi)始對(duì)市場(chǎng)的托底，讓工行、中行等銀行股進(jìn)入上升通道。這很合理，既然要穩(wěn)定市場(chǎng)，藍(lán)籌股是穩(wěn)定市場(chǎng)信心的關(guān)鍵。中行上周一從底部開(kāi)始拉升，周二、周三繼續(xù)拉升，到周四接近十字星，再到周五從高位回調(diào)。工行的走勢(shì)與之類(lèi)似，雖然震蕩幅度不同，但走勢(shì)比較接近。

銀行股一帆風(fēng)順直搗黃龍是不可能的，違背規(guī)律的東西不可能持久?？吹酱蟊P(pán)股有些回調(diào)，一些投資者有些疑惑，為什么如此大力度穩(wěn)定市場(chǎng)還有賣(mài)方砸盤(pán)？是不是風(fēng)險(xiǎn)尚未過(guò)去？

風(fēng)險(xiǎn)永遠(yuǎn)都在，正如不確定性永遠(yuǎn)存在。投資能夠做的是在相對(duì)確定的風(fēng)險(xiǎn)里達(dá)到一定目標(biāo)，一直拉升某個(gè)板塊，會(huì)讓風(fēng)險(xiǎn)增加，讓對(duì)手坐收漁利，并且一旦風(fēng)險(xiǎn)來(lái)臨更不可控。

拉升藍(lán)籌股有很多考慮因素，比如如何控制不同市場(chǎng)差價(jià)，拉高A股市場(chǎng)的銀行股與“兩桶油”，如果不同步其他市場(chǎng)，會(huì)出現(xiàn)兩個(gè)問(wèn)題：一是成本問(wèn)題；二是其他市場(chǎng)一旦拉高到某個(gè)程度，做空者會(huì)出現(xiàn)，最終導(dǎo)致成本與收益不成比例。AH股的溢價(jià)太高，并不是好事。截至7月10日，中國(guó)銀行H股市盈率為6.075，A股市盈率為9.57。此外，銀行股股價(jià)比較穩(wěn)定，穩(wěn)定器不要變成爆破機(jī)。

同時(shí)還要考慮股指期貨。7月7日強(qiáng)拉大盤(pán)，市場(chǎng)仍未穩(wěn)定，7月8日期指歷史性全線跌停，同時(shí)主力軍中信期貨多單出現(xiàn)大幅減少，反而是谷底企穩(wěn)。如果不采取措施，我們可以想像，做多股指接空單的盤(pán)，給空方補(bǔ)充彈藥后，在現(xiàn)貨市場(chǎng)繼續(xù)接盤(pán)，穩(wěn)定市場(chǎng)變成了送給空方收益的冤大頭。

在市場(chǎng)補(bǔ)充彈藥是必要的步驟，7月9日期指歷史性幾近全線漲停的前日，即7月8日，中信期貨大幅增加多單持倉(cāng)，9日又大幅減倉(cāng)，借此賺取差價(jià)鎖定收益。到7月10日，期指成交量極小，期現(xiàn)價(jià)差方面，期指主力貼水幅度繼續(xù)縮小，IF1507收盤(pán)升水60.04點(diǎn)；IH1507貼水45.41點(diǎn)，盤(pán)中一度出現(xiàn)升水；IC1507貼水37.38點(diǎn)。套保者會(huì)拋出現(xiàn)貨買(mǎi)多期貨，考慮到目前已不可能投機(jī)做空，因此期指除套保外沒(méi)有做空力量，對(duì)現(xiàn)貨有利。

穩(wěn)定市場(chǎng)不能增加杠桿風(fēng)險(xiǎn)，如果股市因?yàn)榉€(wěn)定市場(chǎng)而大加杠桿，就為未來(lái)埋下隱患。

目前，場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)在加速去杠桿。據(jù)《證券時(shí)報(bào)》報(bào)道，6月12日創(chuàng)下5178高點(diǎn)后，兩融余額在之后的4個(gè)交易日創(chuàng)下2.27萬(wàn)億元的歷史峰值。股市下跌加速去杠桿，6月19日至7月3日，兩融余額每日降幅維持在1%~2%，平均降幅為1.72%；7月6日至8日降幅擴(kuò)大，單日降幅分別為7.14%、8.15%和10.45%。

7月9日，大盤(pán)飆升，千股漲停，去杠桿力度明顯減弱，兩融余額1.44萬(wàn)億元，環(huán)比降幅僅為1.23%，與6月18日相比，累計(jì)降幅36.62%。不過(guò)，有媒體報(bào)道稱(chēng)，此時(shí)又有配資盤(pán)出現(xiàn)。

在規(guī)則重新制定之前，股市再次瘋狂在場(chǎng)外加杠桿是可怕的，也是不負(fù)責(zé)任的。穩(wěn)定市場(chǎng)是為了股市健康發(fā)展，不是為了瘋狂。待那些穩(wěn)定市場(chǎng)資金安全回撤，市場(chǎng)還能平穩(wěn)，才算真正功德圓滿。

穩(wěn)定市場(chǎng)有三個(gè)邊界，不能形成A股堰塞湖；不能讓瘋牛再次成為投機(jī)者的樂(lè)園；不能讓托市的成本高不可攀，給未來(lái)留下不確定的風(fēng)險(xiǎn)。