陽(yáng)光私募試水錢(qián)郵基金 錢(qián)郵交易進(jìn)入機(jī)構(gòu)時(shí)代

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者宋雙    

每經(jīng)記者宋雙

陽(yáng)光私募正在進(jìn)行一次頗具想象力的創(chuàng)新。史無(wú)前例地，其將投資標(biāo)的瞄準(zhǔn)了剛剛興起一年多的錢(qián)幣郵票電子化交易平臺(tái)，極具創(chuàng)造性地推出投資于該平臺(tái)的錢(qián)郵基金產(chǎn)品。

而對(duì)于錢(qián)郵交易平臺(tái)來(lái)說(shuō)，私募基金進(jìn)場(chǎng)，可謂進(jìn)入了機(jī)構(gòu)時(shí)代，這也是市場(chǎng)走向穩(wěn)定、成熟的第一步。如果在機(jī)構(gòu)的促進(jìn)之下，該平臺(tái)發(fā)展壯大到一定程度，線上價(jià)格充分影響線下價(jià)格，兩者價(jià)差小逐漸消失，對(duì)于錢(qián)郵收藏的定價(jià)體系來(lái)說(shuō)也是一次重大革新：或許主導(dǎo)價(jià)格走勢(shì)的將是藏品的線上價(jià)格，而非僅僅只是玩家喜好了。更多精彩內(nèi)容請(qǐng)關(guān)注每日經(jīng)濟(jì)新聞理財(cái)部微信公眾號(hào)“火山財(cái)富”（微信號(hào)：huoshan5188）

錢(qián)郵基金亮相

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者日前獨(dú)家獲悉，深圳一家成立不久的私募基金公司恒澤榮耀財(cái)富，與南方文交所錢(qián)幣郵票交易中心達(dá)成合作，發(fā)行首批投資于錢(qián)郵電子交易平臺(tái)的私募產(chǎn)品，即恒澤榮耀—領(lǐng)航南方錢(qián)郵價(jià)值投資基金。

這一系列基金計(jì)劃共3只，即價(jià)值一號(hào)、價(jià)值二號(hào)、價(jià)值三號(hào)。前兩只基金并不對(duì)外發(fā)行，僅內(nèi)部認(rèn)購(gòu)，而價(jià)值一號(hào)已于4月22日正式開(kāi)始投資運(yùn)作；價(jià)值三號(hào)即將開(kāi)放全面認(rèn)購(gòu)。

而根據(jù)價(jià)值三號(hào)招募說(shuō)明書(shū)公告，其投資范圍即是南方文交所錢(qián)幣郵票中心線上產(chǎn)品交易以及新品申購(gòu)。

該交易平臺(tái)于去年4月28日正式上線。截至5月18日，盤(pán)上共有82個(gè)交易品種，總市值為58億元左右，日均成交金額在10億元上下波動(dòng)。如果對(duì)比A股私募基金，這樣的標(biāo)的體量相當(dāng)于一只專投細(xì)分行業(yè)的產(chǎn)品。

價(jià)值三號(hào)基金存續(xù)期為5年，分為優(yōu)先級(jí)和劣后級(jí)，比例為8：2，初始結(jié)構(gòu)優(yōu)先級(jí)獲得基金整體收益的60%，劣后級(jí)獲得整體收益的160%；認(rèn)購(gòu)門(mén)檻為100萬(wàn)元，托管行為平安銀行。封閉期1年，之后每季度開(kāi)放一次申贖。申購(gòu)費(fèi)為一次性1%，免贖回費(fèi)，管理費(fèi)為2%/年，托管費(fèi)為0.15%。而基金公司提取的業(yè)績(jī)報(bào)酬為正收益的20%。

恒澤榮耀財(cái)富今年1月7日于基金業(yè)協(xié)會(huì)備案。根據(jù)公開(kāi)信息顯示，其成立于2014年10月23日，注冊(cè)資本2000萬(wàn)元，董事長(zhǎng)姚曄具有券商背景。而基金經(jīng)理高懷賓具有私募基金經(jīng)理任職背景和錢(qián)幣投資收藏經(jīng)歷。

作為一只全新的陽(yáng)光私募基金產(chǎn)品，投資于全新標(biāo)的，其風(fēng)險(xiǎn)控制環(huán)節(jié)尤其值得關(guān)注?；阱X(qián)郵電子化交易平臺(tái)的特殊性，招募說(shuō)明書(shū)介紹，基金投資于單只電子盤(pán)藏品的比例不得超過(guò)其藏品上市總量的20%；投資于單只電子盤(pán)藏品的比例按照投資成本計(jì)算不超過(guò)基金財(cái)產(chǎn)凈值的20%；嚴(yán)格規(guī)避操作主力極度控盤(pán)、交投不活躍、換手率少的品種；基金虧損超過(guò)投資本金的30%將無(wú)條件清盤(pán)；基金不得進(jìn)行實(shí)物交割。

高懷賓表示，盡管最開(kāi)始曾與多家文交所接觸，但目前與南方所達(dá)成合作協(xié)議之后，暫時(shí)不會(huì)考慮其他文交所。選擇與南方所合作主要有三點(diǎn)原因。“第一，南方所盤(pán)上的藏品線上價(jià)格偏低，部分甚至低于現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格。第二，南方所上市的所有藏品都是由中國(guó)人民銀行或者郵票總公司所發(fā)行的，品質(zhì)有保障。第三，從機(jī)構(gòu)投資者角度來(lái)講，我們不希望遇到被控盤(pán)的品種，我們希望散戶是藏品價(jià)格的主要引導(dǎo)力量，南方所具備這一條件。而其他平臺(tái)上至少80%的品種都受到控盤(pán)因素影響，導(dǎo)致基金真的進(jìn)來(lái)，其持有的價(jià)格或許只是有價(jià)無(wú)市。我們認(rèn)為散戶參與越多對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者越有利，這是一個(gè)機(jī)構(gòu)與散戶共贏的時(shí)代”。

機(jī)構(gòu)時(shí)代來(lái)臨

陽(yáng)光私募這一機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入錢(qián)郵電子化交易平臺(tái)，其實(shí)是非常重大的一步，這標(biāo)志著該市場(chǎng)從此進(jìn)入機(jī)構(gòu)時(shí)代。而據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，這也是吸引南方文交所達(dá)成合作的主要原因。

錢(qián)郵收藏由來(lái)已久，對(duì)于大眾來(lái)說(shuō)也并不陌生。從交易形式來(lái)看，最初只是線下實(shí)物買賣，后來(lái)隨著互聯(lián)網(wǎng)普及，各大網(wǎng)站成為主要交易場(chǎng)所。而錢(qián)郵電子化交易平臺(tái)上線之后，其主導(dǎo)者即南方文交所一直在多方宣傳和壯大這一平臺(tái)，與陽(yáng)光私募合作顯然是非常好的選擇。

高懷賓向記者介紹，“錢(qián)郵電子化交易平臺(tái)這種形式，是錢(qián)幣郵票交易的必然趨勢(shì)。我們很早以前就開(kāi)始關(guān)注這一領(lǐng)域，但線下交易制度制約了陽(yáng)光私募入場(chǎng)；我們?cè)?jīng)甚至嘗試過(guò)眾籌方式。而直到有了電子化交易平臺(tái)之后，私募基金終于找到入口，因此我們立刻尋求對(duì)接，并與多家文交所接觸，最終南方文交所錢(qián)郵中心提供了這樣一個(gè)機(jī)會(huì)，我們發(fā)行了產(chǎn)品”。

盡管錢(qián)郵電子化交易平臺(tái)不能簡(jiǎn)單與A股市場(chǎng)進(jìn)行類比，但不妨回顧一下當(dāng)機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入A股之后帶來(lái)的一系列變化。1998年引導(dǎo)入市的封閉式基金成為首批真正意義上的機(jī)構(gòu)投資者，緊隨其后1999年保險(xiǎn)資金入市，2001年開(kāi)放式基金成立，2004年陽(yáng)光私募興起、企業(yè)年金獲準(zhǔn)入市。而隨著不同類型的機(jī)構(gòu)投資者不斷入場(chǎng)，A股指數(shù)一路扶搖直上，直到2007年，機(jī)構(gòu)投資者帶動(dòng)掀起6124點(diǎn)大牛市。此后盡管熊市漫漫，但A股市值一直在擴(kuò)充之中。

而與A股市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者類似的，高懷賓認(rèn)為，“機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入錢(qián)郵電子化交易平臺(tái)之后，對(duì)于平臺(tái)最大的影響就是抑制暴漲暴跌。機(jī)構(gòu)投資者最主要的作用是維護(hù)盤(pán)面，在瘋狂下跌時(shí)建倉(cāng)，瘋狂上漲時(shí)出貨。作為機(jī)構(gòu)投資者，我們的博弈主要是博差價(jià)，并非一定要為了凈值而鋌而走險(xiǎn)”。

當(dāng)機(jī)構(gòu)投資者強(qiáng)勢(shì)入場(chǎng)，那么A股的今天是否會(huì)是錢(qián)郵平臺(tái)的明日？或許還需要仔細(xì)甄別。

正如南方所始終強(qiáng)調(diào)的，盡管借鑒了A股交易體系，但錢(qián)郵電子化交易平臺(tái)并非股票市場(chǎng)，其是藏品網(wǎng)站交易的升級(jí)版，主要為收藏流通交易服務(wù)。而當(dāng)藏品被托管上市、被賦予金融屬性之后，該如何維持其收藏屬性與金融屬性之間的平衡？

高懷賓認(rèn)為兩者不沖突。任何市場(chǎng)都需要更多的參與者才能發(fā)展壯大，“從推廣角度來(lái)講，錢(qián)郵線下交易的市場(chǎng)推廣速度很慢，而線上平臺(tái)交易系統(tǒng)卻很快。當(dāng)有更多人被吸引參與進(jìn)來(lái)之后，錢(qián)郵市場(chǎng)格局將發(fā)生極大改變”。

“將來(lái)的電子盤(pán)走到最后，肯定是一個(gè)趨于平穩(wěn)的過(guò)程，線上線下的價(jià)差會(huì)越來(lái)越縮小，兩者之間甚至完全打通，投資者在線上購(gòu)買之后可以很自然的提貨，因此其交易市場(chǎng)的屬性仍然保持，絕非僅僅演化成為完全的投資渠道”，高懷賓表示。

也就是說(shuō)，以往錢(qián)郵藏品的定價(jià)或許來(lái)自于市場(chǎng)情緒波動(dòng)和玩家喜好的變遷；而通過(guò)錢(qián)郵電子化交易平臺(tái)，線上交易的價(jià)格會(huì)極大影響線下現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)，成為錢(qián)郵交易的定價(jià)來(lái)源之一，這對(duì)于錢(qián)郵收藏行業(yè)來(lái)說(shuō)無(wú)疑是非常巨大的影響和改變；而這個(gè)市場(chǎng)要健康發(fā)展，需要機(jī)構(gòu)投資者扮演推進(jìn)器和穩(wěn)定器的角色。

錢(qián)郵基金前景

對(duì)于陽(yáng)光私募來(lái)說(shuō)，盡管已經(jīng)發(fā)展出股票、期貨、債券、貨幣甚至海外產(chǎn)品，但A股依然是主戰(zhàn)場(chǎng)，并且衍生出定增、套利、多空、宏觀策略等主題概念。而錢(qián)郵電子化交易平臺(tái)作為一個(gè)完全嶄新的領(lǐng)域，相對(duì)于其他標(biāo)的來(lái)說(shuō)，在機(jī)構(gòu)投資者中的知名度還不夠響亮。那么錢(qián)郵基金是否能夠發(fā)展壯大？其前景如何？

首只錢(qián)郵基金上報(bào)時(shí)，基金團(tuán)隊(duì)曾遭遇重重考驗(yàn)?；鸾?jīng)理高懷賓告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，“最難的就是基金合同法律審核這一環(huán)。他們從來(lái)都沒(méi)有聽(tīng)過(guò)什么是錢(qián)郵電子化交易平臺(tái)，更不理解錢(qián)郵基金應(yīng)該怎樣運(yùn)作，我們做了大量的工作才闡明這些概念，最終通過(guò)審核，整個(gè)籌備期接近5個(gè)月。”

“也正是因?yàn)閺膩?lái)沒(méi)有發(fā)行過(guò)這種基金，托管行平安銀行擔(dān)心風(fēng)險(xiǎn)，所以才設(shè)計(jì)了優(yōu)先級(jí)和劣后級(jí)，比例為8：2，讓少數(shù)人承擔(dān)多數(shù)人的風(fēng)險(xiǎn)，但優(yōu)先級(jí)和劣后級(jí)全都開(kāi)放認(rèn)購(gòu)。當(dāng)基金下跌20%時(shí)，優(yōu)先級(jí)不用遭受任何損失”，高懷賓告訴記者。

高懷賓認(rèn)為，錢(qián)郵基金與傳統(tǒng)的陽(yáng)光私募產(chǎn)品相比，最大的區(qū)別就是創(chuàng)新，“通過(guò)基金，把很多不懂錢(qián)郵的投資人領(lǐng)進(jìn)了錢(qián)郵交易大門(mén)。”而就他了解的情況來(lái)看，“當(dāng)錢(qián)郵電子化交易平臺(tái)上線之后，市場(chǎng)上還有其他私募基金公司想要開(kāi)發(fā)類似產(chǎn)品，但都沒(méi)有成功，因?yàn)殡y度太大，我們多花了好多倍的功夫才拿下，所以也不是這么容易。但我們的基金獲批，也代表監(jiān)管部門(mén)已經(jīng)基本上認(rèn)可錢(qián)郵基金這一品種，我們算是打通了發(fā)行這一環(huán)節(jié)”。

但即便打通發(fā)行環(huán)節(jié)，后來(lái)者也會(huì)遇到同樣的問(wèn)題：錢(qián)郵基金運(yùn)作要求較高。“技術(shù)上來(lái)講，很多托管銀行是做不到的，包括和文交所的對(duì)接這一塊”，高懷賓表示。

而機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于錢(qián)郵線上交易的推動(dòng)作用，如果單就某一家文交所進(jìn)行運(yùn)作的話或許效果會(huì)大打折扣。對(duì)于其他陽(yáng)光私募來(lái)說(shuō)。如果缺乏錢(qián)郵收藏知識(shí)，而只是具備A股操盤(pán)經(jīng)驗(yàn)，或許很難駕馭錢(qián)郵線上品種。但具備這種背景和投資傾向的團(tuán)隊(duì)可能并不多。

不過(guò)對(duì)于錢(qián)郵基金前景，高懷賓顯得較為樂(lè)觀，信心來(lái)源于資金熱情和凈值表現(xiàn)。“價(jià)值一號(hào)屬于內(nèi)部認(rèn)購(gòu)，但超預(yù)期的十分鐘就認(rèn)購(gòu)?fù)戤?，于是促使價(jià)值二號(hào)、價(jià)值三號(hào)立刻著手籌備，陸續(xù)上線。目前南方政策性紅利非常大，而價(jià)值一號(hào)上線不到半個(gè)月時(shí)間，倉(cāng)位僅25%時(shí)，凈值收益就超過(guò)13%。”

高懷賓表示，“就等于是蝴蝶效應(yīng)，當(dāng)大家都關(guān)注到私募基金進(jìn)入錢(qián)郵市場(chǎng)而且收益這么好之后，應(yīng)該會(huì)吸引更多機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入”。

“進(jìn)入機(jī)構(gòu)時(shí)代之后，目前盤(pán)上有限的藏品數(shù)量顯然不夠。我們會(huì)要求南方所大量的發(fā)行品種，我們希望后來(lái)的基金勢(shì)頭會(huì)更猛”。高懷賓表示，“只要錢(qián)郵基金收益能夠跑贏存款、國(guó)債、股票這些傳統(tǒng)投資標(biāo)的，存活率就會(huì)非常高”。

錢(qián)郵電子化交易平臺(tái)目前缺乏統(tǒng)一監(jiān)管，一切都依靠文交所的管理把控。而機(jī)構(gòu)投資者操作錢(qián)郵基金，高懷賓認(rèn)為最大的問(wèn)題來(lái)自于風(fēng)控，“目前的錢(qián)郵基金也不能說(shuō)完全成熟，很多地方我們也還在繼續(xù)溝通完善。從基本面上來(lái)看是沒(méi)有什么問(wèn)題的?？偟膩?lái)說(shuō)風(fēng)控很重要。所以我們的基金制定了較為嚴(yán)苛的風(fēng)控條款，就是為了最大程度的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。此外產(chǎn)品屬性把握、趨勢(shì)判斷也很重要。”

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