周四機(jī)構(gòu)推薦最具爆發(fā)潛力10股（名單）

東阿阿膠：一季報(bào)超預(yù)期提價(jià)驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)

類(lèi)別：公司研究機(jī)構(gòu)：瑞銀證券研究員：季序我林娜日期：2015-04-29

一季報(bào)超市場(chǎng)預(yù)期

公司2015 年1 季度收入14.32 億，扣非凈利潤(rùn)5.05 億，分別同比增長(zhǎng)51.29%/25.34%，超出市場(chǎng)預(yù)期。提價(jià)是1 季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要驅(qū)動(dòng)力：公司2014 年8 月上調(diào)阿膠漿價(jià)格53%，1 月、9 月兩次上調(diào)阿膠塊價(jià)格19%和53%。提價(jià)后，公司通過(guò)提升包裝、增加廣告投入，維持了產(chǎn)品銷(xiāo)量，充分說(shuō)明公司相對(duì)于其他阿膠企業(yè)品牌溢價(jià)突出。公司原渠道庫(kù)存已清理完畢，我們預(yù)計(jì)2015 年將加速增長(zhǎng)。

驢皮資源緊缺，未來(lái)提價(jià)有望持續(xù)

因毛驢生長(zhǎng)周期長(zhǎng)，驢肉的消費(fèi)者較少，養(yǎng)驢年收益僅千元左右，我們預(yù)計(jì)未來(lái)2-3 年，驢皮資源緊缺的現(xiàn)狀難以扭轉(zhuǎn)，公司阿膠產(chǎn)量有限，未來(lái)大概率將持續(xù)提價(jià)。同時(shí)，公司以自建基地和海外收購(gòu)的方式緩解原料壓力。

成立合資公司，拓展健康飲品

繼14 年投資運(yùn)營(yíng)鹿茸業(yè)務(wù)后，公司又公告投資2,989 萬(wàn)元/2550 萬(wàn)元，與愛(ài)之味、臺(tái)灣第一生化健康生技食品有限公司合作成立東潤(rùn)堂健康生技及東潤(rùn)堂國(guó)際貿(mào)易公司，進(jìn)入健康飲品領(lǐng)域，公司分別持股49%和51%。我們認(rèn)為健康飲品是公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的補(bǔ)充，但做為快消品與公司原業(yè)務(wù)渠道及營(yíng)銷(xiāo)模式區(qū)別較大，未來(lái)拓展情況有待觀察。

估值：目標(biāo)價(jià)66 元

我們預(yù)計(jì)公司2015/16/17 年EPS 分別為2.50/2.96/3.46 元，根據(jù)瑞銀VCAM現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型(WACC 為8.3%) 得到目標(biāo)價(jià)66 元，公司股價(jià)對(duì)應(yīng)的15/16/17 年P(guān)E 僅20/17/15 倍，我們看好公司品牌帶來(lái)的定價(jià)能力，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)

安妮股份：彩票業(yè)務(wù)成長(zhǎng)迅速長(zhǎng)期看好轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略

類(lèi)別：公司研究機(jī)構(gòu)：方正證券研究員：李蕤宏日期：2015-04-29

財(cái)報(bào)摘要：

2014年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.50億元，較上年下滑18.9%，歸屬母公司凈利潤(rùn)虧損9205萬(wàn)元，基本每股收益-0.47元。2015年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.02億元、凈利潤(rùn)155萬(wàn)元，分別較上年下滑1.52%和45.6%。

核心觀點(diǎn)：

基于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)剝離、計(jì)提減值損失帶來(lái)的利潤(rùn)影響已在2014年報(bào)表中充分體現(xiàn)，2015年輕裝上陣。核心推薦邏輯在于轉(zhuǎn)型，“互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)+泛娛樂(lè)類(lèi)產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)”戰(zhàn)略清晰，具備持續(xù)外延并購(gòu)預(yù)期。

資產(chǎn)剝離處置是虧損主要原因

2014年公司陸續(xù)從盈利能力較差的部分傳統(tǒng)業(yè)務(wù)退出，相繼將全資子公司湖南安妮特種涂布紙有限公司停產(chǎn)、轉(zhuǎn)讓相關(guān)涂布生產(chǎn)線、處置庫(kù)存，年內(nèi)計(jì)提資產(chǎn)減值損失共計(jì)3914萬(wàn)；同時(shí)，年內(nèi)停產(chǎn)造成傳統(tǒng)業(yè)務(wù)營(yíng)收大幅下滑，商業(yè)信息用紙營(yíng)收較上年下滑22.47%，毛利較上年下滑8.95個(gè)百分點(diǎn)。

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)處置、資產(chǎn)減值損失是2014年出現(xiàn)較大虧損重要原因，且已在2014年集中體現(xiàn)。2015年一季度營(yíng)收與凈利潤(rùn)分別較上年同期下滑1.52%和45.6%，主要源自營(yíng)業(yè)外收入較上年同期減少186萬(wàn)(政府補(bǔ)貼)，扣非后凈利潤(rùn)較上年同期增長(zhǎng)242.28%，2015年不再受上述剝離因素拖累。

彩票業(yè)務(wù)成長(zhǎng)迅速，“互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)+”戰(zhàn)略空間巨大

2014年公司彩票業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2088萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)316.04%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)近1000萬(wàn)。相較其他彩票銷(xiāo)售網(wǎng)站，公司前期彩票業(yè)務(wù)以B2C為主，毛利水平相對(duì)較高，預(yù)計(jì)未來(lái)隨著B(niǎo)2B業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，營(yíng)收規(guī)模提升同時(shí)、毛利水平將略有下降。

彩票產(chǎn)品是目前公司泛娛樂(lè)產(chǎn)品品類(lèi)中相對(duì)運(yùn)營(yíng)較為成熟、具備良好利潤(rùn)貢獻(xiàn)的品類(lèi)。收購(gòu)微夢(mèng)想后，公司已初步實(shí)現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)方面的布局，未來(lái)公司將根據(jù)營(yíng)銷(xiāo)、產(chǎn)品兩條主線，實(shí)現(xiàn)線上泛娛樂(lè)生態(tài)圈布局。

不考慮未來(lái)外延并購(gòu)可能帶來(lái)的利潤(rùn)增厚，預(yù)計(jì)2014-2016年，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.17億元、8.62億元，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤(rùn)5053萬(wàn)元、6125萬(wàn)元，EPS分別0.26元、0.31元，對(duì)應(yīng)2015-2016年P(guān)E分別為89倍、61倍。

基于公司未來(lái)轉(zhuǎn)型并購(gòu)預(yù)期，維持公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：轉(zhuǎn)型進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；無(wú)紙化彩票業(yè)務(wù)發(fā)展低于預(yù)期。