葉檀：央企“并購?！笔且徽须U棋

◎每經(jīng)評論員 葉檀

在對股市的警告聲中，4月27日，滬綜指拉升到4500點，兩桶油漲停。

同一天，一則四處流傳的新聞給兩桶油大漲作了注腳——《經(jīng)濟(jì)參考報》援引權(quán)威人士消息稱，國資委確定了下一步的國企改革重點，央企整合將進(jìn)行分類，數(shù)量有望進(jìn)一步縮減至40家。

央企的重組被視為繼上輪注資之后的又一輪改革，央企再次站在了中國經(jīng)濟(jì)舞臺、證券舞臺的中心，雖未發(fā)生什么根本變化，卻披金掛銀，收獲無數(shù)掌聲。

證監(jiān)會靜悄悄地給予了最大支持。4月24日，證監(jiān)會發(fā)布修訂后的《<上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法>第十四條、第四十四條的適用意見》，主要內(nèi)容包括擴(kuò)大募集配套資金比例和明確募集配套資金的用途，募集配套資金可用于支付本次并購交易中的現(xiàn)金對價等。

上市公司A企業(yè)并購B企業(yè)，購買B企業(yè)所有資產(chǎn)的資金都可以通過在股市募資取得，有了這柄寶劍，未來國企并購基本上不存在資金困難，想并就并，十分瀟灑，可以為日后大規(guī)模并購埋下伏筆。

股票市場上業(yè)已存在的財富效應(yīng)讓投資者趨之若鶩。南北車讓投資者活了又死、死去活來就是最好的案例。從4月7日到17日的9個交易日里，中國南車、中國北車雙雙收出7個漲停，累計漲幅分別達(dá)111.18%和108.9%。而后南北車于21、22日兩天暴跌，23日收陽，24日居然又漲停。南北車7漲停讓融資投資者坐擁巨額財富，而后暴跌又讓市場一片驚慌，短短兩天的暴跌讓融資買入南北車的投資者如坐針氈，融資未逃出者將有嚴(yán)重虧損，而后的漲停又讓斬倉的投資者痛苦不已。

業(yè)內(nèi)人士分析，若投資者擁有100萬元資金對南北車進(jìn)行重復(fù)擔(dān)保投資的話，最多可以融到116.67萬元的擔(dān)保資金，投資者將共計持有216.67萬元的籌碼，假如20日在漲停價位介入南北車當(dāng)中的任意一只，沒來得及出局，兩個跌停板之后，216.67萬元資產(chǎn)將縮水到175.5萬元，損失的41.17萬元對應(yīng)本金100萬元，比例為41.17%。

總體而言，兩車仍有巨大的財富效應(yīng)，讓投資者食髓知味欲罷不能。在央企并購預(yù)期的刺激之下，27日股市大象狂舞：中國重工上漲8.81%，上海石化上漲10.06%，中石化、中國中鐵、中國建筑、寶鋼、武鋼、中國聯(lián)通等統(tǒng)統(tǒng)上漲。投資者就像一直押寶贏錢的賭徒，在市場中紅著眼大聲吆喝。中國神車之后還會不會出中國神電，中國神電之后會不會出中國神船？

這對央企改革再有利不過，央企去杠桿，投資者加杠桿，想要并購，股市可以提供燃料，對如何并購、是否符合程序、是否更市場化又可以不深究。

可以說，這是一次民眾狂熱地為央企改革埋單的過程，股市上漲就能達(dá)到目的。

股票炒作的是預(yù)期，以往業(yè)績在目前已經(jīng)不是重點。據(jù)《證券時報》4月27日披露，以4月24日為時間節(jié)點，央企概念股是這輪牛市當(dāng)之無愧的先頭部隊：Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，兩市共有269家央企概念股，其中，18家公司的股價年漲跌幅高于或等于100%，另有110家公司的年漲跌幅高于或等于50%，共有128家央企概念股年漲跌幅高于或等于50%，占總數(shù)近一半。

18家年漲跌幅高于或等于100%的公司中，有17家公司已披露了年度的業(yè)績情況，其中，有5家公司2014年的凈利潤同比增長幅度高于50%，有4家公司2014年歸屬于公司股東的凈利潤同比有不同程度的下降。此外，共有12家央企概念股在2014年歸屬于母公司股東的凈利潤同比降幅超過1000%。但除了仍在停牌的個別公司外，這些虧損的公司里，年漲幅最低者也有25%。

杠桿牛節(jié)奏更快、波動更大，一旦崩潰將全線失守。這是催化投資者情緒、運用社會資金為央企改革造市的一波人造牛市，也是一招險棋。

如果用杠桿、用并購都無法讓央企的質(zhì)地好轉(zhuǎn)，未來政策恐將沒有更多的預(yù)期與信用可供透支。