尋找“互聯(lián)網(wǎng)+”風(fēng)口上的豬 機(jī)構(gòu)力推10只黑馬股

每經(jīng)編輯 何建川

金證股份(600446)：打造互聯(lián)網(wǎng)金融內(nèi)容服務(wù)平臺(tái)

事件：金證股份發(fā)布2014年報(bào)，營業(yè)收入2.36億，同比增長(zhǎng)16.6%；歸母凈利潤(rùn)1.5億元，同比增長(zhǎng)40.4%，扣非后凈利潤(rùn)1.5億元，同比增長(zhǎng)46.6%。

公司金融IT業(yè)務(wù)保持迅猛勢(shì)頭，盈利結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善：2014年公司營業(yè)收入增長(zhǎng)16.6%，略好于我們的預(yù)期，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)40.4%，與我們的預(yù)測(cè)一致，扣非后凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)47%，展現(xiàn)了公司實(shí)施“回歸金融IT”戰(zhàn)略之后盈利結(jié)構(gòu)的提升：1）以定制軟件為代表的金融IT業(yè)務(wù)收入占比由2013年9%提升至2014年11.7%，收入同比增長(zhǎng)達(dá)39%；2）定制軟件業(yè)務(wù)毛利率達(dá)95%，同比增長(zhǎng)5.9%，體現(xiàn)出公司在金融IT軟件業(yè)務(wù)上不斷提升的議價(jià)能力和附加值。由金融IT業(yè)務(wù)帶動(dòng)，公司綜合毛利率同比增長(zhǎng)1.45個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)21.1%。3）我們預(yù)計(jì)公司盈利結(jié)構(gòu)將繼續(xù)改善。在回歸金融IT戰(zhàn)略逐步深化的基礎(chǔ)上，當(dāng)前定制軟件所占整體營收比重依然存在較大增長(zhǎng)空間，有望隨戰(zhàn)略深化帶動(dòng)公司整體盈利水平持續(xù)提升。

互聯(lián)網(wǎng)金融戰(zhàn)略進(jìn)一步清晰化：公司清晰地捕捉到了互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展趨勢(shì)與公司業(yè)務(wù)之間的聯(lián)動(dòng)特性，基于公司的自身定位，制訂并踐行3步發(fā)展目標(biāo)：1）打造金融IT行業(yè)互聯(lián)網(wǎng)金融解決方案，推動(dòng)基于互聯(lián)網(wǎng)金融的架構(gòu)升級(jí)與模塊優(yōu)化，完善金融行業(yè)（證券、基金、泛金融）互聯(lián)網(wǎng)金融轉(zhuǎn)型解決方案。2）以流量共享為方式，力爭(zhēng)打造互聯(lián)網(wǎng)金融IT解決方案，服務(wù)傳統(tǒng)行業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)、金融的互聯(lián)網(wǎng)金融轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)。3）在前兩階段的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步整合已有優(yōu)勢(shì)，積累用戶資源，以流量沉淀、數(shù)據(jù)挖掘等方式，向平臺(tái)型業(yè)務(wù)延伸，參與理財(cái)平臺(tái)、在線交易、供應(yīng)鏈金融、三方征信等互聯(lián)網(wǎng)金融內(nèi)容服務(wù)，爭(zhēng)取將公司打造成為互聯(lián)網(wǎng)金融內(nèi)容服務(wù)提供商。

公司互聯(lián)網(wǎng)金融戰(zhàn)略實(shí)施堅(jiān)定，初見成效，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)模式可期：1）公司參與股票期權(quán)系統(tǒng)的開發(fā)，推出金易貸，全面支持券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)的開展；2）與上證通合作建設(shè)證通云平臺(tái)，助互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的互聯(lián)互通，對(duì)接多家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)及金融機(jī)構(gòu)；3)與深證通合作金融IT整體外包服務(wù)，累計(jì)服務(wù)超過20家基金公司；4）為各類股權(quán)及產(chǎn)權(quán)交易所等泛金融機(jī)構(gòu)提供場(chǎng)外市場(chǎng)云平臺(tái)服務(wù)；5）與騰訊合作推出Q計(jì)劃、微證券，Q計(jì)劃已成功接入四家證券公司，微證券即將接入三家證券公司，初步實(shí)現(xiàn)了流量共享分成的商業(yè)模式；6）與平安銀行、中山證券、國海證券簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議共同探索互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展路徑。公司正全面布局金融、互聯(lián)網(wǎng)等互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)型解決方案，我們預(yù)計(jì)其客戶基礎(chǔ)和分成模式將不斷成熟，由此有望平滑地切入互聯(lián)網(wǎng)金融內(nèi)容服務(wù)平臺(tái)廠商，進(jìn)一步打開盈利空間。

“平臺(tái)化管理模式”有助于保持持續(xù)創(chuàng)新能力：公司持續(xù)推進(jìn)“平臺(tái)化”業(yè)務(wù)模式，推動(dòng)業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)成為優(yōu)質(zhì)子公司，從而激勵(lì)團(tuán)隊(duì)捕捉市場(chǎng)創(chuàng)新機(jī)會(huì)。公司與鵬揚(yáng)信息、金鵬天益、輝金創(chuàng)盈、廖江共同投資設(shè)立深圳市麗海弘金科技有限公司，與前海金控成立合資公司深圳市金證前海金融科技有限公司，是此管理模式初見成效的最好證明。我們預(yù)計(jì)管理模式的創(chuàng)新將成為公司互聯(lián)網(wǎng)金融戰(zhàn)略落地的堅(jiān)實(shí)保障。

維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。上調(diào)2015-2017年每股收益分別為0.89元、1.24元、1.69元，分別對(duì)應(yīng)PE為133/95/70倍，維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期。招商證券