尋找“互聯(lián)網(wǎng)+”風(fēng)口上的豬 機(jī)構(gòu)力推10只黑馬股

每經(jīng)編輯 何建川

步步高(002251)：發(fā)力跨境電商及生鮮電商，布局生態(tài)O2O

投資要點(diǎn)：

公司戰(zhàn)略：以會員基礎(chǔ)，云猴平臺為依托，打造大會員、大電商、大便利、大物流、大支付的步步高大平臺O2O生態(tài)圈。今年的工作重點(diǎn)將是跨境電商（云猴全球購）業(yè)務(wù)和生鮮電商（云猴生鮮）業(yè)務(wù)。

全球購今年預(yù)計(jì)營收1.5億，迭代式商業(yè)模式可期。4月5號全球購移動端上線后，SKU將增加到2000個，入駐商家將到10家；供應(yīng)鏈方面將平臺+自營結(jié)合，自營占比將提升到20~30%，而且已經(jīng)在香港成立全球采購中心，在日韓、北美、歐洲、東南亞、澳新等地設(shè)立辦事處尋找當(dāng)?shù)氐墓?yīng)商和合作伙伴。海關(guān)方面，目前先與廣州保稅區(qū)合作，今年將逐步與全國各個保稅區(qū)實(shí)現(xiàn)合作。今年9月份，將公布顛覆式的迭代式商業(yè)模式，值得期待。2015年的銷售目標(biāo)是1.5億元。

以便利店為入口，切入云猴生鮮，有效控制物流成本。生鮮電商的采購一半與當(dāng)?shù)氐馁Q(mào)易商供應(yīng)商合作，一半與原產(chǎn)地農(nóng)場直采；物流方面，干線物流與便利店合流，最后一公里的配送則是借助自己線下300家門店和5000個加盟便利店優(yōu)勢實(shí)現(xiàn)。公司在生鮮電商的目標(biāo)是，7月份達(dá)到日均1萬單，長株潭地區(qū)的生鮮客單價在60元/單，故每天的GMV在60萬元，則2015年實(shí)現(xiàn)1.08億元，按照電商初期成長速度預(yù)計(jì)，2016年GMV將有3~5倍增長，約3.24~5.4億。

基于大會員的O2O生態(tài)圈建設(shè)可期。步步高的線下流量已達(dá)5000多萬，京東的線上客戶數(shù)一年未4700萬，因此步步高的流量基礎(chǔ)已經(jīng)很大。如果將5000萬顧客的60%，轉(zhuǎn)換為步步高的會員，那么實(shí)體店的業(yè)績至少有30%~50%的成長。因此，今年實(shí)體店的目標(biāo)就是將顧客轉(zhuǎn)換為線上會員，總會員數(shù)3000萬，APP的裝機(jī)數(shù)達(dá)到1000萬，微信達(dá)500萬會員。

短期股價催化劑：2015年4月5日前后，云猴全球購移動端上線發(fā)布會；4月20日，會員數(shù)據(jù)庫上線，新版云猴APP上線；4月30日，云猴生鮮APP上線；6月份，支付牌照獲批；7-8月份，推廣便利店解決方案；9月份，全球購迭代性商業(yè)模式公布。

盈利預(yù)測：我們預(yù)計(jì)公司2015年、2016年凈利潤分別為3.71億元、4.08億元，同比增長-20%、10%，EPS分別為0.52元、0.58元。所屬行業(yè)2015年平均PE為44倍，外加公司在O2O的轉(zhuǎn)型預(yù)期的溢價，給予公司2015年54倍市盈率，目標(biāo)價為28.08元，股價空間33%，給予“強(qiáng)烈推薦”評級。

風(fēng)險提示：轉(zhuǎn)型不及預(yù)期；傳統(tǒng)業(yè)務(wù)競爭激烈；業(yè)務(wù)整合及新老業(yè)務(wù)協(xié)調(diào)不及預(yù)期。廣證恒生