肖鋼：注冊(cè)制說(shuō)到底是讓市場(chǎng)選擇企業(yè) 監(jiān)管部門(mén)代替不了市場(chǎng)

原標(biāo)題：肖鋼：本輪股市上漲合理 股民總體盈利

人民日?qǐng)?bào)記者 許志峰  近期A股上漲怎么看？注冊(cè)制改革進(jìn)展如何？監(jiān)管轉(zhuǎn)型抓哪兩條主線？“兩會(huì)e客廳”邀請(qǐng)證監(jiān)會(huì)主席肖鋼和全國(guó)人大代表、齊魯證券董事長(zhǎng)李瑋以及全國(guó)政協(xié)委員、交銀施羅德基金公司副總裁謝衛(wèi)，共同解讀資本市場(chǎng)新動(dòng)態(tài)，探討監(jiān)管轉(zhuǎn)型新舉措。訪談?dòng)扇嗣袢請(qǐng)?bào)記者許志峰主持。

股市漲有必然性合理性

也要防范風(fēng)險(xiǎn)

主持人：去年7月以來(lái)，A股出現(xiàn)較大幅度上漲。對(duì)于這輪上漲，存在兩種觀點(diǎn)，一種認(rèn)為是“改革牛”，另一種認(rèn)為是“杠桿牛”。您怎么看？

肖鋼：這兩個(gè)觀點(diǎn)都有道理。這輪股市上漲是對(duì)改革開(kāi)放紅利預(yù)期的反映，是各項(xiàng)利好政策疊加的結(jié)果，有其必然性和合理性。

一方面，中央全面深化改革的各項(xiàng)舉措穩(wěn)定了市場(chǎng)預(yù)期，是股市上漲的主要?jiǎng)恿?，投資者信心明顯增強(qiáng)，反映了投資者對(duì)改革開(kāi)放紅利釋放的預(yù)期。改革紅利將是推動(dòng)資本市場(chǎng)進(jìn)一步健康發(fā)展的最強(qiáng)大動(dòng)力。從這個(gè)意義上講，我贊同“改革牛”的觀點(diǎn)。

另一方面，杠桿因素的確發(fā)揮了重要作用。證券公司銀證轉(zhuǎn)賬資金、滬港通凈流入資金以及保險(xiǎn)信托新增資金均有較多增加。同時(shí)，融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展比較快，特別是融資業(yè)務(wù)，規(guī)模已超過(guò)1萬(wàn)億元，為股市上漲提供了資金支持。

目前融資融券的規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)總體可控，融資余額占市值的比例為2.8%，還處在較低水平；融資交易占每天的交易額平均是15%，雖然相對(duì)過(guò)去是擴(kuò)大了，但總體上還是可控的。證監(jiān)會(huì)也加強(qiáng)了對(duì)融資融券業(yè)務(wù)的監(jiān)管，開(kāi)展了兩批現(xiàn)場(chǎng)檢查，目的就是規(guī)范業(yè)務(wù)開(kāi)展。

總之，既要看到股市上漲的合理性、必然性，也要看到風(fēng)險(xiǎn)，要提示風(fēng)險(xiǎn)，警示風(fēng)險(xiǎn)，也要注意防范風(fēng)險(xiǎn)。

李瑋：我同意肖主席的觀點(diǎn)。無(wú)論是“改革牛”還是“杠桿牛”，牛就比熊好，這是廣大投資者和市場(chǎng)人士所期盼的。去年推出了新國(guó)九條，對(duì)全面深化資本市場(chǎng)改革做了頂層設(shè)計(jì)。監(jiān)管部門(mén)也出臺(tái)很多改革措施，比如說(shuō)滬港通、ETF期權(quán)、私募基金備案制等，為股市帶來(lái)了正能量。

謝衛(wèi)：我對(duì) “改革牛”持肯定態(tài)度。一些關(guān)鍵領(lǐng)域改革措施的出臺(tái)，提振了投資者信心。無(wú)論是監(jiān)管部門(mén)、機(jī)構(gòu)投資者、中介機(jī)構(gòu)還是普通投資者，都希望這輪牛市持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)一點(diǎn)，能夠惠及更多百姓。

主持人：我們也注意到網(wǎng)上有人說(shuō)“滿倉(cāng)踏空”、“熊虧牛損”，不知道肖主席是什么看法？

肖鋼：這個(gè)情況是客觀存在的。有的人滿倉(cāng)買(mǎi)了很多股票，但可能真沒(méi)賺到錢(qián)。但從市場(chǎng)整體看，這輪上漲中，廣大投資者總體是盈利的。當(dāng)然對(duì)單個(gè)投資者來(lái)講，你剛才說(shuō)的現(xiàn)象的確存在。例如，有些投資者愿意持有小市值股票，甚至熱衷炒業(yè)績(jī)比較差的股票，而這輪股市上漲主要是大盤(pán)藍(lán)籌股上漲較多。從去年底的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，小盤(pán)股估值比較高，有700家公司市盈率超過(guò)100倍。

主持人：注冊(cè)制改革是今年資本市場(chǎng)改革的頭等大事，也是監(jiān)管轉(zhuǎn)型的重要突破口。注冊(cè)制改革和監(jiān)管轉(zhuǎn)型之間是什么關(guān)系？  

肖鋼：股票發(fā)行注冊(cè)制改革，是資本市場(chǎng)改革的一項(xiàng)重要內(nèi)容，也是監(jiān)管轉(zhuǎn)型最重要的突破口。推進(jìn)注冊(cè)制改革，實(shí)際上是要構(gòu)建一個(gè)寬進(jìn)嚴(yán)管、放管結(jié)合的體制，所以和監(jiān)管轉(zhuǎn)型、轉(zhuǎn)變職能結(jié)合得非常緊密。如果注冊(cè)制改革能夠順利推進(jìn)，我認(rèn)為證監(jiān)會(huì)監(jiān)管轉(zhuǎn)型就會(huì)取得很好成效。所以，推進(jìn)注冊(cè)制改革是非常有意義的。現(xiàn)在條件已基本具備了，應(yīng)加快推進(jìn)。

主持人：注冊(cè)制改革進(jìn)展如何？

肖鋼：注冊(cè)制落地的一個(gè)前提條件是要修訂證券法，因?yàn)楦母镆诜ㄓ袚?jù)。我們正在積極研究準(zhǔn)備，已形成改革初步方案，并正著手制定具體實(shí)施方案。真正實(shí)施還有待證券法修訂完成之后。我們很高興地看到，證券法的修訂在積極推進(jìn)當(dāng)中，期盼這項(xiàng)工作能夠盡早完成。

李瑋：作為市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)，我們也盼著注冊(cè)制早日落地。

肖鋼：實(shí)際上這是一個(gè)綜合性改革，中介機(jī)構(gòu)、市場(chǎng)參與主體都要承擔(dān)起責(zé)任。注冊(cè)制是一個(gè)責(zé)任分?jǐn)?、?zé)任到位的體制，發(fā)行人是信息披露的第一責(zé)任人，保薦機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所要承擔(dān)責(zé)任。將來(lái)對(duì)違規(guī)中介機(jī)構(gòu)的處罰會(huì)更加嚴(yán)厲。投資者也要承擔(dān)起自己的責(zé)任，信息充分披露了，如果還盲目跟風(fēng)，不看公司招股說(shuō)明書(shū)和基本面就盲目入市，就要自己承擔(dān)責(zé)任。

李瑋：注冊(cè)制實(shí)施后，即使注冊(cè)成功，如果投資者認(rèn)為企業(yè)沒(méi)有前途，也可能發(fā)行不成功，所以實(shí)施注冊(cè)制不意味著什么企業(yè)都能上市。

肖鋼：說(shuō)到底是讓市場(chǎng)選擇企業(yè)。監(jiān)管部門(mén)代替不了市場(chǎng)、代替不了投資者。擬上市公司未來(lái)有沒(méi)有前景，到底是好公司還是壞公司，監(jiān)管部門(mén)不能背書(shū)，也沒(méi)能力背書(shū)。那怎么辦？由市場(chǎng)選擇。投資者要分析，公司前景怎么樣，公司治理怎么樣，都要讓投資者作出判斷。把信息充分披露出來(lái)，讓市場(chǎng)選擇，這樣就能優(yōu)化資源配置，形成市場(chǎng)約束機(jī)制。

從事前審批者

轉(zhuǎn)向真正的監(jiān)管者

主持人：您擔(dān)任證監(jiān)會(huì)主席以來(lái)，一直致力于推動(dòng)監(jiān)管轉(zhuǎn)型，能不能介紹一下這方面的情況？

肖鋼：按照黨中央國(guó)務(wù)院關(guān)于轉(zhuǎn)變政府職能、提升監(jiān)管效能的決策部署，證監(jiān)會(huì)大力推進(jìn)監(jiān)管轉(zhuǎn)型，簡(jiǎn)政放權(quán)，加強(qiáng)事中事后監(jiān)管，從過(guò)去事前的審批者轉(zhuǎn)變到真正的監(jiān)管者。這兩年時(shí)間精簡(jiǎn)了一半的行政審批事項(xiàng)，力度很大。我們還清理了非行政許可的事項(xiàng)，今年除一項(xiàng)擬轉(zhuǎn)為行政許可外，準(zhǔn)備把所有非行政許可的審批全部取消。

在加強(qiáng)事中事后監(jiān)管方面，抓了兩個(gè)主線：

一是加強(qiáng)監(jiān)管執(zhí)法。去年對(duì)案件的調(diào)查、處罰明顯增多，取得了比較好的威懾作用，違法犯罪行為得到一定遏制。這方面還要繼續(xù)加強(qiáng)。

二是加強(qiáng)投資者保護(hù)。國(guó)務(wù)院專門(mén)印發(fā)了關(guān)于保護(hù)中小投資者的意見(jiàn)，包括督促上市公司強(qiáng)化分紅回報(bào)機(jī)制，維護(hù)投資者收益權(quán)，引導(dǎo)上市公司健全投資者投票機(jī)制，保障中小投資者參與權(quán)等。這實(shí)際上構(gòu)建了中小投資者保護(hù)的政策體系，內(nèi)容很豐富，我們正在認(rèn)真落實(shí)。

“滬港通”運(yùn)行平穩(wěn)

“深港通”方案正在研究

主持人：去年資本市場(chǎng)另一大亮點(diǎn)，就是滬港通。您覺(jué)得目前的運(yùn)行狀況和您的預(yù)期相比如何？有人說(shuō)滬港通“北熱南冷”，您怎么評(píng)價(jià)這一現(xiàn)象？

肖鋼：滬港通開(kāi)創(chuàng)了操作便利、風(fēng)險(xiǎn)可控的跨境證券投資新模式，是重大制度創(chuàng)新，標(biāo)志著我國(guó)資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放取得突破性進(jìn)展。總體看，這幾個(gè)月的運(yùn)行情況是好的，達(dá)到了預(yù)期目標(biāo)，各個(gè)方面運(yùn)行都很平穩(wěn)。

對(duì)于“北熱南冷”，有段時(shí)間是這么一個(gè)狀況。我們分析也有一些原因，比如說(shuō)，去年11月份以來(lái)， A股市場(chǎng)漲得比較好，吸引了投資者加大對(duì)A股的投資力度。港股通方面，則因?yàn)閯倓傞_(kāi)通，香港市場(chǎng)和A股市場(chǎng)有不少差異，內(nèi)地投資者不熟悉、不習(xí)慣，有個(gè)熟悉的過(guò)程。

另外，在滬港通開(kāi)通前已設(shè)立的內(nèi)地公募基金，由于募集時(shí)候沒(méi)明確可以投資港股，直接投資港股存在法規(guī)障礙，因此公募基金現(xiàn)在基本上沒(méi)去投。

需要關(guān)注的是，今年以來(lái)有多個(gè)交易日情況已發(fā)生變化，去香港的錢(qián)多了。所以，不要把“北熱南冷”看成長(zhǎng)期現(xiàn)象。

謝衛(wèi)：我覺(jué)得滬港通是一個(gè)種子，不在于一開(kāi)始多么轟轟烈烈，但是種子播下去以后，未來(lái)發(fā)展前途可以期待。包括期權(quán)等多項(xiàng)措施，現(xiàn)在看交易都不夠活躍，但隨著條件成熟，都可能形成“星星之火，可以燎原”態(tài)勢(shì)。

肖鋼：滬港通開(kāi)通，相當(dāng)于修好一個(gè)長(zhǎng)期資金渠道，有時(shí)北上的多一些，有時(shí)南下的多一些，都是正常現(xiàn)象，不必過(guò)度解讀。

主持人：預(yù)期深港通今年應(yīng)該能開(kāi)通？

肖鋼：應(yīng)該下半年可以開(kāi)通。目前正在積極研究方案，中國(guó)證監(jiān)會(huì)和香港證監(jiān)會(huì)將聯(lián)合審批并公告。同樣要進(jìn)行技術(shù)上的準(zhǔn)備和測(cè)試，需要幾個(gè)月，真正開(kāi)通交易要到下半年。

行政和解為保護(hù)

投資者利益提供新渠道

主持人：最近證監(jiān)會(huì)推出了行政和解試點(diǎn)，有什么意義？

肖鋼：行政和解制度是我國(guó)行政執(zhí)法的一個(gè)創(chuàng)新，它的核心價(jià)值在于，通過(guò)行政執(zhí)法程序的專門(mén)制度安排，使投資者獲得比通過(guò)民事賠償程序更為及時(shí)、便捷、直接的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償。同時(shí)，讓違法者付出必要經(jīng)濟(jì)代價(jià)和成本，從而實(shí)現(xiàn)維護(hù)市場(chǎng)秩序的目標(biāo)。國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)證監(jiān)會(huì)先行試點(diǎn)，意義很大。

在證券執(zhí)法方面，由于種種原因，存在取證難、結(jié)案難的情況。通過(guò)利用行政和解，為保護(hù)投資者合法權(quán)益提供了一個(gè)新渠道。中國(guó)證券市場(chǎng)有幾千萬(wàn)個(gè)人投資者，大部分是中小投資者，開(kāi)展這一試點(diǎn)有利于投資者盡早獲得補(bǔ)償，及時(shí)維護(hù)他們的合法權(quán)益。行政和解在國(guó)外是運(yùn)用比較普遍的行政執(zhí)法手段，在我國(guó)是一次創(chuàng)新，我們很榮幸能夠承擔(dān)起第一個(gè)“吃螃蟹”的責(zé)任。我們發(fā)布了行政和解試點(diǎn)的辦法，要嚴(yán)格按辦法來(lái)試點(diǎn)，希望今年能夠選擇案例探索一下。

需要強(qiáng)調(diào)的是，有人把行政和解簡(jiǎn)單理解為花錢(qián)買(mǎi)平安，這是誤解。和解案件是有條件的，如果確認(rèn)是違法，事實(shí)清楚，證據(jù)充分確鑿，或者涉嫌犯罪的，就不能和解，不是說(shuō)違法犯罪分子拿錢(qián)就能買(mǎi)平安。