解讀CPI下降后的廉價(jià)豬肉：不見得是好事

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 胡健 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 胡健 發(fā)自北京

今天上午（2月10日），國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布了一個(gè)數(shù)據(jù)，1月CPI環(huán)比上漲0.3%，同比上漲0.8%；PPI環(huán)比下降1.1%，同比下降4.3%。該怎么看這組數(shù)據(jù)？

春節(jié)快來了，年味也濃了。

家住河北秦皇島的劉阿姨家里自制了好多風(fēng)干臘腸，有廣味的，有川味。廣味的偏甜，吃起來口感好，但多吃會(huì)感覺油膩，而川味的……。

說正事，劉阿姨家里為什么要自制好多風(fēng)干臘腸呢？

答案其實(shí)很簡單，豬肉價(jià)格太便宜了。劉阿姨說，現(xiàn)在一斤豬肉價(jià)格才11塊錢，便宜的讓人覺得不做點(diǎn)兒臘腸都對不起這個(gè)肉價(jià)了。

眾所周知，在中國的CPI統(tǒng)計(jì)體系中，豬肉價(jià)格占著舉足輕重的位置，直接影響著老百姓的餐桌安排。

劉阿姨還回憶并感慨說，2011那會(huì)兒，豬肉將近20塊一斤，家里燉一次紅燒肉都要琢磨琢磨，四年下來，工資翻倍了，豬肉價(jià)格腰斬了，為啥不多做點(diǎn)臘腸呢。

那時(shí)的CPI是多少呢？2011年7月CPI同比上漲6.5%，是近79個(gè)月的最高點(diǎn)，而上個(gè)月的CPI今天（2月10日）國家統(tǒng)計(jì)局剛剛發(fā)布，數(shù)值只有0.8%。

中國上次月度CPI不足1%發(fā)生在2009年11月，當(dāng)時(shí)正是金融危機(jī)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長侵蝕最為嚴(yán)重的時(shí)候，所以劉阿姨們，長點(diǎn)兒心吧，豬肉太便宜可不見得是好事。

聽聽央行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿怎么說吧，“需要關(guān)注由于CPI漲幅下降而導(dǎo)致的通脹預(yù)期變化的可能性。如果出現(xiàn)較為普遍的通縮預(yù)期，而且這種預(yù)期開始產(chǎn)生抑制投資和推遲消費(fèi)的影響，則對經(jīng)濟(jì)增長是不利的。”

物價(jià)跌落至1%之下

2015年1月的物價(jià)創(chuàng)下近62個(gè)月新低，并且也是這么長時(shí)間以來首次跌回至1%以內(nèi)。1月份CPI同比漲幅比上月回落了0.7個(gè)百分點(diǎn)。分析其個(gè)中原因后，筆者發(fā)現(xiàn)，幾乎所有因素都指向一個(gè)字，跌。

今年冬天在北方的童鞋們是不是感受到格外暖和，不用裹著厚厚羽絨服出門了，好吧，物價(jià)就因此而下跌。

1月份全國平均氣溫較常年同期偏高1.9℃，受此影響鮮菜價(jià)格同比由漲轉(zhuǎn)降，從去年12月份上漲7.2%變?yōu)榻衲?月份下降0.6%。此外，鮮果和水產(chǎn)品價(jià)格同比漲幅也出現(xiàn)回落。這三類食品合計(jì)影響CPI漲幅回落約0.43個(gè)百分點(diǎn)。

今年春節(jié)特別晚，大家還在苦苦等待回家過年啊，好吧，1月CPI也在等過年。

國家統(tǒng)計(jì)局人士分析，去年春節(jié)在1月份，部分商品和服務(wù)價(jià)格上漲較多，抬高了今年1月份的對比基數(shù)，致使CPI同比漲幅有所回落。如服務(wù)價(jià)格今年1月份同比漲幅比上月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI漲幅回落約0.13個(gè)百分點(diǎn)。

昨天你加油了么？雖然成品油價(jià)格難得迎來一次上漲，但按1月全月來看，受國際原油價(jià)格持續(xù)下跌影響，汽油和柴油價(jià)格同比降幅分別比上月擴(kuò)大7.1和7.3個(gè)百分點(diǎn)，導(dǎo)致CPI漲幅回落約0.07個(gè)百分點(diǎn)。

上面三個(gè)因素是共同導(dǎo)致了1月CPI的格外低迷，據(jù)測算，食品價(jià)格同比上漲1.1%，比上月回落1.8個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI同比漲幅回落0.58個(gè)百分點(diǎn)，約占CPI同比漲幅回落的八成。

尤為值得一提的是，今年豬肉價(jià)格比去年低，豬肉價(jià)格下降5.3%，影響居民消費(fèi)價(jià)格總水平下降約0.17個(gè)百分點(diǎn)。再次提醒劉阿姨，這可不見得是好事，理由下面講。

PPI同比大降4.3%

筆者驗(yàn)證了自己的猜想，劉阿姨只知CPI，果然不知PPI，但是研究中國經(jīng)濟(jì)的學(xué)者和機(jī)構(gòu)們目前更加關(guān)注后者。

1月PPI環(huán)比下降1.1%，同比下降4.3%。這一指數(shù)已經(jīng)連續(xù)35個(gè)月呈現(xiàn)出負(fù)增長走勢，早已超過1997年亞洲金融危機(jī)時(shí)期，并且仍然在不斷刷新著紀(jì)錄。

前述國家統(tǒng)計(jì)局人士分析稱，受國際油價(jià)和大宗原材料價(jià)格波動(dòng)的影響，今年1月國內(nèi)部分重要生產(chǎn)資料價(jià)格降幅加深。

石油加工，黑色金屬冶煉和壓延加工，石油和天然氣，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造四個(gè)行業(yè)工業(yè)品出廠價(jià)格同比分別下降22.7%、11.5%、32.9%和6.7%，分別影響本月工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格總水平下降約0.9、0.9、0.5和0.5個(gè)百分點(diǎn)，合計(jì)影響約2.8個(gè)百分點(diǎn)，占總降幅的65%左右。

處于三期疊加期的中國，CPI有與人工成本密切相關(guān)的服務(wù)類商品支撐，居民消費(fèi)價(jià)格很難出現(xiàn)負(fù)增長局面，但工業(yè)品價(jià)格的持續(xù)通縮會(huì)侵蝕企業(yè)的利潤率，并且直接降低企業(yè)的投資意愿，久而久之，會(huì)使得實(shí)體經(jīng)濟(jì)低迷，工人待遇也會(huì)受到影響。

接近決策層人士曾告訴記者，三期疊加期，中國生產(chǎn)能力出現(xiàn)大量過剩，供大于求，引起了物價(jià)的下跌，尤其是工業(yè)制造業(yè)，包括房地產(chǎn)等領(lǐng)域，都出現(xiàn)了收縮，相應(yīng)地出現(xiàn)了通縮的周期性問題。

這是一個(gè)轉(zhuǎn)型階段避不過的問題，但前期刺激政策在2014年出現(xiàn)收縮，M2增速有所降低，并且由于金融體系此前信貸擴(kuò)張過快，導(dǎo)致出現(xiàn)了大量的不良資產(chǎn)和壞賬。受到波及的不光有銀行，還有企業(yè)，地方債務(wù)平臺(tái)、房地產(chǎn)等，由于去杠桿和擠泡沫導(dǎo)致的金融機(jī)構(gòu)惜貸等也引起了信用緊縮。

并且，以油價(jià)為代表的大宗商品價(jià)格也十分不給力的連連下跌，這又使得中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)存在輸入型通縮壓力。

政策還要再添把柴

中國科學(xué)院研究員陳錫康上個(gè)月在一個(gè)經(jīng)濟(jì)論壇上表示，目前中國央行應(yīng)該將重心從防范金融風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)向應(yīng)對低通脹和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。

G20與新興國家發(fā)展戰(zhàn)略研究中心主任張其佐表示，通縮與通脹一樣，都會(huì)對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生破壞力，甚至有過之無不及。好在我國當(dāng)前通縮還是輕度的，而且對前期高通脹和價(jià)格泡沫具有一定的矯正性。形成通縮的原因是多方面的，治理通縮的政策措施應(yīng)綜合考慮。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，物價(jià)和貨幣政策之間有直接聯(lián)系，目前貨幣政策偏緊是導(dǎo)致物價(jià)下行態(tài)勢持續(xù)的主因。

上周，央行已經(jīng)很給力的普降存款準(zhǔn)備金率。并且加大對小微企業(yè)、“三農(nóng)”以及重大水利工程建設(shè)的支持力度，對小微企業(yè)貸款占比達(dá)到定向降準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)的城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行額外降低人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，對中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行額外降低人民幣存款準(zhǔn)備金率4個(gè)百分點(diǎn)。

招商銀行報(bào)告稱，從對沖流動(dòng)性萎縮的角度而言，此次降準(zhǔn)的環(huán)境與前兩輪已經(jīng)大不相同，效能并不會(huì)特別明顯。如何降低企業(yè)的融資成本將是央行下一階段施政的重點(diǎn)，在全面降準(zhǔn)+定向?qū)捤傻幕A(chǔ)上，進(jìn)一步降息只是時(shí)間問題，預(yù)期節(jié)后降息的步伐將會(huì)跟上，且大概率是對稱降息。

對比政策歷史，上次物價(jià)跌至1%之下時(shí)的2009年，國家推出大規(guī)模刺激政策，并很快扭轉(zhuǎn)了物價(jià)通縮局面，但其后續(xù)影響也顯而易見。

央行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿明確告訴記者，上周降準(zhǔn)恰恰是為了保持貨幣政策的中性或穩(wěn)健性，而不是要搞大規(guī)模刺激、大水漫灌。另外，此次降準(zhǔn)的一個(gè)重要方面是對農(nóng)發(fā)行和符合條件的城商行、農(nóng)商行定向降準(zhǔn)，體現(xiàn)了金融政策對支持結(jié)構(gòu)調(diào)整的高度重視。

張其佐說，歸根結(jié)底，堅(jiān)定地全面深化改革是克服當(dāng)前困難的要點(diǎn)，改革是殺手锏。沒有改革，都是空話。他認(rèn)為，雖然當(dāng)前改革的力度已經(jīng)很大了，但過去積累的問題太多，難度太大，所以就顯得非常迫切，很多改革都需要破冰。