五大電力集團(tuán)布局核電 旗下個(gè)股迎機(jī)遇（名單）

【個(gè)股解析】

上海電力:2020年海外再造一個(gè)上海電力

研究機(jī)構(gòu)：海通證券 分析師：鄧勇 撰寫(xiě)日期：2015-01-22

要點(diǎn):

發(fā)力清潔能源,“一帶一路”海外再造上海電力:截至2014年上半年,公司總裝機(jī)容量881.42萬(wàn)千瓦,其中風(fēng)電、太陽(yáng)能等新能源權(quán)益裝機(jī)容量21.49萬(wàn)千瓦,裝機(jī)比重達(dá)2.44%。受國(guó)內(nèi)用電需求壓縮,上海電力通過(guò)境外項(xiàng)目積極拓展,計(jì)劃于2020年前在海外再造一個(gè)上海電力,裝機(jī)容量未來(lái)5年復(fù)合CAGR在15%以上。海外項(xiàng)目,上海電力偏好投資回報(bào)率相對(duì)較高(日本、歐洲)和用電供需關(guān)系緊張的地區(qū)(非洲)。海外資產(chǎn)整體盈利性高于國(guó)內(nèi)項(xiàng)目,如已經(jīng)投產(chǎn)的日本大阪光伏項(xiàng)目IRR超過(guò)15%。

國(guó)企改革:中電投旗下重要資本運(yùn)作平臺(tái),核電資產(chǎn)整合預(yù)期。上海電力第一大股東為中國(guó)電力投資集團(tuán)公司。中電投直接或間接合計(jì)持有上海電力62.12%股權(quán)。與其他幾大發(fā)電集團(tuán)相比,中電投集團(tuán)旗下上市公司體量相對(duì)較小,資產(chǎn)證券化率較低,接近20%,鑒于集團(tuán)公司資產(chǎn)多為電力資產(chǎn),與上市公司之間存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng),未來(lái)集團(tuán)公司優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入旗下上市公司的預(yù)期較高。

核電概念:目前中電投集團(tuán)已投產(chǎn)運(yùn)行核電裝機(jī)112萬(wàn)千瓦(紅沿河1號(hào)機(jī)組),在建機(jī)組總?cè)萘?86萬(wàn)千瓦(海陽(yáng)核電2臺(tái)125萬(wàn)千瓦和紅沿河核電3臺(tái)112萬(wàn)千瓦)。中電投與國(guó)核合并方案有望于15年出臺(tái),合并后集團(tuán)推動(dòng)核電資產(chǎn)證券化是大勢(shì)所趨。上海電力持有安徽蕪湖核電14%股權(quán),并持有集團(tuán)旗下核電參股公司禾曦能源0.03%股份。11年公司曾欲定增收購(gòu)禾曦能源全部股權(quán),后因股價(jià)跌破定增價(jià)取消。若國(guó)核核電資產(chǎn)有望注入中電投上市公司,中電投集團(tuán)旗下的上海電力、中國(guó)電力成為核電資產(chǎn)整合平臺(tái)的可能性較大,值得長(zhǎng)期關(guān)注。

盈利預(yù)測(cè)與估值:預(yù)測(cè)上海電力14-16 年EPS 分別為0.60、0.72、0.87 元/股。參考同行估值,考慮上海電力產(chǎn)能較快增長(zhǎng)速度,給予15 年15 倍動(dòng)態(tài)PE,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為10.80 元,給予增持評(píng)級(jí)。